عاجل: عائد سندات الخزانة أجل 10 سنوات يقفز لأعلى مستوى منذ 2002.. والذهب يتراجع
أعلنت مجموعة Scandinavian Tobacco Group أن نتائج النصف الأول أظهرت مؤشرات على الاستقرار عبر فئات التبغ الرئيسية لديها، مع ثبات المبيعات العضوية، وارتفاع التدفق النقدي الحر، وبقاء نسبة الرافعة المالية دون تغيير. لم تُفصح الشركة عن أرقام ربحية السهم أو الإيرادات في المواد التي جرى مراجعتها، غير أن أسهمها ارتفعت بنسبة 7.23% لتصل إلى 75.60 دولار مقارنةً بـ 70.50 دولار، مما يشير إلى أن المستثمرين ركّزوا على تحسّن توليد النقد، وعملية بيع أصول مخطط لها، وتوقعات أكثر ثقة لميزانية الشركة.
أبرز النقاط
- جاءت صافي المبيعات العضوية مستقرة في النصف الأول من 2026 وفي الربع الثاني، وهو ما يدل على أن الأعمال توقفت عن التراجع بعد فترة طويلة من الانخفاض.
- تحسّن التدفق النقدي الحر قبل عمليات الاستحواذ ليبلغ 422 مليون كرون دنماركي، بارتفاع يقارب 150 مليون كرون دنماركي مقارنةً بالعام السابق.
- أبقت الشركة على توجيهاتها للعام الكامل دون تغيير، بما في ذلك توقعاتها لصافي المبيعات وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والتدفق النقدي.
- من المتوقع أن يؤدي البيع المخطط لعلامتَي Break وMoro إلى Japan Tobacco إلى خفض الرافعة المالية إلى ما دون 2.50 ضعف بعد إتمام الصفقة.
- واصلت السيجار المصنوعة يدوياً نموها بوتيرة متوسطة في خانة الأرقام المفردة، فيما تعافت أكياس النيكوتين في الربع الثاني.
أداء الشركة
أفادت مجموعة Scandinavian Tobacco Group بأن النصف الأول من 2026 أظهر "مؤشرات على الاستقرار" عبر خطوط منتجاتها الرئيسية، على الرغم من انخفاض صافي المبيعات المُعلنة بنسبة 3% إلى 4.2 مليار كرون دنماركي. وأوضحت الشركة أن هذا الانخفاض يعود بالكامل إلى تأثيرات صرف العملات الأجنبية، في حين ظلت صافي المبيعات العضوية مستقرة.
وتكتسب هذه النتيجة أهمية بالغة نظراً لأن الشركة أمضت عدة أرباع في محاولة تثبيت أعمالها في قطاع السيجار الآلية وتبغ التدخين، مع دفع النمو في السيجار اليدوية وأكياس النيكوتين. وأكد الإدارة أن هذه الأولويات تبقى دون تغيير في إطار خطة Focus2030.
كما تحسّنت ربحية الشركة المعدّلة، مدعومةً باسترداد رسوم الجمارك وردود التعريفات. غير أن الإدارة أشارت إلى أن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء الأساسي كان سيكون أضعف من دون هذه البنود، في ظل ارتفاع الإنفاق الاستراتيجي والتحول الطويل في قطاع السيجار الآلية.
شهد النصف الأول أيضاً مشكلة جودة نادرة في خط السيجار الصغيرة الفاخرة Signature، ولا سيما في فرنسا. وقد أثّرت هذه المشكلة على المبيعات والحصة السوقية، إلا أن الإدارة أفادت بأن المنتج سُحب من السوق وتم تأمين تبغ بديل.
أبرز المؤشرات المالية
- صافي المبيعات المُعلنة: 4.2 مليار كرون دنماركي، بانخفاض 3% على أساس سنوي.
- نمو صافي المبيعات العضوية: 0% في النصف الأول من 2026 و0% في الربع الثاني.
- هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء قبل البنود الخاصة: ارتفع بنحو نقطة مئوية واحدة على أساس سنوي، مدعوماً بالمبالغ المستردة.
- التدفق النقدي الحر قبل الاستحواذات: 422 مليون كرون دنماركي، بارتفاع يقارب 150 مليون كرون دنماركي على أساس سنوي.
- عائد التدفق النقدي الحر: 10%، مما يعكس قوة توليد النقد نسبةً إلى القيمة السوقية.
- التدفق النقدي الحر قبل الاستحواذات في الربع الثاني: 264 مليون كرون دنماركي.
- نسبة الرافعة المالية: 3.00 ضعف، دون تغيير عن نهاية عام 2025 والربع الأول من 2026.
- البنود الخاصة: سالب 135 مليون كرون دنماركي في النصف الأول، مقارنةً بسالب 105 مليون كرون دنماركي في العام السابق.
- مبالغ استرداد رسوم الجمارك: 79 مليون كرون دنماركي في النصف الأول، منها 50 مليون كرون دنماركي في الربع الثاني.
- ردود التعريفات: نحو 33 مليون كرون دنماركي في النصف الأول.
- شطب مشكلة الجودة: 35 مليون كرون دنماركي في الربع الثاني.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُدرج أرقام ربحية السهم والإيرادات المُعلنة للشركة في بيانات الأرباح المتاحة، مما يجعل المقارنة المباشرة مع التوقعات أمراً غير ممكن. وكانت التوقعات المتاحة تشير إلى ربحية سهم بقيمة 3.22 دولار وإيرادات بقيمة 2.35 مليار دولار.
وحتى في غياب المقارنة الفصلية، تشير الصورة التشغيلية إلى اتجاه متباين لكنه في تحسّن. فالشركة لم تقدّم قصة نمو واضحة في الإيرادات الإجمالية، لكنها أظهرت تحسّناً في تحويل النقد، واستقراراً في المبيعات العضوية، وتقدماً مستمراً في فئاتها الأعلى نمواً.
يبدو أن هذا المزيج كان كافياً لدعم السهم، لا سيما أن المستثمرين كثيراً ما يتجاوزون ضغوط الإيرادات المعتدلة حين تُظهر الشركة تدفقاً نقدياً أقوى ومساراً أوضح نحو تخفيض الرافعة المالية.
ردة فعل السوق
ارتفع السهم بنسبة 7.23% ليصل إلى 75.60 دولار من 70.50 دولار، بمكسب قدره 5.10 دولار. وجاء هذا الارتفاع ليضع الأسهم بنحو 18% فوق أدنى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً عند 63.90 دولار، غير أنها لا تزال أدنى بنحو 27% من أعلى مستوى عند 103.80 دولار. وتتداول الشركة بمضاعف سعر/ربحية بلغ 9.12، وتشير تحليلات InvestingPro إلى أن السهم مقيّم بأقل من قيمته العادلة، مما يضعه ضمن الفرص المدرجة في قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم على المنصة. كما تقدّم الشركة عائد توزيعات أرباح بنسبة 6.4%، مما يوفر دخلاً للمستثمرين في انتظار إعادة تقييم محتملة.
يُشير هذا الارتفاع إلى أن المستثمرين رحّبوا بتوجيهات الشركة الثابتة، وتحسّن التدفق النقدي، والتحسّن المتوقع في الميزانية العمومية جراء عملية بيع Break وMoro. وكان هذا الارتفاع لافتاً أيضاً لأنه جاء على الرغم من تراجع المبيعات المُعلنة ومواجهة الشركة لمشكلة جودة في أحد منتجاتها بأوروبا.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل التحقق من ارتباط هذه الحركة بحجم تداول استثنائي أمراً غير ممكن. ومع ذلك، يُعدّ مكسب يتجاوز 7% في جلسة واحدة كبيراً، ويُشير إلى قراءة إيجابية من المكالمة.
التوقعات والإرشادات
أبقت مجموعة Scandinavian Tobacco Group على توجيهاتها للعام الكامل 2026 دون تغيير. ولا تزال تتوقع:
- نمو صافي المبيعات بالعملة الثابتة بين سالب 2% وزائد 2%.
- هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب قبل البنود الخاصة بين 13% و14.5%.
- تدفق نقدي حر قبل الاستحواذات بين 950 مليون و1.2 مليار كرون دنماركي.
- اتجاه الرافعة المالية نحو 2.50 ضعف بنهاية العام، وما دون هذا المستوى بعد إتمام صفقة بيع Break وMoro.
أفادت الإدارة بأن صفقة بيع Break وMoro إلى Japan Tobacco، التي أُعلن عنها في يوليو، من المتوقع إتمامها قبل نهاية عام 2026. وتُقدَّر قيمة الصفقة بـ 176 مليون يورو، أي ما يعادل نحو 1.3 مليار كرون دنماركي، مع عائدات صافية بعد الضرائب تُقدَّر بنحو مليار كرون دنماركي.
وأوضحت الشركة أن عملية البيع لن تؤثر على توجيهات صافي المبيعات أو هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب أو ربحية السهم لعام 2026، غير أنها ستعزز المرونة المالية. كما أشارت الإدارة إلى أن الوقت لا يزال مبكراً للحديث عن توزيع رأس المال، بما في ذلك احتمال استئناف برامج إعادة شراء الأسهم.
استراتيجياً، تواصل الشركة تركيزها على ثلاثة محاور:
- تثبيت السيجار الآلية وتبغ التدخين.
- توسيع السيجار المصنوعة يدوياً.
- تسريع نمو أكياس النيكوتين، ولا سيما XQS.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي Niels Frederiksen إن الأولويات الرئيسية للشركة تبقى دون تغيير في إطار Focus2030. وأضاف: "أولوياتنا الرئيسية المُدرجة في Focus2030 لم تتغير"، مشيراً إلى أن الشركة تسعى إلى تثبيت السيجار الآلية وتبغ التدخين مع تنمية السيجار اليدوية وأكياس النيكوتين.
كما أشار إلى الاتجاه التشغيلي الأشمل، قائلاً: "خلال الأشهر الستة الأولى من 2026، تُظهر فئات التبغ المجمّعة لدينا، وهي السيجار اليدوية والسيجار الآلية وتبغ التدخين، مؤشرات على الاستقرار."
وسلّطت المديرة المالية Marianne Rørslev Bock الضوء على تحسّن التدفق النقدي، قائلةً: "بلغ التدفق النقدي الحر قبل الاستحواذات 422 مليون كرون دنماركي، بتحسّن يقارب 150 مليون كرون دنماركي مقارنةً بالنصف الأول من العام الماضي."
وفيما يخص عملية البيع المخططة، أوضحت Bock أن الصفقة ستُبقي الشركة عند مستوى رافعة مالية أكثر ارتياحاً، ومن المرجح أن يكون أدنى من مستهدف 2.50 ضعف.
المخاطر والتحديات
- ضغوط صرف العملات الأجنبية: انخفضت صافي المبيعات المُعلنة بنسبة 3% بسبب تأثيرات العملة، مما يُظهر أن الشركة لا تزال عرضة لتقلبات أسعار الصرف.
- تراجع السيجار الآلية: تبقى هذه الفئة ضعيفة هيكلياً في أوروبا، في ظل ضغوط القدرة الشرائية وتقلّص السوق.
- مشاكل الجودة: أثّرت مشكلة Signature على المبيعات والحصة السوقية في فرنسا، وقد يستغرق التعافي الكامل بعض الوقت.
- ضغوط الهامش الناجمة عن الاستثمار: يُثقل الإنفاق المرتفع على Focus2030 وتطبيق SAP ودعم العلامات التجارية على الربحية.
- تذبذب أكياس النيكوتين: لا تزال عمليات ترشيد المحفظة وتعديلات مخزون التجارة تؤثر على المبيعات، حتى مع تحسّن الطلب الأساسي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على صحة الأعمال الأوروبية ذات العلامات التجارية، ومشكلة الجودة، وصفقة بيع Break وMoro، واستراتيجية الشركة في أكياس النيكوتين.
تمحورت الأسئلة حول ما إذا كان تراجع مبيعات العلامات التجارية الأوروبية مجرد مشكلة مؤقتة في فرنسا أم جزءاً من اتجاه أوسع. وأفادت الإدارة بأن السيجار الآلية لا تزال تواجه تحديات، لكنها لا ترى رابطاً واضحاً بين تراجع الفئة والتحوّل نحو بدائل أرخص.
كما طالب المحللون بتفاصيل حول مشكلة جودة Signature. وأوضح Frederiksen أنها حالة نادرة للغاية مرتبطة بخصائص احتراق التبغ، ويُرجَّح أنها نشأت خلال مرحلة الزراعة، مشيراً إلى أن الشركة لم تشهد حالة مماثلة في أكثر من 25 عاماً.
وتناول موضوع آخر صفقة بيع Break وMoro، إذ أفادت الإدارة بأن العلامتين كانتا تُسهمان إيجاباً في الأرباح، غير أن البيع يتوافق مع خطة أشمل للتخلص من الأصول الأقل محورية وإعادة الاستثمار في السيجار وأكياس النيكوتين. وأكدت الشركة أنها لا ترى مخاطر مكافحة احتكار ذات شأن، وتتوقع إتمام الصفقة هذا العام.
وتناولت الأسئلة أيضاً XQS وسوق أكياس النيكوتين. وأشارت الإدارة إلى أن حصة العلامة التجارية في السويد ارتفعت من أقل من 11% في مطلع عام 2025 إلى ما يقارب 14% في الربع الثاني من 2026، وأن إطلاق نكهات النعناع والمنثول في السويد والمملكة المتحدة أظهر نتائج واعدة في مراحله الأولى، وإن ظل المنافسة شديدة.
وفيما يخص السيجار اليدوية، أفادت الإدارة بأن النمو استُعين به بمحفظة أقوى، وتحسّن التوزيع عبر الإنترنت والتجزئة، وعرض أكثر توجهاً نحو القيمة للمستهلكين الذين يواجهون ارتفاع الأسعار جراء التعريفات. وللمستثمرين الراغبين في تحليل أعمق، تُعدّ مجموعة Scandinavian Tobacco Group من بين أكثر من 1,400 سهم أمريكي تغطيها تقارير Pro Research الشاملة من InvestingPro، والتي تحوّل البيانات المالية المعقدة إلى معلومات استخباراتية واضحة وقابلة للتنفيذ من خلال مرئيات بديهية وتحليل متخصص.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
