انخفاض أسهم Intrum في الربع الثاني من 2026 مع تراجع توقعات الإيرادات

أعلنت شركة Intrum أن نتائج الربع الثاني أظهرت تحسناً ملموساً في الميزانية العمومية وضبطاً أفضل للتكاليف، غير أنها كشفت أيضاً عن ضغوط متزايدة على دخل الخدمات ومسار أكثر صعوبة نحو تحقيق هدف الإيرادات لعام 2026. وأفادت الشركة السويدية لتحصيل الديون وخدمات الائتمان بأن دخل الخدمات انخفض بنسبة 3% على أساس معلن و2% على أساس عضوي، في حين ظل هامش EBIT للخدمات ثابتاً عند 25% للربع الثالث على التوالي. وأشارت الإدارة إلى أن صافي الدخل عاد إلى الإيجابية بفضل انخفاض المصاريف المالية وفوائد التحوط من مخاطر العملات الأجنبية، لكنها حذرت في الوقت ذاته من أن تحقيق هدف الحفاظ على دخل الخدمات مستقراً إلى حد بعيد خلال عام 2026 بات أكثر صعوبة. وانخفض السهم بنسبة 4.03% ليصل إلى 3.57 دولار في تداولات ما قبل السوق، منخفضاً من 3.72 دولار، ولا يزال قريباً من الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً.

أبرز النقاط

- حسّنت Intrum ميزانيتها العمومية بشكل ملحوظ في أعقاب زيادة رأس المال وبيع محفظة بقيمة 2.4 مليار يورو.

- انخفضت نسبة الرافعة المالية للخدمات على أساس استرشادي من 6.2x إلى 4.3x، مقتربةً من الهدف طويل الأمد للشركة البالغ 3.0x.

- تراجع دخل الخدمات، وأفادت الإدارة بأن هدف الإيرادات لعام 2026 بات أصعب تحقيقاً.

- انخفضت التكاليف بنسبة 2% على أساس متحرك لـ12 شهراً، وتراجع عدد الموظفين بنسبة 8% على أساس سنوي.

- تراجع السهم عقب الإعلان عن النتائج، مما يشير إلى تركيز المستثمرين على تباطؤ النمو والضغوط الهيكلية في السوق.

أداء الشركة

جاء أداء Intrum في الربع متفاوتاً؛ إذ أحرزت الشركة تقدماً واضحاً على صعيد الميزانية العمومية، بينما واجه نشاطها الأساسي في الخدمات رياحاً معاكسة. ونمت الأسواق التقليدية بنسبة 5% على أساس عضوي، في حين ظلت الأسواق المتخصصة تحت الضغط. وتتراجع أهمية إسبانيا، إحدى أكبر أسواق Intrum، تدريجياً مع سعي الشركة للإنتهاء من محفظة عقارية ناضجة. وتبقى اليونان مستقرة لكنها تتيح فرص نمو محدودة. كما تظل ألمانيا تحدياً قائماً بسبب مشكلات الترحيل التقني لأنظمة تكنولوجيا المعلومات التي أبطأت عمليات الإعداد وتحسين العمليات.

وأفادت الشركة بأن هامش EBIT للخدمات بقي عند 25%، دون الهدف طويل الأمد البالغ بين 30% و35%، مما يدل على استقرار الأعمال لكن دون المستوى الذي تطمح إليه الإدارة. وأضافت Intrum أن مؤشر التحصيل تحسّن إلى 102 من 100 في الربع السابق، في إشارة إلى تحسن العمليات حتى مع بقاء اتجاهات الإيرادات غير منتظمة.

أبرز المؤشرات المالية

- دخل الخدمات: انخفض 3% على أساس سنوي معلن؛ وانخفض 2% على أساس عضوي.

- الأسواق التقليدية: ارتفعت 2% على أساس إجمالي؛ وارتفعت 5% على أساس عضوي.

- الأسواق المتخصصة: انخفضت 4% على أساس سنوي؛ وارتفعت 6% على أساس عضوي، لكن تراجع المحافظ أفقد هذا النمو أثره.

- هامش EBIT للخدمات: 25% على أساس متحرك لـ12 شهراً، دون تغيير للربع الثالث على التوالي.

- إجمالي التكاليف: انخفض 2% على أساس سنوي على أساس متحرك لـ12 شهراً ليبلغ 11.9 مليار يورو.

- هامش الربح الإجمالي: 61% للاثني عشر شهراً الأخيرة حتى الربع الأول من 2026، مما يعكس كفاءة تشغيلية قوية رغم ضغوط الإيرادات.

- الإيرادات: 1.74 مليار دولار للاثني عشر شهراً الأخيرة، بانخفاض 7.7% على أساس سنوي.

- عدد الموظفين بالوقت الكامل: انخفض 8% على أساس سنوي.

- مؤشر التحصيل: تحسّن إلى 102 من 100 في الربع الأول على أساس متحرك لـ12 شهراً.

- صافي المصاريف المالية: استفاد من تحويل عكسي بقيمة 300 مليون يورو من الربع الأول ونحو 400 مليون يورو من فوائد التحوط من مخاطر العملات الأجنبية.

- مصروف الضريبة: ارتفع بنحو 100 مليون يورو بسبب تسوية تدقيق ضريبي إيطالي لمرة واحدة.

- نسبة الرافعة المالية للخدمات: تحسّنت إلى 4.3x على أساس استرشادي من 6.2x عقب زيادة رأس المال وبيع المحفظة.

الأرباح مقابل التوقعات

أشارت التوقعات المتاحة إلى ربحية سهم بقيمة 0.6522 دولار وإيرادات بقيمة 4.01 مليار. ولم تُدرج بيانات ربحية السهم الفعلية والإيرادات الفعلية في جدول مقارنة الأرباح بالتوقعات المتاح، مما يجعل حساب الفارق المباشر أمراً غير ممكن من تلك البيانات.

ومع ذلك، أشارت المكالمة إلى أن الربع كان أقوى على صعيد إصلاح الوضع المالي منه على صعيد نمو الإيرادات. وأفادت Intrum بأن صافي الدخل عاد إلى الإيجابية، وهو تحسن ملموس، غير أنها أشارت أيضاً إلى تراجع دخل الخدمات وصعوبة تحقيق هدف الإيرادات لعام 2026. ويوحي هذا المزيج بأن السوق على الأرجح سينظر إلى الربع باعتباره إيجابياً من الناحية التشغيلية لكن ليس بالقدر الكافي لتبديد المخاوف المتعلقة بالنمو.

ردود فعل السوق

انخفضت أسهم Intrum بنسبة 4.03% لتصل إلى 3.57 دولار من 3.72 دولار في آخر جلسة. واستناداً إلى البيانات الآنية، يتداول السهم حالياً عند 0.37 دولار، قريباً من الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 0.31 دولار و5.74 دولار. وتراجع السهم بنسبة 62% خلال العام الماضي، مما يعكس ضغطاً مستداماً على الأعمال. ويشير تحليل InvestingPro إلى أن السهم يتداول دون قيمته العادلة، مما يوحي بإمكانية صعود محتملة للمستثمرين الصبورين الراغبين في الانتظار حتى تؤتي عملية إعادة هيكلة الشركة ثمارها. وبالنسبة للمهتمين بتحديد فرص القيمة، يظهر سهم Intrum في قائمة الأسهم الأكثر تدني في التقييم على منصة InvestingPro.

يشير التراجع في تداولات ما قبل السوق إلى أن المستثمرين تفاعلوا بشكل أكبر مع ضعف توقعات الإيرادات والمشكلات الهيكلية المستمرة في إسبانيا وألمانيا أكثر من تفاعلهم مع المكاسب المحققة على صعيد الميزانية العمومية. فتحسّن الرافعة المالية للشركة وانضباطها في التكاليف أمران مهمان، لكن يبدو أن السوق يريد دليلاً أوضح على إمكانية استقرار الإيرادات.

التوقعات والإرشادات

أفادت الإدارة بأن الحفاظ على دخل الخدمات لعام 2026 مستقراً إلى حد بعيد سيكون "أكثر تحدياً" مما كان متوقعاً في وقت سابق. وأبقت الشركة على توجيهاتها بشأن التكاليف الأساسية بانخفاض 5% للعام الكامل، وإن كان دمج مجموعة Savoy يضيف نحو 100 مليون يورو في التكاليف الفصلية.

كما أبقت الشركة على أهدافها لعام 2030:

- قاعدة تكاليف تتراوح بين 10 و11 مليار يورو.

- هامش EBIT للخدمات بين 30% و35%.

- نسبة رافعة مالية للخدمات عند 3.0x.

وأعلنت Intrum أن برنامج التميز التشغيلي سيتوسع ليشمل دولاً تتجاوز الدول الخمس التي يعمل فيها حالياً. ويهدف البرنامج إلى خفض تكاليف الموظفين بالوقت الكامل بنسبة تتراوح بين 35% و40% على مدى ثلاث سنوات في العمليات المستهدفة. وأشارت الإدارة إلى أن الوفورات المحددة تسير بوتيرة تفوق الخطة.

كما استعرضت الشركة مزيداً من الأعمال المتعلقة بالديون في المرحلة المقبلة. إذ أعادت تمويل تسهيلاتها ذات الرهن الأول 1.5 المستحقة في 2027، وامتدت آجالها إلى 2031، وأطلقت عروض شراء على سندات الرهن الثاني لتقليص الاستحقاقات قصيرة الأجل وتخفيض مصاريف الفائدة. ومن المتوقع اتخاذ مزيد من إجراءات إعادة التمويل خلال الـ6 إلى 12 شهراً المقبلة.

تعليقات المديرين التنفيذيين

قال يوهان أكيربلوم، الرئيس التنفيذي، إن الأولوية القصوى للشركة هي الميزانية العمومية. وأضاف: "كانت الأولوية الأولى عند إطلاق استراتيجيتنا هي كيفية تحسين الرافعة المالية والميزانية العمومية للشركة"، مشيراً إلى زيادة رأس المال وبيع المحفظة بقيمة 2.4 مليار يورو.

وأشار أيضاً إلى تقدم الشركة على صعيد الكفاءة، قائلاً: "تكاليفنا تسير وفق الخطة، وعند النظر إلى الموظفين بالوقت الكامل... انخفض العدد بنسبة 8% على أساس سنوي."

وفيما يتعلق بتوقعات النمو، كان أكيربلوم أكثر تحفظاً، إذ قال: "سيكون من الأكثر تحدياً في ضوء نتائج الربع الثاني تحقيق دخل الخدمات المستقر إلى حد بعيد في عام 2026."

وقال ماسيه يزدي، المدير المالي، إن إسبانيا ستظل عبئاً على الدخل بمرور الوقت، مضيفاً: "ستصبح إسبانيا مساهماً أقل في الدخل مستقبلاً مقارنة بما كانت عليه في الماضي." وأضاف أن الشركة "تعيد بناء إسبانيا من الأساس."

المخاطر والتحديات

- لا تزال إسبانيا تمثل رياحاً هيكلية معاكسة، إذ تُقلص المحفظة العقارية الناضجة فرص البيع المستقبلية.

- لا تزال ألمانيا تتأثر بتأخيرات الترحيل التقني لأنظمة تكنولوجيا المعلومات، مما يُبطئ عمليات التحسين والإعداد.

- الأسواق المتخصصة تحت الضغط، وتراجع المحافظ يُلغي أثر النمو العضوي.

- يضيف دمج مجموعة Savoy تكاليف فصلية متكررة بنحو 100 مليون يورو.

- بات هدف دخل الخدمات لعام 2026 أصعب تحقيقاً، مما قد يُلقي بظلاله على معنويات المستثمرين.

جلسة الأسئلة والأجوبة

ركّز المحللون بشكل كبير على ما إذا كانت مشكلات إسبانيا واليونان مؤقتة أم هيكلية. وأكدت الإدارة أن هذه المشكلات هيكلية وليست قصيرة الأمد. فإسبانيا تواجه خط أنابيب مستقبلي أصغر مع تحسّن سوقها العقاري، في حين تتسم اليونان بمزيد من الاستقرار لكنها تتيح نمواً محدوداً.

كما تمحورت الأسئلة حول استراتيجية الاستثمار للشركة عقب زيادة رأس المال. وأفادت الإدارة بأن Intrum باتت تتمتع بمرونة أكبر لمتابعة الاستثمارات المشتركة والصفقات المستقلة الأكبر حجماً، مع الحفاظ على الانضباط في العوائد.

وكان من بين محاور النقاش أيضاً استراتيجية الديون، إذ أوضحت الإدارة أن عروض الشراء على سندات 2027 و2028 تندرج ضمن خطة أشمل لتقليص الاستحقاقات قصيرة الأجل وخفض مصاريف الفائدة، مشيرةً إلى أن عروض الشراء الحالية لا تستلزم موافقة الدائنين.

وسأل المحللون عن برنامج التميز التشغيلي والتكاليف المحتملة للتسريح. وأفادت الإدارة بأن البرنامج في توسع مستمر وقد ينطوي على بعض تكاليف التسريح، غير أن التوقيت والحجم لا يزالان قيد الدراسة.

وتمحورت أسئلة ألمانيا حول ما إذا كان لدى الشركة قائمة انتظار من العملاء الراغبين في الانضمام. وأوضحت الإدارة أن هناك طلباً في خط الأنابيب، لكنها تتقدم بحذر ريثما يستقر النظام الأساسي تفادياً للإفراط في الالتزامات.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا