هيرت فلو في مؤتمر ويلز فارغو: تحليل اللويحات يقود النمو

الأربعاء، 09/09/2026 — استخدمت شركة HeartFlow (HTFL) مؤتمر ويلز فارغو السنوي الحادي والعشرين للرعاية الصحية لاستعراض خطة نمو مبنية على الذكاء الاصطناعي وتشخيص أمراض الشريان التاجي وتوسيع قاعدة التغطية التأمينية. أشارت الإدارة إلى نمو سريع في الإيرادات وارتفاع في الهوامش وفرصة سوقية كبيرة، مع الإشارة إلى أن التوسع الأوسع وموافقات شركات الدفع والتجارب السريرية الجديدة ستستغرق وقتاً.

أبرز النقاط

• أعلنت HeartFlow أن إيرادات الربع الثاني من عام 2026 ارتفعت بنسبة 48% على أساس سنوي لتتجاوز 64,000,000 دولار، فيما بلغ هامش الربح الإجمالي نحو 82%.
• أصبح تحليل اللويحات المحرك الرئيسي للنمو، إذ يُتوقع أن تبلغ إيراداته نحو 30,000,000 دولار في عام 2026، مقارنةً بـ 1,500,000 دولار في عام 2025.
• ترى الشركة فرصة توسع طويلة الأمد في شريحة المرضى غير الأعراضيين ذوي المخاطر العالية، مما قد يرفع إجمالي السوق المتاح من 5,000,000,000 دولار إلى 11,000,000,000 دولار.
• أفادت الإدارة بأن HeartFlow تمتلك نحو 250,000,000 دولار نقداً وتتوقع تحقيق الربحية بحلول منتصف عام 2028.
• أشار المسؤولون إلى أن معدل اعتماد التصوير المقطعي التاجي في الولايات المتحدة لا يزال منخفضاً عند نحو 11% من اختبارات أمراض الشريان التاجي غير الغازية، مما يترك مجالاً واسعاً للنمو.

استراتيجية الشركة وموقعها في السوق

قال الرئيس التنفيذي جون فاركوهار إن HeartFlow تركز كلياً على أمراض الشريان التاجي وتستخدم الذكاء الاصطناعي للمساعدة في تشخيصها. تأسست الشركة عام 2010 وأصبحت شركة عامة منذ نحو 18 شهراً، وتعمل في سوق أمراض الشريان التاجي العرضية الذي تقدّر حجمه بـ 5,000,000,000 دولار.

أوضحت الإدارة أن الأعمال تمتلك حالياً محركَي نمو رئيسيَّين:

• FFRCT، المنتج الراسخ للشركة المخصص للمرضى العرضيين.
• تحليل اللويحات، وهو عرض يُسدَّد عنه بشكل منفصل وينمو بوتيرة أسرع بكثير.

وصف فاركوهار الفرصة الأشمل للشركة بعبارات مباشرة: "نحن شركة ذكاء اصطناعي. نستخدم الذكاء الاصطناعي لتشخيص أمراض الشريان التاجي. نحن نركز حصراً على أمراض الشريان التاجي."

كما أكد أن السوق لا يزال يعاني من نقص في التشخيص والعلاج. وقال: "نصف حالات النوبات القلبية تأتي كمفاجأة. أكثر من 55% من المرضى ينتهي بهم الأمر في غرفة القسطرة لإجراء تدخل لا يحتاجونه. وبالمثل، يُقال لـ 30% من المرضى إنهم بخير، ليعودوا إلى المنزل ويتعرضوا لحدث قلبي."

النتائج المالية

أفادت HeartFlow بأن نتائج الربع الثاني من عام 2026 عكست زخماً تجارياً قوياً وتحسناً في الاقتصاديات.

• تجاوزت الإيرادات 64,000,000 دولار، بارتفاع 48% على أساس سنوي.
• بلغ هامش الربح الإجمالي نحو 82%، متجاوزاً التوقعات بنحو 3 نقاط مئوية.
• جاء نحو 75% من تجاوز الهامش من إيرادات أعلى من المتوقع.
• توسّع هامش الربح الإجمالي بنحو 30 نقطة مئوية خلال السنوات الخمس الماضية.
• أشارت الشركة إلى أن مصاريف التشغيل لا تزال منضبطة نسبةً إلى نمو الإيرادات.
• تواصل الإدارة تضييق خسائر EBIT على أساس سنوي.

أشارت الشركة إلى أن التوجيهات للعام الكامل 2026 تشير ضمنياً إلى نحو 1,000,000 دولار من الإيرادات الفصلية الإضافية في النصف الثاني، مما يعكس الأنماط الموسمية في سوق التصوير المقطعي التاجي والنمو المستمر لتحليل اللويحات.

أعلنت HeartFlow أيضاً أن لديها نحو 250,000,000 دولار نقداً في الميزانية العمومية، وتتوقع أن يكون ذلك كافياً لتمويل العمليات وتحقيق الربحية بحلول منتصف عام 2028.

زخم تحليل اللويحات

كان تحليل اللويحات المحور الأبرز في النقاش. أفادت الإدارة بأن المنتج يتحول إلى المحرك الرئيسي للنمو على المدى القريب وقد يصبح في نهاية المطاف أكبر من FFRCT.

• يبلغ توجيه الإيرادات لعام 2026 نحو 30,000,000 دولار عند نقطة المنتصف.
• يقارن ذلك بنحو 1,500,000 دولار في عام 2025.
• ارتفع عدد الحسابات من نحو 500 في بداية عام 2026 إلى أكثر من 1,200 بحلول منتصف العام.
• بلغت تغطية التأمين التجاري 78% من الأرواح المشمولة بحلول الربع الثاني.
• لا تزال Anthem أكبر جهة دفع غير مشمولة، وتمثل نحو 8% إلى 9% من الأرواح المشمولة.

أفادت الإدارة بأن متوسط سعر بيع المنتج ارتفع في الربع الثاني مع توسع التغطية التجارية إلى ما هو أبعد من التغطية المرتبطة بـ Medicare. ومن المتوقع حدوث زيادات إضافية في الأسعار في مطلع الربع الأول من عام 2027.

قال فاركوهار إن تحليل اللويحات ينبغي أن يصبح الأعمال الأكبر في غضون خمس سنوات. وأضاف: "أعتقد على المدى المتوسط أن تحليل اللويحات سيكون أعمالاً أكبر من FFRCT، وأعتقد أن ذلك سيكون صحيحاً حتى داخل السوق العرضية فحسب، وأعتقد أنه حين تضيف السوق غير العرضية، يصبح الأمر أكبر بمراتب."

أوضحت الشركة أن تحليل اللويحات أوسع نطاقاً من FFRCT لأنه يمكن استخدامه للمرضى الذين يعانون من لويحات مرئية تصل إلى 60% من التضيق، في حين يُستخدم FFRCT للتضيق بين 40% و90%.

التحديثات التشغيلية

وصفت HeartFlow منصتها بأنها نظام متكامل من البداية إلى النهاية لرعاية أمراض الشريان التاجي. يشمل النظام دعم قراءة CCTA، ومنتجَي FFRCT وتحليل اللويحات المسدَّد عنهما بشكل منفصل، ومنصة تصنيف لإدارة المخاطر، وأداة HeartFlow PCI Navigator الجديدة.

• يستخدم نظام تصنيف تحليل اللويحات بيانات متابعة استباقية من 23,000 مريض تمت متابعتهم لمدة تصل إلى 16 عاماً.
• يساعد النظام الأطباء على تحديد ملفات مخاطر أكثر دقة للمرضى.
• يضم سجل DECIDE 23,000 مريضاً استباقياً، مع توقع صدور بيانات نتائج السنة الأولى في نهاية عام 2026.
• أفادت الشركة بأن السجل يقيس التغيرات في LDL والأحداث القلبية الوعائية الكبرى.
• أُطلقت أداة تصنيف تحليل اللويحات في يوليو 2026.
• دخل رمز السداد من الفئة الأولى لتحليل اللويحات حيز التنفيذ في مطلع عام 2025.

سلّطت HeartFlow الضوء أيضاً على قاعدتها من الأدلة السريرية. أفادت الشركة بأن لديها أكثر من 625 منشوراً خضع للمراجعة العلمية من الأقران، وقاعدة بيانات خاصة تضم أكثر من 200,000,000 صورة مقطعية معلّمة تُستخدم لتدريب خوارزمياتها وتحسينها.

أوضحت الإدارة أن نموذجها التجاري يضم نحو 300 موظف في الخطوط الأمامية موزعين على ثلاث مجموعات:

• مديرو المبيعات الإقليميون، الذين يركزون على أطباء التصوير.
• مديرو الحسابات الإقليميون، الذين يعملون مع أطباء القلب المحيلين وأطباء القلب العامين.
• فرق نجاح العملاء، التي تساعد أنظمة الرعاية الصحية في التنفيذ وسير العمل والتكامل مع السجلات الطبية الإلكترونية وأنظمة PACS.

أفادت الشركة بأنها تضيف موظفين عبر الفرق الثلاث استعداداً لطلب أقوى في عام 2027.

PCI Navigator وسير عمل الأطباء

أفادت HeartFlow بأن أداة PCI Navigator مصممة لإدخال تخطيط الذكاء الاصطناعي إلى غرفة القسطرة. قال كامبل Rogers، كبير المسؤولين الطبيين في الشركة، إن المنتج يسد ثغرة في طب القلب التدخلي.

"التدخل التاجي هو أحد المجالات القليلة جداً في العلاج الطبي التي لا يوجد فيها تخطيط مسبق اليوم عبر الطيف الكامل للطب. نعتقد أن أداة Navigator هذه توفر، للمرة الأولى، معلومات ما قبل الإجراء تتيح لأطباء القلب التدخليين الدخول إلى الإجراء وهم يعرفون ما سيفعلونه، ويعرفون المعدات التي سيحتاجونها، ويعرفون التعقيدات التي قد تنشأ أثناء الإجراء"، على حد قوله.

أفادت الإدارة بأن Navigator يزود الأطباء بتفاصيل ما قبل الإجراء كالموقع المحتمل للدعامة وحجمها وطولها، فضلاً عن معلومات حول تعقيد الإجراء. تُظهر الواجهة خرائط ألوان FFR وتصوير اللويحات مع تحديد الكالسيوم وقياسات دقيقة للمخزون والتخطيط.

أُطلقت الأداة بشكل محدود خلال السنة المالية 2026 حتى تتمكن الشركة من التركيز على اعتماد تحليل اللويحات. ومن المقرر إطلاق أوسع في عام 2027. أفادت HeartFlow بأنها تتوقع أن يطلب أطباء القلب التدخليون بشكل متزايد FFR وNavigator قبل إجراءات PCI.

التوقعات المستقبلية

تستهدف HeartFlow، إلى جانب السوق العرضية، ما تراه فرصة بقيمة 6,000,000,000 دولار في المرضى غير الأعراضيين ذوي المخاطر العالية. وسيرفع ذلك إجمالي السوق المتاح للشركة إلى 11,000,000,000 دولار.

أفادت الإدارة بأن التوسع في السوق غير العرضية سيعتمد على ثلاث تجارب عشوائية محكومة:

• REWRITE CAD، للمرضى الذين سبق لهم الإصابة باحتشاء عضلة القلب أو خضعوا لتدخل تاجي عبر الجلد.
• REFINE CAC، للمرضى الذين تتراوح درجات الكالسيوم التاجي لديهم بين 1 و299، فيما يُسجَّل من تبلغ درجاتهم 300 فأكثر في سجل.
• دراسة اللويحات التسلسلية، للمرضى الذين سبق لهم زرع دعامة.

أفادت الشركة بأن REWRITE CAD وREFINE CAC ستبدآن التسجيل في أواخر عام 2026، فيما ستبدأ دراسة اللويحات التسلسلية في مطلع عام 2027. ومن المتوقع أن تتحدد النقاط النهائية الأساسية بين عامَي 2027 و2028 بحسب الدراسة.

أفادت HeartFlow بأن الدراسات مصممة لدعم توسع تغطية شركات الدفع من خلال إظهار التغيرات في قرارات الأطباء وإدارة LDL ونتائج اللويحات. أشارت الإدارة إلى أن هذا النهج أكثر كفاءة من حيث رأس المال مقارنةً باستراتيجية فحص أوسع ولا يستلزم توسعاً كبيراً في الرعاية الأولية.

أفادت الشركة أيضاً بأنها تتوقع تقديم دراسة P4، التي ترعاها، بوصفها تجربة بارزة في مؤتمر TCT خلال الأشهر القادمة. وتهدف هذه الدراسة إلى دعم Navigator.

وفيما يتعلق بالتوقعات على المدى الأبعد، أفادت الإدارة بأنها تتوقع:

• أن يصبح تحليل اللويحات أعمالاً أكبر من FFRCT في غضون خمس سنوات.
• أن يتجه هامش الربح الإجمالي نحو هدف 85% على المدى المتوسط.
• تحقيق الربحية بحلول منتصف عام 2028.
• نمو سنوي مستمر في استخدام التصوير المقطعي التاجي بنحو 20%.

أفادت HeartFlow بأن التصوير المقطعي التاجي في الولايات المتحدة يمثل حالياً نحو 11% من اختبارات أمراض الشريان التاجي غير الغازية. وفي حساباتها الأكثر رسوخاً، يصل معدل الاختراق إلى 40% إلى 45%، مما يشير إلى إمكانية اعتماد أوسع.

أفادت الإدارة بأن دعم الإرشادات لا يزال مواتياً. وأشارت إلى أن CCTA بات مصنفاً الآن عند المستوى 1A، متقدماً على البدائل الأخرى، في الولايات المتحدة وأسواق مثل أوروبا والمملكة المتحدة واليابان.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

في جلسة الأسئلة والأجوبة، ناقش المسؤولون التسعير وتغطية شركات الدفع وتصميم التجارب واعتماد السوق.

• أفادت الإدارة بأن تسعير تحليل اللويحات يتطور وفق الخطة، مع تسعير أولي يستهدف سداد Medicare وأسعار أعلى متوقعة مع توسع التغطية التجارية.
• أفاد المسؤولون بأن متوسط أسعار بيع تحليل اللويحات ارتفع في الربع الثاني ومن المتوقع أن يرتفع مجدداً في مطلع الربع الأول من عام 2027.
• أشاروا إلى أن توقيت موافقة Anthem غير مؤكد، لكن الموافقة ستُضيف على الأرجح إلى معدل الاعتماد دون أن تُحدث ارتفاعاً مفاجئاً.
• أفادوا بأن التجارب غير العرضية لن تستخدم النتائج الصعبة كنقطة نهائية رئيسية، بل ستركز على صنع القرار والمؤشرات الثانوية كخفض LDL.
• أفادت الإدارة بأن استراتيجية التجارب تختلف عن دراسة نتائج واسعة النطاق لأحد المنافسين، إذ تُفضّل دراسات أصغر ذات احتمالية أعلى في مجموعات سكانية عالية المخاطر.
• أفاد المسؤولون بأن الشركة لا تسعى إلى دخول سوق الفحص الأوسع، الذي يتطلب رأس مال أكبر وجدولاً زمنياً أطول.
• أفادوا بأنه إذا جاءت إيرادات تحليل اللويحات أعلى من التوجيهات، فإن الإيرادات الإضافية ينبغي أن تنعكس على الربح الإجمالي.
• أفادوا بأن توجيهات إيرادات عام 2027 ستُعطى لاحقاً، لكن المؤشرات لكل من FFRCT وتحليل اللويحات تبدو قوية.

قال فاركوهار إن الفرصة الأكثر إغفالاً للشركة قد تكون حجم السوق المقبل. وأضاف: "إذا فكرنا في كل النجاحات التي حققناها في سوق إجمالي متاح بقيمة 5,000,000,000 دولار، ولا نزال أقل من 5% اختراقاً. الآن أمامنا سوق إجمالي متاح بقيمة 6,000,000,000 دولار على أعتابنا نعتقد أننا قادرون على تنفيذه وتحقيق الدخل منه قبل عام 2030، ولست متأكداً من أن ذلك قد استُوعب بعد."

للقراء الراغبين في مزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا