عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
في يوم الثلاثاء، 08/09/2026، استغلّت شركة AIR Global (AIIR) مؤتمر باركليز السنوي العالمي التاسع عشر للسلع الاستهلاكية الأساسية لاستعراض نموذج أعمالها الذي لا يزال في مسار نمو، على الرغم من اضطرابات سلسلة التوريد وتكاليف الإدراج الجديدة والإنفاق الاستثماري على المنتجات الجديدة. وأكدت الشركة المصنّعة لمعسل الشيشة المنكّه أن فئتها الأساسية لا تزال صامدة وغير حساسة للسعر، حتى في ظل سعيها للتوسع خارج نشاطها الرئيسي.
كما أشارت الإدارة إلى مسار نمو أطول أمداً، تدعمه استراتيجيات الارتقاء بالمنتجات (Premiumization)، والمبيعات الإلكترونية، والفئات الجديدة. وفي الوقت ذاته، أقرّت بأن المشاريع الجديدة لا تزال تُسجّل خسائر، وأن أرباح عام 2026 ستتحمّل تكاليف استثنائية مرتبطة بإدراج الشركة في بورصة ناسداك وافتتاح مصنع جديد في رومانيا.
أبرز النقاط
- أعلنت AIR Global أن إيراداتها في النصف الأول ارتفعت بنسبة 3.7% على أساس سنوي، وذلك على الرغم من الاضطرابات الكبيرة في سلسلة التوريد المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط.
- أبقت الشركة على توجيهاتها للعام الكامل 2026 بنمو إيرادات يتراوح بين 4% و6%، ونمو منخفض في الأرقام الأحادية للأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA)، أو نمو مرتفع في الأرقام الأحادية باستثناء التكاليف الاستثنائية.
- وصفت الإدارة الشيشة المنكّهة بأنها فئة اجتماعية ومناسباتية وغير حساسة للسعر، مما يتيح للشركة تمرير تداعيات التضخم.
- ترى الشركة أن محركات نموها الرئيسية على المدى البعيد تتمثل في التسعير والمنتجات المميزة والقنوات الرقمية والتوسع الجغرافي، فيما تُعدّ Crown Switch الفئة النامية الجديدة الأبرز.
- أعلنت AIR عن خططها لتحقيق التوازن بين إعادة الاستثمار وعمليات الاستحواذ الإضافية وعوائد المساهمين، مع توقع انخفاض نسبة الرافعة المالية إلى ما دون 2 ضعف بنهاية عام 2026.
النتائج المالية
أفادت AIR Global بأن النصف الأول من عام 2026 أظهر صموداً في بيئة تشغيلية صعبة.
- ارتفعت الإيرادات بنسبة 3.7% مقارنةً بالعام السابق.
- تراجعت الأحجام بسبب القيود في سلسلة التوريد التي حدّت من قدرة الشركة على تلبية الطلب.
- ارتفع مزيج الأسعار بنسبة 14%، مما يعكس قدرة تسعيرية قوية وإمكانية تمرير التكاليف المرتفعة.
- بدأت مشكلات سلسلة التوريد في أواخر فبراير واستمرت طوال الربع الأول، إذ أخلّ الصراع في الشرق الأوسط بالشحنات الواردة والصادرة على حدٍّ سواء.
- أعلنت الشركة أنها اضطرت إلى إرساء مسارات توريد جديدة من وإلى الإمارات في غضون أسابيع.
- تحسّنت مستويات الشحن اعتباراً من منتصف أبريل وخلال الربع الثاني، واستمر التطبيع في الربع الثالث.
وأشارت الإدارة إلى أن سلوك المستهلكين في هذه الفئة أسهم في حماية المبيعات. وقال ستيوارت برازير، الرئيس التنفيذي: "ما يميّز فئتنا هو طابعها الاجتماعي والمناسباتي، وعدم حساسيتها الكبيرة للسعر. تمكّنّا من تمرير تضخم التكاليف الناجم عن اضطرابات سلسلة التوريد إلى موزّعينا وعملائنا، الذين كانوا حريصين جداً على الحصول على المنتج وضمان توريده لعملائهم."
وبالنسبة للعام الكامل 2026، قدّمت الشركة التوجيهات التالية:
- نمو في الإيرادات يتراوح بين 4% و6% بالدولار.
- نمو منخفض في الأرقام الأحادية للأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA) بعد احتساب تكاليف سلسلة التوريد ومصاريف الإدراج وتكاليف تشغيل مصنع رومانيا.
- نمو مرتفع في الأرقام الأحادية للأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA) عند استبعاد تلك البنود الاستثنائية.
وأوضحت AIR أن نحو 98% من إيراداتها مقوّمة بعملات صعبة أو عملات مرتبطة بعملات صعبة، تشمل الدولار واليورو والدرهم الإماراتي والريال السعودي، مما يوفر للشركة تحوطاً طبيعياً في مواجهة تقلبات أسعار الصرف.
وأضافت الإدارة أن أداء الربع الثالث كان يسير وفق التوجيهات السنوية، مدعوماً بارتفاع الأسعار وعودة أنماط الشحن إلى طبيعتها.
التحديثات التشغيلية
خصّصت الشركة جزءاً كبيراً من المؤتمر لاستعراض نموذجها التشغيلي وموقعها في السوق. وأكدت AIR أنها اللاعب العالمي الوحيد في قطاع معسل الشيشة المنكّه، وتُقدّر حصتها في هذه الفئة بين 36% و44%.
- أكدت الشركة أنه لا يوجد لها منافس عالمي، بل منافسون إقليميون أو محليون فحسب.
- يتفاوت المنافسون بحسب السوق، ومنهم: مزايا ونخلة في الشرق الأوسط، وأدليا في أوروبا، وستاربز وعلامات محلية أخرى في الولايات المتحدة.
- تُعدّ العلامة التجارية الرئيسية للشركة "الفاخر" سادس أكبر علامة تجارية للتبغ على مستوى العالم من حيث انتشارها بين المستهلكين.
- تُمثّل الولايات المتحدة أكبر أسواق الشركة من حيث الإيرادات والأرباح الإجمالية والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA).
وأوضحت AIR أنها تدير منشأتَي تصنيع كبيرتَين في دبي، حيث يقع مقرها الرئيسي أيضاً. كما تعمل على افتتاح مصنع جديد في رومانيا للحدّ من مخاطر التركّز الجغرافي وتوسيع قاعدة إنتاجها. ولا يزال موقع رومانيا في مرحلة التشغيل التدريجي، مما يُضيف تكاليف إضافية في عام 2026.
كما وصفت الشركة هذه الفئة بأنها صامدة هيكلياً. وأشارت الإدارة إلى أن مستهلكي الشيشة المعتادين يستخدمون المنتج عادةً ثلاث إلى أربع مرات شهرياً فحسب، مما يجعل الفئة أقل إدماناً وأقل حساسية للزيادات السعرية السنوية الطفيفة. وأكدت الشركة أن التضخم والضغوط الاستهلاكية الأوسع لم تُلحق ضرراً ملموساً بالأحجام.
ويجري نحو ثلثَي الاستهلاك في المنازل، فيما يتم الثلث الباقي في الصالات. وأوضحت AIR أن اقتصاديات الصالات مُجزية، إذ يمكن تحويل كيلوغرام من المنتج المُشترى بنحو 50.00 دولار إلى 40 حصة تُباع بسعر يتراوح بين 15.00 و100.00 دولار للحصة، مما يُدرّ إيرادات تتراوح بين 600.00 و4,000.00 دولار للكيلوغرام، وتتراوح القيمة الأكثر شيوعاً بين 1,000.00 و2,000.00 دولار. وأشارت الشركة إلى أن هذه الربحية تُفسّر انتشار صالات الشيشة.
كما سلّطت الإدارة الضوء على حجم السوق، مشيرةً إلى أن السوق على مستوى المصنّعين تبلغ نحو 1,000,000,000.00 دولار، فيما يصل إجمالي السوق القابل للاستهداف، بما يشمل هوامش التجزئة والصالات، إلى نحو 15,000,000,000.00 إلى 18,000,000,000.00 دولار.
البيئة التنظيمية
خصّصت AIR جزءاً من النقاش للحديث عن التنظيم والعلوم المتعلقة بالمنتج، مؤكدةً أن الشيشة تُعامَل بصورة مختلفة عن السجائر القابلة للاحتراق وغيرها من منتجات الاستنشاق.
- يحتوي المنتج على نحو 14% من التبغ من حيث الوزن.
- يُستورد التبغ من شمال أوروبا، ويتميّز بانخفاض نسبة النيكوتين وارتفاع نسبة السكر.
- تُسخَّن الشيشة عند درجة حرارة تبلغ نحو 200 درجة مئوية، مقارنةً بأكثر من 800 درجة مئوية للسجائر، وبين 300 و330 درجة مئوية لمنتجات التسخين دون احتراق.
- أكدت الإدارة أن انخفاض درجة الحرارة يُقلّل من تركيز المركبات الضارة أو المحتملة الضرر في الهباء الجوي.
- تُشير بيانات مسح مراكز السيطرة على الأمراض والوقاية منها (CDC) التي استشهدت بها الشركة إلى أن الشيشة أو الهوكا تحتل مراتب متأخرة باستمرار في تصنيفات تجريب طلاب المدارس الثانوية.
- أعفى حظر كاليفورنيا على التبغ المنكّه بين عامَي 2019 و2020 الهوكا والشيشة، ولم تحظر أي ولاية هذه الفئة منذ ذلك الحين، وفقاً للشركة.
وقال برازير: "العلم في غاية البساطة. كلما انخفضت درجة حرارة تسخين المنتج، انخفض تركيز المركبات الضارة أو المحتملة الضرر في الدخان. وعلى هذا الأساس، تحصل الشيشة على تقييم إيجابي مقارنةً بمنتجات الاستنشاق الأخرى أو منتجات استنشاق التبغ."
وأشارت الإدارة إلى أنها تُكرّس وقتاً لشرح طبيعة هذه الفئة للجهات التنظيمية، وهو ما أسهم في الحصول على معاملة تفضيلية في الأسواق الرئيسية. كما أشارت إلى أن أصحاب الصالات وغيرهم من الشركات التي تعتمد على مبيعات الشيشة يدعمون هذه الفئة.
التوقعات المستقبلية
على صعيد التطلعات المستقبلية، أكدت AIR أن أعمالها الأساسية ينبغي أن تواصل نموها بوتيرة متوسطة في الأرقام الأحادية على المدى البعيد، مدعومةً بنمو عضوي منخفض في الأرقام الأحادية للأحجام وتسعير سنوي يتراوح بين 3% و4%.
وأشارت الشركة إلى عدة محركات للنمو:
- الرياح الديموغرافية المواتية في الشرق الأوسط وأفريقيا وآسيا.
- صعود الشيشة بوصفها منتجاً لأسلوب الحياة في الأسواق الغربية، بدعم من وسائل التواصل الاجتماعي وظهور العلامة التجارية.
- فرص الارتقاء بالمنتجات، بما فيها تعاون مع سنوب دوغ يُباع بعلاوة سعرية تتراوح بين 25% و30%.
- المساحات الجغرافية غير المستغلة في أسواق كأمريكا اللاتينية والهند.
- الانتقال المتواصل من القنوات التقليدية إلى القنوات الإلكترونية، لا سيما في الولايات المتحدة وألمانيا.
وأوضحت الإدارة أن المنصات الرقمية المملوكة للشركة في الولايات المتحدة وألمانيا تُحقق هوامش إجمالية أعلى نظراً لتقليصها دور الوسطاء. كما أكدت الشركة استمرارها في الاستثمار في فرق المبيعات الميدانية، بما فيها إسبانيا.
وعلى مدى أفق زمني يتراوح بين ثلاث وخمس سنوات، تتوقع AIR أن يتجاوز نمو الأحجام والتسعير نمو التكاليف، مما يُتيح توسّع الهوامش ونمواً مرتفعاً في الأرقام الأحادية للأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA). وأشارت الشركة إلى أنها أتمّت إلى حدٍّ بعيد الاستثمارات اللازمة للعمل بوصفها شركة مدرجة، مما ينبغي أن يُبطئ نمو قاعدة التكاليف مقارنةً بالإيرادات.
فئات النمو الجديدة
أكدت AIR أن فئات نموها الجديدة لا تزال استثماراً استراتيجياً، على الرغم من استمرار تسجيلها خسائر.
- أشارت الشركة إلى أن خسائر فئات النمو الجديدة (NGC) تبلغ نحو 20,000,000.00 ريال سعودي سنوياً.
- وبإضافة الإنفاق الرأسمالي، يبلغ إجمالي خسارة التدفق النقدي الحر المرتبطة بـ NGC نحو 20,000,000.00 إلى 25,000,000.00 ريال سعودي.
- تُمثّل الإتاوات الناجمة عن ترخيص السيجارة الإلكترونية الاستهلاكية Al Fakher Crown Bar نسبة 4% من إجمالي الإيرادات.
- أكدت الإدارة أن الأعمال الأساسية تُولّد تدفقات نقدية كافية لدعم هذه الاستثمارات.
وتتمثّل الفرصة الرئيسية في محفظة الفئات الجديدة في Crown Switch، وهو نظام تبخير يعمل بالكبسولات ويستخدم تقنية الشريحة من Greentank Technologies. وأعلنت AIR عن خططها لتقديم طلب PMTA (طلب تسويق منتج التبغ الجديد) قبل نهاية عام 2026، على أمل تسويق المنتج في الولايات المتحدة بعد قبول إدارة الغذاء والدواء (FDA).
ووصفت الإدارة سوق السجائر الإلكترونية الأمريكية بأنها يهيمن عليها المنتجات غير المشروعة، نظراً لأن مراجعات PMTA السابقة استغرقت خمس إلى ست سنوات. وتتوقع الشركة أن يتحوّل السوق في حال أسرعت الجهات التنظيمية في الموافقات وشدّدت على المنتجات غير القانونية.
كما أطلقت الشركة مؤخراً أكياس النيكوتين Crown Gems في إسبانيا والولايات المتحدة، وتستخدم إسبانيا سوقاً للتعلم نظراً لأن فئة الأكياس لا تزال في مراحلها الأولى هناك.
ومن أبرز المنتجات الأخرى Uuka، وهو منتج شيشة إلكتروني تقول AIR إنه يعالج نقاط الألم كطول وقت الإعداد والتعامل الفوضوي والفحم الساخن. يُختصر وقت الإعداد إلى نحو خمس دقائق، ويعمل المنتج بنظام الكبسولات وتقنية الفرن.
وقال برازير إن Uuka يتمتع باقتصاديات وحدة قوية، مضيفاً: "على أساس الكيلوغرام الواحد، يُحقق لنا هذا المنتج 20 ضعفاً من حيث الإيرادات مقارنةً بالأعمال الأساسية، وعلى مستوى الربح الإجمالي للكيلوغرام، يُحقق لنا 15 ضعفاً."
وأعلنت الشركة أن Uuka 2.0 مخطط له في أواخر عام 2027 وسيكون أكثر تناسباً مع ميزانيات المستهلكين. ووصفت الإدارة المنتج بأنه خطوة تطورية ذات إمكانات بعيدة المدى مع تطور هذه الفئة.
توزيع رأس المال
أعلن المدير المالي باس لطفي أن AIR تُعدّ سياسة متوازنة لتوزيع رأس المال مع مجلس إدارتها.
- الأولوية الأولى: إعادة الاستثمار في النمو والفئات الجديدة.
- الأولوية الثانية: عمليات الاستحواذ الإضافية الانتقائية، سواء أكانت علامات تجارية أم مبنية على التكنولوجيا.
- الأولوية الثالثة: عوائد المساهمين عبر إعادة شراء الأسهم، وتوزيعات الأرباح المحتملة.
وأوضح لطفي أن الشركة تسعى لشراء شركات صغيرة تتناسب مع محفظتها ويمكن دمجها في سلسلة توريدها بتقييمات جذابة، مشيراً إلى أن AIR لا تمتلك تركيزاً جغرافياً محدداً للصفقات وستبقى انتهازية في نهجها.
وأشارت الشركة إلى أن المساهمين وافقوا مؤخراً على برنامج إعادة شراء الأسهم في اجتماع عام استثنائي. كما تتوقع انخفاض نسبة الرافعة المالية إلى ما دون 2 ضعف بنهاية عام 2026، مما سيمنحها مرونة أكبر في عوائد المساهمين.
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
في جلسة الأسئلة والأجوبة، أكدت الإدارة مجدداً أن أداء الربع الثالث كان في مساره الصحيح وأن الشركة لا تزال مرتاحة لتوجيهاتها السنوية.
- بشأن أسعار الصرف، أوضحت AIR أن تعرضها محدود نظراً لأن معظم إيراداتها بعملات صعبة أو مرتبطة بعملات صعبة.
- بشأن سلوك المستهلكين، أكدت الإدارة أن التضخم لم يُلحق ضرراً ملموساً بالطلب، وقد يجعل المنتج أكثر جاذبية بوصفه نشاطاً اجتماعياً بأسعار معقولة.
- بشأن المنافسة، أوضحت الشركة أنها تُركّز على تنفيذ خطتها الخاصة بدلاً من الاستجابة للمنافسين المحليين.
- بشأن التنظيم، أكدت الإدارة أنها لم تشهد تغييرات جوهرية في الأسواق الرئيسية، وتعتقد أن جهودها في تثقيف الجهات التنظيمية بشأن هذه الفئة أسهمت في الحفاظ على المعاملة التفضيلية.
- بشأن مخاطر المنتج، شدّدت الشركة مجدداً على انخفاض درجة حرارة التسخين وانخفاض محتوى التبغ وتدني معدلات تجريب الشباب مقارنةً بمنتجات النيكوتين الأخرى.
كما عادت الإدارة إلى استعراض الاقتصاديات الأشمل للفئة، مؤكدةً أن قناة الصالات والاستخدام المنزلي معاً يدعمان سوقاً كبيرة ودائمة. وأكدت أن استراتيجية الشركة تقوم على تعزيز الأعمال الأساسية باستمرار مع توسيع نطاق منتجات جديدة مختارة بمرور الوقت.
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
