سنتيرا غولد في مؤتمر ميدويست: التدفق النقدي يموّل خطط النمو

الأربعاء، 26 أغسطس 2026 — استخدمت شركة Centerra Gold (CGAU) المؤتمر السنوي السابع عشر لأفكار الغرب الأوسط (Midwest IDEAS) لعرض خطة طويلة الأمد مبنية على التدفق النقدي، وتمديد عمر المناجم، وخط نمو مرحلي في أمريكا الشمالية. وأشارت الإدارة إلى أن هذه الاستراتيجية تمنح الشركة مساحة للتوسع دون الاعتماد على إصدار أسهم مخففة، وإن كانت الأسهم لا تزال تتداول بأقل من نظيراتها على أساس صافي قيمة الأصول.

أبرز النقاط

• أفادت سنتيرا بأن قيمتها الحالية مرتبطة إلى حد بعيد بمنجم ماونت ميليغان، فيما يُعرض باقي المحفظة على المستثمرين بقيمة ضمنية ضئيلة أو معدومة.
• تمتلك الشركة أكثر من مليار دولار كندي من السيولة، وخالية من الديون، مع خطة لتمويل النمو من التدفق النقدي التشغيلي والنقد المتاح.
• يسير مشروع ثومبسون كريك وفق الجدول الزمني لبدء الإنتاج الأول في منتصف عام 2027، ومن المتوقع أن يكون محركاً رئيسياً للتدفق النقدي الحر.
• تم تمديد عمر منجم ماونت ميليغان حتى عام 2045، فيما قد يحصل منجم أوكسوت على سنة إلى سنتين إضافيتين من خلال أعمال التحسين.
• تواصل سنتيرا إعادة رأس المال عبر عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح والإنفاق المستمر على الاستكشاف.

نظرة عامة على الاستراتيجية

أوضحت سنتيرا أن محفظتها مصممة حول أصلين منتجين يموّلان خط تطوير طويل الأمد. ويُعدّ منجم ماونت ميليغان في كولومبيا البريطانية ومنجم أوكسوت في تركيا المحركين الرئيسيين للنقد، في حين تمثل مشاريع ثومبسون كريك وغولدفيلد وكيميس الخطوات التالية للنمو.

• ينتج ماونت ميليغان ما بين 140,000 و155,000 أوقية من الذهب، و50 مليون إلى 60 مليون رطل من النحاس سنوياً.
• ينتج أوكسوت ما بين 120,000 و135,000 أوقية من الذهب سنوياً.
• أشارت الشركة إلى أن قيمتها المؤسسية تبلغ نحو 4 مليارات دولار، أو نحو 0.50 ضعف صافي قيمة الأصول، وهو أقل من متوسط المنافسين البالغ 0.70 ضعف.
• رأت الإدارة أن منجم ماونت ميليغان وحده، استناداً إلى دراسة الجدوى الأولية الصادرة في سبتمبر 2025، يساوي تقريباً القيمة المؤسسية الحالية للشركة.
• وقالت الشركة إن هذا الرأي يعني أن باقي المحفظة، بما فيها مشاريع النمو والتعرض للمعادن، لا تحظى بتقييم يُذكر في السوق.

النتائج المالية وتوزيع رأس المال

أبرزت سنتيرا متانة ميزانيتها العمومية ونموذج النمو الممول ذاتياً. وأفادت الشركة بأنها امتلكت 451 مليون دولار كندي نقداً حتى يونيو 2024، وتسهيلاً ائتمانياً غير مسحوب بقيمة 600 مليون دولار كندي، وأكثر من مليار دولار كندي إجمالي سيولة، مع صفر ديون.

• ولّد أوكسوت 780 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر منذ يونيو 2023.
• ولّد ماونت ميليغان 245 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر منذ دراسة الجدوى الأولية في سبتمبر 2025.
• تستهدف الشركة إعادة شراء أسهم بقيمة 200 مليون دولار كندي خلال العام الحالي.
• تدفع سنتيرا أيضاً توزيعات أرباح فصلية بعائد يتراوح بين 1% و1.5%.
• يبلغ الإنفاق السنوي على الاستكشاف ما بين 40 مليون و50 مليون دولار كندي.

أوضحت الإدارة أن خطة رأس المال مرتبة بشكل متسلسل لتجنب تداخل المشاريع الكبرى. وأشارت إلى أن هذا النهج يتيح للشركة تمويل النمو دون اللجوء إلى السوق للحصول على أسهم جديدة أو تحمّل ديون مقيّدة أو صفقات بث.

التحديثات التشغيلية

ماونت ميليغان

أفادت سنتيرا بأن ماونت ميليغان أصبح عملية أكثر موثوقية بعد تغييرات في تخطيط المنجم والفهم الجيولوجي. وقالت الشركة إن الأصل يحقق الآن أهدافه بشكل أكثر اتساقاً.

• تم تمديد عمر المنجم حتى عام 2045 من خلال إنشاء سد ثانٍ للنفايات، مما يضيف نحو 10 سنوات.
• حقق المنجم ثلاثة أرباع متتالية متوافقة مع خطة منجم دراسة الجدوى الأولية.
• يمنح الحفر للتحكم في الدرجة الشركةَ رؤية تتراوح بين 6 و18 شهراً على التمعدن.
• يساعد مزج الخام بشكل أفضل على تحسين الاسترداد في عملية التعويم النحاسي.
• تتوقع الشركة زيادة بنسبة 10% في إنتاجية المطحنة عام 2028 وتحسناً في معدل الاسترداد بنحو 1%.
• تم تقليص مخاطر إمدادات المياه بعد تحديد مصادر جديدة.

أكدت الإدارة أن التحسن لا يعود فقط إلى ارتفاع أسعار المعادن، مشيرةً إلى أن الفريق الجديد يمتلك فهماً أعمق للجيولوجيا المعقدة ويستطيع الآن تخطيط المنجم بفاعلية أكبر.

وأضافت سنتيرا أن افتراضاتها الاقتصادية تبقى محافظة، إذ استخدمت دراسة الجدوى الأولية لماونت ميليغان سعر ذهب بقيمة 2,500 دولار كندي، فيما يستند توجيه الشركة إلى 3,750 دولار كندي، وهو أقل من الأسعار الفورية الحالية القريبة من 4,500 دولار كندي.

أوكسوت

يظل أوكسوت مولّداً مهماً للنقد للشركة، رغم أن عمره الافتراضي أقصر من ماونت ميليغان.

• ينتج المنجم التركي ما بين 120,000 و135,000 أوقية من الذهب سنوياً.
• يمتد عمر المنجم الحالي حتى عام 2029، مع نحو أربع سنوات متبقية.
• تدرس الشركة تمديداً لمدة سنة إلى سنتين من خلال تعدين المواد المؤكسدة منخفضة الدرجة.
• يجري أيضاً مراجعة إمكانات الرشح المتبقي للحصول على مزيد من الإنتاج.
• من المتوقع صدور نتائج دراسة التحسين مع الإفصاحات السنوية في فبراير 2027.

أفادت سنتيرا بأن أوكسوت ولّد بالفعل 780 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر منذ يونيو 2023، ويساهم في تمويل إعادة تشغيل ثومبسون كريك دون إضعاف الميزانية العمومية.

إعادة تشغيل منجم ثومبسون كريك للموليبدينوم

يُعدّ ثومبسون كريك المحفز الرئيسي التالي للشركة. وأكدت سنتيرا أن مشروع إعادة التشغيل يسير وفق الجدول الزمني والميزانية المحددة، مع توقع بدء الإنتاج الأول في منتصف عام 2027.

• مشروع إعادة التشغيل هو مشروع ثلاثي السنوات بدأ في عام 2024.
• الإنفاق الرأسمالي المتبقي يبلغ 182 مليون دولار كندي.
• تشمل الأعمال التجريد الرأسمالي وتجديد المطحنة.
• يمتلك المنجم بنية تحتية قائمة مما يقلل من التعقيد مقارنةً بالإنشاء من الصفر.
• سيُشحن المركّز إلى محطة تحميص لانغيلوث في بيتسبرغ للمعالجة النهائية.
• استخدمت الدراسة سعر موليبدينوم بقيمة 20.00 دولار للرطل، في حين تبلغ أسعار السوق الحالية نحو 33.00 دولار للرطل.

أشارت الإدارة إلى أن المشروع ينبغي أن يصبح نقطة تحول للتدفق النقدي الحر فور بدء الإنتاج. وأضافت أن السعر الحالي المرتفع للموليبدينوم قد يرفع التدفق النقدي فوق افتراضات الدراسة إذا استمرت الأسعار عند مستوياتها.

غولدفيلد وكيميس ومشاريع النمو الأخرى

رسمت سنتيرا مساراً تنموياً متدرجاً يتجنب الطلبات الرأسمالية الكبيرة في وقت واحد.

• من المتوقع أن يبدأ مشروع غولدفيلد في نيفادا الإنتاج أواخر عام 2028.
• يبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي لغولدفيلد 252 مليون دولار كندي، منها 233 مليون دولار كندي لا تزال بحاجة للإنفاق.
• يُتوقع أن ينتج المشروع 100,000 أوقية من الذهب سنوياً بتكلفة إجمالية مستدامة تبلغ 1,392.00 دولار للأوقية.
• من المتوقع أن يصل مشروع كيميس في كولومبيا البريطانية إلى الإنتاج الأول أواخر عام 2031.
• يُتوقع أن يتطلب كيميس 771 مليون دولار كندي من رأس المال، وأن ينتج 171,000 أوقية من الذهب و61 مليون رطل من النحاس سنوياً بتكلفة إجمالية مستدامة تبلغ 971.00 دولار للأوقية.
• من المتوقع صدور دراسة الجدوى الأولية لكيميس في منتصف عام 2027، يعقبها دراسة الجدوى وقرار البناء.

أوضحت الإدارة أن التسلسل مقصود: ينبغي أن يكون ثومبسون كريك منتجاً قبل انطلاق غولدفيلد، وأن يكون غولدفيلد في مرحلة الإنتاج قبل بدء الإنفاق الرئيسي في كيميس.

الاستكشاف وبناء المحفظة

أفادت سنتيرا بأنها تنفق ما بين 40 مليون و50 مليون دولار كندي سنوياً على الاستكشاف، موزعةً بالتساوي بين أعمال الحقول البنية والخضراء.

• تركز أعمال الحقول البنية على ماونت ميليغان وكيميس وغولدفيلد وأوكسوت.
• تغطي أعمال الحقول الخضراء كندا والولايات المتحدة وتركيا.
• تشمل الأعمال الكندية كولومبيا البريطانية وأونتاريو.
• تشمل الأعمال الأمريكية نيفادا ويوتا وأيداهو.
• تمتلك الشركة أيضاً حصصاً استراتيجية في شركات تعدين صغيرة، من بينها Thesis Gold وSilver وLiberty Gold.

أشارت الإدارة إلى أن الحفر في الحقول البنية أظهر بالفعل إمكانية تمديد عمر المناجم إلى ما هو أبعد من الخطط الحالية. وأضافت أن الاستثمارات في الشركات الصغيرة قد تدعم فرص الاستحواذ المستقبلية.

أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة

اقتصاديات وجيولوجيا ماونت ميليغان

رداً على تساؤلات حول ما إذا كان تحسن ماونت ميليغان يعود أساساً إلى أسعار المعادن، أكدت الإدارة أن المكاسب تشغيلية بطبيعتها، مشيرةً إلى أن الفريق الجديد يمتلك إلماماً أفضل بالجيولوجيا وأدوات أكثر تطوراً لتخطيط المنجم.

• يساعد الحفر للتحكم في الدرجة الآن على التنبؤ بالتمعدن قبل 6 إلى 18 شهراً.
• تدعم هذه الرؤية مزجاً أفضل للخام ومعدلات استرداد أعلى.
• وقالت الإدارة إن المشكلات السابقة نجمت عن محدودية الفهم الجيولوجي وضعف قرارات المزج.

إمدادات المياه

عند سؤالها عما إذا كانت المياه لا تزال تمثل مشكلة في ماونت ميليغان، أجابت الإدارة بأن المسألة قد عولجت.

• تم التخفيف من حدة النقص السابق المرتبط بالجفاف في شمال كولومبيا البريطانية من خلال مصادر مياه جديدة.
• لم تُرصد أي مشكلات في إمدادات المياه في السنوات الأخيرة.

افتراضات التسعير المحافظة

أوضحت سنتيرا أن نماذجها تستخدم افتراضات حذرة لأسعار المعادن، وهو ممارسة شائعة في قطاع التعدين.

• استخدمت دراسة الجدوى الأولية لماونت ميليغان سعر ذهب بقيمة 2,500 دولار كندي.
• يستند توجيه الشركة إلى سعر ذهب بقيمة 3,750 دولار كندي.
• يقترب سعر الذهب الفوري الحالي من 4,500 دولار كندي.
• قالت الإدارة إن هذا الفارق يمنح الشركة حماية من الجانب السلبي في التخطيط.

استراتيجية الأصول التركية

أوضحت الإدارة أنها لا تسعى بنشاط إلى بيع أوكسوت، بل ترى في المنجم مولّداً قوياً للنقد يمكن استثماره طالما يضيف قيمة.

• قالت الشركة إن أوكسوت يتمتع ببنية ترخيص واضحة وإعداد تشغيلي مستقر.
• أدى حادث بيئي سابق إلى إغلاق لمدة عام، غير أن التصاريح أُعيدت لاحقاً.
• نظراً لقِصَر عمر المنجم نسبياً، رأت الإدارة أن البيع لن يُحقق القيمة الكاملة على الأرجح.
• الإبقاء على الأصل في الإنتاج يساعد في تمويل ثومبسون كريك وباقي المحفظة.

الجدول الزمني لثومبسون كريك

عند السؤال عن سبب استغراق إعادة التشغيل ثلاث سنوات، أوضحت الإدارة أن الجدول الزمني يعكس حجم العمل المطلوب لا التأخيرات.

• التجريد الرأسمالي ضروري للوصول إلى الخام.
• المطحنة بحاجة إلى تجديد.
• المعدات ذات وقت التوريد الطويل تستلزم فترات مطولة للشراء والتركيب.
• أكدت الشركة أن المشروع لا يزال يسير وفق الجدول الزمني والميزانية المحددة.

ما قد يترقبه المستثمرون لاحقاً

أشارت سنتيرا إلى عدة معالم قريبة الأمد قد تُشكّل اهتمام المستثمرين خلال العام المقبل.

• فبراير 2027: دراسة تحسين أوكسوت والتمديد المحتمل لعمر المنجم.
• منتصف 2027: بدء الإنتاج الأول في ثومبسون كريك وانطلاق توليد التدفق النقدي الحر.
• منتصف 2027: دراسة الجدوى الأولية لكيميس.
• أواخر 2028: بدء الإنتاج الأول في غولدفيلد.

أشارت الإدارة إلى أن الأشهر الست إلى التسعة المقبلة قد تشهد اهتماماً متزايداً من المستثمرين مع اقتراب ثومبسون كريك من الإنتاج ونقطة تحول التدفق النقدي الحر.

رأي الإدارة في التقييم

أفادت سنتيرا بأن السوق لم يعكس بعد القيمة الكاملة لمحفظتها. وقالت ليزا ويلكينسون، نائبة رئيس علاقات المستثمرين: "عندما تنظر إلى قيمة سنتيرا، فهي في جوهرها ماونت ميليغان بعمر منجم يمتد حتى 2045، باستثناء الجانب الإيجابي، وتحصل على باقي المحفظة مجاناً في الأساس."

وأضافت أن الشركة تمكنت من تحسين العمليات من خلال تخطيط أفضل لا بالاعتماد فقط على ارتفاع أسعار المعادن. وقالت: "الأمر لا يعود بالضرورة فقط إلى ارتفاع أسعار المعادن، بل إن فريق الإدارة الجديد أخذ الوقت الكافي لفهم الأصل فعلاً."

وأوضحت ويلكينسون أيضاً أن الشركة قادرة على تمويل النمو دون اللجوء إلى السوق للحصول على أسهم جديدة أو تمويل مقيّد. وقالت: "يمكننا استخدام هذا التدفق النقدي للمساعدة في تمويل ملف نمونا الممول ذاتياً. لقد أجرينا هذا التحليل بأسعار ذهب أقل من الأسعار الفورية، ولا نزال مرتاحين لقدرتنا على تمويل مشاريع نمونا دون الحاجة إلى اللجوء إلى السوق للحصول على تمويل بأسهم مخففة أو ديون مقيّدة أو صفقات بث."

وفيما يخص ثومبسون كريك، قالت إن الوضع الراهن لأسعار الموليبدينوم قد يكون مواتياً إذا استمر. وأضافت: "أُجريت دراستنا في ثومبسون كريك بسعر موليبدينوم 20.00 دولار للرطل، وأسعار الموليبدينوم الآن عند 33.00 دولار للرطل. لذا سيكون التدفق النقدي أعلى مما نتوقع إذا بقيت أسعار الموليبدينوم عند مستوياتها الحالية."

وأشارت أيضاً إلى أن الشركة تتوقع أن تصبح إعادة التشغيل محفزاً رئيسياً. وقالت: "أعتقد أننا سنشهد نقطة تحول في التدفق النقدي الحر بعد عام من الآن. وأتصور أنك ستبدأ في رؤية مزيد من المستثمرين يدخلون خلال الأشهر الست إلى التسعة المقبلة."

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول خطط الشركة وافتراضاتها والجداول الزمنية للمشاريع.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا