أعلنت كافنديش هيدروجن أن إيرادات الربع الثاني ارتفعت بشكل حاد مقارنةً بالربع الأول، إذ عزّزت تسليمات المعدات لمحطتين جديدتين في إيطاليا حجم المبيعات، فيما تراجعت الخسائر الجوهرية في أعقاب إجراءات إعادة الهيكلة وخفض التكاليف. وأفادت الشركة بتحقيق إيرادات بلغت 4.4 مليون يورو في الربع الثاني من 2026، بارتفاع نسبته 57% على أساس تسلسلي، مشيرةً إلى أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) الجوهرية بلغت سالب 2.1 مليون يورو بعد استبعاد التكاليف القانونية الاستثنائية المرتبطة بتسوية قضائية في الولايات المتحدة. وارتفع السهم بنسبة 0.36% ليصل إلى 5.54 دولار، مما يبقيه قرب أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات بنسبة 57% مقارنةً بالربع الأول لتبلغ 4.4 مليون يورو، مدعومةً بتسليمات لمحطتي هيدروجين في إيطاليا.
- بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المُبلَّغ عنها سالب 5.9 مليون يورو، غير أن الأرباح الجوهرية تحسّنت إلى سالب 2.1 مليون يورو بعد استبعاد الرسوم القانونية لمرة واحدة.
- أنهت الشركة الربع بسيولة نقدية بلغت 16.4 مليون يورو وأوامر تنفيذ بلغت 9.6 مليون يورو.
- أشارت الإدارة إلى أن إيرادات النصف الثاني من 2026 ستكون أقل نسبياً من النصف الأول، ويُعزى ذلك أساساً إلى تراجع تسليمات المعدات المتوقعة.
- أبرزت كافنديش حصولها على تمويل جديد واستثمار استراتيجي من BHDT، فضلاً عن تقدّم في مشاريع بإيطاليا وبولندا وألمانيا ولوكسمبورغ.
أداء الشركة
أظهر الربع الثاني لكافنديش هيدروجن تنفيذاً أكثر قوة، إلا أن النشاط التجاري لا يزال في مراحله المبكرة من دورة النمو. وتحسّنت الإيرادات مع تسليم الشركة معدات لمحطتين جديدتين في إيطاليا وإتمام مشروع ترقية في بولندا. كما أدّى قطاع الخدمات أداءً جيداً، مدعوماً بعقود متكررة وانخفاض تكاليف الضمان مع نضوج المحطات.
تأثّرت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المُبلَّغ عنها بتكاليف استثنائية مرتبطة بتسوية دعوى قضائية أمريكية ضد شركة Iwatani Corporation of America. وباستثناء تلك الرسوم، تحسّنت الأرباح الجوهرية إلى سالب 2.1 مليون يورو. وأشارت الإدارة إلى أن هذا التحسّن يعكس انخفاض قاعدة التكاليف غير المباشرة في أعقاب إعادة الهيكلة واعتماد استراتيجية أكثر تركيزاً على أوروبا.
كما شهد الربع تقدّماً على صعيد خط الأعمال التجارية. وانتقل مشروع حافلات OVAG الألماني من مرحلة الحصول على التصاريح إلى مرحلة التسليم والتركيب، فيما يُجدوَل مشروع لوكسمبورغ الذي فازت به الشركة خلال الربع للتركيب في 2027. ودخلت محطتان في إيطاليا مرحلة التشغيل التجريبي، مما يوسّع البصمة التشغيلية لكافنديش في سوق باتت تمتلك فيه ثلاث محطات نشطة.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 4.4 مليون يورو، بارتفاع 57% على أساس تسلسلي مقارنةً بالربع الأول من 2026.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المُبلَّغ عنها: سالب 5.9 مليون يورو، متأثرةً بتكاليف التقاضي الاستثنائية.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء الجوهرية: سالب 2.1 مليون يورو، باستثناء الرسوم لمرة واحدة.
- حجم الطلبات الواردة: 2.4 مليون يورو، تشمل طلب محطة جديدة في لوكسمبورغ وأعمال خدمات.
- أوامر التنفيذ: 9.6 مليون يورو، نحو نصفها إيرادات خدمات متكررة والنصف الآخر تسليمات معدات.
- القيمة السوقية: 19.85 مليون دولار، تعكس الحجم المبكر للشركة.
- نسبة التداول: 5.73، تشير إلى سيولة قصيرة الأجل قوية رغم الخسائر المستمرة.
- النقد والنقد المعادل: 16.4 مليون يورو في نهاية الربع الثاني.
- تكاليف المواد: نحو 50% من الإيرادات، بما يتوافق مع طبيعة التسليمات الكثيفة بالمعدات.
- هدف هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء على المدى البعيد: 10% إلى 15%.
النتائج مقابل التوقعات
لم يُتَح أي توقع إجماعي للربع، مما يجعل المقارنة المباشرة بين الأداء الفعلي والتوقعات غير ممكنة. ومع ذلك، تشير الأرقام المُبلَّغ عنها إلى تحسّن تشغيلي واضح تحت مستوى الخسارة الإجمالية.
جاءت إيرادات 4.4 مليون يورو قوية على أساس تسلسلي، بارتفاع 57% مقارنةً بالربع الأول. وكانت خسارة الأرباح الجوهرية البالغة 2.1 مليون يورو أقل بكثير من الخسارة المُبلَّغ عنها البالغة 5.9 مليون يورو، مما يُظهر مدى تأثير التسوية القانونية لمرة واحدة على نتائج الربع. ومن هذا المنظور، بدا الربع أفضل مما أوحت به الأرقام الإجمالية.
يكتسب هذا التحسّن أهمية بالغة كون كافنديش شركة صغيرة ذات قاعدة إيرادات محدودة. وقد يكون الانتقال من خسارة أكبر إلى خسارة جوهرية أصغر ذا دلالة لشركة تسعى إلى التوسع دون رفع التكاليف الثابتة بشكل ملحوظ. وأشارت الإدارة أيضاً إلى أن الشركة تمتلك طاقة تقنية غير مستغلة بشكل كبير، مما قد يدعم تحسّناً أسرع في الهامش إذا ارتفعت الطلبات.
ردّة فعل السوق
ارتفع سهم كافنديش بنسبة 0.36% ليصل إلى 5.54 دولار من 5.52 دولار، بمكسب قدره 0.02 دولار. وكانت الحركة متواضعة وأشارت إلى استجابة مقيّدة من المستثمرين تجاه النتائج.
يظل السهم قريباً من الطرف الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 5.20 دولار و11.50 دولار. وعند السعر الحالي، يتداول السهم بنحو 6.5% فوق أدنى مستوى في 52 أسبوعاً وبنحو 51.8% دون أعلى مستوى. وتؤكد بيانات InvestingPro أن السهم يتداول قرب أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً، وإن كان تحليل القيمة العادلة للمنصة يشير إلى أن السهم قد يكون مقيَّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية. ويمكن للمستثمرين استكشاف فرص أخرى مقيَّمة بأقل من قيمتها عبر أدوات الفرز الشاملة في InvestingPro. ويُشير هذا الوضع إلى أن المستثمرين لا يزالون حذرين إزاء وتيرة التسويق التجاري وتحقيق الربحية.
كما يُشير المكسب الطفيف إلى أن السوق قد يركّز على الخسائر الصافية المستمرة للشركة وحجمها المحدود والجداول الزمنية الطويلة لمشاريع البنية التحتية للهيدروجين، أكثر من تركيزه على نمو الإيرادات التسلسلي للربع. ولم تُوفَّر بيانات حجم تداول غير اعتيادية.
التوقعات والإرشادات
أشارت الإدارة إلى أن إيرادات النصف الثاني من 2026 ستكون أقل نسبياً من النصف الأول، ويُعزى ذلك أساساً إلى تراجع تسليمات المعدات المتوقعة. غير أن إيرادات الخدمات ينبغي أن تبقى عند مستواها الحالي تقريباً. وعلى الرغم من هذا الضعف قصير الأجل، يتوقع المحللون نمواً في الإيرادات بنسبة 57% للعام الكامل 2026 وفقاً لبيانات InvestingPro، مما يُشير إلى أن أداء النصف الأول كان قوياً بما يكفي لدفع توسّع سنوي ملموس.
وتتوقع الشركة أيضاً أن يتراجع استخدام النقد الجوهري في النصف الثاني من 2026، مدعوماً بانخفاض قاعدة التكاليف غير المباشرة وتحسّن توقيت رأس المال العامل. وهذا يُشير إلى تحسّن تدريجي في كفاءة النقد، حتى وإن ظلّت الإيرادات متفاوتة من ربع لآخر.
أكّدت كافنديش هدفها طويل الأمد لهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء البالغ 10% إلى 15%، وإن أشارت الإدارة إلى أن الشركة لا تزال بعيدة عن هذا المستوى وستحتاج إلى قفزة أكبر بكثير في الإيرادات للوصول إليه. وقالت الشركة إن منشآتها ومعداتها الحالية قادرة على دعم إنتاج "مئات المحطات" دون الحاجة إلى استثمارات رأسمالية جديدة، ويمكن زيادة الكوادر البشرية بسرعة إذا ارتفع الطلب.
كما أبرزت الشركة عدة محركات للنمو:
- تمويل HyMEGA بقيمة 1.3 مليون يورو لتطوير تقنية ضواغط الجيل القادم.
- هدف خفض استهلاك الطاقة بأكثر من 50% لتلك التقنية.
- التقييم المستمر لتقنية تخزين BHDT للتكامل المحتمل.
- استمرار التقدم في ألمانيا وهولندا وإيطاليا ولوكسمبورغ.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي روبرت بورين إن مركبات خلايا وقود الهيدروجين تتمتع بمزايا رئيسية على محركات الاحتراق والمركبات الكهربائية التي تعمل بالبطاريات، تشمل انعدام الانبعاثات وزيادة مدى القيادة. كما أشار إلى القيود المفروضة على الشبكة الكهربائية في أوروبا بوصفها سبباً رئيسياً لاحتمال اكتساب البنية التحتية للهيدروجين زخماً.
"إن قيود الشبكة الكهربائية باتت تشكّل مشكلة متنامية"، قال بورين، مضيفاً أن هذا الأمر أصبح "عائقاً حقيقياً" في بعض الأسواق الأوروبية حيث قد تستغرق توصيلات الشبكة الأصغر سنوات.
وأشار بورين أيضاً إلى أن استثمار BHDT يمثّل تحقّقاً من استراتيجية كافنديش وتقنيتها. وقد استثمر الشريك النمساوي 4.8 مليون يورو مقابل حصة 15%، وتعمل الشركتان الآن معاً على تطوير التقنيات والبحث والتطوير.
وقال المدير المالي ماركوس هالاند إن انخفاض الخسارة الجوهرية للشركة يعكس جهود إعادة الهيكلة وقاعدة التكاليف الأكثر انضباطاً. وأضاف أن الشركة تتمتع باستثمارات تقنية جيدة ولا تحتاج إلى إنفاق رأسمالي جديد لتوسيع الطاقة الإنتاجية.
المخاطر والتحديات
- الربحية لا تزال بعيدة المنال. لا تزال الشركة تُسجّل خسائر وتُقرّ بأنها بعيدة عن هدف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء طويل الأجل.
- الإيرادات غير منتظمة. تعتمد النتائج على توقيت تسليمات المعدات ومراحل المشاريع.
- سوق الهيدروجين لا يزال في طور التطور. أشارت الإدارة إلى أن قرارات الاستثمار النهائية متوقعة أساساً في منتصف 2027، مما يُفضي إلى فجوة في النشاط حتى أواخر 2026 ومطلع 2027.
- قد تُبطئ التأخيرات التنظيمية وتأخيرات الحصول على التصاريح المشاريع، لا سيما في الأسواق الجديدة.
- توافر المركبات لا يزال أقل من المتوقع، مما قد يُحدّ من الطلب على المحطات.
- تستنزف الشركة نقدها بسرعة، إذ بلغ التدفق النقدي الحر المرفوع سالب 18 مليون دولار خلال الاثني عشر شهراً الماضية.
- تمنح InvestingPro كافنديش درجة صحة مالية تبلغ 1.44 من 5، موسومةً بـ"ضعيف"، مما يعكس تحديات الربحية والتدفق النقدي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على الطاقة الإنتاجية وهيكل التكاليف وأوامر التنفيذ والهوامش طويلة الأجل. وتناول أحد الأسئلة حجم الإيرادات السنوية التي يمكن للإعداد الحالي دعمها. وأجاب بورين بأن الشركة قادرة على إنتاج "مئات المحطات" بمنشآتها الحالية ويمكنها إضافة عمال بسرعة إذا ارتفعت الطلبات.
وتناول سؤال آخر تكاليف المواد كنسبة من الإيرادات. وقال هالاند إن الرقم الذي يبلغ نحو 50% لن يتغيّر بشكل جذري، غير أنه قد يتحرك قليلاً تبعاً للمزيج بين تسليمات المعدات وأعمال الخدمات.
كما سأل المحللون عن أوامر التنفيذ البالغة 9.6 مليون يورو. وأوضحت الإدارة أن نحو نصفها إيرادات خدمات متكررة والنصف الآخر تسليمات معدات مرتبطة بمشاريع في ألمانيا ولوكسمبورغ وإيطاليا وأسواق أخرى.
وتمحور السؤال الأخير حول هدف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء طويل الأجل للشركة. وقال هالاند إن كافنديش تستهدف هامشاً يتراوح بين 10% و15%، غير أن بلوغه سيستلزم زيادة كبيرة في الإيرادات.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
