روبر تكنولوجيز في مؤتمر مجموعة غولدمان ساكس إنك: الذكاء الاصطناعي وانضباط الصفقات

في يوم الأربعاء، 09/09/2026، استغلت شركة روبر تكنولوجيز (ROP) مؤتمر مجموعة غولدمان ساكس إنك Communacopia + Technology 2026 لاستعراض قصة مألوفة لكنها في تطور مستمر: شركة برمجيات متنوعة تتمتع بتوليد قوي للتدفقات النقدية، ودفع متنامٍ نحو الذكاء الاصطناعي، ونهج صبور في عمليات الاستحواذ. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال تحقق نتائج ثابتة، غير أنها أقرّت بأن تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي لا يزال في مراحله الأولى، وأن النمو العضوي كان أصعب تنفيذاً مما كان مأمولاً.

وصف الرئيس التنفيذي نيل هن والمدير المالي جيسون كونلي شركة روبر بأنها محفظة تضم 29 شركة، من بينها 21 وحدة برمجيات، بإيرادات سنوية تبلغ نحو 8.5 مليار دولار، وهوامش EBITDA بنسبة 40%، وهوامش تدفق نقدي حر في النطاق المنخفض من الثلاثينيات بالمئة. وأفادا بأن الشركة تسعى إلى الحفاظ على معدل مركّب لتدفق النقد لكل سهم عند مستوى منتصف العشرات بالمئة، مع التطلع في نهاية المطاف نحو النطاق المرتفع من العشرات.

أبرز النقاط

• أعلنت روبر أن الذكاء الاصطناعي يُوظَّف لتعزيز قيمة العملاء والنمو، لا لخفض التكاليف فحسب.
• تتوقع الشركة أن يظهر أثر الذكاء الاصطناعي في الحجوزات أولاً، ثم في الإيرادات المتكررة، لكنها لا ترى أي مساهمة إيرادية جوهرية حتى الآن خلال العام الجاري.
• أفادت الإدارة بأن النمو العضوي يسير بمعدل يتراوح بين 5% و7%، وهو دون هدفها المتمثل في أرقام مفردة مرتفعة.
• تتوقع روبر المزيد من فرص الاستحواذ ذات الحجم المنصّي الجوهري في عام 2027، مع تصاعد ضغوط السيولة على بائعي الأسهم الخاصة.
• تواصل الشركة الموازنة بين إعادة شراء الأسهم وعمليات الاندماج والاستحواذ وفق أساس رياضي صارم.

النتائج المالية والوضع الرأسمالي

قدّمت روبر نفسها بوصفها مولّداً نقدياً متيناً يرتكز على قاعدة واسعة من شركات البرمجيات المتخصصة. وأشارت الإدارة إلى أن محفظة الشركة تشمل:

• 29 شركة إجمالاً، من بينها 21 شركة برمجيات و8 شركات أخرى.
• إيرادات سنوية تبلغ نحو 8.5 مليار دولار.
• هوامش EBITDA تبلغ نحو 40%.
• هوامش تدفق نقدي حر في النطاق المنخفض من الثلاثينيات بالمئة.
• معدل احتفاظ إجمالي في منتصف التسعينيات بالمئة على مستوى المؤسسة.

قال هن إن الشركة ينبغي النظر إليها باعتبارها "مركّباً متيناً وثابتاً لتدفق النقد لكل سهم، ذا نطاق منخفض من النتائج." وأضاف أن شركات روبر تميل إلى أن تكون رائدة في أسواق صغيرة، حيث تتنافس على أساس القرب من العملاء لا على الحجم وحده.

على صعيد توظيف رأس المال، أفادت الشركة بأن لديها طاقة سنوية تبلغ نحو 5 مليار دولار، وأنها تعمل حالياً بنسبة رافعة مالية صافية تبلغ 3.4 مرة. كما أعلنت روبر أنها أعادت شراء 8% من أسهمها خلال الثمانية أشهر الممتدة من نوفمبر إلى يونيو. وأوضحت الإدارة أن عمليات إعادة الشراء تُقارَن بعمليات الاندماج والاستحواذ وفق إطار رياضي استشرافي.

وأوضح المسؤولون أن هذا الإطار يضع عمليات إعادة الشراء عند نحو 10 أضعاف EBITDA للسنة الخامسة على أساس مكافئ، في حين تحتاج عمليات الاستحواذ إلى ضمان تحقيق ما بين 6 و8 أضعاف EBITDA للسنة الخامسة للحصول على عوائد معدّلة بالمخاطر. وأكدت الشركة استعدادها للاستعانة بمزيد من الرافعة المالية مؤقتاً لصفقة فريدة، لكن مع الحفاظ على تصنيف الدرجة الاستثمارية.

التحديثات التشغيلية

أفادت روبر بأن شركاتها البرمجية تتمركز في أسواق منظّمة أو متخصصة كالتعليم والتأمين والتعاقد الحكومي والرعاية الصحية. وأشارت الإدارة إلى أن 18 من أصل 21 شركة برمجيات تعمل في أسواق نهائية خاضعة للتنظيم.

وصفت الشركة قاعدة عملائها بأنها شركات متوسطة الحجم، كمراكز رعاية الأطفال ذات المواقع المتعددة، والصيدليات ذات المواقع المحدودة، ووكالات التأمين التي يبلغ عدد موظفيها نحو 500 موظف. وقالت روبر إنها كثيراً ما تضطلع بدور قسم تكنولوجيا المعلومات لدى العميل، وتبيع لأصحاب الأعمال أو من يمثلونهم عن كثب، لا لفرق تكنولوجيا المعلومات المركزية.

أوضحت الإدارة أن الشركة عدّلت استراتيجيتها في الاستحواذ منذ عام 2022. فبدلاً من الاستحواذ على أصول أكثر نضجاً، باتت روبر تفضّل الشركات في مراحلها الأولى ذات معدلات نمو تتراوح بين 10% و20%، وغالباً ما تكون مملوكة لشركات أسهم خاصة في السوق المتوسطة. وقالت الشركة إن هذا النهج يمنحها مساحة أوسع لخلق القيمة على مدار الوقت.

كما أعلنت روبر أنها خرجت من نحو 40% من إيراداتها عبر بيع شركات صناعية وشركات قائمة على المشاريع في عامَي 2021 و2022. ومنذ ذلك الحين، ركّزت الشركة بشكل أكبر على نماذج البرمجيات والإيرادات المتكررة.

استراتيجية الذكاء الاصطناعي

كان الذكاء الاصطناعي المحور الرئيسي للنقاش. وقال هن إنه حين ظهر الذكاء الاصطناعي، قررت روبر دفع هذه التقنية إلى مكدّسات منتجاتها لتحسين قيمة العملاء والنمو، بدلاً من توظيفها أساساً لخفض التكاليف.

وأشار إلى أن الشركة طوّرت وحدات SKU وكيلية عبر جميع شركاتها البرمجيات الـ21، أي منتجات قادرة على أتمتة المهام للعملاء. غير أنه أقرّ أيضاً بأن الأعمال لا تزال في "مرحلة التعلم التجاري المبكر."

وفقاً للإدارة، يتفاوت اعتماد الذكاء الاصطناعي تفاوتاً كبيراً عبر المحفظة. وقد تحققت نجاحات مبكرة في مجالات من بينها:

• علاج التوحد، من خلال CentralReach.
• الخدمات القانونية، من خلال Aderant.
• التأمين.
• أتمتة الصيدليات.

بعض المجالات تسير بوتيرة أبطأ. وأشار هن إلى مطابقة الشحن في DAT، حيث يكون التبني أبطأ لأن العملاء قد يقلقون من تهجير الوظائف.

أفادت الإدارة بأن الذكاء الاصطناعي لم يسهم بعد بشكل جوهري في الإيرادات خلال العام الجاري. ويتوقع المسؤولون أن يظهر الأثر الأول في الحجوزات، تليه الإيرادات المتكررة لاحقاً. وقال هن إن الشركة لا تعرف بعد الحجم النهائي أو سرعة هذه الفرصة، لكنه يرى أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يضيف "مئات من النقاط الأساسية" إلى النمو العضوي بمرور الوقت دون مضاعفة معدل نمو الشركة.

وقال كونلي إن التبني يعتمد على محادثات القطاع وعلى الوصول إلى نقطة تحوّل. وتسعى الشركة إلى زرع ما يكفي من حالات الاستخدام لتحقيق ذلك.

تطوير المنتجات وتغييرات التسعير

أفادت روبر أيضاً باستخدام الذكاء الاصطناعي لتحسين تطوير البرمجيات. وأشارت الإدارة إلى أنها تتجه نحو دورات حياة تطوير برمجيات وكيلية بالكامل عبر جميع شركاتها البرمجيات الـ21 بحلول نهاية العام. وأظهرت الاختبارات الأولية تحسناً في سرعة المنتج بمقدار 3 إلى 5 أضعاف.

وأوضحت الشركة أن الهدف هو استخدام فرق أصغر حجماً وأقرب إلى العملاء، قادرة على بناء الميزات وحل المشكلات بسرعة أكبر. وقالت الإدارة إن هذه استراتيجية هجومية، لا استراتيجية تُعطي الأولوية للهامش.

ناقشت روبر أيضاً تغييرات التسعير. وقالت الشركة إن نماذج التسعير تتباين عبر المحفظة وتجري مراجعتها لتعكس بشكل أفضل قيمة العملاء واستخدامهم. ومن الأمثلة على ذلك:

• التسعير القائم على المعاملات في DAT وSoftWriters.
• نظام قائم على الاعتمادات في Vertafore، حيث يستهلك العملاء اعتمادات لمهام الذكاء الاصطناعي.
• تغييرات مخططة في تأمين الممتلكات والحوادث، بالتحول من التسعير القائم على المقاعد نحو مقاييس مرتبطة ارتباطاً أوثق بنمو الوكالة واقتصاديات الوحدة.
• عدادات تسعير ثانوية محتملة في القطاع القانوني، كالرسوم المرتبطة بعدد المكتسبين.

أفادت الإدارة بأنها لم تشهد حتى الآن أي انكماش في المقاعد جراء مكاسب الإنتاجية المحققة بالذكاء الاصطناعي. ولا يزال معدل الاحتفاظ الإجمالي قوياً، وقالت الشركة إن نماذج التسعير الجديدة ينبغي أن تساعد في مواءمة الإيرادات مع استخدام العملاء وخلق القيمة.

أمثلة على الأعمال عبر المحفظة

قدّمت روبر عدة أمثلة لإظهار كيفية عمل الذكاء الاصطناعي عملياً:

• في CentralReach، خفّض الذكاء الاصطناعي وقت المعالجين الإداري من 15% إلى 5%، مما أتاح لهم رؤية المزيد من المتعلمين وزيادة إيرادات الممارسة.
• أشارت الشركة إلى أن سوق علاج التوحد كبير، إذ يبلغ الطلب على ساعات العلاج نحو 800 مليون ساعة سنوياً مقابل 300 مليون ساعة معروضة.
• في DAT، يُؤتمت الذكاء الاصطناعي مطابقة وسطاء الشحن مع الناقلين، ويخفّض تكاليف العمالة لكل معاملة من نحو 100 دولار إلى 200 دولار لتصل إلى 40 دولار إلى 50 دولار.
• أفادت DAT بأنها تتعامل مع نحو 750,000 حمولة فريدة يُعلَن عنها يومياً.
• في Foundry، التي تمثّل أقل من 1% من الإيرادات، قالت الإدارة إن الشركة لا تزال رائدة في مجال التركيب في مرحلة ما بعد الإنتاج، وإن كانت قد تواجه مخاطر إذا أصبح كل المحتوى عالي التكلفة توليدياً بالكامل. وأكدت روبر أن هذا ليس المسار الحالي.

التوقعات المستقبلية

أفادت الإدارة بأنها تبقى متفائلة لكنها واقعية إزاء المرحلة التالية من النمو. تريد الشركة الانتقال من معدل نمو عضوي يتراوح بين 5% و7% نحو معدل ثابت في النطاق المرتفع من الأرقام المفردة، غير أن هن قال إن التنفيذ كان "صعباً بشكل محبط."

أفادت روبر بأن عام 2024 تأثر بتحديات السوق في ثلاث إلى أربع شركات أكبر حجماً، على الرغم من أن 17 إلى 21 من شركاتها أدّت أداءً مطابقاً للتوقعات. وقالت الشركة إن المحفظة الأشمل في وضع جيد، لكن بعض الوحدات الأكبر واجهت رياحاً معاكسة.

وتطلعاً إلى المستقبل، قالت الإدارة إن النصف الثاني من العام ينبغي أن يوفر مؤشرات مبكرة على الحجوزات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. وعلى مدار العام المقبل، تأمل روبر في تحديد 12 إلى 18 شركة يُحدث فيها الذكاء الاصطناعي مساهمة قابلة للقياس، وترجمة ذلك إلى نمو على مستوى المؤسسة بالنقاط الأساسية.

وقال هن إن الشركة ليست مستعدة بعد للإعلان عن نقطة نهاية واضحة لتحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، واصفاً الفرصة بأنها كبيرة لكن غير محددة التوقيت.

خط أنابيب الاندماج والاستحواذ وظروف السوق

أفادت روبر بأنها ترى إعداداً مواتياً لعمليات الاستحواذ المستقبلية، حتى وإن كان السوق الحالي لا يزال يعاني من فجوة بين تقييمات البائع والمشتري في الأسواق العامة والخاصة. وقالت الإدارة إنه "وقت رائع للتسوق"، لكن المعروض من المنتجات الجيدة محدود.

تتوقع الشركة المزيد من الصفقات ذات الحجم المنصّي الجوهري في عام 2027، حين قد يواجه رعاة الأسهم الخاصة ضغوطاً أكبر من احتياجات السيولة واستحقاقات الائتمان. وأشارت الإدارة إلى أن المؤشرات الأولى على استسلام البائعين في الأسواق الخاصة باتت أكثر وضوحاً.

وقالت روبر إن ارتفاع أسعار الفائدة مهم، لكنه ليس سوى جزء من المعادلة. إذ يمكن لانخفاض أسعار الأصول أن يعوّض بعض تأثير ارتفاع تكلفة رأس المال. كما أشارت الإدارة إلى أن رعاة الأسهم الخاصة أكثر تقييداً من روبر لأنهم لا يستطيعون استخدام قدر مماثل من الرافعة المالية.

وقالت الشركة إن انضباطها في الاستحواذ يبقى صارماً. إذ تراجع كل صفقة بعد السنة الكاملة الأولى، ومرة أخرى في السنة الثانية إذا كان الأداء ضعيفاً. وأفادت الإدارة بأن أصعب جانب في ضمان الصفقة ليس حجم السوق أو ملاءمة المنتج، بل جودة محرك الذهاب إلى السوق ومدى قابلية النجاح للتكرار بدلاً من ارتباطه بمؤسس واحد أو "ثقافة الشخصية."

فلسفة تخصيص رأس المال

أفادت روبر بأن عملية تخصيص رأس المال لديها تقودها الرياضيات لا العاطفة. وقالت الإدارة إن الشركة تقارن العائد المتوقع من عمليات إعادة الشراء بالعائد المتوقع من عمليات الاستحواذ على أفق زمني يتراوح بين خمس وسبع سنوات.

وقال هن إن عمليات الاندماج والاستحواذ تتمتع بميزة هيكلية لأن البسط يتراكم بسرعة أكبر من المقام. ومع ذلك، قال إن الشركة لن توظّف رأس المال إلا حين تكون الحجة المعدّلة بالمخاطر قوية بما يكفي. وتبقى عمليات الاستحواذ التكميلية الأولوية الأولى على رأس المال، وإن كانت أصغر من حيث الدولارات، وقالت الإدارة إنها تودّ في المثالية أن تمثّل 25% إلى 33% من التوظيف على المدى البعيد.

كما أفادت الشركة بأنها تبقى منفتحة على عمليات التجريد الانتقائية، لكن التسرب الضريبي يجعل هذه الصفقات يصعب تبريرها. وقالت الإدارة إن مثل هذه المعاملات نادراً ما تكون منطقية بعد الضرائب إلا إذا كان سعر المشتري وفرصة إعادة التوظيف مقنعَين.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، ضغط المحللون على الإدارة في عدة مسائل:

• بشأن نمو الذكاء الاصطناعي، قال هن إن الشركة ترى إمكانية إضافة مئات من النقاط الأساسية من النمو، لكن دون مضاعفة معدل نمو المؤسسة.
• بشأن الاندماج والاستحواذ، قالت الإدارة إن البيئة الحالية جاذبة للتسوق، لكن المعروض من الأصول الجيدة محدود.
• بشأن أسعار الفائدة، قالت روبر إن الأسعار المرتفعة تؤثر على الضمان، لكن انخفاض الأسعار يمكن أن يساعد في موازنة المعادلة.
• بشأن مصادر الصفقات، قالت الشركة إنها تفضّل الشركات في مراحلها الأولى ذات النمو بين 10% و20%، وعادةً من صناديق الأسهم الخاصة في السوق المتوسطة.
• بشأن عمليات الاستحواذ الصعبة، قالت الإدارة إن الوظيفة التجارية هي الجانب الأصعب في الحكم عليه قبل إتمام الصفقة.
• بشأن إعادة الشراء مقابل الاندماج والاستحواذ، كررت الشركة أن الاختيار رياضي بحت ويعتمد على العوائد الاستشرافية النسبية.
• بشأن النمو العضوي، قالت الإدارة إن المسار نحو النمو في النطاق المرتفع من الأرقام المفردة سيأتي على الأرجح من تحسين التنفيذ وتغييرات التسعير وطبقة الذكاء الاصطناعي فوق المبادرات القائمة.

حين سُئلت الإدارة عما ينبغي للمستثمرين البحث عنه خلال العام المقبل، قالت إن الاختبار الرئيسي سيكون ما إذا كانت روبر قادرة على قياس تسارع النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي بطريقة تظهر بوضوح في الأرقام.

وقال هن بشأن اعتماد الذكاء الاصطناعي: "اقتصاديات الوحدة مقنعة للغاية لدرجة أن ذلك سيحدث. لكن معدل التبني سيكون أبطأ قليلاً."

وأضاف كونلي أن الشركة تحتاج إلى ما يكفي من المحادثات القطاعية لخلق نقطة تحوّل نحو استخدام أوسع.

في الوقت الراهن، تقدّم روبر نفسها بوصفها مركّباً ثابتاً يمتلك مسارات متعددة للنمو، لكنه لا يزال ينتظر أن يُظهر الذكاء الاصطناعي ودورة الاندماج والاستحواذ الجديدة أثرهما الكامل.

يمكن

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا