عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
في يوم الأربعاء، 09/09/2026، استغلت AAR Corp (AIR) مؤتمر جيفريز العالمي للصناعات 2026 لاستعراض نموذج أعمال أُعيد تشكيله حول ثلاثة محاور رئيسية: توزيع قطع الغيار، وخدمات الإصلاح، والبرمجيات. وأشارت الإدارة إلى طلب قوي، وارتفاع في الهوامش، وميزانية عمومية أكثر صحة، مع التنويه إلى استمرار أعمال الدمج والحاجة إلى تحويل النمو إلى أرباح.
وقالت شركة خدمات الطيران إن أداءها الأخير استفاد من تضييق نطاق المحفظة، واتفاقيات العملاء طويلة الأجل، وزيادة البيع المتقاطع بين الأعمال. ومع ذلك، انخفض السهم بنسبة 3.99% ليصل إلى 125.51 دولار، بعد أن أغلق عند 130.73 دولار، تاركاً الأسهم دون أعلى مستوى خلال 52 أسبوعاً عند 154.00 دولار.
أبرز النقاط
- قالت AAR Corp إنها أصبحت مزوداً أكثر تركيزاً لخدمات ما بعد البيع في قطاع الطيران بعد سنوات من عمليات الاستحواذ والتجريد.
- أعلنت الشركة عن نمو عضوي في الإيرادات بنسبة 14% في السنة المالية 2026، وتتوقع نمواً بنحو 12% في السنة المالية 2027.
- تتوسع طاقة الصيانة الثقيلة، فيما تعمل الأحظرة بطاقة كاملة تقريباً حتى نهاية العقد الحالي.
- نمت برمجيات Trax من استحواذ بقيمة 25.00 مليون دولار إلى أعمال بمعدل تشغيل يبلغ 100.00 مليون دولار.
- ترى الإدارة مجالاً لمزيد من النمو في قطاعات قطع الغيار والإصلاح والبرمجيات، وأشارت إلى أن الأهداف المتوسطة الأجل الحالية قد تكون متحفظة إذا استمرت ظروف السوق على حالها.
التموضع الاستراتيجي
قال الرئيس التنفيذي جون هولمز إن AAR Corp أمضت السنوات الماضية في إعادة تشكيل محفظتها وتحديد توجهها.
- تبلغ الشركة نحو 70 عاماً من العمر، وتحقق إيرادات سنوية تبلغ نحو 3.5 مليار دولار ونحو 400.00 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA).
- منذ عام 2018، أتمت AAR Corp ستة عمليات استحواذ خلال السنوات الثلاث الماضية، مع بيع الأعمال غير الأساسية.
- يتمحور النشاط التجاري الآن حول ثلاثة مجالات رئيسية: قطع الغيار، والإصلاح، والبرمجيات.
- الإيرادات موزعة بنسبة 30% تقريباً للقطاع الحكومي و70% للقطاع التجاري.
- أعلنت الإدارة أن هدفها هو أن تصبح أكبر مزود مستقل ورائد لخدمات ما بعد البيع في قطاع الطيران خلال ثلاث إلى خمس سنوات.
وقال هولمز إن نموذج الشركة يختلف عن الموزع البسيط أو ورشة الإصلاح، لأنه يجمع بين علاقات حصرية مع الشركات المصنّعة للمعدات الأصلية (OEM)، وأعمال الصيانة الثقيلة، وأدوات البرمجيات التي تخدم أكثر من 110 شركات طيران حول العالم.
النتائج المالية
أبرزت AAR Corp ملفاً مالياً قوياً وتحسناً في مستوى الرافعة المالية.
- الإيرادات السنوية: نحو 3.5 مليار دولار
- EBITDA: نحو 400.00 مليون دولار
- النمو العضوي في الإيرادات للسنة المالية 2026: 14%
- توجيهات السنة المالية 2027: نمو عضوي بنحو 12%
- هدف النمو العضوي متوسط الأجل: من 8% إلى 12%
- هامش EBITDA المستهدف: من 13% إلى 14% وما فوق على أساس مستثنياً البرامج التجارية القديمة خلال ثلاث سنوات
- هدف هامش EBITDA طويل الأجل: منتصف العقد الثاني من الأرقام
- الرافعة المالية في نهاية الربع الرابع: نحو 2.0x
- نطاق الرافعة المالية المستهدف: من 2.0x إلى 2.5x، مع استعداد للتجاوز عند الاستحواذ المناسب
وقال هولمز إن الشركة وصلت بالفعل إلى هامش EBITDA بنسبة 13% في الربع الرابع، باستثناء البرامج التجارية القديمة، وهو ما يمثل الحد الأدنى من نطاق هدفها. وأضاف أنه إذا استمرت ظروف السوق على ما هي عليه، فقد تثبت الأهداف متوسطة الأجل أنها متحفظة.
توزيع قطع الغيار الجديدة
قالت AAR Corp إن أعمال توزيع قطع الغيار الجديدة أصبحت محركاً رئيسياً للنمو، مبنية على علاقات حصرية ثنائية الاتجاه مع الشركات المصنّعة للمعدات الأصلية.
- قالت الشركة إن جميع اتفاقياتها تقريباً حصرية وثنائية الاتجاه.
- تمتد العقود النموذجية من خمس إلى 10 سنوات، مع معدل تجديد 100% على مدار السنوات العشر الماضية.
- نما توزيع قطع الغيار الجديدة بنسبة تتراوح بين 25% و30% عضوياً في المتوسط على مدار السنوات الخمس الماضية.
- بلغ نمو توزيع قطع الغيار الجديدة في السنة المالية 2026 نسبة 19% إجمالاً.
- يحقق هذا القطاع الآن إيرادات تتراوح بين 1.1 مليار و1.2 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 31% إلى 34% من إجمالي إيرادات الشركة.
وقال هولمز إن AAR Corp تستخدم بصمتها في الصيانة الثقيلة وبيانات البرمجيات وكوادرها التقنية لمساعدة شركاء الشركات المصنّعة للمعدات الأصلية على بيع المزيد من قطع الغيار. وأشار إلى أن الشركة باتت تُعرف بشكل متزايد بتوزيع قطع الغيار الجديدة، بدلاً من سمعتها القديمة في قطع الغيار المستعملة.
وأشار إلى علاقة Woodward مثالاً على ذلك، إذ وقّعت AAR Corp اتفاقية ثانية توسّع تطبيقات LEAP على الجانب التجاري، بعد أن عملت مع الشركة في البداية على الجانب الحكومي قبل نحو عام. كما استشهد هولمز بالمسار الطويل لنمو علاقة Unison، التي ارتفعت من نحو 10.00 مليون دولار سنوياً قبل 12 عاماً إلى أكثر من 100.00 مليون دولار اليوم.
عمليات الصيانة الثقيلة
تظل الصيانة الثقيلة من أبرز أعمال AAR Corp، مع عقود عملاء طويلة الأجل وأحظرة ممتلئة.
- قالت AAR Corp إنها ثالث أكبر مزود للصيانة الثقيلة على مستوى العالم والأكبر في أمريكا الشمالية.
- يركز النشاط التجاري بشكل رئيسي على الطائرات ذات الممر الضيق مثل طائرات 737 وA320.
- من المقرر أن ترتفع طاقة الأحظرة بنسبة 15% خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة.
- أشارت الإدارة إلى أن أحظرة الشركة ممتلئة بالكامل تقريباً حتى نهاية العقد الحالي.
- وقّع جميع العملاء الرئيسيين اتفاقيات طويلة الأجل.
- يتراوح وقت الدوران لصيانة C-check في أواخر العشرينيات من الأيام، مقارنة بالمعيار الصناعي البالغ 30 إلى 35 يوماً.
تعمل AAR Corp أيضاً على الخروج من منشأتها في إنديانابوليس، التي وصفها هولمز بأنها الموقع الأعلى تكلفة، بحلول نهاية السنة التقويمية، وذلك قبل الموعد المحدد. وقال إن الشركة تستخدم الأنظمة غير الورقية، والمنشآت المخصصة لعميل واحد، والتخصص في المنصات لتحسين الإنتاجية والهوامش.
لا يزال استحواذ HAECO، الذي أُغلق في نوفمبر، قيد الدمج. وقال هولمز إن الشركة كانت مزوداً بهوامش منخفضة قبل الصفقة وأن إعادة الهيكلة جارية. وأشار إلى أن الربع الثالث كان النقطة الأدنى للهوامش، مع تحسن في الربع الرابع ومزيد من المكاسب المتوقعة خلال بقية السنة المالية.
إصلاح المكونات
أشارت الإدارة إلى أن إصلاح المكونات أصغر حجماً من الصيانة الثقيلة، لكنه يتمتع بمجال نمو ذي معنى.
- يحقق هذا القطاع إيرادات تبلغ نحو 400.00 مليون دولار.
- تشغّل AAR Corp خمس منشآت: أربع في الولايات المتحدة ومنشأة كبيرة في تايلاند.
- يبلغ معدل الاستخدام الحالي نحو 1.25 وردية عبر الشبكة.
- قالت الشركة إنها قادرة على مضاعفة الإنتاجية بالانتقال إلى ما يصل إلى ثلاث ورديات.
- تشمل الأعمال ملحقات المحركات ومكوناتها والمكونات الميكانيكية والهياكل.
- تشمل القدرات منصات CFM وقدرة LEAP وهياكل 737NG.
- تدعم مشروع مشترك مع Air France منصات الجيل التالي مثل A350 و787.
وقال هولمز إن الشركة تسعى إلى البيع المتقاطع لخدمات إصلاح المكونات لعملاء الصيانة الثقيلة. وضرب مثالاً على ذلك: تنفّذ AAR Corp ما يقارب 200.00 مليون دولار سنوياً من أعمال الصيانة الثقيلة لشركة طيران كبرى، لكنها تتولى أقل من 3% من أعمال إصلاح المكونات لدى هذا العميل، رغم أن الشركة ذاتها تُسند نحو 1.0 مليار دولار سنوياً من أعمال المكونات.
وقال إن AAR Corp تستهدف ما بين 25.00 مليون و50.00 مليون دولار سنوياً من أعمال المكونات من كبار عملاء الصيانة الثقيلة من خلال اتفاقيات مجمّعة. وتمر الشركة بمراحل مبكرة من هذا المسعى، لكن هولمز أشار إلى أنها حققت بعض الانتصارات بالفعل وتجري محادثات مشجعة مع عملاء آخرين.
البرمجيات والأدوات الرقمية
أصبح قطاع البرمجيات لدى AAR Corp، بقيادة Trax، جزءاً مهماً آخر من قصة النمو.
- جرى الاستحواذ على Trax قبل نحو ثلاث سنوات بإيرادات تبلغ نحو 25.00 مليون دولار.
- يبلغ معدل التشغيل الحالي للأعمال 100.00 مليون دولار.
- تدعم Trax أكثر من 110 شركات طيران ونحو 6,000 طائرة.
- لا يزال نحو نصف قاعدة عملاء Trax القديمة يستخدم أنظمة قديمة مثبّتة محلياً.
- منتج eMRO قائم على السحابة بالكامل ويحقق إيرادات أعلى لكل عميل مقارنة بـ Trax القديمة.
- تشمل مكاسب العملاء الأخيرة Virgin Atlantic وThai Airways وCathay Pacific وSingapore Airlines وDelta، حيث يجري التطبيق حالياً.
وقال هولمز إن نحو نصف أسطول العالم لا يزال يعتمد على أنظمة صيانة قديمة عمرها 30 إلى 40 عاماً، مما يتيح مجالاً لمزيد من الترقيات. وأشار إلى أن Trax حققت نجاحاً في المنافسات الأخيرة ضد منافسيها الرئيسيين الاثنين، ويمكنها المضاعفة مرة أخرى بمرور الوقت.
ناقشت الشركة أيضاً Airvoyant، وهي منصة مشتريات مدعومة بالذكاء الاصطناعي أُطلقت في أبريل 2024 في معرض MRO Americas. وقال هولمز إن المنتج في مرحلة الاختبار التجريبي ويستهدف سوق مشتريات قطع غيار الطيران السنوية البالغة 60.00 مليار دولار.
- صُمّمت Airvoyant لاستبدال عملية يدوية تقوم فيها شركات الطيران بإرسال جداول بيانات عبر البريد الإلكتروني تحتوي على مئات أو آلاف البنود إلى الموردين.
- أشارت الإدارة إلى أن شركات الطيران أبدت اهتماماً قوياً واعترفت بالمشكلة دون استثناء.
- لم يبدأ المنتج بعد في تحقيق إيرادات.
- يطلب العملاء مزيداً من الوظائف مع استمرار الاختبار.
بيئة الطلب وتوقعات السوق
قالت AAR Corp إن الطلب لا يزال قوياً عبر أعمالها، دون أي مؤشر على تباطؤ رغم تقلبات أسعار النفط.
- الطلب على الصيانة الثقيلة لا يزال قوياً جداً.
- دورة إصلاح المكونات أقصر، لكن المزيد منها مرتبط الآن باتفاقيات الصيانة الثقيلة طويلة الأجل.
- تمكّنت شركات الطيران من تحميل تكاليف الوقود للعملاء.
- قالت الشركة إنها تساعد في استيعاب مشكلات سلسلة توريد الشركات المصنّعة للمعدات الأصلية من خلال تحسين التوقعات ورفع معدلات التلبية.
أشارت الإدارة إلى أن مزيج الأحظرة الممتلئة وارتفاع الطاقة وتعزيز علاقات العملاء يمنح الشركة رؤية جيدة. كما أشارت إلى أن سوق خدمات ما بعد البيع في قطاع الطيران لا يزال مجزأً، مما يدعم دور AAR Corp بوصفها موحّداً للقطاع.
أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، ضغط المستثمرون على الإدارة حول كيفية الحفاظ على النمو بعد عام بنسبة 14% في السنة المالية 2026 وتوقعات بنسبة 12% للسنة المالية 2027.
- قال هولمز إن النمو يأتي من جميع القطاعات الثلاثة: قطع الغيار والإصلاح والبرمجيات.
- أشار إلى أن توزيع قطع الغيار الجديدة ينمو فوق مستوى السوق منذ سنوات ومن المتوقع أن يستمر في ذلك.
- أشار إلى الزيادة بنسبة 15% في طاقة الأحظرة بوصفها محركاً قريب الأجل لنمو الصيانة الثقيلة.
- قال إن أعمال إصلاح المكونات لديها مسار طويل لأن حصة AAR Corp من إنفاق العملاء فيها أصغر بكثير مقارنة بالصيانة الثقيلة.
- أشار إلى أن نمو البرمجيات أصغر بالقيمة المطلقة للدولار، لكنه لا يزال ذا معنى نظراً لمعدل نموه المرتفع.
عند السؤال عن الرؤية في بيئة أسعار نفط متقلبة، قال هولمز إن الشركة لا ترى أي تباطؤ. وأشار إلى أن الصيانة الثقيلة محجوزة بالفعل لسنوات وأن أعمال المكونات تصبح أكثر تعاقدية.
وفيما يخص توزيع قطع الغيار، قال هولمز إن AAR Corp تستخدم البيانات من عمليات برمجياتها وصيانتها لإظهار الشركات المصنّعة للمعدات الأصلية كيف يمكن لقنواتها تحسين توافر قطع الغيار وحصتها السوقية. وأشار إلى أن 800 زيارة صيانة ثقيلة سنوية لطائرات 737 توفر قناة مفيدة للترويج للمنتجات التنافسية.
تخصيص رأس المال وعمليات الاندماج والاستحواذ
قالت AAR Corp إنها لا تزال نشطة في عمليات الاستحواذ، لكن بنهج أكثر انضباطاً مما كان عليه في الماضي.
- أتمّت الشركة ستة عمليات استحواذ في السنوات الثلاث الماضية.
- أشارت الإدارة إلى أن جميعها تؤدي أداءً جيداً.
- تظل قائمة الاندماج والاستحواذ صحية.
- أولويات تخصيص رأس المال هي الاستثمار العضوي أولاً والاستحواذ ثانياً.
- يجب أن تندرج أي صفقة ضمن قطاعات قطع الغيار أو الإصلاح أو البرمجيات وأن ترتبط بالأعمال القائمة.
وقال هولمز إن الميزانية العمومية في وضع قوي وأن الشركة تتمتع بثقة أكبر في توليد التدفقات النقدية. وأشار إلى أن AAR Corp ستنظر في تجاوز نطاق الرافعة المالية المستهدف من أجل الاستحواذ المناسب.
الخلاصة
غادرت AAR Corp المؤتمر برسالة مفادها نمو مستقر وارتفاع في الهوامش ومزيد من المجال للتوسع عبر أعمالها الأساسية. يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
