زيمووركس في مؤتمر ويلز فارغو: التدفق النقدي وزانيداتاماب يقودان الاستراتيجية

الثلاثاء، 08/09/2026 — في مؤتمر ويلز فارغو السنوي الحادي والعشرين للرعاية الصحية، استعرضت شركة زيمووركس (ZYME) استراتيجية أكثر وضوحاً تتمحور حول عقارها الرئيسي زانيداتاماب، وعائدات الإتاوات، وعمليات الاستحواذ. وأفاد المسؤولون بأن الشركة باتت تتمتع بزخم تجاري أكبر ومرونة مالية أوسع، غير أنها تواجه في الوقت ذاته المخاطر المعتادة المرتبطة بشركات التكنولوجيا الحيوية، والمتعلقة بتنفيذ الإطلاق التجاري، والتجارب السريرية، ودمج الأصول.

أبرز النقاط

• حصل زانيداتاماب على موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) للعلاج الخط الأول لسرطان المعدة والغدد الليمفاوية المعدية المريئية، وهو ما يُعدّ تحققاً رئيسياً لاستراتيجية زيمووركس على المدى البعيد.
• رفعت شركة جاز فارماسيوتيكالز توقعاتها لذروة مبيعات زانيداتاماب إلى ما بين 3,000,000,000 و5,000,000,000 دولار سنوياً عبر مختلف المؤشرات.
• أعلنت زيمووركس أنها جمعت 600,000,000 دولار من الديون غير القابلة للرجوع في عام 2024، واستخدمت رأس المال لإعادة شراء الأسهم وإتمام صفقة شركة ثيرافانس ريسبيراتوري.
• أعادت الشركة شراء 10,500,000 سهم بما يقارب 215,000,000 دولار، مؤكدةً أن سعر السهم لا يعكس بعد القيمة الكاملة للأصول.
• تتوقع الإدارة مزيداً من الإفصاحات عقب إتمام صفقة ثيرافانس، بما فيها التوجيهات المالية المستقبلية.

التحول الاستراتيجي: من شركة تكنولوجيا حيوية أحادية الأصول إلى منصة هجينة

أوضح الرئيس التنفيذي كين أن زيمووركس شهدت تحولاً جوهرياً خلال العام الماضي. وتصف الشركة نفسها الآن بأنها تعمل في المنطقة الوسطى بين شركة الإتاوات وشركة التكنولوجيا الحيوية القائمة على البحث. وأشار إلى أن هذا الموقع يمنحها إمكانية الوصول إلى صفقات وهياكل رأسمالية لا تناسب أياً من النموذجين الصافيين.

• تركز الشركة على ثلاثة محاور: نمو الإتاوات، والاستحواذات الاستراتيجية، والبحث والتطوير الداخلي.
• أكدت الإدارة أن الهدف هو بناء أعمال ذات تدفقات نقدية مستدامة ومعدّلة وفق المخاطر.
• على خلاف شركات التكنولوجيا الحيوية التقليدية، لا تدير زيمووركس أعمالها بهدف الحفاظ على السيولة النقدية فحسب.
• وعلى خلاف شركات شراء الإتاوات الصافية، تحتفظ الشركة بقدرات تشغيلية وعلمية يمكنها من خلالها إضافة قيمة للأصول المكتسبة.

وأشار كين إلى أن التحدي يكمن في ضمان فهم المستثمرين للشركة باعتبارها كياناً متكاملاً واحداً لا مجموعة محافظ منفصلة. وأوضح أن الاستراتيجية مصممة لتوجيه رأس المال نحو الفرصة الأعلى عائداً، سواء أكانت من الإتاوات أم الأصول التجارية أم برامج البحث.

النتائج المالية وتخصيص رأس المال

سلّطت زيمووركس الضوء على سلسلة من التحركات التمويلية ورأس المال التي تدعم استراتيجيتها الأشمل.

• جمعت الشركة 600,000,000 دولار من الديون غير القابلة للرجوع خلال عام 2024 عبر صفقتين: 250,000,000 دولار مع رويالتي فارما بتكلفة رأس مال تبلغ نحو 10%، و250,000,000 إلى 350,000,000 دولار مع OMERS بتكلفة تتراوح بين 8% و9%.
• أكدت الإدارة أن الديون مرتبطة بمنتجات محددة ولا تُشكّل خطراً مالياً على مستوى الشركة يتجاوز الأصول الأساسية.
• أسفرت موافقة إدارة الغذاء والدواء على زانيداتاماب عن دفعة مرحلية بقيمة 250,000,000 دولار، وهو ما قالت الإدارة إنه يعزز الميزانية العمومية ويمنحها مرونة في النشر.
• لم تلجأ زيمووركس إلى طرح أسهم جديدة منذ 4.5 سنوات، وهو ما قدّمته دليلاً على كفاءة رأس المال.
• منذ صيف 2024، أعادت الشركة شراء 10,500,000 سهم بمتوسط سعر يبلغ نحو 9.00 دولار، بإجمالي إنفاق يقارب 215,000,000 دولار.
• أشارت الإدارة إلى أن عمليات إعادة الشراء هذه كانت ستجعل الشركة ثاني أكبر مساهم في أسهمها لو لم تُلغَ تلك الأسهم.

وقال كين إن عمليات إعادة الشراء تعكس ثقة الشركة في أن السوق لم يُدرك بعد القيمة الكاملة لزانيداتاماب وبقية المحفظة. وأضاف أن الشركة بدأت شراء الأسهم حين رأت أن سعرها لا يعكس إجمالي العائد المستقبلي للمساهمين.

إطلاق زانيداتاماب والآفاق التجارية

تمحور التحديث التجاري الرئيسي حول زانيداتاماب، الذي قالت زيمووركس إنه بات معيار الرعاية للمرضى الإيجابيين لـ HER2 المصابين بسرطان الغدد الليمفاوية المعدية والمعدية المريئية.

• وافقت إدارة الغذاء والدواء على زانيداتاماب للعلاج الخط الأول لسرطان الغدد الليمفاوية المعدية المريئية (GEA) بعد نحو أربع سنوات ونصف من التطوير السريري.
• يغطي المؤشر مجموعة مرضى تمثل نحو 20% من إجمالي حالات GEA.
• قالت زيمووركس إن الموافقة تجعل هذا المؤشر ثاني أكبر فرصة سوقية مستهدفة لـ HER2 بعد سرطان الثدي النقيلي.
• يُستخدم الدواء مع العلاج الكيميائي، مع أو بدون تيسليليزوماب من إنتاج بي جين.
• تعاونت زيمووركس وروش على اختبار تشخيص HER2 المستخدم في الدراسات السريرية.
• تُعدّ هذه الموافقة الأولى لمؤشر مستهدف لـ HER2 في سرطان المريء الغدي.

رفعت شركة جاز فارماسيوتيكالز، الشريك الأمريكي لزيمووركس، تقديرها لذروة مبيعات زانيداتاماب عبر جميع المؤشرات إلى ما بين 3,000,000,000 و5,000,000,000 دولار سنوياً. وأوضح كين أن هذا التقدير يعكس رؤية الشركة طويلة الأمد ويتضمن افتراضات التسعير، بما فيها اعتبارات الدولة الأولى بالرعاية والتسعير خارج الولايات المتحدة.

وقالت الإدارة إنها ستراقب مقاييس الإطلاق المبكرة خلال الربع أو الربعين الأولين من الموافقة، بما فيها إمكانية وصول المرضى، ومعدلات التشخيص، واختبار HER2، وبدء العلاج.

استحواذ ثيرافانس: إضافة أصل تجاري

ناقشت زيمووركس أيضاً استحواذها المخطط على شركة ثيرافانس ريسبيراتوري، وهي صفقة قالت إنها تنسجم مع نموذجها الهجين.

• من المتوقع إتمام الصفقة في النصف الثاني من عام 2024.
• تُقدَّر القيمة الإجمالية للصفقة بأكثر من 900,000,000 دولار عند احتساب التمويل بالديون.
• الأصل الرئيسي هو YUPELRI، منتج تجاري ناضج أمضى سبع إلى ثماني سنوات في السوق.
• قالت زيمووركس إن YUPELRI هو المنتج الوحيد من نوعه في السوق الأمريكية.
• تتوقع الشركة معدل عائد داخلي في منتصف العشرينات من الصفقة.
• يُحتفظ بـ YUPELRI من خلال مشروع مشترك لتقاسم الأرباح بنسبة 35% مع فياتريس.
• تخطط زيمووركس أيضاً للاحتفاظ بفريق مبيعات مستشفيات صغير وتقييم الأصول البحثية المتبقية التي لم تُخصَّص لها أي قيمة استحواذ.

وقال كين إن الصفقة تمنح زيمووركس منتجاً مستداماً لتوليد النقد، وفريقاً تجارياً، ومزايا ضريبية محتملة. وأضاف أن الشركة ستستخدم مواردها البحثية الداخلية لتقييم الأصول المتبقية في خط أنابيب ثيرافانس وتحديد ما إذا كانت ستطورها أو تتشارك فيها أو تستثمرها بأي طريقة أخرى.

خط أنابيب البحث والمحفزات المستقبلية

بعيداً عن زانيداتاماب وثيرافانس، وصفت زيمووركس خط أنابيب واسعاً يضم عدة قراءات قريبة وبعيدة المدى.

• يوجد اثنان من مقترنات الأجسام المضادة بحمولة توبويزوميراز في المرحلة الأولى، مع توقع قراءات بيانات قريبة.
• من المقرر تقديم طلب عقار تحقيقي جديد لـ ZW209، وهو مشغّل خلايا T ثلاثي النوعية يستهدف DLL3 وCD3 وCD28، في عام 2026.
• يُطوَّر ZW1528، وهو جسم مضاد ثنائي النوعية يستهدف مستقبل IL-4 وIL-33، لعلاج مرض الانسداد الرئوي المزمن.
• أشارت زيمووركس إلى أن البيانات الأخيرة للمنافسين في مجال IL-33 ساعدت في التحقق من إمكانات هذا البرنامج.
• كُشف عن ثلاثة برامج ADC مستهدفة لـ pan-RAS في اجتماع AACR في أبريل 2024.
• قالت الشركة إن برامج pan-RAS هذه قد تنتقل إلى كيان مستقل برأس مال من مستثمرين خارجيين، مع احتفاظ زيمووركس بحصة ملكية وتعرض للإتاوات.
• باسريتاميج، مشغّل خلايا T الذي يُطوَّر بالتعاون مع جونسون آند جونسون، موجود في تجارب متعددة من المرحلة الثالثة في سرطان البروستاتا، وقد يُدرّ إتاوات ذات قيمة في حال نجاحه.

وأشارت الإدارة إلى أن الشركة تلاحظ اهتماماً صيدلانياً متزايداً بالأصول في المراحل المبكرة، بما فيها برامج المرحلة الأولى وما قبلها. وقالت إن ذلك يوفر مزيداً من الفرص للشراكة أو الانفصال عن الأصول في وقت أبكر مما كان معتاداً في الماضي.

الآفاق المستقبلية: سرطان الثدي، والتوجيهات المالية، والخيارات الاستراتيجية

قالت الإدارة إن المحرك الرئيسي التالي للقيمة في زانيداتاماب هو سرطان الثدي. ومن المتوقع أن تُعلن جاز عن بيانات المرحلة الثالثة في أواخر عام 2027 أو 2028 من أول دراسة عشوائية تقارن زانيداتاماب بتراستوزوماب في مرضى إيجابيي HER2 الذين تلقوا علاجاً سابقاً.

• أشار كين إلى أن ذروة مبيعات تراستوزوماب التاريخية البالغة 7,000,000,000 دولار تُبيّن حجم الفرصة إذا أثبت زانيداتاماب تفوقه.
• تدرس جاز أيضاً إعدادات العلاج المساعد الجديد والمساعد.
• قالت زيمووركس إن الأعمال السريرية المبكرة تشير إلى أن زانيداتاماب قد يتفوق على المعايير الحالية، بما فيها مقترنات الأجسام المضادة الأحدث مثل T-DXd.
• تتوقع الشركة أن تُحدد جاز استراتيجيات تسجيل إضافية لتوسيع نطاق علاج سرطان الثدي.

على الصعيد المالي، أفادت الإدارة بأنها تتوقع تقديم توجيهات مستقبلية عقب إتمام صفقة ثيرافانس، في تحول نحو تواصل أكثر تقليدية مع المستثمرين. وأضافت أن دفعة GEA المرحلية البالغة 250,000,000 دولار، وطاقة الديون التي بنتها بالفعل، وإمكانية إجراء مزيد من الاستحواذات أو إعادة الشراء، تمنحها مرونة للاستمرار في تخصيص رأس المال حيث تبدو العوائد الأفضل.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، ضغط المستثمرون على الإدارة بشأن الاستراتيجية والتمويل وتوقيت خط الأنابيب.

• بشأن نموذج الأعمال، قال كين إن زيمووركس ليست شركة إتاوات صافية ولا شركة تكنولوجيا حيوية بحثية صافية، بل شركة في المنتصف قادرة على متابعة صفقات متعددة المكونات.
• بشأن التمويل، أشار إلى أن هياكل ديون OMERS ورويالتي فارما قابلة للتكرار لأن تدفقات الإيرادات الصيدلانية يمكنها دعم رأس المال غير القابل للرجوع بأسعار جذابة.
• بشأن الدفعة المرحلية البالغة 250,000,000 دولار، قالت الإدارة إنه لا يوجد استخدام محدد مسبقاً للنقد؛ إذ يمكن توجيهه نحو البحث والتطوير أو الاستحواذات أو مزيد من عمليات إعادة الشراء.
• بشأن إعادة الشراء، قال كين إن البرنامج يعكس ثقة الشركة في قيمتها طويلة الأمد ويهدف إلى مكافأة المساهمين الصابرين.
• بشأن إطلاق GEA، قالت الإدارة إنها تراقب إمكانية الوصول والتشخيص وبدء العلاج في الأرباع الأولى.
• بشأن التسعير، قالت الإدارة إن ضغوط الدولة الأولى بالرعاية والتسعير خارج الولايات المتحدة كانت مُدرجة بالفعل في توقعات جاز لذروة المبيعات البالغة 3,000,000,000 إلى 5,000,000,000 دولار.
• بشأن ثيرافانس، قالت الإدارة إن الصفقة تنسجم مع استراتيجيتها لأنها تجمع أصلاً تجارياً وفريق مبيعات صغير وخيارات بحث وتطوير ومزايا ضريبية.
• بشأن توقيت خط الأنابيب، قالت الإدارة إنه لا توجد نقطة مثلى ثابتة للشراكة أو الانفصال عن الأصول؛ إذ تعتمد القرارات على اهتمام المستثمرين والاهتمام الصيدلاني والملاءمة الاستراتيجية.

الخلاصة

استخدمت زيمووركس المؤتمر للتأكيد على أن قيمتها باتت تنبثق من أكثر من دواء واحد أو صفقة واحدة. يمكن للمستثمرين الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على المناقشة الشاملة.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا