رويالتي فارما في مؤتمر مورغان ستانلي: النمو يتجاوز حدود الإتاوات

أعلنت شركة Royalty Pharma (RPRX) يوم الاثنين الموافق 14/09/2026، خلال مؤتمر مورغان ستانلي الصحي العالمي السنوي الرابع والعشرين، أنها توسعت بشكل ملحوظ خارج نموذجها الأصلي القائم على شراء الإتاوات على الأدوية المعتمدة. وأشارت الشركة إلى تسارع وتيرة نشر رأس المال، وإقامة شراكات جديدة مع كبار شركات الأدوية، والدخول إلى السوق الصينية، وتطوير منصة متنامية للبيانات والذكاء الاصطناعي، مع الإقرار في الوقت ذاته بأن بعض الرهانات التطويرية قد تفشل.

أبرز النقاط

• أعلنت Royalty Pharma أنها بلغت هدفها الاستثماري لخمس سنوات البالغ بين 10,000,000,000 دولار و12,000,000,000 دولار قبل نحو عام من الموعد المحدد.
• تبني الشركة أعمالاً أكبر لتمويل البحث والتطوير المشترك مع كبار شركاء صناعة الأدوية، من بينهم Biogen وTeva Pharm وجونسون آند جونسون.
• تتوسع Royalty Pharma أيضاً في الصين، حيث ترى سوقاً للتكنولوجيا الحيوية ذات حجم كبير وفرص إتاوات جذابة هيكلياً.
• أشارت الإدارة إلى أن علم البيانات والذكاء الاصطناعي باتا يمثلان ركيزة أساسية في كيفية مراجعة الشركة للصفقات ودعم شركائها.
• حافظت الشركة على نبرة متحفظة في توجيهاتها، حتى في ظل استمرار تدفق الصفقات ونشر رأس المال بقوة.

النتائج المالية ونشر رأس المال

قال الرئيس التنفيذي بابلو ليغوريتا إن الشركة تمكنت من استثمار المبلغ الذي أعلنت عنه عند طرحها العام، لكن بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً.

• أعلنت Royalty Pharma أنها حققت هدفها الاستثماري لخمس سنوات البالغ بين 10,000,000,000 دولار و12,000,000,000 دولار قبل نحو عام من الموعد.
• منذ عام 2012، نشرت الشركة ما مجموعه 28,000,000,000 دولار.
• من هذا المبلغ، ذهب نحو 18,000,000,000 دولار إلى المنتجات المعتمدة و11,000,000,000 دولار إلى المنتجات قيد التطوير.
• يتجاوز النشر السنوي حالياً النطاق الإرشادي الأصلي البالغ بين 2,000,000,000 دولار و2,500,000,000 دولار.

قال ليغوريتا: "لقد تمكنا من استثمار المبلغ الذي أعلنا عنه عند الطرح العام، أي ما بين 10,000,000,000 دولار و12,000,000,000 دولار، وبشكل أسرع، بعام كامل. ويعود ذلك بوضوح إلى أن تدفق الصفقات كان قوياً للغاية، ولا يزال نشطاً جداً."

أكدت Royalty Pharma أيضاً أنها تواصل تحقيق عوائد جذابة عبر محفظتها الاستثمارية.

• تحقق المنتجات المعتمدة عوائد غير مدعومة بالرافعة المالية تتراوح بين 12% و13%، وهي أعلى من النطاق السابق للشركة الذي كان يتراوح بين أرقام أحادية مرتفعة وأرقام مزدوجة منخفضة.
• تحقق المنتجات غير المعتمدة عوائد غير مدعومة بالرافعة المالية تتراوح بين أعلى مستويات العقد الثاني وحتى 20%، وذلك بحسب الأصل وملف المخاطر.
• بعد الحصول على الموافقة، يمكن للرافعة المالية بمعدل قسيمة مرجح يبلغ 3.70% أن تُحسّن العوائد بشكل أكبر.
• أشارت الشركة إلى خسارة واحدة تمثلت في استثمار بيلاكارسن البالغ 150,000,000 دولار، والذي لم يحقق أهداف التطوير المرجوة.

نمو أعمال التمويل المشترك للبحث والتطوير مع كبرى شركات الأدوية

تمحور جزء رئيسي من العرض التقديمي حول توجه Royalty Pharma نحو التمويل المشترك للبحث والتطوير، وهو نشاط يتيح للشركة تمويل جزء من تكاليف تطوير برنامج دوائي مقابل الحصول على إتاوة.

• أفادت الشركة بأنها حلّت الإشكاليات المحاسبية التي كانت تُعقّد مثل هذه الصفقات لكبرى شركات الأدوية في السابق.
• عملت مع شركات محاسبة وجهات تنظيمية على معالجة محاسبية تُعرف بـ"contra R&D" يمكنها تخفيض الإنفاق البحثي المُعلَن للشريك.
• أشارت الإدارة إلى أن ذلك يمكن أن يوسّع هامش الميزانية المتاح لشركات الأدوية لتمويل مشاريع أخرى.
• أعلنت Royalty Pharma أنها تجري نقاشات يومية مع شركات أدوية عالمية حول هذه الفرص.

قال ليغوريتا إن الشركة قادرة على تقديم رأس المال مع البقاء في موقع المستثمر السلبي، مما يجعل الشروط الاقتصادية جذابة للشركاء. وأضاف: "سنمنحكم هذا المال ونلتزم به، والعوائد التي سنحصل عليها ستكون أدنى بكثير من شراكة مع شركة أدوية كبرى... وبالتالي ستحتفظون بأكثر من 93% من العوائد الاقتصادية. والأمر الآخر هو أننا سنبقى في موقع سلبي."

وأردف قائلاً: "من خلال ذلك، ما نفعله في الواقع هو توسيع هامش بيان الأرباح والخسائر. والأمر المهم الآخر هو تخفيف المخاطر. إذا لم ينجح الأمر، فلن يخسروا 1,000,000,000 دولار، بل سيخسرون النصف فقط."

أشارت الشركة إلى أن الصفقات الأخيرة ساعدت في التحقق من صحة هذا النموذج.

• Biogen: صفقة تمويل مشترك لدواء لعلاج الذئبة الحمراء.
• Teva Pharm: صفقات تمويل مشترك لعلاجات الفصام والبهاق، بما في ذلك استثمار بقيمة 500,000,000 دولار في برنامج البهاق.
• جونسون آند جونسون: التزام بقيمة 500,000,000 دولار على مدى ثلاث سنوات لعلاج بالأجسام المضادة المركّبة في مجال المناعة.

أكدت Royalty Pharma أن العوائد على المنتجات غير المعتمدة أعلى نظراً لارتفاع المخاطر المرتبطة بها، غير أن الشركة تؤمن بأن الهيكل منضبط ومدرك للمخاطر. وأشارت الإدارة إلى أن سوق هذه الصفقات لم يصبح سائداً بعد، لكنه في تنامٍ مستمر.

الابتكار في هياكل الصفقات

سلّطت الإدارة الضوء أيضاً على عمل الشركة في هياكل التمويل الأكثر تعقيداً، بما في ذلك صفقتها مع Revolution Medicines.

• تتضمن الصفقة التزاماً إجمالياً بقيمة 2,000,000,000 دولار.
• يتكون هذا المبلغ من إتاوة اصطناعية بقيمة 1,250,000,000 دولار تُدفع في خمس شرائح بقيمة 250,000,000 دولار لكل منها، إضافة إلى تسهيل ائتماني بقيمة 750,000,000 دولار.
• يربط الهيكل نشر رأس المال بالمعالم التطويرية، مع انخفاض تكلفة رأس المال كلما تراجعت المخاطر.
• تم تمويل الشريحة الأولى البالغة 250,000,000 دولار عند إغلاق الصفقة.
• تُفعَّل الشريحة الثانية البالغة 500,000,000 دولار عند صدور نتائج إيجابية من المرحلة الثالثة من التجارب السريرية.
• تتوفر الشريحة المتبقية البالغة 750,000,000 دولار وفق خيار Revolution Medicines، مع اشتراط 250,000,000 دولار عند الحصول على الموافقة والباقي اختياري.

أفادت Royalty Pharma بأن هذا الهيكل يمنح الشريك في مجال التكنولوجيا الحيوية مرونة في إدارة رأس المال عبر معالم التطوير والتسويق. كما أشارت الإدارة إلى أن القيمة السوقية لـRevolution Medicines ارتفعت بشكل حاد عقب الحصول على الموافقة، مما يُجسّد نوع خلق القيمة الذي يمكن لمثل هذه الصفقات دعمه.

استراتيجية الصين تُشكّل مساراً جديداً للنمو

أعلنت الشركة أنها تبني أيضاً أعمالاً في الصين، واصفةً إياها بأنها فرصة طويلة الأمد كبرى.

• أتمّت Royalty Pharma صفقة تتجاوز قيمتها 900,000,000 دولار مع BeiGene للحصول على إتاوة Imdelltra.
• استقطبت الشركة Ken Sun، الموصوف بأنه أحد أبرز المصرفيين المتخصصين في السوق الصينية من هونغ كونغ، للمساعدة في بناء الأعمال.
• حددت الشركة نحو 3,000 شركة تكنولوجيا حيوية في الصين بوصفها سوقاً محتملة.
• أشارت الإدارة إلى أن معظم تلك الشركات تحتاج إلى شركاء أمريكيين أو أوروبيين للتجارب السريرية والتسويق.

أفادت Royalty Pharma بأن معدلات الإتاوات في الصين يمكن أن تتراوح بين العقد الثاني والعقد الثالث من النسب المئوية، وهي أعلى من معدلات 2% إلى 7% التي اعتادت الشركة تاريخياً الحصول عليها من المؤسسات الأكاديمية الأمريكية. وأشارت الإدارة إلى أن المعدلات الأعلى تعكس القيمة التي تخلقها شركات التكنولوجيا الحيوية الصينية من خلال أعمال التطوير في المراحل المبكرة.

أضافت الشركة أن هيكل هذه الصفقات يُقلّص المخاوف الجيوسياسية والائتمانية.

• كثيراً ما تُحتفظ بالملكية الفكرية في كيانات خارجية مثل الشركات التابعة في جزر كايمان أو جيرسي.
• تخضع العقود عادةً للقانون الأمريكي أو الأوروبي.
• تبقى التدفقات النقدية والمخاطر الائتمانية مرتبطة بشركاء أدوية أمريكيين أو أوروبيين.

وصف ليغوريتا الصين بأنها "مصدر رئيسي لنمو الإيرادات" للشركة، مشيراً في الوقت ذاته إلى أن هذا النشاط سيستغرق وقتاً للتوسع.

علم البيانات والذكاء الاصطناعي

أعلنت Royalty Pharma أنها تستثمر بكثافة في البيانات والذكاء الاصطناعي لتعزيز عملية الاستثمار وتعميق عملها مع الشركاء.

• أفادت الشركة بأنها تمتلك بيانات مطالبات تغطي 200,000,000 أمريكي.
• كما تمتلك سجلات طبية إلكترونية لـ44,000,000 أمريكي.
• تم بناء قاعدة البيانات هذه على مدى ثلاثة عقود.
• أعلنت Royalty Pharma أنها راجعت 1,700 فرصة استثمارية خلال السنوات الثلاث الماضية.
• شمل ذلك 450 فرصة في مجال الأورام و250 في أدوية الجهاز العصبي المركزي.

أشارت الإدارة إلى أنها استقطبت Lucas Glass، الذي قاد تطبيق الذكاء الاصطناعي عبر منظمة IQVIA العالمية الكبيرة، للمساعدة في توجيه الاستراتيجية. كما استقطبت في وقت سابق مديراً تنفيذياً للتكنولوجيا من شركة Verisk.

أفادت Royalty Pharma بأن أدوات الذكاء الاصطناعي تُستخدم لرصد الأنماط عبر التجارب السريرية وأعمال العناية الواجبة، وهو ما يصعب على البشر معالجته يدوياً على نطاق واسع. وأكدت الشركة أن الهدف هو تحسين جودة التحليل، لا مجرد إتمام المزيد من الصفقات.

قال ليغوريتا: "نمتلك ميزة تنافسية لأن لدينا كماً كبيراً من البيانات التي جمعناها على مدى عقود، وستكون مفيدة للغاية."

التوقعات المستقبلية

أعلنت Royalty Pharma أنها تتوقع نمواً بأرقام مزدوجة في إيراداتها الإجمالية حتى عام 2030، وتؤمن بأن هذا التوجه يمكن أن يستمر ما بعد تلك الفترة.

• أشارت الإدارة إلى أن النشر السنوي يجب أن يظل فوق النطاق الأصلي البالغ بين 2,000,000,000 دولار و2,500,000,000 دولار.
• تتوقع الشركة أن يصبح نشاط التمويل المشترك للبحث والتطوير محركاً أكبر للنمو.
• ترى في الصين سوقاً للتوسع على المدى البعيد مع احتياجات تمويلية كبيرة.
• أشارت إلى أن الذكاء الاصطناعي وعلم البيانات ينبغي أن يُحسّنا السرعة والجودة في مراجعة الصفقات.

في الوقت ذاته، أكدت الإدارة أنها ستبقى انتقائية في قراراتها. وشددت الشركة على أنها لا تتوقع نجاح كل استثمار، وأن عوائد المحفظة تعتمد على مزيج من المكاسب والخسائر.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، تطرقت الإدارة إلى المنافسة والعوائد والاستثمارات الفاشلة والتوقعات المتعلقة بأصول بعينها.

• بشأن المنافسة في التمويل المشترك للبحث والتطوير، أفادت Royalty Pharma بأن السوق لا يزال في مراحله الأولى، وأن مزيداً من المشاركين يمكن أن يُسهم في بناء الثقة في آليات التسعير.
• بشأن العوائد، أكدت الشركة أن المنتجات غير المعتمدة تُدرّ عوائد أعلى من المنتجات المعتمدة نظراً لارتفاع مخاطرها.
• بشأن بيلاكارسن، أشارت الإدارة إلى أن الصفقة تضمنت حماية مدمجة من المخاطر، رغم فشل البرنامج في تحقيق التوقعات.
• بشأن أولباسيران، أفادت الشركة بأن لديها استثماراً أكبر وإتاوة أعلى مقارنةً ببيلاكارسن، وأنها تنتظر مزيداً من البيانات قبل إجراء تقييم شامل.

أشارت الإدارة إلى أن الشركة الأولى التي تدخل دراسة نتائج القلب والأوعية الدموية غالباً ما تواجه قدراً أكبر من الغموض، في حين يمكن للداخلين لاحقاً الاستفادة من الدروس المستخلصة. وتتوقع الشركة الحصول على رؤية أوضح بشأن أولباسيران في الأشهر المقبلة.

أكدت Royalty Pharma أيضاً أن هدف منصة البيانات الخاصة بها ليس إغراق السوق بمزيد من الصفقات، بل تحسين عمق وجودة كل قرار، وتعزيز دورها بوصفها مزوداً لرأس المال وشريكاً استراتيجياً في آنٍ واحد.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا