TGS تتجاوز توقعات الإيرادات في الربع الثاني من 2026 وسط تراجع أسهمها

أعلنت TGS عن أرباح الربع الثاني من عام 2026 بواقع 0.60 دولار للسهم، على إيرادات بلغت 366.68 مليون دولار، متجاوزةً توقعات المحللين للمبيعات لكنها جاءت دون المستوى المتوقع على صعيد الأرباح. كان المحللون يتوقعون ربحية للسهم بلغت 0.635 دولار وإيرادات بلغت 317.88 مليون دولار، مما يعني أن الشركة أخفقت بشكل طفيف في تحقيق توقعات الأرباح لكنها حققت تفوقاً واضحاً في الإيرادات. وتراجع السهم بنسبة 3.79% إلى 29.92 دولار، منخفضاً من إغلاق سابق عند 31.10 دولار، في ظل موازنة المستثمرين بين النتائج المتباينة وخطة الإنفاق الرأسمالي الضخمة والضغوط في بعض قطاعات أعمال النقل.

أبرز النقاط

• تجاوزت TGS تقديرات الإيرادات بنسبة 15.35%، في حين جاءت ربحية السهم أدنى من التوقعات بنسبة 5.51%.
• ارتفع صافي الدخل بنسبة 147% على أساس سنوي ليصل إلى 133 مليار ARS، مدعوماً بنتائج مالية أقوى وأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء للسوائل.
• قفزت أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء للسوائل بنسبة 142.5% مقارنة بالعام السابق، مستفيدةً من ارتفاع حجم المبيعات وسهولة المقارنة.
• ارتفعت السيولة النقدية بمقدار 274 مليار ARS بالقيمة الحقيقية لتصل إلى 2,206 مليار ARS، مما يمنح الشركة هامشاً أوسع لتمويل مشاريع النمو.
• تقدمت الشركة في مشروع سوائل الغاز الطبيعي البالغة قيمته 3 مليارات دولار، مع تغطية أكثر من 90% من الطاقة الإنتاجية باتفاقيات تجارية بالفعل.

أداء الشركة

حققت TGS ربعاً تشغيلياً قوياً، حتى وإن جاء صافي الأرباح أدنى قليلاً من التوقعات. وأفادت الشركة بأن صافي الدخل بلغ 133 مليار ARS، مقارنةً بـ 53.8 مليار ARS قبل عام. كما تحسنت أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء، مدعومةً بزيادات التعريفات وتحسن أداء السوائل وارتفاع الدخل من الأصول المالية.

تعكس هذه النتائج شركةً تستفيد من التحولات في خريطة الطاقة الأرجنتينية. إذ تضطلع منطقة فاكا مويرتا بدور أكبر في إمدادات الغاز، وتستثمر TGS لمواكبة هذا التحول. في الوقت ذاته، لا تزال الشركة تواجه تراجعاً في خدمات النقل القابلة للمقاطعة وتأثيراً على الإيرادات جراء إعادة هيكلة المنظومة.

أبرز المؤشرات المالية

• الإيرادات: 366.68 مليون دولار، بارتفاع 15.35% مقارنةً بالتوقعات البالغة 317.88 مليون دولار.
• ربحية السهم: 0.60 دولار، أدنى من التوقعات البالغة 0.635 دولار بفارق 0.035 دولار.
• صافي الدخل: 133 مليار ARS، بارتفاع 147% من 53.8 مليار ARS قبل عام.
• إجمالي أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء لأعمال الغاز الطبيعي والنفط: 132 مليار ARS، مقارنةً بـ 120 مليار ARS في الربع الثاني من 2025.
• أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء للسوائل: 82.3 مليار ARS، بارتفاع 142.5% من 33.9 مليار ARS قبل عام.
• أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء للخدمات الوسيطة وغيرها: 64.1 مليار ARS، بانخفاض 7.5% من 69.3 مليار ARS.
• المركز النقدي: 2,206 مليار ARS، بارتفاع 274 مليار ARS بالقيمة الحقيقية خلال الربع.
• هامش الربح الإجمالي: 55.4%، يعكس قوة التسعير والكفاءة التشغيلية.
• نسبة التداول: 5.11، مما يدل على سيولة قوية لتمويل مشاريع التوسع.
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 0.44، وهي نسبة رافعة مالية محافظة مع دخول الشركة في دورة استثمار مكثفة.
• الإنفاق الرأسمالي: 165 مليار ARS، بشكل رئيسي لمشاريع توسعة خطوط الأنابيب.
• توليد أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء: 278.4 مليار ARS، منها 53% من الأعمال غير الخاضعة للتنظيم.

الأرباح مقابل التوقعات

أخفقت TGS في تحقيق توقعات ربحية السهم بفارق 0.035 دولار للسهم، أي بنسبة 5.51%، في حين جاءت الإيرادات أعلى من التوقعات بمقدار 48.80 مليون دولار، بتفوق نسبته 15.35%. يشير هذا التباين إلى أن الربع كان أقوى على صعيد العمليات منه على صعيد الأرباح لكل سهم، وهو ما ربما تأثر بتكاليف التمويل أو خسائر صرف العملات أو بنود أخرى دون خط الربح.

يُعدّ حجم التفوق في الإيرادات أكثر لفتاً للانتباه من الإخفاق في ربحية السهم. وفي كثير من الحالات، يدعم تفوق الإيرادات بهذا الحجم أداء السهم، غير أن المستثمرين يميلون أيضاً إلى التركيز على ما إذا كانت جودة الأرباح مستدامة. ويبدو أن السوق هنا يتجاوز قوة الإيرادات ويتجه نحو كثافة رأس المال لدى الشركة والضغوط على مستوى القطاعات.

ردود فعل السوق

تراجع السهم بنسبة 3.79% إلى 29.92 دولار، أي بانخفاض نحو 1.18 دولار عن الإغلاق السابق البالغ 31.10 دولار. وعند هذا المستوى، يقف السهم بنحو 45% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 19.74 دولار، وبنحو 18% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 36.35 دولار. ووفقاً لتحليل InvestingPro، يتداول السهم قرب قيمته العادلة البالغة 30.46 دولار، مما يشير إلى أن السوق قد سعّر قدراً كبيراً من حالة عدم اليقين على المدى القريب. وبنسبة سعر إلى أرباح بلغت 16.4 وقيمة سوقية بلغت 4.78 مليار دولار، تتداول TGS بما يعتبره المحللون مضاعفاً مرتفعاً لتقييم الإيرادات.

يشير هذا التحرك إلى استجابة حذرة، إذ يوازن المستثمرون بين النمو القوي في الإيرادات وتوليد السيولة من جهة، والإخفاق في ربحية السهم وضعف قطاع النقل وحجم برنامج الاستثمار لدى الشركة من جهة أخرى. ولم تُرصد أي بيانات عن حجم تداول غير اعتيادي.

التوقعات والتوجيهات

رسمت TGS ملامح دورة استثمار مكثفة تتمحور حول مشروع سوائل الغاز الطبيعي، الذي يحمل ميزانية رأسمالية بقيمة 3 مليارات دولار وجدولاً زمنياً للبناء مدته 45 شهراً. وتتوقع الشركة بدء التشغيل التجاري في مارس 2030. وأفادت الإدارة بأن أكثر من 90% من طاقة المشروع مغطاة باتفاقيات تجارية بالفعل.

وأفادت الشركة أيضاً بأنها حصلت على نحو 1.5 مليار دولار من تمويل المشروع، أي ما يعادل نحو نصف التكلفة الإجمالية. كما وقّعت اتفاقيات تمويل استيراد بقيمة نحو 300 مليون دولار للسنة الأولى، وتعمل مع البنوك لتمويل 60% من المرحلة الاستثمارية الثانية البالغة 2 مليار دولار.

وفيما يخص توسعة خطي أنابيب GPM وبيريتو مورينو، أفادت TGS بأنها استثمرت بالفعل 180 مليون دولار وتتوقع ضخ 600 مليون دولار إضافية حتى مايو 2027. وتتوقع الشركة أن يبلغ صافي الدين إلى أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء ذروته عند نحو 3.0 أضعاف في عامَي 2028 أو 2029، وهو مستوى دون السقف البالغ 3.5 أضعاف المنصوص عليه في اتفاقيات السندات.

وأشارت الإدارة أيضاً إلى أن النفقات الرأسمالية السنوية للصيانة ينبغي أن ترتفع إلى نحو 100 مليون دولار بعد اكتمال مشروع سوائل الغاز الطبيعي، مقارنةً بمستواها الحالي البالغ 90 مليون دولار.

تعليقات المسؤولين التنفيذيين

قال المدير المالي أليخاندرو باسو إن أبرز المستجدات كان قرار الاستثمار النهائي في مشروع سوائل الغاز الطبيعي. وأضاف: "أبرز الأخبار هو قرار الاستثمار النهائي لمشروع سوائل الغاز الطبيعي"، مشيراً إلى أن الاتفاقيات التجارية الرئيسية تغطي بالفعل أكثر من 90% من الطاقة الإنتاجية.

وأشار باسو أيضاً إلى القاعدة الأرباحية الأقوى للشركة، قائلاً: "أعلنا عن إجمالي صافي دخل بلغ 133 مليار ARS خلال الربع الثاني من 2026"، مشيراً إلى أن هذا المكسب جاء مدفوعاً بالنتائج المالية ونمو أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء للسوائل.

وعلى صعيد التمويل، أفاد بأن TGS "وقّعت اتفاقيات مع البنوك لتمويل الاستيراد بقيمة تبلغ تقريباً 300 مليون دولار للسنة الأولى"، وتعمل على تمويل بقية المرحلة الثانية من المشروع.

المخاطر والتحديات

• ضغوط إيرادات النقل: أسفرت إعادة هيكلة المنظومة عن خفض الإيرادات بمقدار 9.3 مليار ARS في الربع، وقد تستمر في الضغط على هذا القطاع.
• ضغوط الهامش في السوائل: أدت ارتفاع أسعار الغاز الشتوية إلى زيادة تكاليف الإنتاج وضغط الهوامش.
• التزامات رأسمالية ضخمة: يستلزم مشروع سوائل الغاز الطبيعي البالغة قيمته 3 مليارات دولار وغيره من التوسعات تمويلاً مستداماً وانضباطاً في التنفيذ.
• توقيت تحويل النقد: بعض إيرادات التوسعة مدفوعة مسبقاً، مما يعني أن التدفق النقدي المستقبلي قد يبدو أضعف بعد اكتمال المشروع.
• تأثيرات صرف العملات والتضخم: تظل الشركة عرضة لتقلبات العملة والتكاليف المرتبطة بالتضخم في الأرجنتين.
• مخاطر تنفيذ المشاريع الكبرى: يمثل مشروع سوائل الغاز الطبيعي البالغة قيمته 3 مليارات دولار مهمة ضخمة ستختبر قدرة الإدارة على التسليم في الوقت المحدد وضمن الميزانية.

جلسة الأسئلة والأجوبة

ركّز المحللون بشكل كبير على الإنفاق الرأسمالي والتمويل وتأثير إعادة هيكلة منظومة النقل. وتمحورت الأسئلة حول حجم النفقات الرأسمالية المتبقية لتوسعة GPM، وكيفية تمويل مشروع سوائل الغاز الطبيعي، وما إذا كانت TGS قد تضم شريكاً للمشروع.

وأفادت الإدارة بأن الشركة استثمرت بالفعل 180 مليون دولار في توسعة GPM ولديها 600 مليون دولار متبقية للضخ حتى مايو 2027. كما أشارت إلى أن مشروع سوائل الغاز الطبيعي من المتوقع تمويله بنحو النصف من تمويل المشروع والنصف الآخر من مساهمات TGS.

وكان التدفق النقدي موضوعاً رئيسياً آخر، إذ أوضح باسو أن الفائدة القوية في رأس المال العامل جاءت من المدفوعات المسبقة للعملاء المرتبطة بالعقود طويلة الأجل، وأن نحو 40 مليون دولار من أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء السنوية من تلك الأحجام المدفوعة مسبقاً لن تتكرر كتدفق نقدي بعد بدء تشغيل المشروع.

كما طالب المحللون بمزيد من الوضوح بشأن أعمال النقل في أعقاب إعادة الهيكلة التي جرت في مايو 2026. وأفادت الإدارة بأن التحول في تدفقات الغاز نحو فاكا مويرتا أدى إلى تراجع الخدمات القابلة للمقاطعة وغيّر اقتصاديات بعض العقود القائمة.

يمنح InvestingPro سهم TGS تقييم "ممتاز" للصحة المالية بدرجة 3.46 من 5، مدعوماً بسيولة قوية وهوامش إجمالية مرتفعة. ويحصل المشتركون على أكثر من 10 نصائح إضافية من ProTips لسهم TGS، إضافةً إلى تقرير بحثي شامل من Pro يُلخّص بيانات وول ستريت المعقدة في رؤى قابلة للتنفيذ. تغطي المنصة أكثر من 1,400 سهم أمريكي بتحليل معمّق وتقديرات للقيمة العادلة وتعليقات خبراء، وذلك في تجربة خالية من الإعلانات مصممة للمستثمرين الجادين.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا