عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
الأربعاء، 09/09/2026 — استخدمت CVS Health (CVS) مؤتمر ويلز فارغو السنوي الحادي والعشرين للرعاية الصحية للكشف عن قصة تعافٍ شاملة، مشيرةً إلى تحسّن في الأداء عبر كل من Aetna وخدمات الصيدلة وOak Street Health، حتى وإن اعترفت بارتفاع التكاليف الطبية وغيرها من العوامل المُثبِّطة. وقالت الإدارة إن الشركة تستعيد زخمها من خلال تشديد التسعير وتحسين العمليات والاستخدام المكثّف للتكنولوجيا، فضلاً عن توسيع هامش المناورة لعمليات إعادة رأس المال مع تراجع الديون.
أبرز النقاط
- أعلنت CVS انتقالها من مرحلة الضغط إلى مرحلة تنفيذ أكثر استقراراً، مع ظهور بوادر تعافٍ في Aetna وخدمات الصيدلة وOak Street Health.
- تحسّنت نسبة الرافعة المالية من 5x دين إلى EBITDA في عام 2024 إلى منتصف الثلاثينيات، عقب سداد 4 مليار دولار من الديون في عام 2025، مع الحفاظ على التصنيف الائتماني BBB.
- عادت أعمال الصيدلة والعافية الاستهلاكية إلى نمو في منتصف الأرقام الفردية في عام 2024، ومن المتوقع تكرار هذا الأداء في عام 2025.
- أشارت الإدارة إلى أن الرياح المعاكسة المرتبطة ببرنامج 340B ستظل عبئاً في عامَي 2025 و2026 قبل أن تستقر بنهاية عام 2026.
- أبرزت CVS الذكاء الاصطناعي والأدوات الرقمية وإصلاح التفويض المسبق بوصفها عناصر رئيسية في استراتيجيتها لتقليل الاحتكاك وتحسين الهوامش.
النتائج المالية
قال براين نيومان، المدير المالي للشركة، إن CVS أحرزت تقدماً واضحاً عبر محفظتها ووصف المرحلة الراهنة بأنها مرحلة "زخم". وأوضح أن الشركة كانت في "مسيرة ثابتة للعودة إلى هامش الربح المستهدف" في Aetna منذ عام 2024، مع تحسين الميزانية العمومية واستعادة المرونة اللازمة لنشر رأس المال مستقبلاً.
- انخفضت نسبة الرافعة المالية من 5x دين إلى EBITDA في عام 2024 إلى منتصف الثلاثينيات حالياً.
- سددت CVS 4 مليار دولار من الديون في عام 2025.
- أكدت الشركة استمرار دعمها للتصنيف الائتماني BBB.
- حددت الإدارة حداً أدنى لربحية السهم بقيمة 8.44 دولار لعام 2027، واصفةً إياه بأنه مستوى أدنى لا يعتمد على افتراضات متفائلة.
أضاف نيومان أن CVS حققت أكثر من 1 مليار دولار في الإنتاجية من الاستثمارات التكنولوجية وأعادت استثمار جزء كبير منها في الأعمال. وقال: "إنه نوع من الاستثمار اليوم للنمو غداً."
كانت أعمال الصيدلة والعافية الاستهلاكية من أبرز النقاط المضيئة. وقالت CVS إن هذه الوحدة حققت نمواً في منتصف الأرقام الفردية في عام 2024 بعد سنوات من الانخفاض بنفس الوتيرة، وتتوقع عاماً آخر من النمو المماثل في عام 2025. وبلغ إجمالي الربح لكل وصفة طبية أعلى مستوياته خلال ما يقارب 10 إلى 15 عاماً، بدعم من نموذج CVS CostVantage وتحسّن الاقتصاديات عبر أنواع الوصفات الطبية المختلفة، بما فيها أدوية GLP-1.
- قالت CVS إن نموذج CostVantage يتيح لها تحقيق هوامش عادلة على جميع الوصفات الطبية.
- أكدت الشركة استمرارها في مشاركة تحسينات تكلفة البضائع المباعة مع شركاء الدفع كل عام.
- تُسهم أيضاً فوائد الاستحواذ على Rite Aid في دعم الأعمال.
لا تزال Caremark، مدير مزايا الصيدلة، تواجه ضغوطاً. وقالت CVS إنها تتوقع تحقيق توجيهات عام 2025، لكنها أشارت إلى رياح معاكسة لعام 2027 وقالت إن الأعمال ينبغي أن تعود إلى هوامش الربح المستهدفة بعد تلك الفترة. وأكدت الإدارة أن ضغوط برنامج 340B لا تزال قضية جوهرية في عامَي 2025 و2026، مع توقع الاستقرار بنهاية عام 2026.
- كان موسم البيع لعام 2025 أضعف من عام 2024، حين أعلنت CVS فوزها بأعمال جديدة بقيمة 6 مليار دولار.
- انخفض معدل الاحتفاظ من أعلى من 99% إلى منتصف نطاق 90%، وهو ما وصفته الإدارة بأنه أقرب إلى معايير الصناعة.
- من المتوقع إلغاء تسجيل بعض الأعضاء مع خروج بعض عملاء خطط الصحة من البورصات وتقلّص بصمات Medicare Advantage.
بدأت Oak Street Health، ذراع الرعاية الأولية لـ CVS، في الاستقرار أيضاً. وقالت الإدارة إنها أوقفت تراجع الأرباح منذ نحو أربعة إلى خمسة أرباع سنوية وأنها تحقق أداءً متسقاً منذ ذلك الحين. وتتوقع الشركة أن تتحول الأعمال إلى الربحية خلال السنوات القليلة المقبلة.
التحديثات التشغيلية
قال ستيف نيلسون، رئيس Aetna، إن شركة التأمين أمضت العامين الماضيين في إعادة بناء فريق قيادتها ونموذجها التشغيلي. وأشار إلى أن 12 من أصل 13 مديراً تنفيذياً رفيعاً إما جدد في أدوارهم أو جدد على Aetna، وأن الشركة وحّدت موظفيها حول هدف واحد: "أن تصبح شركة الرعاية الصحية الأكثر ثقة في أمريكا."
- تركّز Aetna على الأساسيات التشغيلية، بما في ذلك التنبؤ المستقر والتسعير المنضبط والمزايدة المنضبطة على Medicare Advantage.
- قالت الشركة إنها حسّنت المزيج الجغرافي والمنتجات في عام 2026 من خلال دورات عطاءات أكثر إحكاماً وتنفيذ أفضل لفترة التسجيل السنوية.
- جاء مزيج العضوية أفضل من المتوقع في عام 2026.
أوضح نيلسون أن Aetna تدير بيئة صعبة من حيث التكاليف الطبية، إذ لا تزال تكاليف الرعاية الصحية مرتفعة. وتمتلك الشركة 2,000 مبادرة لإدارة الاتجاهات، وقالت إن التنفيذ كان قوياً عبر جميع هذه الجهود.
- ترصد Aetna بعض المناطق الإيجابية في Medicare Advantage، لكن الاتجاه العام لا يزال مرتفعاً.
- أكدت الإدارة أنها لا تفترض انخفاضاً ملموساً في الاتجاه وتحافظ على توقعات محافظة.
يبقى Medicare Advantage المحور الرئيسي. وقالت CVS إنها تُعطي الأولوية لاستعادة الهامش في هذا الأعمال حتى عام 2027، مع البحث في الوقت ذاته عن استقرار جغرافي ومنتجات انتقائية حيث يفيد ذلك الأعضاء وتصنيفات النجوم المستقبلية. وأكدت الشركة أن أداء تصنيفات النجوم لديها يظل من الأفضل في الصناعة، مدعوماً بالالتزام بالأدوية ونتائج HEDIS والتنفيذ التشغيلي.
كانت علاقات مقدمي الخدمات والتفويض المسبق موضوعاً رئيسياً آخر. وقال نيلسون إن CVS تعمل على تقليل الاحتكاك مع الأطباء والمستشفيات، وأن الشراكات مع مقدمي الخدمات تُشكّل جزءاً أساسياً من الاستراتيجية. وأشار إلى أن أكثر من 40 مقدم خدمة حضروا مؤتمراً في هارتفورد مخصصاً للتعاون.
- تتم الموافقة على أكثر من 90% من طلبات التفويض المسبق في غضون 24 ساعة.
- تتم الموافقة على نحو 83% منها في الوقت الفعلي.
- قلّص الذكاء الاصطناعي وقت اعتماد بيانات الاعتماد من 30 إلى 120 يوماً إلى يوم واحد.
تكتسب الأدوات الرقمية أيضاً أهمية متزايدة. وقالت CVS إنها تمتلك الموقع الإلكتروني والتطبيق الرقمي الأعلى تصنيفاً. وأبرزت أداة Smart Compare التي تساعد الأعضاء على مقارنة مقدمي الخدمات من حيث الجودة، وخطط الصحة البديلة التي توجّه الأعضاء نحو رعاية أعلى جودة.
- يمكن للذكاء الاصطناعي العاملي جدولة المواعيد نيابةً عن الأعضاء.
- يستخدم Aetna One Advocate الذكاء الاصطناعي لتقليل وقت التحضير قبل المحادثة من 90 دقيقة إلى دقيقتين.
- أشارت CVS أيضاً إلى برنامج شامل للتوحد وتوظيف ممرضات في المستشفيات لتخطيط الخروج وإدارة الرعاية.
في مجال Medicaid، قالت الشركة إن الأعمال صغيرة نسبياً وتسير وفق التوقعات. وأكدت CVS أن لديها شراكات قوية مع الولايات وأنها نجحت في الدفاع عن معدلاتها، مع تتبع الاتجاهات بالقرب من المعدلات المُدافَع عنها. وهي ترصد متطلبات العمل وتغييرات الأهلية مع قيام الولايات بصياغة خططها.
التوقعات المستقبلية
كانت رسالة الإدارة أن الشركة لا تزال في مراحل مبكرة من تعافيها، لكن الاتجاه يتحسن. بالنسبة لـ Aetna، الهدف هو إعادة Medicare Advantage إلى هوامش الربح المستهدفة بحلول عام 2027. وقالت CVS إنها تتبع نهجاً منضبطاً في المزايدة وتنتقي بعناية المجالات التي تسعى فيها إلى النمو.
- بمجرد استعادة الهوامش، من المتوقع أن يصبح النمو محركاً أكثر أهمية لـ Aetna.
- قالت الإدارة إن الأساسيات الأقوى ينبغي أن تدعم مزيداً من الابتكار والتحول على مدار الوقت.
- تتوقع الشركة تحسّن موقعها التنافسي مع تعزّز مصداقيتها.
بشأن Medicaid، قالت CVS إن التغييرات السياسية المتعلقة بمتطلبات العمل والأهلية لا تزال تتكشّف. وأوضحت الإدارة أنها تعمل مع الولايات للمساعدة في تشكيل التنفيذ والتواصل مع الأعضاء، لكنها أقرّت بأن التوقيت وتأثيرات العضوية لا تزال غير مؤكدة.
من المتوقع أن تواصل أعمال الصيدلة والعافية الاستهلاكية نموها بوتيرة منتصف الأرقام الفردية، مدعومةً بنموذج CostVantage والاستثمار التكنولوجي وفئة أدوية GLP-1. وقالت CVS إنها تعتقد أن النموذج قادر على تحقيق نمو مستدام في المستقبل.
بالنسبة لبرنامج 340B، قالت الشركة إن الرياح المعاكسة لعام 2025 مدرجة بالفعل في التوجيهات، وينبغي أن تكون عام 2026 أصغر من عام 2025، وأن يمثّل عام 2027 نقطة استقرار بناءً على ما تعرفه اليوم. وكان الحد الأدنى لربحية السهم البالغ 8.44 دولار لعام 2027 يهدف إلى منح المستثمرين ثقة بأن الشركة قادرة على استيعاب تلك الضغوط.
من المتوقع أن تواصل Oak Street Health تحسّنها وقد تتحول إلى الربحية خلال السنوات القليلة المقبلة، مما سيُمثّل تحولاً جوهرياً في المحفظة.
يتغيّر نشر رأس المال أيضاً مع تحسّن الرافعة المالية. وقالت CVS إن عمليات إعادة شراء الأسهم من المتوقع أن تستأنف في عام 2026، وربما في وقت أبكر إذا استمر تخفيض الديون. كما تخطط الشركة للنظر في عمليات استحواذ تكميلية مع الحفاظ على دعم الأرباح الموزعة.
- تجتمع لجنة مراجعة رأس المال بانتظام لتحديد كيفية استخدام الدولار التالي من النقد.
- قالت الشركة إنها ستواصل الموازنة بين سداد الديون وإعادة الشراء وعمليات الاستحواذ.
- أوضحت الإدارة أن إطارها يقوم على إجمالي العائد للمساهمين.
أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة
في جلسة الأسئلة والأجوبة، واجهت الإدارة أسئلة مُلحّة حول برنامج 340B واتجاهات البيع وسياسة Medicaid وتصنيفات النجوم.
- بشأن 340B، قالت CVS إن البرنامج يشهد تغييرات في عامَي 2025 و2026 وينبغي أن يستقر بنهاية عام 2026.
- أشارت الإدارة إلى أن الرياح المعاكسة لعام 2027 ينبغي أن تكون مماثلة في حجمها لعام 2026، مع احتمال ضغط إضافي من إجراءات الشركات المصنّعة.
- قالت CVS إنها ستقدم توجيهات خاصة بكل قطاع لعام 2027 في مكالمة أرباحها القادمة.
بشأن موسم البيع الأضعف، قالت الإدارة إن الشركة تتبع نهجاً أكثر انضباطاً في مخاطر العقود. وأشارت إلى أن الفوز بأعمال جديدة بقيمة 6 مليار دولار العام الماضي كان قوياً بشكل غير عادي وأن معدل الاحتفاظ الحالي في منتصف نطاق 90% أقرب إلى معايير الصناعة.
بشأن متطلبات العمل في Medicaid، قالت CVS إن الولايات لا تزال تقرر كيفية تنفيذ التغييرات السياسية. وأوضحت الشركة أنها تطرح أفكاراً وحلولاً على شركاء الولايات، لكن حجم وتوقيت أي تأثير على العضوية لا يزالان غير مؤكدَين.
بشأن تصنيفات النجوم، قالت الإدارة إن CVS تركّز على التنفيذ، ولا سيما الالتزام بالأدوية وأداء HEDIS. وأشارت أيضاً إلى أن الشركة في فترة حظر ولا تستطيع مناقشة مبادرات محددة.
بشأن Oak Street Health، قالت الإدارة إن تحسّن الاتجاه سيفيد الأعمال، لكن النقطة الأهم هي أن تراجع الأرباح قد توقّف والوحدة تسير الآن بشكل أكثر اتساقاً.
بشأن الذكاء الاصطناعي، قالت CVS إن التكنولوجيا تُستخدم لخفض التكاليف ودعم النمو معاً. وأوضحت الإدارة أن لديها إطار حوكمة لمراجعة نشر الذكاء الاصطناعي عبر الشركة، ولا سيما في الأعمال الخاضعة للتنظيم.
"لدينا 2,000 مبادرة مُعدّة لإدارة الاتجاه"، قال نيلسون. "نحن ننفّذها بكفاءة عالية جداً على جميع الأصعدة."
وأضاف أن CVS ترى فرصاً لمنتجات جديدة وابتكارات مع إبداء العملاء الأكبر اهتماماً بتجربة مناهج مختلفة. وقالت الإدارة إن ذلك يمكن أن يساعد الشركة على الانتقال من التعافي إلى النمو.
للقراء الراغبين في مزيد من التفاصيل حول استراتيجية الشركة وتوقعاتها المالية وأولوياتها التشغيلية، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
