عاجل: نائب رئيس الفيدرالي يدعو للتأني بشأن رفع الفائدة - وتوقعات رفع أكتوبر تنهار
أعلنت شركة EHang Holdings عن تضيّق في خسائرها وتحقيق ربح مفاجئ على أساس معدّل في الربع الثاني، غير أن الإيرادات جاءت دون توقعات وول ستريت بفارق كبير، فيما سحبت الشركة توقعاتها للمبيعات السنوية الكاملة في ظل حالة عدم اليقين التنظيمي في الصين. وانخفض السهم بنسبة 1.15% في التداولات قبل افتتاح السوق ليصل إلى 5.14 دولار، مقارنةً بالإغلاق السابق عند 5.20 دولار، مما يضعه قرب أدنى مستوياته في نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 4.89 دولار و20.20 دولار.
أبرز النقاط
- حققت EHang ربحاً معدّلاً للسهم بلغ 0.38 دولار، مقارنةً بتوقعات بخسارة قدرها 0.72 دولار.
- بلغت الإيرادات 77.9 مليون دولار، متخلفةً عن التوقعات البالغة 132.96 مليون دولار بنسبة 41.41%.
- ارتفعت الإيرادات بنسبة 203% مقارنةً بالربع الأول، إلا أنها انخفضت بنسبة 31.3% على أساس سنوي.
- سحبت الشركة توقعاتها للإيرادات لعام 2026، مستشهدةً بعدم اليقين المحيط بالموافقات التجارية المحلية في الصين.
- أشارت الإدارة إلى أن الأعمال غير المتعلقة بنقل الركاب، بما فيها الطائرات المسيّرة والعروض الجوية الإعلامية، ينبغي أن تُسهم بشكل أكبر في النصف الثاني من العام.
أداء الشركة
جاء الربع الثاني لشركة EHang بصورة مختلطة. فمن جهة، حققت الشركة نمواً تسلسلياً قوياً، مدعوماً بارتفاع مبيعات طائراتها من سلسلة EH216 وتسليم طائرة VT-35 واحدة. ومن جهة أخرى، كشف الانخفاض السنوي في الإيرادات والتخلف الكبير عن تقديرات المحللين أن عملية التسويق التجاري لا تزال غير منتظمة.
استقر هامش الربح الإجمالي عند 61.2%، قريباً من مستوى 61.5% المسجّل قبل عام و62.5% في الربع الأول. وهذا يشير إلى أن الشركة حافظت على استقرار اقتصاديات منتجاتها حتى مع تذبذب الإيرادات بشكل حاد من ربع لآخر.
كما أعلنت الشركة عن تقدم في عملياتها، إذ سلّمت 35 طائرة من طراز EH216-S، وطائرة واحدة من طراز VT-35، ونفّذت 22 عرضاً إعلامياً جوياً، وسلّمت 520 طائرة مسيّرة من طراز GD4 خلال الربع. وقد استمرت عمليات التجربة الداخلية في مدينتَي غوانغتشو وخفي نحو 1.5 سنة، مما يمنح EHang بيانات تشغيلية أكثر واقعية في سعيها نحو الاستخدام التجاري الأوسع.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 77.9 مليون يوان صيني، بانخفاض 31.3% على أساس سنوي وارتفاع 203% على أساس ربعي.
- هامش الربح الإجمالي: 61.2%، مقارنةً بـ 61.5% قبل عام و62.5% في الربع الأول. تُبرز InvestingPro هوامش الربح الإجمالية المرتفعة للشركة بوصفها نقطة قوة رئيسية، إذ تجاوزت الهوامش 61% خلال الاثني عشر شهراً الماضية. وهذا واحد من 13 تلميحاً احترافياً متاحاً للمشتركين، إلى جانب تحليل القيمة العادلة التفصيلي وتقارير البحث الاحترافية الشاملة التي تحوّل البيانات المعقدة إلى معلومات استثمارية قابلة للتنفيذ لأكثر من 1,400 سهم أمريكي بما فيها EHang.
- مصاريف التشغيل المعدّلة: 112.7 مليون يوان صيني، بارتفاع 16.9% على أساس سنوي و11.5% على أساس ربعي.
- خسارة التشغيل المعدّلة: 62 مليون يوان صيني، تحسّناً من 77.1 مليون يوان صيني في الربع الأول.
- صافي الخسارة المعدّلة: 58.5 مليون يوان صيني، أضيق من 75.6 مليون يوان صيني في الربع الأول.
- النقد والنقد المعادل والاستثمارات قصيرة الأجل: 929.4 مليون يوان صيني كما في 30 يونيو.
- تسليمات EH216-S: 35 وحدة خلال الربع.
- تسليمات VT-35: وحدة واحدة خلال الربع.
- تسليمات طائرات GD4 المسيّرة: 520 وحدة خلال الربع.
- العروض الإعلامية الجوية المنجزة: 22 عرضاً.
الأرباح مقابل التوقعات
تجاوز ربح EHang المعدّل للسهم البالغ 0.38 دولار توقعات الخسارة البالغة 0.72 دولار بفارق 1.10 دولار للسهم، محققاً مفاجأة إيجابية بنسبة 152.78% على أساس المقارنة المقدّمة. وجاءت النتيجة أفضل من المتوقع، وعكست تحسناً في الأداء التشغيلي والسيطرة على التكاليف.
أما الإيرادات فقد حكت قصة مختلفة. إذ بلغت 77.9 مليون دولار، متخلفةً عن التوقعات البالغة 132.96 مليون دولار بفارق 55.06 مليون دولار، أي بنسبة 41.41%. وهذا تقصير ملحوظ، وعلى الأرجح السبب الرئيسي لتحفظ المستثمرين رغم التفوق في ربحية السهم.
يشير مزيج الربع إلى أن EHang تُحرز تقدماً في الكفاءة، لكنها لم تبلغ بعد وتيرة نمو الإيرادات التي توقعها المحللون. كما تحسّنت الشركة مقارنةً بالربع الأول حين سجّلت خسارة صافية معدّلة أكبر وإيرادات أدنى. ومع ذلك، كان التقصير في الإيرادات كبيراً بما يكفي لطغيانه على مفاجأة الربح.
ردة فعل السوق
انخفض السهم بنسبة 1.15% في التداولات قبل افتتاح السوق إلى 5.14 دولار، بتراجع 6 سنتات عن الإغلاق السابق عند 5.20 دولار. كانت الحركة معتدلة، لكنها أشارت إلى استجابة حذرة من المستثمرين. وعلى الرغم من الضعف قصير الأجل، يشير تحليل InvestingPro إلى أن السهم مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، مع تقدير القيمة العادلة بما يشير إلى إمكانية ارتفاع. وتظهر الشركة في أدوات فرز الأسهم الأقل تقييماً في InvestingPro، وإن كان مؤشر الصحة المالية للمنصة البالغ 1.49 يُصنَّف بـ"ضعيف"، مما يعكس التحديات المستمرة في الربحية.
لا تزال الأسهم قريبة من الطرف الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً، مما يشير إلى أن السوق لا يزال يُقيّم المخاطر المرتبطة بالشركة بمستوى مرتفع. فالسهم يتجاوز بقليل فقط أدنى مستوى له في 52 أسبوعاً عند 4.89 دولار، وهو بعيد جداً عن الذروة البالغة 20.20 دولار. ويؤكد تلميح InvestingPro أن السهم يتداول قرب أدنى مستوياته في 52 أسبوعاً، مع انخفاضه بأكثر من 70% خلال العام الماضي. ويبلغ معامل بيتا للشركة 1.19، مما يشير إلى تذبذب أعلى قليلاً من السوق الأشمل.
يعكس رد الفعل الخافت على الأرجح توازناً بين الإيجابيات والسلبيات. فقد حصل المستثمرون على نتيجة ربحية للسهم أفضل من المتوقع ومؤشرات على تقدم تشغيلي، لكنهم شهدوا أيضاً تقصيراً كبيراً في الإيرادات وسحباً للتوجيهات واستمراراً لحالة عدم اليقين بشأن الموافقات الصينية على عمليات نقل الركاب.
التوقعات والإرشادات
سحبت EHang توقعاتها للإيرادات لعام 2026 البالغة 600 مليون يوان صيني، مشيرةً إلى أن توقيت الموافقات التجارية المحلية لا يزال غير محدد. ولم تستبدل الشركة تلك التوقعات بهدف سنوي جديد.
أشارت الإدارة إلى أن الإيرادات غير المتعلقة بنقل الركاب ينبغي أن ترتفع في النصف الثاني من عام 2026، سواء بالقيمة المطلقة أو كحصة من إجمالي الإيرادات. ومن المتوقع أن يأتي هذا النمو من تسليمات مزيد من الطائرات المسيّرة التشكيلية ومن منتجات الإطفاء والخدمات اللوجستية.
كما أشارت الشركة إلى عدة معالم قريبة الأجل:
- من المتوقع الحصول على تصريح رحلة تجريبية في تايلاند خلال الربع الثالث.
- من المتوقع الحصول على شهادة عمليات تجارية رسمية في تايلاند بحلول نهاية عام 2026.
- بدأت رحلات اختبارية في بيئة الاقتصاد المنخفض الارتفاع في هونغ كونغ.
- أصبحت سريلانكا أول دولة تعتمد برنامج المسار السريع العالمي الخاص بـ EHang.
أكدت EHang أنها تتوقع استمرار توسع أعمالها الدولية في حين تظل الموافقات المحلية يصعب التنبؤ بها.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال المؤسس والرئيس التنفيذي هو هوازي إن الحصول على الشهادة ليس سوى الخطوة الأولى. وأضاف: "ما يحدد فعلاً ما إذا كانت الشركة قادرة على الحفاظ على الرحلات وتوسيع العمليات التجارية ليس مجرد امتلاك طائرة أو شهادة، بل يتعلق الأمر بامتلاك قدرة تشغيلية متكاملة، وحلول قابلة للتكرار، وخط منتجات متين، والقدرة على تقديم حلول موحّدة للأسواق العالمية."
وقال المدير التقني فينغ تشواي إن النموذج غير المأهول للشركة يتمتع بميزة أمان هيكلية. وأضاف: "نموذجنا التشغيلي غير المأهول المبرمج مسبقاً والموجّه بمسارات ثابتة والمنسّق على مستوى الأسطول يتمتع بميزة أمان متأصلة، وتشديد اللوائح الأمنية يُعدّ عاملاً إيجابياً صافياً لنا على المدى البعيد."
كما أكد هو أن الاتجاه العام لم يتغير. وقال: "الهدف النهائي للتنقل في الارتفاعات المنخفضة يظل الطيران بدون طيار، لكن اللوائح والأنظمة البيئية تحتاج إلى وقت لتنضج. ولن يُغيّر الاحتكاك قصير الأجل اتجاهنا."
المخاطر والتحديات
- التأخيرات التنظيمية في الصين: أشارت الشركة إلى أن توقيت الموافقات المحلية غير محدد، مما قد يُبطئ عمليات نقل الركاب والاعتراف بالإيرادات.
- الاعتماد على توقيت التسويق التجاري: لا يزال نمو الإيرادات يعتمد بشكل كبير على موعد انتقال المسارات من مرحلة التجارب إلى العمليات الاعتيادية.
- تركّز الإيرادات: لا تزال عمليات نقل الركاب تُشكّل الجزء الأكبر من الإيرادات، مما يُعرّض الشركة لمخاطر الموافقات.
- مخاطر التنفيذ في الأسواق الجديدة: لا تزال مشاريع تايلاند وهونغ كونغ وغيرها من المشاريع الخارجية في مراحلها الأولى.
- ضغوط التكاليف الناجمة عن التوسع: تواصل EHang استثماراتها في البحث والتطوير والتسويق التجاري والتوسع العالمي، مما قد يُبقي النفقات مرتفعة.
- تشكيك السوق: يُظهر موقع السهم قرب أدنى مستوياته في 52 أسبوعاً أن المستثمرين لا يزالون حذرين إزاء وتيرة التوسع.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على مسألتين رئيسيتين: توقيت التسويق التجاري والتوقعات المتعلقة بإيرادات النصف الثاني.
سأل تيم هسياو من مورغان ستانلي عن الجدول الزمني للموافقات في تايلاند وعن سبب تحوّل الموقف التنظيمي الصيني إلى مزيد من الحذر في أعقاب حادثة وقعت في يونيو شملت طائرة مأهولة. وأفادت الإدارة بأنها تتوقع الحصول على تصريح رحلة تجريبية في تايلاند خلال الربع الثالث وشهادة عمليات تجارية بحلول نهاية العام. كما أشارت إلى أن التباطؤ في الصين يعكس تشديداً تنظيمياً أشمل، وليس رفضاً لتقنية EHang.
سأل وي غو من جيفريز عن معدلات الإيرادات في النصف الثاني والتعديلات المحاسبية. رفضت الشركة تقديم توقع كمي لمزيج الإيرادات، لكنها أشارت إلى أن الإيرادات غير المتعلقة بنقل الركاب ينبغي أن ترتفع في النصف الثاني. وعلى صعيد المحاسبة، أوضحت الإدارة أن بعض طائرات EH216 التي سُلّمت سابقاً جرى الاعتراف بها ضمن الإيرادات خلال الربع، مع توقع الاعتراف بالمزيد لاحقاً عند استيفاء شروط العقود.
سألت لورا لي من دويتشه بنك عن الأدلة الأمنية التي قد يحتاجها المنظمون قبل أن تعود الموافقات إلى مسارها الطبيعي، وعن أي الأعمال غير المتعلقة بنقل الركاب تبدو الأكثر واعدة. وأفادت الإدارة بأن العمليات الاعتيادية في خفي ستحتاج إلى أن تصبح نموذجاً للصناعة قبل أن تتطبّع عملية الموافقة. كما أشارت إلى أن منتجات الإطفاء وغيرها من الاستخدامات غير المتعلقة بنقل الركاب تُظهر طلباً واضحاً وقد تشهد طلبات في النصف الثاني من العام.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
