كاردينال هيلث في مؤتمر مورغان ستانلي: نمو واسع النطاق مستمر

أعلنت شركة Cardinal Health (CAH) يوم الاثنين الموافق 14/09/2026، خلال مؤتمر Morgan Stanley السنوي الـ24 للرعاية الصحية العالمية، أنها تتوقع تحقيق عام آخر من النمو في الأرباح يتجاوز هدفها طويل الأجل، حتى في ظل مواجهة بعض قطاعاتها لمقارنات أصعب وضغوط تنظيمية. وأشارت الشركة إلى التنفيذ الواسع النطاق عبر محفظتها الاستثمارية، مع الإشارة إلى أن نمو قطاع الأدوية المتخصصة قد يتباطأ مقارنةً بالوتيرة القوية بشكل غير عادي التي شهدها العام الماضي، وأن التعريفات والتغييرات السياسية لا تزال تمثل نقاط مراقبة.

أبرز النقاط

• وجّهت Cardinal Health توقعاتها بنمو ربحية السهم للسنة المالية 2027 بنسبة تتراوح بين 13% و15%، وهو ما يتجاوز هدفها طويل الأجل البالغ بين 12% و14%.
• وصفت الإدارة السنة المالية 2026 بأنها كانت "خمسة من خمسة"، إذ حقق جميع قطاعات التشغيل الخمسة أرباحاً وتدفقات نقدية قوية.
• يظل توزيع الأدوية الصيدلانية القطاعَ الأساسي للشركة، فيما تُعدّ الأدوية المتخصصة وحلول BioPharma والرعاية المنزلية والطب النووي والخدمات اللوجستية محركات النمو الرئيسية.
• تتوقع الشركة تأثيراً محدوداً من التغييرات في سياسة تسعير الأدوية، مشيرةً إلى أن هيكل عقودها يساعد في حماية الهوامش.
• تخطط Cardinal Health لإعادة شراء أسهم بقيمة 1,000,000,000 دولار في السنة المالية 2027، وترى استمرار الدعم من التدفق النقدي.

النتائج المالية

قال الرئيس التنفيذي Jason Hollar إن آخر توقعات الشركة تعكس زخماً مستمراً، وإن كان ذلك بمعدلات نمو أكثر طبيعية مقارنةً بالسنة المالية 2026.

• توجيهات نمو ربحية السهم للسنة المالية 2027: بين 13% و15%
• هدف نمو ربحية السهم طويل الأجل: بين 12% و14%
• إعادة شراء الأسهم المخططة: 1,000,000,000 دولار في السنة المالية 2027
• معدل الضريبة: من المتوقع أن يكون أعلى قليلاً من السنة المالية 2026
• مصروفات الفائدة: من المتوقع أن تستفيد من قوة توليد التدفق النقدي في السنة المالية 2026

قال Hollar إن أداء الشركة في العام الماضي كان واسع النطاق بشكل غير معتاد. وأضاف: "الكلمات التي تتبادر إلى ذهني هي اتساع وعمق تنفيذنا ونتائجنا. في السنة المالية 2026، حقق كل واحد من قطاعاتنا التشغيلية الخمسة أداءً رائعاً، ليس فقط على صعيد الأرباح والخسائر، بل أيضاً على صعيد التدفق النقدي. لقد حققنا فعلاً خمسة من خمسة في العام الماضي، وتوجيهاتنا للسنة المالية 2027 هي استمرار لهذا النجاح بمعدلات أكثر طبيعية."

توزيع الأدوية الصيدلانية ونمو قطاع الأدوية المتخصصة

أفادت Cardinal Health بأن توزيع الأدوية الصيدلانية لا يزال في صميم استراتيجيتها، مع طلب مستقر على الأدوية الجنيسة وقطاع أدوية متخصصة لا يزال في نمو.

• نمو حجم الأدوية الجنيسة: بين 2% و3%، مع توقع الإدارة أداءً أعلى قليلاً من هذا النطاق
• إيرادات الأدوية المتخصصة: نحو 50,000,000,000 دولار
• نمو قطاع الأدوية المتخصصة في السنة المالية 2026: 25%
• نمو قطاع الأدوية المتخصصة في السنة المالية 2027: من المتوقع أن يتباطأ إلى نمو بأرقام مزدوجة
• إيرادات BioPharma Solutions في السنة المالية 2025: 550,000,000 دولار
• نمو BioPharma Solutions في السنة المالية 2026: أكثر من 30%
• هدف BioPharma Solutions للسنة المالية 2028: 1,000,000,000 دولار

قال Hollar إن قطاع الأدوية المتخصصة لا يزال يمثل فرصة كبيرة لأن السوق لا تزال مجزأة. وأشار إلى أن نحو 80% إلى 90% من الأطباء في مجال الأدوية المتخصصة غير الأورامية لا ينتمون بعد إلى منظمة خدمات إدارية (MSO)، مما يترك مجالاً لمزيد من عمليات الاستحواذ وضم الممارسات الطبية.

وقال: "نحو 80% إلى 90% من الأطباء في هذا المجال لا يزالون غير منتسبين إلى MSO، وهو ما يمثل في الأساس المساحة البيضاء التي تتيح لنا الفرصة لمواصلة ضم الممارسات إلى منظماتنا. هذا مسار طويل نراه أمامنا يمنحنا الفرصة للثقة في الاستثمار في كل واحدة من هذه الأعمال."

وأضاف أن Cardinal Health تركز على ثلاث منصات متخصصة: الأورام، وأمراض المسالك البولية، والرعاية المناعية الذاتية والجهاز الهضمي. ولا تعتزم الشركة إضافة منصة رابعة في المدى القريب أو المتوسط.

التحديثات التشغيلية

سلّطت الشركة الضوء على التقدم المحرز عبر عدة قطاعات تتجاوز التوزيع الأساسي.

• يسير دمج Specialty Alliance بشكل جيد مع استحواذ Solaris
• اكتمل استحواذ Solaris في الربع الثاني من السنة المالية 2027
• انطلق توزيع GI Alliance وSolaris في الربع الرابع من عام 2026
• أصبحت Solaris الآن أكبر عميل لمنتجات Ellucian للأدوية الإشعاعية النووية
• فازت BioPharma Solutions بأعمال جديدة، بما في ذلك DUPIXENT ضمن مركز مرضى Sonexus
• تتوسع برامج الطب النووي، بما في ذلك العلاج التشخيصي وتصوير PET عالي الطاقة
• يجري نشر سيكلوترونات جديدة في 11 سوقاً رئيسية
• تتوسع OptiFreight Logistics من المنتجات الطبية إلى منتجات الصيدليات
• تجمع At-Home Solutions بين الاستثمار العضوي وعمليات الاستحواذ والأتمتة

أشارت Cardinal Health أيضاً إلى أن استحواذ Advanced Diabetes Supply، الذي اكتمل منذ أكثر من عام، يواصل إسهامه في النمو. وتنتظر الشركة إتمام صفقتين أصغر للاستحواذ، هما Strive Medical وأعمال السكري لدى AdaptHealth، اللتان تتوقع أن تضيفا نحو 2 نقطة مئوية إلى نمو القطاع في السنة المالية 2027.

التعريفات وقطاع GMPD وعقود العملاء

أفادت الشركة بأن قطاع GMPD تحمّل عبئاً كبيراً من التعريفات في السنة المالية 2026، وتتوقع أن تغطي إجراءات التسعير معظم الأثر المتبقي في السنة المالية 2027.

• تأثير التعريفات في السنة المالية 2026: 450,000,000 دولار
• ما تم تخفيفه عبر العمليات: نحو الثلثين، أي ما يعادل 300,000,000 دولار
• ما تم استرداده عبر تقاسم التكاليف مع العملاء: نحو 150,000,000 دولار
• نمو حجم علامة Cardinal Health التجارية: أرقام أحادية متوسطة لستة أرباع متتالية
• من المتوقع تعويض معظم ضغط التعريفات المتبقي من خلال التسعير في السنة المالية 2027

أكدت الإدارة أن علاقات الشركة مع كبار العملاء لا تزال قوية. وأشارت إلى CVS بوصفها شريكاً رئيسياً، مع استحقاق تجديد عقد التوزيع الأساسي في نهاية العام، مشيرةً إلى أن Cardinal Health تمتلك أيضاً روابط أطول أمداً من خلال Red Oak Sourcing وAveron Sourcing وIQ Purchasing.

وصف Hollar نموذج الشركة مع العملاء بأنه واسع ومتين. وقال إن الشركة تركز على "جوهر الأعمال" مع الحفاظ في الوقت ذاته على مجموعة من الشراكات الاستراتيجية التي تتجاوز مجرد التوزيع.

التوقعات المستقبلية

أفادت Cardinal Health بأنها ترى بيئة مواتية لفرص انتهاء الحصرية، مما يمكن أن يدعم كلاً من الأدوية الجنيسة والأدوية الحيوية المماثلة.

• من المتوقع أن تكون السنتان الماليتان 2026 و2027 سنتين بنّاءتين من حيث انتهاء الحصرية
• من المتوقع أن تكون السنتان الماليتان 2028 و2029 أقوى من ذلك
• من المتوقع أن تفقد إيرادات بقيمة نحو 175,000,000,000 دولار حماية براءات الاختراع بحلول نهاية العقد
• وصفت الإدارة الفرصة بأنها "ضربات مفردة ومزدوجة" وليست مكاسب استثنائية لمرة واحدة

قال Hollar إن الشركة ترى فرصاً عبر منظمات MSO والتوزيع والأدوية المتخصصة وتوزيع الأدوية الصيدلانية مع فقدان الأدوية ذات العلامات التجارية لحصريتها. وأضاف: "سواء كانت أدوية جنيسة أو أدوية حيوية مماثلة، فهي ليست ضربة ثلاثية أو ضربة كاملة، بل هي الكثير من الضربات المفردة والمزدوجة التي تتراكم لتشكّل قاعدة أعمال جيدة."

وأضاف أن الشركة واثقة من قدرتها على إدارة التغييرات التنظيمية، بما في ذلك مفاوضات تسعير الأدوية في إطار قانون خفض التضخم والتوسع المحتمل في قواعد تسعير الجزء B.

• أفادت Cardinal Health بأن نموذج هامش 1% يساعد في الحفاظ على الاقتصاديات مع تغير الأسعار
• يظل تعرض MSO لتسعير الجزء B محدوداً لأن الإنفاق على الأدوية يمثل نحو ثلث الإيرادات فقط
• تشكّل زيارات المرضى والإجراءات الطبية الثلثين الآخرين من إيرادات MSO
• تتوقع الشركة تأثيراً مادياً ضئيلاً من التغييرات المحتملة في برنامج 340B بفضل قاعدة عملائها الواسعة

أشارت الإدارة أيضاً إلى أن تركيز الإدارة على الاحتيال في برنامج 340B قد يفيد المشغلين الملتزمين. وفيما يتعلق بالعطاءات التنافسية لأجهزة مراقبة الجلوكوز المستمرة ومضخات الأنسولين، قالت الشركة إنها تتوقع أن تكون العملية قابلة للإدارة وتعتقد أنها في وضع جيد في مجال رعاية مرضى السكري.

تخصيص رأس المال وأولويات القطاعات

أفادت Cardinal Health بأن رأس المال سيستمر في التدفق أولاً نحو قطاعي الصيدلانيات والأدوية المتخصصة، تليهما الأعمال النامية الأخرى عن كثب.

• الأولوية الأولى: حلول الصيدلانيات والأدوية المتخصصة
• الأولوية الثانية: حلول الرعاية المنزلية وOptiFreight والطب النووي
• أولوية أدنى للاندماج والاستحواذ: قطاع GMPD
• من المتوقع أن تظل الاستراتيجية ثابتة في المستقبل المنظور

أفادت الإدارة بأن الرعاية المنزلية تمثل مجالاً بالغ الأهمية لأن السوق لا تزال مجزأة، ولأن الشركة تعتقد أنها تستطيع بناء مكانة أقوى قبل أن تؤثر العطاءات التنافسية على الهوامش بشكل أكبر.

قال Hollar إن الشركة اختارت أعمال السكري لدى AdaptHealth لأنها تتناسب جيداً من الناحيتين الثقافية والتشغيلية. وأضاف أن عدداً قليلاً من المنافسين على استعداد للاستثمار بكثافة في مجال الرعاية المنزلية، مما قد يساعد Cardinal Health على اكتساب حصة سوقية بمرور الوقت.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، عاد المسؤولون التنفيذيون إلى عدة موضوعات متكررة: علاقات العملاء، واتجاهات الطلب، ومخاطر السياسات، وخطة الاستثمار طويلة الأجل.

• اتجاهات الطلب: وصفت الإدارة الحجم الأساسي والاستخدام بأنهما "بنّاءان للغاية"
• الأدوية الجنيسة: من المتوقع أن يسير النمو أعلى قليلاً من خط الأساس البالغ بين 2% و3%
• الأدوية المتخصصة: ينبغي أن يظل النمو بأرقام مزدوجة، لكن دون وتيرة 25% التي شهدتها السنة المالية 2026 لأن بعض المحفزات لن تتكرر
• CVS: قالت الشركة إن العلاقة "قوية جداً" وتشمل عدة شراكات استراتيجية تتجاوز التوزيع الأساسي
• تسعير قانون خفض التضخم: قالت الإدارة إن اقتصاديات الخدمة ينبغي أن تصمد لأن التعويض يتحرك مع التسعير
• برنامج 340B: قالت الشركة إن أي تأثير ينبغي أن يكون قابلاً للإدارة بفضل مزيج منتجاتها الواسع وقاعدة عملائها
• السلع الأساسية: تظل تكاليف المنتجات المعتمدة على النفط تحت المراقبة، لكن Cardinal Health أفادت بأن لديها احتياطياً من المخزون لمدة ستة أشهر

قال Hollar إن الشركة لا تغير استراتيجيتها لملاحقة منصة متخصصة جديدة أو أصل كبير خارج نطاق تركيزها الحالي. وبدلاً من ذلك، قال إن Cardinal Health ستواصل الاستثمار في الأعمال التي تعرفها جيداً بالفعل، لا سيما حيث ترى مسارات طويلة لنمو الاستحواذات التكميلية.

لمزيد من التفاصيل حول خطط الشركة، يمكن للمستثمرين الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا