عاجل: صدور بيانات إعانات البطالة الأمريكية مخالفة للتوقعات
أعلنت British American Tobacco أن نتائج النصف الأول من عام 2026 جاءت متوافقة مع التوقعات على أساس العملة الثابتة، إذ ارتفعت الإيرادات بنسبة 2.9% وزادت ربحية السهم المخففة المعدّلة بنسبة 7.9%. وأعلنت الشركة عن ربحية سهم بلغت 2.23 دولار وإيرادات بلغت 16.22 مليار دولار. يتداول السهم عند نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 13.6 فحسب، مع هامش ربح إجمالي مثير للإعجاب بلغ 82.7% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، مما يجعل السهم يبدو مقيّماً بسعر جذاب. ووفقاً لتحليل InvestingPro، يُعدّ سهم BTI مقيّماً بأقل من قيمته العادلة حالياً، مما يضعه ضمن الفرص في قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم. وفي تداولات ما قبل افتتاح السوق يوم الخميس، ارتفع السهم بنسبة 0.55% إلى 63.42 دولار، مما يشير إلى رد فعل إيجابي متواضع في ظل موازنة المستثمرين بين النمو الثابت في الأرباح والأداء الأمريكي الأقوى والزخم المستمر في الفئات الجديدة، في مقابل الضعف في بعض الأسواق الدولية.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات بنسبة 2.9% بالعملة الثابتة، فيما زادت ربحية السهم المخففة المعدّلة بنسبة 7.9%.
- نمت إيرادات الفئات الجديدة بنسبة 18%، وباتت المنتجات الخالية من الدخان تمثل 19.8% من إيرادات المجموعة.
- كانت الولايات المتحدة المنطقة الأقوى أداءً، مع ارتفاع إجمالي الإيرادات بنسبة 8.5% وزيادة الربح التشغيلي المعدّل بنسبة 10.1%.
- ظلت منطقة آسيا والمحيط الهادئ والشرق الأوسط وأفريقيا (APMEA) نقطة ضعف، مع تراجع الإيرادات بنسبة 6.3% وانخفاض الأرباح المعدّلة بنسبة 16.5%.
- حافظت الشركة على تركيزها على التحول والتوفير في التكاليف وعوائد المساهمين، بما في ذلك برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 1.3 مليار جنيه إسترليني.
أداء الشركة
حققت British American Tobacco نتائج متباينة لكنها صلبة بشكل عام في النصف الأول، مما يُظهر أن تحولها نحو الفئات الجديدة والمنتجات المتميزة يواصل اكتساب الزخم. وقالت الشركة إنها تمكنت من تعويض الضغوط التضخمية من خلال النمو القوي متعدد الفئات في الولايات المتحدة، والتوسع الأسرع في الفئات الجديدة، واستمرار توفير التكاليف.
يظل النشاط التجاري متأثراً بشكل كبير بالفوارق الإقليمية. واصلت الولايات المتحدة أداءها الجيد عبر منتجات الاحتراق والبخار والمنتجات الفموية الحديثة. وحققت منطقة أفريقيا والشرق الأوسط (AME) نمواً متواضعاً فحسب، في حين ظلت منطقة APMEA تحت الضغط. هذا النمط غير المتكافئ سمة مألوفة لدى BAT، غير أن الفجوة بين الولايات المتحدة وبعض المناطق الأخرى لا تزال واسعة.
أشارت الشركة أيضاً إلى أنها باتت أكثر تركيزاً على النمو النوعي بدلاً من التوسع الواسع. وأبرزت الإدارة تحسين التنفيذ وتخصيص رأس المال بصورة أكثر انضباطاً ونهجاً استثمارياً أكثر انضباطاً. وقالت BAT إنها باتت الشركة الأسرع نمواً في إجمالي منتجات النيكوتين، مع ارتفاع حصتها في حجم مبيعات النيكوتين الإجمالي بمقدار 110 نقاط أساس منذ بداية العام.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 16.22 مليار دولار، بارتفاع 2.9% بالعملة الثابتة.
- ربحية السهم المخففة المعدّلة: 2.23 دولار، بارتفاع 7.9%.
- إجمالي الربح المعدّل: ارتفع بنسبة 3.8%.
- الربح التشغيلي المعدّل: ارتفع بنسبة 3.5%.
- هامش التشغيل: 43.7%، بارتفاع 30 نقطة أساس.
- إيرادات الفئات الجديدة: ارتفعت بنسبة 18%.
- حصة إيرادات المنتجات الخالية من الدخان من مبيعات المجموعة: 19.8%، بارتفاع 160 نقطة أساس على أساس سنوي.
- إجمالي إيرادات الولايات المتحدة: ارتفع بنسبة 8.5%.
- الربح التشغيلي المعدّل في الولايات المتحدة: ارتفع بنسبة 10.1%.
- إيرادات منطقة APMEA: انخفضت بنسبة 6.3%؛ الربح المعدّل: انخفض بنسبة 16.5%.
الأرباح مقابل التوقعات
أعلنت BAT عن ربحية سهم بلغت 2.23 دولار وإيرادات بلغت 16.22 مليار دولار للنصف الأول من العام. ولم يُقدَّم أي توقع إجماعي في البيانات المتاحة، مما يجعل من المتعذر احتساب ما إذا كانت النتائج قد تجاوزت أو قصّرت عن تقديرات وول ستريت.
ومع ذلك، تُشير تصريحات الشركة إلى نتيجة مستقرة لا مفاجأة كبيرة. وقالت الإدارة إن الربع جاء متوافقاً مع التوقعات على أساس العملة الثابتة. وهذا أمر مهم لأن مستثمري قطاع التبغ يركزون في الغالب على الاتساق وتوليد النقد والسيطرة على الهوامش أكثر من تركيزهم على التقلبات الكبيرة في الإيرادات.
كان نمو ربحية السهم المُعلَن البالغ 7.9% أقوى من نمو الإيرادات، مما يدل على رافعة تشغيلية جيدة وضبط للتكاليف. وهذا عادةً مؤشر إيجابي لشركة استهلاكية ناضجة. ومع ذلك، فإن غياب تجاوز واضح للتوقعات قد يُفسّر جزئياً محدودية رد فعل السهم.
ردة فعل السوق
قبيل جرس الافتتاح، ارتفعت أسهم British American Tobacco بنسبة 0.55% إلى 63.42 دولار من 63.07 دولار. كانت الحركة متواضعة، لكنها جاءت في أعقاب تقرير أظهر نمواً ثابتاً في الأرباح وتقدماً مستمراً في الفئات الجديدة.
كان السهم يتداول قرب أعلى نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 49.88 دولار و67.30 دولار. وعند سعر 63.42 دولار، كان يقف على بُعد نحو 5.8% من أعلى مستوى في 52 أسبوعاً ونحو 27.1% فوق أدنى مستوى. يشير هذا الموقع إلى أن المستثمرين قد أخذوا بالفعل في الحسبان كثيراً من التحسينات الأخيرة للشركة، مما يُضيّق هامش الحركة الحادة على المدى القصير في ظل تقرير صلب لكنه ليس استثنائياً.
لم تُقدَّم بيانات غير معتادة عن حجم التداول. واستناداً إلى حركة ما قبل السوق، بدا أن السوق نظر إلى النتائج بإيجابية، لكن ليس بما يكفي لإطلاق إعادة تقييم كبيرة.
التوقعات والإرشادات
أعلنت BAT أن إيرادات العام الكامل 2026 والربح التشغيلي متوقعان عند الحد الأدنى من نطاق إرشاداتها، في ظل خيارات استثمارية فاعلة وعائق صرف أجنبي معاملاتي يبلغ نحو 1%. في الوقت ذاته، رفعت الشركة توقعاتها لربحية السهم، مشيرةً إلى أن نمو ربحية السهم المعدّلة للعام الكامل بات متوقعاً نحو منتصف نطاقها البالغ 5% إلى 8%. ولا يزال المحللون متفائلين، مع هدف إجماعي يُشير إلى إمكانية ارتفاع بنسبة 14%. وتُصنّف InvestingPro الصحة المالية الإجمالية للشركة بـ"جيدة"، مدعومةً بمقاييس قوية للتدفق النقدي ودرجات الربحية - وهي رؤى متاحة إلى جانب أدوات فحص متقدمة وتحليلات خبراء للمستثمرين الجادين.
أشارت الشركة أيضاً إلى أن ربحية السهم المعدّلة متوقعة بنحو 4% إلى 4.5% بأسعار الصرف الحالية. وأشارت الإدارة إلى انخفاض صافي تكاليف التمويل وقوة تحويل النقد وعمليات إعادة شراء الأسهم بوصفها عوامل دعم رئيسية لنمو الأرباح.
وتشمل البنود الاستراتيجية والتشغيلية الرئيسية:
- برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 1.3 مليار جنيه إسترليني في 2026.
- الحفاظ على سياسة توزيع أرباح تصاعدية.
- من المتوقع أن تبلغ وفورات تحول Fit2Win 700 مليون جنيه إسترليني سنوياً بحلول 2028.
- استهداف تجاوز 50 مليار جنيه إسترليني من التدفق النقدي الحر بحلول 2030.
- من المتوقع أن يظل تحويل النقد فوق 95% للعام الكامل.
تظل خطط المنتجات محورية في التوقعات. وقالت BAT إن Velo Max سيُطلق في الولايات المتحدة في الربع الثالث، فيما ستبدأ المرحلة التدريجية لطرح نكهات Vuse الجديدة في الربع الثالث وتتوسع في الربع الرابع. وتعتزم الشركة أيضاً مواصلة توسيع نطاق Glo HYLO وHyper Pro+ في منتجات التسخين.
تعليقات المديرين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي تاديو ماروكو إن المنتجات الخالية من الدخان باتت تمثل جزءاً أكبر من الأعمال. وأضاف: "باتت المنتجات الخالية من الدخان تمثل 19.8% من إيرادات المجموعة، بارتفاع 160 نقطة أساس مقارنةً بالعام الماضي. وقد أضفنا 4.1 مليون مستهلك للمنتجات الخالية من الدخان خلال الاثني عشر شهراً الماضية، ليبلغ الإجمالي 35 مليون مستهلك."
كما صاغ ماروكو الاستراتيجية الأشمل للشركة بوصفها تحولاً نحو نمو أكثر استدامة. وقال: "بعد مرحلة من الاستثمار والتحول، يُعدّ العودة إلى خوارزميتنا للعام الكامل معلماً مهماً."
وفيما يتعلق بالموقع التنافسي في منتجات النيكوتين، قال ماروكو: "نحن الآن الشركة الأسرع نمواً في إجمالي النيكوتين. ارتفعت حصتنا في حجم مبيعات النيكوتين الإجمالي بمقدار 110 نقاط أساس منذ بداية العام، مدفوعةً بالفئات الجديدة، إذ يقود Velo نحو 90% من نمو قيمة المبيعات الفموية الحديثة، ويُحقق Vuse أكثر من 100% من حصة نمو قيمة البخار."
قال المدير المالي المؤقت جاويد إقبال إن خطة التحول للشركة تُحقق وفورات أكبر مما كان متوقعاً. وأضاف: "لقد حددنا 100 مليون جنيه إسترليني إضافية من وفورات التحسين"، مشيراً إلى أن الوفورات السنوية باتت متوقعة أن تبلغ 700 مليون جنيه إسترليني بحلول 2028.
المخاطر والتحديات
- ضعف منطقة APMEA: تراجعت الإيرادات والأرباح في المنطقة، مما يُظهر أن التعافي لا يزال غير متكافئ.
- ضغوط منتجات التسخين: انخفضت إيرادات Glo بنحو 12%، مما يُشير إلى رياح معاكسة تنافسية ومتعلقة بالمخزون.
- الغموض التنظيمي: تعتمد استراتيجية BAT في البخار اعتماداً كبيراً على التطبيق ووضوح القواعد عبر الأسواق.
- تراجع أحجام منتجات الاحتراق: انخفضت الأحجام العالمية لمنتجات الاحتراق بنسبة 4.7%، وتواجه الشركة ضغطاً طويل الأمد في قطاع السجائر.
- مخاطر التنفيذ في التحول: تعتمد وفورات Fit2Win على التنفيذ الناجح والاستثمار المسبق.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على عدة قضايا رئيسية خلال المكالمة، من بينها تطبيق قواعد البخار في الولايات المتحدة وطرح نكهات Vuse واتجاهات منتجات الاحتراق وتوقعات الفئات الجديدة.
كان أحد المواضيع الرئيسية سوق البخار الأمريكي، حيث قالت BAT إن التطبيق ضد المنتجات غير القانونية يُساعد المشغلين القانونيين. وقالت الإدارة إن نحو 50% من حجم صناعة البخار بات مشمولاً بأطر دليل الولايات والتطبيق، وتم ضبط أكثر من 18 مليون منتج غير مرخص. وتتوقع الشركة أن تظل البيئة داعمة، وإن أشارت إلى أن القضية الأكبر لا تزال تتمثل في غياب تكافؤ الفرص.
تمثّل محور آخر في الأعمال التجارية لمنتجات الاحتراق في الولايات المتحدة، التي نمت بنسبة 5% في النصف الأول. وقالت BAT إن هذا الرقم تضمّن نحو 2% من تحركات مخزون التجارة التي ستنعكس في النصف الثاني. وقالت الإدارة إن النمو للعام الكامل ينبغي أن يتراجع ويقترب من الخوارزمية المعتادة للشركة، وإن كان ربما لا يزال أعلى منها قليلاً.
كما سأل المحللون عن Velo Max والمنافسة في المنتجات الفموية الحديثة. وقالت BAT إن المنتج الجديد سيُطلق بوتيرة أسرع من عمليات الطرح السابقة لأن الشركة تمتلك بالفعل قاعدة توزيع قوية. وقالت الإدارة إن عائلة Velo ستضم خمس درجات قوة بحلول نهاية العام، مقارنةً بثلاث درجات اليوم.
تمحورت الأسئلة المتعلقة بالإرشادات حول النصف الثاني. وقالت BAT إن أداء الولايات المتحدة من المرجح أن يتباطأ عن النصف الأول القوي، في حين ينبغي أن تتحسن منطقتا AME وAPMEA. وقالت الإدارة إن الشركة تُجري هذه الاستثمارات عن قصد لدعم النمو على المدى الأطول بدلاً من تعظيم النتائج قصيرة الأجل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
