أفيشن في مؤتمر سيدوتي للمستثمرين: النمو وفجوة التقييم

في يوم الأربعاء الموافق 19/08/2026، استغلت شركة Avation PLC (AVAP) مؤتمر Sidoti للمستثمرين في الشركات الصغيرة لتوصيل رسالة واضحة: إمدادات الطائرات لا تزال شحيحة، وهذا يصب في مصلحة شركات تأجير الطائرات التي تمتلك طائرات جاهزة للتأجير. كما أشارت الشركة المدرجة في لندن إلى وجود فجوة واسعة في التقييم، مع اعترافها بأن وضعها كشركة صغيرة الرسملة ومحدودية ظهورها في السوق أبقيا كثيراً من المستثمرين بعيدين عن الاستثمار فيها.

وأفاد فريق الإدارة بأن الشركة استفادت من ارتفاع معدلات الإيجار، وتحسّن قيم الطائرات المستعملة، والتأخيرات في التسليم لدى كبار المصنّعين. في الوقت ذاته، أكدت أفيشن أنها لا تزال تسعى لإقناع السوق بقيمة حقوق شراء الطائرات لديها ومسار نموها على المدى البعيد.

أبرز النقاط

• أعلنت أفيشن أن دفتر الطلبات الثابتة وحده يدعم نمواً مركباً في الأسطول بمعدل لا يقل عن 10% سنوياً حتى عام 2030، مع إمكانية الوصول إلى 14% في حال استمرار شراء الطائرات من السوق الثانوية.
• قالت الشركة إن أسهمها تتداول بخصم يبلغ نحو 50% مقارنةً بصافي قيمة الأصول بناءً على سعر الإغلاق، أو 20% إلى 25% باستثناء قيمة حقوق الشراء.
• تمتلك أفيشن 33 طائرة، وتخدم 17 عميلاً في 17 دولة، مع تركّز نحو 80% من التعرض في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.
• جرى تمديد آجال استحقاق الديون حتى عام 2031، مما يقلل من مخاطر إعادة التمويل على المدى القريب.
• أشار فريق الإدارة إلى أن إعادة شراء الأسهم وتكثيف جهود علاقات المستثمرين يمثلان جزءاً من خطتها لتضييق فجوة التقييم.

حجة الاستثمار: شح العرض وسوق البائعين

قال تيم باكوس، مدير علاقات المستثمرين في أفيشن، إن الصناعة لا تزال تعاني من اختلال في موازين العرض والطلب يصب في مصلحة شركات التأجير.

"نحن أمام اختلال في العرض والطلب. شركات تصنيع الطائرات الأصلية، كشركة بوينج وإيرباص وإمبراير وATR وغيرها، لا تستطيع إنتاج طائرات بالسرعة التي يطلبها السوق. إن كنت تمتلك طائرات في سوق يهيمن عليه البائعون بشكل واضح، فأنت في وضع ممتاز جداً"، على حد قوله.

وأوضحت أفيشن أن شح الطائرات الجديدة يدعم أسعار الطائرات الجديدة والمستعملة على حد سواء، فضلاً عن دعمه لمعدلات الإيجار والتقييمات. وأشارت الشركة إلى أن هذه البيئة أتاحت لها الإبقاء على طائراتها مؤجّرة لعملائها وتعويض المبيعات بتسليمات جديدة.

كما أشارت الشركة إلى أن سوق شركات التأجير المضاربية الأوسع في تراجع، إذ يُتوقع أن ينخفض عدد اللاعبين من نحو 15 شركة في عام 2025 إلى نحو 7 أو 8 شركات بحلول نهاية العقد.

النتائج المالية والميزانية العمومية

أفادت أفيشن بأن إيراداتها ظلت مستقرة نسبياً خلال الأشهر الستة المنتهية في 31 ديسمبر، حتى بعد بيع طائرة شركة بوينج 777-300ER العريضة الهيكل في الربع الأول. وتحسّن الربح التشغيلي، واستقر التدفق النقدي التشغيلي على أساس سنوي، وواصل صافي قيمة الأصول ارتفاعه.

وشملت أبرز النقاط المالية والمتعلقة بالميزانية العمومية:

• إجمالي أصول يبلغ نحو 1,000,000,000.00 دولار اعتباراً من 31 ديسمبر.
• أصول طائرات بقيمة نحو 750,000,000.00 دولار، أي ما يعادل نحو 75% من إجمالي الأصول.
• أصول غير ملموسة تتمثل أساساً في حقوق شراء الطائرات، بقيمة نحو 86,000,000.00 دولار.
• صافي الدين إلى حقوق الملكية دون مستويات ما قبل جائحة كوفيد.
• تغطية الفائدة بالأرباح قبل الفوائد والضرائب عند مستويات ما قبل كوفيد أو أفضل منها.
• صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء من بين الأدنى في مجموعة الأقران.
• إجمالي الدين إلى إجمالي الأصول تنافسي مع شركات التأجير ذات التصنيف الاستثماري.

وأشار فريق الإدارة إلى أن عوائد إيجار الشركة تُعدّ من بين الأعلى عالمياً في قطاع تأجير الطائرات، مدعومةً بتعرضها لطائرات التوربوبروب. وأوضح أن معاملات معدل إيجار التوربوبروب تبلغ نحو 1.0 مرة من الإيجار الشهري مقسوماً على قيمة الأصل، مقارنةً بـ 0.70 إلى 0.80 مرة لطائرات الممر الضيق.

الأسطول والعملاء ومزيج الطائرات

أفادت أفيشن بأنها تمتلك 33 طائرة في ميزانيتها العمومية، إضافةً إلى أصل محرك واحد مؤجَّر، موزعة على 17 عميلاً في 17 دولة. وتاريخياً، أجّرت الشركة طائرات لـ 38 شركة طيران، ونقلت 22 طائرة بين المستأجرين، واقتنت نحو 80 طائرة بقيمة إجمالية تبلغ نحو 2,000,000,000.00 دولار.

يميل مزيج الأسطول نحو الطائرات الإقليمية:

• 19 من أصل 33 طائرة هي طائرات توربوبروب من طراز ATR، أي ما يمثل نحو 58% من الأسطول.
• نحو 60% من الأسطول طائرات ذات ممر ضيق.
• نحو 10% طائرات عريضة الهيكل.
• متوسط عمر الطائرات نحو 9 سنوات.
• متوسط مدة عقد الإيجار نحو 4 سنوات.

جغرافياً، يتركز نحو 80% من التعرض في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، فيما يتوزع الباقي على الأمريكتين وأوروبا. وأفادت أفيشن بأنها أضافت أول عميل جديد لها في الأمريكتين خلال العام الماضي، وتواصل توسيع قاعدة عملائها الأوروبية مع شركات طيران أكبر وأكثر شهرة.

وأكدت الشركة أن التنويع يظل ركيزة أساسية في استراتيجيتها لتخفيف المخاطر. كما أشارت إلى أن جميع عقود الإيجار لا تزال سارية، بما فيها تلك في منطقة الشرق الأوسط، حيث لا تمتلك سوى طائرة واحدة معرّضة مباشرة.

التحديثات التشغيلية ونمو الأسطول

أفاد فريق الإدارة بأن الشركة حوّلت مؤخراً خمسة أوامر شراء، مما رفع حقوق الشراء من 14 إلى 19 طائرة. وتمتلك أفيشن حالياً 13 طائرة بموجب طلبات ثابتة حتى نهاية العقد، إضافةً إلى 19 حق شراء إضافي قابل للتنفيذ حتى عام 2034.

وأوضحت الشركة أن حقوق الشراء المستقبلية تمثل ما يزيد على 400,000,000.00 دولار من قيمة الطائرات، ويمكن أن تدعم ما يقارب 750,000,000.00 دولار من قيمة أصول الطائرات الإضافية على مدى العقد. كما أشارت إلى أن جميع الطائرات الجديدة متوافقة بنسبة 100% مع وقود الطيران المستدام.

وشملت النقاط التشغيلية الأخرى:

• تسعة انتقالات أو صفقات طائرات أُنجزت مؤخراً.
• خمسة انتقالات طائرات بين المستأجرين.
• تسليم طائرتين جديدتين.
• بيع طائرة شركة بوينج 777-300ER الكبيرة بمكسب نقدي ضخم.
• من المقرر شراء ثلاث طائرات ATR 72-500 المؤجَّرة تأجيراً تمويلياً لمشغّل أسترالي عند انتهاء عقد الإيجار في السنة المالية 2026.
• طائرة واحدة فقط تنتهي صلاحيتها في السنة المالية الحالية، وانتهاءات عقود الإيجار محدودة خلال الـ 18 شهراً القادمة.

وأفادت أفيشن بأن دفتر الطلبات وحده يضمن معدل نمو مركب للأسطول لا يقل عن 10% حتى عام 2030. وفي حال استمرت في شراء نحو طائرتين سنوياً من السوق الثانوية، قالت إن نمو الأسطول قد يصل إلى 14% سنوياً، وقد يعود الأسطول إلى ذروته السابقة لجائحة كوفيد البالغة 48 طائرة بحلول يونيو 2029. وبدون تلك المشتريات الإضافية، قالت الشركة إن الهدف ذاته سيتحقق على الأرجح بحلول يونيو 2030.

التركيز على ATR واقتصاديات الإيجار

شكّل تركيز أفيشن على طائرات ATR التوربوبروب محوراً رئيسياً في عرضها. وقال أشلي نيكولاس، مدير التمويل المؤسسي، إن الحجم الأصغر لهذه الطائرات يساعد على تنويع الأسطول وتحسين العوائد.

"بحكم حجمها الأصغر، فإنها تُنتج في الواقع تنويعاً أكبر عبر الأسطول. وهذا صحيح فعلاً. لذا فهي تساعد في تقليل مخاطر التركز. في الوقت ذاته، تُنتج أيضاً عائد إيجار متفوقاً مقارنةً بمعظم الطائرات الأخرى. أي أنك تحصل على عائد أفضل مقابل مخاطرة أقل عند النظر في طائرات ATR هذه"، على حد قوله.

وأفادت أفيشن بأنها تمتلك أكبر دفتر طلبات ATR بين شركات تأجير الطائرات، وهي واحدة من ثلاث شركات تأجير فقط على مستوى العالم تمتلك طلبات مباشرة من ATR. ووصفت الشركة ATR بأنها منتج شبه احتكاري مع بدائل محدودة، مشيرةً إلى أن دورة استبدال واسعة النطاق جارية حالياً.

وأضاف فريق الإدارة أن تأخيرات تسليم ATR أقصر مقارنةً بالطائرات الأكبر، إذ تتراوح بين 0 و3 أشهر مقابل 6 إلى 9 أشهر لطائرات الممر الضيق. ويساعد هذا الوقت الأقصر أفيشن على تأجير الطائرات للعملاء قبل التسليم ويقلل من مخاطر التنفيذ.

الملف الائتماني وإعادة التمويل

أفادت أفيشن بأن ملف ديونها تحسّن عقب عملية إعادة تمويل أُنجزت في العام الماضي. وأشارت الشركة إلى أنها مدّدت آجال الاستحقاق حتى عام 2031، مما أبعد ما وصفته بـ "جدار السيولة" وخفّض مخاطر إعادة التمويل.

وأفاد فريق الإدارة بأن المقاييس الائتمانية للشركة تتحرك نحو معايير التصنيف الاستثماري. كما أشار إلى أن وكالات التصنيف رفعت التصنيفات القائمة، وأن الشركة حصلت على تصنيف جديد من وكالة أخرى.

وشملت النقاط الأخرى المتعلقة بالائتمان:

• صافي الدين إلى حقوق الملكية دون مستويات ما قبل كوفيد.
• تغطية الفائدة بالأرباح قبل الفوائد والضرائب مساوية أو أفضل من مستويات ما قبل كوفيد.
• صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء من بين الأدنى في مجموعة الأقران.
• يُتوقع تجديد الديون الإضافية المرتبطة بطائرات VietJet Air في عام 2028.
• تمتلك الشركة عدداً أكبر من الطائرات غير المرهونة، مما يحسّن مرونة التمويل.

فجوة التقييم وعوائد رأس المال

أفادت أفيشن بأن أسهمها تتداول بخصم يبلغ نحو 50% مقارنةً بصافي قيمة الأصول بناءً على سعر الإغلاق. وباستثناء قيمة حقوق الشراء، قالت إن الخصم يقترب من 20% إلى 25%.

وأشار فريق الإدارة إلى أن القيمة السوقية للشركة البالغة نحو 110,000,000.00 إلى 120,000,000.00 دولار تضعها في فئة الشركات صغيرة الرسملة، مما يحدّ من ظهورها أمام المستثمرين. كما أشار إلى أن الشركة لم تمتلك وظيفة علاقات مستثمرين مخصصة لمدة أربع إلى خمس سنوات عقب الجائحة، وهي فجوة تسعى الآن لسدّها.

وقال باكوس إن الشركة أثبتت قدرتها على تحويل حقوق الشراء إلى قيمة نقدية. "لقد أثبتنا قدرتنا على تسييل حقوق الشراء هذه. اعتباراً من 31 ديسمبر، بلغت قيمتها نحو 3,600,000.00 دولار لكل طائرة. في السنة المالية 2025، بعنا طائرتين لشركتَي طيران عند التسليم، وحققنا مكسباً نقدياً قدره 5,000,000.00 دولار على كل منهما، أي 10,000,000.00 دولار إجمالاً"، على حد قوله.

وأفادت أفيشن بأنها أعادت شراء نحو 22% من أسهمها خلال السنتين الماليتين الماضيتين، كما أعادت شراء بعض أدوات السندات. وأشار فريق الإدارة إلى أن عمليات إعادة الشراء الإضافية تظل ممكنة إذا استمرت فجوة التقييم.

التوقعات المستقبلية والفرص السوقية

أفاد فريق الإدارة بأن سوق الطيران الأوسع ينبغي أن يواصل دعمه لشركات التأجير خلال بقية العقد. وأشار إلى استمرار تأخيرات التسليم، وتباطؤ تقاعد الطائرات، والنمو المستمر في حركة السفر الجوي بوصفها عوامل داعمة.

وأفادت أفيشن بأن فرص نموها تشمل:

• المزيد من الطائرات من دفتر الطلبات الثابتة وحقوق الشراء.
• عمليات استحواذ مختارة في السوق الثانوية، ولا سيما طائرات الممر الضيق والعريضة الهيكل.
• مزيد من التوسع في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، أسرع المناطق نمواً في السفر الجوي.
• النمو في الأمريكتين وأوروبا مع توسّع قاعدة العملاء.
• عقود إيجار أطول أمداً، بما فيها صفقات تمتد من 10 إلى 12 عاماً باتت أكثر شيوعاً في السوق.

وأشارت الشركة أيضاً إلى أنها تدرس إدراجاً في الولايات المتحدة أو إدراجاً مزدوجاً. وأفاد فريق الإدارة بأن السوق الأمريكية توفر أعمق وأكثر أحواض رأس المال سيولةً، وإن لم يُحدَّد أي جدول زمني لذلك.

وأفادت أفيشن بأن الهدف هو تقريب سعر السهم من صافي قيمة الأصول، الذي قدّرت أنه سيعني ارتفاعاً بنحو 25% إلى 30% من المستويات الحالية. كما أشارت إلى رغبتها في أن يُقرّ السوق بشكل أفضل بقيمة حقوق الشراء وقاعدة الأصول الملموسة لديها.

أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة، تناول فريق الإدارة عدة محاور بمزيد من التفصيل:

• تأخيرات سلسلة التوريد أقصر لطائرات ATR مقارنةً بطائرات الممر الضيق، مما يساعد أفيشن على تأجير الطائرات بشكل أسرع.
• عادةً ما يجري تسويق الطائرات قبل 18 إلى 24 شهراً من التسليم، غير أن الظروف الراهنة تتيح التأجير قبل نحو 12 شهراً من التسليم.
• أفادت أفيشن بأن كل فتحة تسليم يمكن أن تستقطب خيارات إيجار متعددة، وعادةً ما تُؤجَّر الطائرات قبل وصولها.
• أشار فريق الإدارة إلى أن قطاع التأجير المضاربي بات أكثر انتقائية، مما قد يقلل المنافسة مع مرور الوقت.
• أفادت الشركة بأن احتمال انتهاء صلاحية حقوق الشراء دون استخدام ضئيل جداً، ويمكن تمديدها عبر التفاوض مع ATR عند الحاجة.
• أفادت أفيشن بأن تعرضها في الشرق الأوسط محدود، وأن تكاليف الوقود تُحوَّل إلى المستأجرين، مما يقلل من المخاطر السلعية المباشرة.

كما قارن فريق الإدارة وضع أفيشن مع شركات التأجير المدرجة الأكبر حجماً، مؤكداً اعتقاده بأن تقييم الشركة يبدو جذاباً مقارنةً بالأقران. وأشار باكوس إلى أن الشركة واحدة من قلة من شركات تأجير الطائرات المدرجة، إلى جانب AerCap في نيويورك وشركتين مدرجتين في هونغ كونغ.

الخلاصة

أفادت أفيشن بأن أسطولها ودفتر طلباتها وحقوق الشراء لديها تدعم نمواً مستداماً، في حين لا تزال أسهمها تتداول بخصم حاد مقارنةً بقيمة الأصول. ويمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا