مجلس التعاون الخليجي يدين هجومًا على سفن أدنوك في مضيق هرمز
أعلنت شركة VEON عن ارتفاع إيرادات الربع الثاني بنسبة 17% لتبلغ 1.27 مليار دولار، كما ارتفع ربح السهم على أساس متماثل بنسبة 88% مقارنةً بالعام السابق، إذ أفادت مجموعة الاتصالات والخدمات الرقمية بتحسن في توليد النقد، وتسارع في النمو الرقمي، وتحسن في توقعات العام الكامل. ورفعت الشركة توجيهاتها لعام 2026 لتتوقع نمو الإيرادات بين 15% و18%، ونمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بين 9% و12%. وارتفعت أسهم VEON بنسبة 2.58% لتصل إلى 54.15 دولار، مقارنةً بإغلاق سابق عند 52.79 دولار.
أبرز النقاط
- نمت الإيرادات في جميع الأسواق الخمس التي تعمل فيها الشركة، فيما ارتفعت الإيرادات الرقمية بنسبة 53.6% لتبلغ 342 مليون دولار.
- ارتفع EBITDA بنسبة 6.2% ليصل إلى 552 مليون دولار، في حين قفز EBITDA الرقمي بنسبة 66.2% ليبلغ 123 مليون دولار.
- ارتفع التدفق النقدي التشغيلي بشكل حاد بنسبة 238% ليصل إلى 463 مليون دولار خلال الربع.
- رفعت VEON توجيهاتها للعام الكامل 2026 بعد أن أشارت إلى أن زخم الأعمال جاء أقوى من المتوقع.
- أبرزت الإدارة العوائد للمساهمين، بما في ذلك إصدار سندات بقيمة 1.4 مليار دولار والتزام جديد بحد أدنى سنوي لإلغاء الأسهم.
أداء الشركة
أفادت VEON بأنها واصلت الاستفادة من التحول بعيداً عن خدمات الاتصالات التقليدية نحو نموذج منصة رقمية أشمل. وقالت الشركة، التي تعمل في خمسة أسواق، إن الإيرادات نمت بنسبة 17% في الربع و17% في النصف الأول من العام، فيما بلغ نمو الإيرادات الأساسية 18% بعد تعديلها للبنود الاستثنائية.
وظلت الخدمات الرقمية الجزء الأقوى في الأعمال. إذ ارتفعت الإيرادات الرقمية إلى 342 مليون دولار، لتمثل الآن 27% من إجمالي الإيرادات، وبلغ هامش EBITDA الرقمي 36%، متجاوزاً التوقعات السابقة بفارق واضح. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال الرقمية باتت تولد أرباحاً ونقداً أكثر من أعمال الاتصالات على أساس معدّل لرأس المال.
لا تزال إيرادات الاتصالات والبنية التحتية تنمو بنسبة 7.6% لتصل إلى 929 مليون دولار، غير أن EBITDA الاتصالات انخفض بنسبة 3.8% بسبب تأثيرات المقارنة بالعام السابق والضغوط الخاصة ببعض الأسواق. وأكدت VEON أن شبكة الاتصالات الأساسية لا تزال مهمة، لكن محرك النمو بات يأتي بشكل متزايد من الخدمات المالية والحياة الرقمية وعروض المؤسسات.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 1.27 مليار دولار، بارتفاع 17% على أساس سنوي.
- إيرادات النصف الأول: 2.47 مليار دولار، بارتفاع 17% على أساس سنوي.
- EBITDA: 552 مليون دولار، بارتفاع 6.2% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA: 43.4%.
- نمو EBITDA المعدّل: أكثر من 15% باستثناء البنود الاستثنائية.
- ربح السهم على أساس متماثل: ارتفع 88% على أساس سنوي.
- التدفق النقدي التشغيلي: 463 مليون دولار، بارتفاع 238% على أساس سنوي.
- التدفق النقدي التشغيلي للنصف الأول: 860 مليون دولار، بارتفاع 51% على أساس سنوي.
- التدفق النقدي الحر للملاك بعد عقود الإيجار والتراخيص: 320 مليون دولار في النصف الأول.
- النقد والنقد المعادل: 2.2 مليار دولار في نهاية الربع.
النتائج مقابل التوقعات
لم يُقدَّم أي توقع إجماعي للربع، لذا لا تتوفر مقارنة مباشرة مع تقديرات المحللين.
حتى في غياب معيار توقعات رسمي، تشير النتائج إلى تفوق تشغيلي واضح مقارنةً بالمسار الأخير لـ VEON. فنمو الإيرادات بنسبة 17%، ونمو الإيرادات الرقمية بنسبة 53.6%، ونمو EBITDA الرقمي بنسبة 66.2%، كلها مؤشرات تدل على أن الشركة تُنفّذ خططها بشكل أفضل مما توقعه كثير من المستثمرين. كما يشير الارتفاع بنسبة 88% في ربح السهم على أساس متماثل إلى تحسن حاد في الربحية بعد تعديلها للبنود الاستثنائية.
أبرز ما يميز هذا الربع لم يكن النمو وحده، بل جودة هذا النمو. إذ تحسن التدفق النقدي بشكل ملحوظ، وظلت الرافعة المالية منخفضة عند 1.1x على أساس معدّل للإيجار، ورفعت الإدارة توجيهاتها لبقية العام. هذه المعطيات مجتمعةً عادةً ما تكون أكثر أهمية للمستثمرين من رقم أرباح ربع واحد.
ردود فعل السوق
آخر سعر مسجّل لأسهم VEON كان 54.15 دولار، بارتفاع 2.58% عن الإغلاق السابق البالغ 52.79 دولار. وتراوح سعر السهم بين 42.60 دولار و64.00 دولار خلال الـ52 أسبوعاً الماضية، مما يضع أحدث سعر بنحو 19.9% فوق أدنى مستوى و15.4% دون أعلى مستوى.
يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين تفاعلوا بإيجابية مع نتائج الربع، لكن دون إعادة تقييم جذرية. وهذا يتسق مع شركة حققت نتائج تشغيلية قوية وتوقعات أعلى، مع استمرار الحذر المعتاد المرتبط بأصول الاتصالات والخدمات الرقمية في الأسواق الناشئة. ولم تُقدَّم أي بيانات عن حجم تداول غير اعتيادي.
على الرغم من ردود الفعل المتواضعة في السوق، يبدو أن VEON مقيّمة بأقل من قيمتها الحقيقية وفقاً لتحليل InvestingPro، إذ تشير القيمة العادلة البالغة 66.41 دولار إلى إمكانية ارتفاع بنسبة 23%. يتداول السهم بنسبة سعر إلى أرباح (P/E) تبلغ 7.1 فقط، ونسبة PEG تبلغ 0.47، مما يدل على أن السهم رخيص نسبياً مقارنةً بآفاق النمو. والمحللون أكثر تفاؤلاً، إذ تتراوح أسعار مستهدفاتهم بين 70 دولار و100 دولار، مما يعني إمكانية ارتفاع تصل إلى 53% عند الحد الأعلى.
التوقعات والإرشادات
رفعت VEON توجيهاتها للعام الكامل 2026. وتتوقع الشركة الآن نمو الإيرادات بين 15% و18%، ونمو EBITDA بين 9% و12%. وأشارت الإدارة إلى أن التوقعات المُعدَّلة تعكس زخماً أقوى من المتوقع في جميع أنحاء الأعمال.
كما أشارت الشركة إلى عدة أولويات استراتيجية:
- توسيع الخدمات المالية، بما في ذلك إطلاق مخطط له في بنغلاديش خلال الربع الثالث.
- مواصلة السعي للحصول على تراخيص البنوك الرقمية في مختلف الأسواق.
- مواصلة طرح خدمات الجيل الخامس (5G) وتوسيع خدمات الجيل الرابع (4G) في باكستان وكازاخستان وأوزبكستان.
- مواصلة تطوير نماذج اللغة الكبيرة السيادية والخدمات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.
- توسيع خدمة الاتصال عبر الأقمار الاصطناعية المستندة إلى Starlink حيثما تسمح الجهات التنظيمية.
أكدت VEON أن توجيهات الإنفاق الرأسمالي لم تتغير، إذ يُتوقع أن يظل الإنفاق الرأسمالي الرقمي عند نحو 7% من الإيرادات والإنفاق الرأسمالي للاتصالات عند نحو 20%.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي كان تيرزيوغلو إن نموذج أعمال الشركة يكتسب قوة مع استخدام العملاء لمزيد من خدماتها. وأضاف: "الاتصال يجلب العملاء، والرقمنة تعمّق التفاعل. التفاعل يزيد الولاء. توليد نقد أعلى يموّل منتجات أفضل. كل دورة تُقوّي الدورة التالية."
وأشار أيضاً إلى أن VEON تتجاوز هويتها التقليدية في قطاع الاتصالات. وقال: "نحن نتحول إلى ما هو أكبر بكثير من شركة اتصالات. اليوم، تبني VEON واحداً من أكبر النظم البيئية الرقمية في العالم عبر الأسواق الناشئة."
وفيما يتعلق بعوائد رأس المال، قال تيرزيوغلو إن الشركة ترى قيمة في أسهمها الخاصة. وأضاف: "ابتداءً من هذا العام، نلتزم بإلغاء ما لا يقل عن 100 مليون دولار من الأسهم سنوياً، ليس كإجراء لمرة واحدة، بل كإطار مستدام لتخصيص رأس المال."
وقال المدير التنفيذي لتطوير الشركات أناند راماشاندران إن عمليات إعادة الشراء تعكس رؤية الإدارة للسهم. وأضاف: "183 مليون دولار من الأسهم تم إعادة شراؤها حتى الآن. أعتقد أن هذا مؤشر واضح جداً على إدراك الإدارة بأن السهم مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل ملحوظ."
المخاطر والتحديات
- ضغوط الاتصالات الأساسية: انخفض EBITDA الاتصالات في الربع، مما يُظهر أن الأعمال التقليدية لا تزال تواجه ضغطاً على الهامش في بعض الأسواق.
- المخاطر التنظيمية: تسعى VEON للحصول على تراخيص وموافقات في عدة دول، ولا يزال التوقيت غير مؤكد.
- التعرض الكلي وتقلبات العملة: تعمل الشركة في أسواق تتأثر بالتضخم وانخفاض قيمة العملة واضطرابات الطاقة.
- التقلبات الخاصة بكل سوق: واجهت كازاخستان زيادة في ضريبة القيمة المضافة، فيما تأثرت بنغلاديش بانقطاع الطاقة وانخفاض استهلاك البيانات.
- مخاطر التنفيذ في الأعمال الجديدة: تعتمد الخدمات المصرفية الرقمية وخدمات الذكاء الاصطناعي والاتصال عبر الأقمار الاصطناعية على استمرار التبني والدعم التنظيمي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على أربعة محاور رئيسية: قوة الأعمال الرقمية، والتقدم التنظيمي في الخدمات المالية، وشراكة Starlink، وتخصيص رأس المال.
فيما يخص الخدمات المالية، أفادت الإدارة بأن باكستان تعمل بالفعل على نطاق واسع، مع 60 مليون حساب مصرفي شهري، و27 مليون مستخدم نشط لـ JazzCash، و225,000 قرض صغير يُصدر يومياً. ومن المتوقع أن تُطلق بنغلاديش خدمات الدفع في الربع الثالث، يعقبها نظام بيئي مالي أشمل. كما يجري الإعداد لتوسيع الخدمات في أوزبكستان وأوكرانيا.
تمحورت الأسئلة حول Starlink حول ما إذا كان الاتصال عبر الأقمار الاصطناعية قادراً على استبدال الشبكات الأرضية. وأوضح تيرزيوغلو أنه مصمم ليكون مكملاً لا بديلاً عن البنية التحتية القائمة، لا سيما في الأماكن التي يصعب فيها نشر خطوط الأرض أو الأبراج. وأشار إلى أن VEON لا ترى عيباً تكلفوياً كبيراً مقارنةً بالوصول الأرضي في بعض الحالات، وأنها تعمل على توسيع النموذج حيثما تسمح الحكومات.
كما ضغط المحللون على الإدارة بشأن التوجيهات الأعلى. وأفادت VEON بأن التوقعات المحسّنة تعكس خلفية اقتصادية كلية أفضل من المتوقع، ونمواً رقمياً أسرع، وهوامش محسّنة. وأكدت الشركة أن الدولاب الرقمي يعمل وما زال أمامه مجال للنمو.
وأخيراً، جاءت الإجابات على أسئلة عوائد رأس المال واضحة: تعتزم VEON مواصلة إعادة شراء الأسهم، وإلغاء ما لا يقل عن 100 مليون دولار سنوياً من الأسهم، واستخدام الفائض النقدي بشكل انتقائي لعمليات التوحيد داخل الأسواق أو صفقات التكنولوجيا المالية بدلاً من عمليات الاستحواذ الكبيرة.
يتجلى توليد النقد القوي للشركة في عائد التدفق النقدي الحر البالغ 14%، ودرجة الصحة المالية "GREAT" البالغة 3.36 من 5 على InvestingPro. وتؤكد هذه المؤشرات قدرة VEON على الوفاء بالتزاماتها في عوائد رأس المال مع الاستثمار في التوسع الرقمي.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
