الذهب يرتفع بعد تراجع سبتمبر مع تراجع توقعات رفع الفائدة
أعلنت شركة Aspen Pharmacare Holdings أن ربحية السهم الأساسية المعدّلة للعام المالي 2026 ارتفعت بنسبة 28% لتبلغ 802 سنت، فيما ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 14% إلى 7.7 مليار راند، مدعوماً بتحسّن الهوامش وانخفاض التكاليف وتعافٍ حاد في التدفقات النقدية. وأشارت شركة الأدوية الجنوب أفريقية أيضاً إلى أن التدفق النقدي الحر قفز إلى 3.8 مليار راند مقارنةً بـ 166 مليون راند في العام السابق. وارتفعت أسهم الشركة بنسبة 2.65% لتصل إلى 14,884 راند، مما يضع السهم قرب أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- ارتفعت ربحية السهم الأساسية المعدّلة إلى 802 سنت من 625 سنت، بزيادة سنوية قدرها 28%.
- ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 14% إلى 7.7 مليار راند، حتى مع ثبات إيرادات المجموعة بشكل عام بالقيمة الثابتة للعملة.
- تحسّن التدفق النقدي الحر بشكل حاد إلى 3.8 مليار راند من 166 مليون راند، مدعوماً بانخفاض الإنفاق الرأسمالي وتحسّن إدارة رأس المال العامل.
- أشارت الإدارة إلى أن الـ EBITDA للعام المالي 2027 يجب أن يصل إلى 9 مليارات راند على الأقل، مع توقع نمو ربحية السهم الأساسية المعدّلة بأكثر من 50%.
- سلّطت الشركة الضوء على النمو السريع في أعمالها المتعلقة بـ GLP-1، بقيادة Mounjaro في جنوب أفريقيا وخطة طرح سيماغلوتايد الجنيس.
أداء الشركة
حققت Aspen عاماً من الربحية الأقوى وتوليد النقد، على الرغم من أن الإيرادات المُعلنة لم تُظهر نمواً واسع النطاق. بالقيمة الثابتة للعملة، ظلت إيرادات المجموعة مستقرة، غير أن الشركة نجحت في توسيع الـ EBITDA والأرباح من خلال تحسين مزيج المنتجات وخفض النفقات التشغيلية والاستفادة من إعادة الهيكلة.
ظلّ قطاع الأدوية التجارية محركاً رئيسياً للنمو، إذ ارتفعت إيراداته بنسبة 5% بالقيمة الثابتة للعملة، أو 7% باستثناء عمليات الإيقاف في الصين، فيما ارتفع الـ EBITDA بنسبة 13% إلى 5.9 مليار راند. واتسع هامش الـ EBITDA إلى 27.1% من 25.6%، مما يدل على قدرة Aspen على تحويل نمو المبيعات المتواضع إلى نمو أسرع في الأرباح.
كان أداء قطاع التصنيع أكثر تفاوتاً، إذ انخفضت الإيرادات بنسبة 10% عقب خسارة عقد mRNA بقيمة مليار راند، إلا أن الـ EBITDA ارتفع بنسبة 21% إلى 828 مليون راند بعد أن خفّضت الشركة تكاليفها وحسّنت كفاءتها. وأشارت Aspen إلى أن أعمال الجرعات المعقمة الجاهزة أُعيد تشكيلها عقب خسارة العقد، وهي الآن في وضع جيد لاستئناف النمو.
استفادت الشركة أيضاً من إعادة هيكلة جوهرية للميزانية العمومية عقب التخلص من أصول منطقة آسيا والمحيط الهادئ، التي أسفرت عن عائدات إجمالية بلغت 28 مليار راند، مما أوصل Aspen إلى صافي مركز نقدي بلغ 800 مليون راند في نهاية العام. وأكدت الإدارة أن الشركة باتت خالية من الديون.
أبرز المؤشرات المالية
- ربحية السهم الأساسية المعدّلة: 802 سنت، بارتفاع 28% من 625 سنت.
- الـ EBITDA المعدّل: 7.7 مليار راند، بارتفاع 14% بالقيمة الثابتة للعملة.
- إيرادات المجموعة: مستقرة بشكل عام بالقيمة الثابتة للعملة.
- إيرادات الأدوية التجارية: ارتفعت 5% بالقيمة الثابتة للعملة، أو 7% باستثناء عمليات الإيقاف في الصين.
- EBITDA الأدوية التجارية: 5.9 مليار راند، بارتفاع 13%.
- EBITDA التصنيع: 828 مليون راند، بارتفاع 21%.
- إجمالي الربح: ارتفع 4%، مع تحسّن هامش الربح الإجمالي إلى 43% من 41.6%.
- المصاريف التشغيلية: انخفضت 4% لتمثّل 25% من الإيرادات مقارنةً بـ 26%.
- التدفق النقدي الحر: 3.8 مليار راند، مقارنةً بـ 166 مليون راند في العام المالي 2025.
- النفقات الرأسمالية: 3 مليارات راند، انخفاضاً من 5 مليارات راند في العام السابق.
الأرباح مقابل التوقعات
لم يُقدَّم أي مقارنة بالتوقعات لهذه الفترة المالية، لذا لا يمكن احتساب مفاجأة مباشرة.
حتى في غياب معيار الإجماع، تشير الأرقام السنوية إلى نتيجة قوية. فقد ارتفعت ربحية السهم الأساسية المعدّلة بنسبة 28%، والـ EBITDA بنسبة 14%، وتحسّن التدفق النقدي الحر بأكثر من 3.6 مليار راند. يشير هذا المزيج إلى أن Aspen قدّمت أكثر من مجرد تحديث روتيني للأرباح، إذ أظهرت رافعة تشغيلية، أي أن الأرباح نمت بوتيرة أسرع من الإيرادات.
يبرز حجم التحسّن أيضاً مقارنةً بالتاريخ الحديث للشركة. فقد واجهت Aspen ضغوطاً جراء خسارة عقد mRNA وتكاليف إعادة الهيكلة، لكن العام المالي 2026 أثبت أن الشركة استوعبت تلك الصدمات وأنتجت أرباحاً وتدفقات نقدية أعلى. وتبدو النتيجة أقوى من مجرد تحرك فصلي اعتيادي، وأشبه بتحوّل كامل على مدار العام.
ردة فعل السوق
ارتفعت أسهم Aspen بنسبة 2.65% لتصل إلى 14,884 راند عقب الإعلان، بمكسب قدره 384 راند من الإغلاق السابق عند 14,500 راند. ويرتفع السهم الآن بنحو 64.2% فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 9,070 راند، وبنحو 7.5% دون أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 16,093 راند.
يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين رحّبوا بمزيج الأرباح المرتفعة والتدفق النقدي الأقوى والتوجيهات المتفائلة. كما يشير موقع السهم قرب الحد الأعلى من نطاقه السنوي إلى تحسّن ملموس في المعنويات خلال الأشهر الاثني عشر الماضية.
لم تُقدَّم بيانات حجم التداول، لذا لا يمكن تأكيد ما إذا كان التحرك قد جاء مصحوباً بنشاط غير اعتيادي. ومع ذلك، تشير حركة الأسعار إلى قراءة إيجابية للنتائج وتوقعات الشركة.
التوقعات والإرشادات
أشارت الإدارة إلى أن الـ EBITDA المعدّل للعام المالي 2027 يجب أن يبلغ 9 مليارات راند على الأقل، مما يعني نمواً بأكثر من 17% مقارنةً بالعام المالي 2026. وأضافت الشركة أن ربحية السهم الأساسية المعدّلة ينبغي أن ترتفع بأكثر من 50%. يتوافق هذا التوجه مع تحليل InvestingPro الذي يُظهر أن المحللين يتوقعون أن تكون الشركة مربحة هذا العام ويتوقعون نمو صافي الدخل، مما يعزز التوقعات المتفائلة للإدارة.
تتوقع Aspen أن يحقق قطاع الأدوية التجارية نمواً في منتصف الأرقام الفردية في كل من الإيرادات والـ EBITDA، مدعوماً بالأسواق الناشئة كجنوب أفريقيا والبرازيل. ومن المتوقع أن ينمو قطاع التصنيع بإيرادات تزيد على 50%، مستفيداً من تعافي الجرعات المعقمة الجاهزة عقب خسارة عقد mRNA.
رفعت الشركة توجيهاتها لأعمال الجرعات المعقمة الجاهزة بمقدار 500 مليون راند لتصل إلى 2.2 مليار راند في الـ EBITDA للعام المالي 2027. وأكدت الإدارة أن الوحدة ينبغي أن تعود إلى تحقيق EBITDA إيجابي وأن الإيرادات يجب أن تتجاوز مستوياتها قبل خسارة العقد.
أشارت Aspen أيضاً إلى عدة محركات للنمو:
- من المتوقع أن تتجاوز مبيعات Mounjaro في جنوب أفريقيا 2 مليار راند.
- يمر سيماغلوتايد الجنيس حالياً بعمليات التسجيل في كندا والبرازيل وكينيا ونيجيريا.
- من المتوقع الحصول على التأهيل المسبق من منظمة الصحة العالمية للقاحات الأطفال خلال هذا العام التقويمي.
- تمتلك الشركة موافقة FDA لتصنيع مضادات الفيروسات الرجعية بجرعة ثلاثية.
- قرص وقاية من فيروس HIV يُؤخذ مرة شهرياً عن طريق الفم مرخّص من Merck، وهو في مرحلة التجارب السريرية من المرحلة الثالثة.
أكدت الإدارة أن التوجيهات محافظة ولا تشمل الإمكانات الكاملة لطرح GLP-1 على المستوى العالمي.
تعليقات المديرين التنفيذيين
وصف الرئيس التنفيذي Stephen Saad شركة Aspen بأنها "شركة موثوقة. شركة مرنة. شركة بها بريق. شركة تخلق قيمة، وشركة دائمة."
وقال أيضاً بشأن تعافي التصنيع المعقم: "ربما فقدنا الحليب، لكننا لم نفقد البقرة، ونحن في حي جيد." وجاء هذا التعليق في إشارة إلى خسارة عقد mRNA وقدرة الشركة على إعادة بناء أعمالها.
وكان Saad صريحاً بالقدر ذاته بشأن الميزانية العمومية وتوقعات الأرباح: "لم نُصدر أسهماً قط. يسعدني أن أقول هذا للمرة الأولى في 25 عاماً. ليس لدينا ديون، وسنحقق أكثر من 9 مليارات راند من الأرباح العام المقبل."
قال المدير المالي Sean Capazorio إن الهيكل المالي لـ Aspen عاد إلى نمطه الإيجابي، مضيفاً: "عاد الهرم هذا العام، ونحن نركّز تركيزاً تاماً على الحفاظ على هذا الهرم." وكان يشير إلى أن نمو الإيرادات يُتجاوز بنمو الـ EBITDA، الذي بدوره يُتجاوز بنمو الأرباح.
المخاطر والتحديات
- ثبات الإيرادات الإجمالية: ظلت مبيعات المجموعة مستقرة بشكل عام بالقيمة الثابتة للعملة، مما يدل على أن نمو الأرباح لا يزال يعتمد اعتماداً كبيراً على تحسّن الهوامش.
- اضطراب التصنيع: أظهرت خسارة عقد mRNA بقيمة مليار راند مدى سرعة تأثير تغيير عميل رئيسي على الأعمال.
- مشكلات سلسلة التوريد: أشارت Aspen إلى أن مشكلة المادة الفعّالة الدوائية لسيماغلوتايد الكندية ينبغي حلّها بنهاية الشهر، لكن أي تأخير قد يؤثر على التوقيت.
- الضغط التنافسي: من المتوقع أن يكون سوق GLP-1 الجنيس مزدحماً، مما قد يحدّ من القدرة التسعيرية.
- التقلبات الجيوسياسية وتقلبات العملات: لا تزال النزاعات في الشرق الأوسط وتذبذبات أسعار الصرف تؤثر على المبيعات والتكاليف والنتائج المُعلنة.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على أربعة محاور رئيسية: توزيع رأس المال، وإمدادات سيماغلوتايد، والمنافسة في أدوية GLP-1، واستراتيجية الشركة في الصين.
بشأن إعادة شراء الأسهم، أشارت الإدارة إلى أن مجلس الإدارة قد أجاز عمليات إعادة الشراء بما يصل إلى 20% من الشركة، وإن كانت التوجيهات الحالية تفترض عمليات إعادة الشراء عند المستويات القائمة. وقد وسّعت Aspen بالفعل برنامج إعادة الشراء إلى 2 مليار راند، أي ما يعادل نحو 3% من الشركة.
بشأن سيماغلوتايد، قال Saad إن مشكلة المادة الفعّالة الدوائية الكندية ينبغي حلّها في غضون ثلاثة أسابيع، وأنه لم يُرصد حتى الآن أي مؤشرات تحذيرية. وأضاف أن المشكلة تخص مسار توريد واحداً ولا تؤثر على جميع فرص GLP-1.
وحين سُئل عن المنافسة، قال Saad إن سوق سيماغلوتايد الجنيس سيكون تنافسياً للغاية، لكنه رأى أن انخفاض الأسعار ينبغي أن يوسّع إمكانية الوصول بشكل حاد، لا سيما في الأسواق الناشئة. وأشار إلى أن Aspen في وضع جيد لأنها قادرة على نقل المنتجات إلى منشآتها المعقمة الخاصة.
بشأن الصين، أشارت الإدارة إلى أن الشركة بدأت بالفعل في إيقاف المنتجات غير المربحة وترى فرص توسع مستقبلية، لكنها تريد أن تكون انتقائية في المنتجات والملكية الفكرية التي تسعى إليها.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
