ماراهولدينغز في مؤتمر الاستثمار العالمي: الطلب على الذكاء الاصطناعي يتصاعد

في يوم الاثنين، 14/09/2026، انضمت شركة MARA Holdings (MARA) إلى نظيراتها في مؤتمر H.C. Wainwright السنوي العالمي للاستثمار في دورته الثامنة والعشرين، لمناقشة سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأصول تعدين بيتكوين المتغيرة بسرعة. وأكد المسؤولون التنفيذيون أن الطلب لا يزال قوياً، غير أنهم أشاروا أيضاً إلى ارتفاع التكاليف وشُح العمالة وطول فترات البناء بوصفها مخاطر واضحة.

كانت رسالة الجلسة أن الصناعة تنتقل من مرحلة التكهنات إلى مرحلة التنفيذ. وقال المتحدثون إن القيد الحقيقي لا يكمن في اهتمام العملاء، بل في الوصول إلى الطاقة الكهربائية المُشغَّلة وطاقة البناء والعمالة الماهرة.

أبرز النقاط

• أكد المسؤولون التنفيذيون أنه لا توجد فقاعة واسعة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حتى وإن بدت بعض طلبات المواقع مبالغاً فيها.
• يستخدم مُعدِّنو بيتكوين أصول الطاقة والأراضي الموجودة للانتقال بسرعة إلى خدمات الاستضافة المشتركة للذكاء الاصطناعي والخدمات السحابية.
• ارتفعت تكاليف البنية التحتية بشكل حاد، وأصبحت العمالة أحد أكبر عوامل الاختناق.
• أعلنت عدة شركات عن عقود جديدة ضخمة وعقود إيجار طويلة الأجل وتوسع في خطوط أنابيب الطاقة.
• يتوقع المتحدثون أن ينتقل النقاش من مخاوف الفقاعة إلى نمو الإيرادات مع بدء تشغيل المشاريع في عام 2025 وما بعده.

الخلفية السوقية: الطاقة وليس الطلب هي الأصل النادر

جمعت الجلسة مسؤولين تنفيذيين من CleanSpark وMARA Holdings وSoluna Holdings وBig Digital Energy وBitdeer و Core Scientific وWhiteFiber. ووصفوا سوقاً تُتوقع فيه إنفاق شركات التقنية الكبرى أكثر من 1 تريليون دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في العام المقبل وحده، فيما أفادت الشركات الست المشاركة بأن لديها رؤية تشمل أكثر من 14 غيغاواط من إجمالي طاقة الطاقة الكهربائية.

تكرر خلال النقاش موضوع واحد: إن الوصول إلى طاقة كهربائية قابلة للتوسع ومُشغَّلة هو الجزء الأصعب في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

• حصل مُعدِّنو بيتكوين على صفقات استضافة مشتركة للذكاء الاصطناعي تتجاوز قيمتها 160 مليار دولار حتى الآن.
• لا تمتلك الولايات المتحدة سوى نحو 72 غيغاواط من طاقة الطاقة المتاحة، وفقاً لدراسة Duke Energy المستشهد بها في النقاش.
• قد يستغرق بناء محطات توليد الغاز الجديدة من 5 إلى 6 سنوات وتكلف مليارات الدولارات.
• تحتاج أصول الطاقة الشمسية وطاقة الرياح إلى أدوات تنسيق نظراً لطابعها المتقطع.

قال فريد ثيل من MARA إن مُعدِّني بيتكوين يمثلون "مساراً سريعاً جداً" لحل المشكلة لصالح شركات التقنية الكبرى ومزودي النماذج الحدودية والشركات السحابية الجديدة. وأضاف أن القطاع يمكنه مساعدة العملاء على تشغيل الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي بسرعة.

النتائج المالية ونشاط الصفقات

سلطت عدة شركات الضوء على عقود ضخمة وخطوط إيرادات متنامية.

• أعلنت CleanSpark عن توقيعها عقد إيجار صافٍ ثلاثي لمدة 20 عاماً بقيمة 6.60 مليار دولار مع مستأجر من الدرجة الاستثمارية في ساندرزفيل بولاية جورجيا. ومن المتوقع أن تُدرّ الصفقة 330.00 مليون دولار في إيرادات سنوية، يتدفق معظمها إلى صافي الأرباح.
• أعلنت Core Scientific عن صفقة بقدرة 500 ميغاواط مع أدفانسد مايكرو ديفايسز بتكاليف شهرية متكررة تبلغ 125.00 دولاراً على أساس صافٍ ثلاثي أو 145.00 دولاراً على أساس إجمالي معدَّل، لمدة 15 عاماً. كما تمتلك الشركة خيارات لـ 2,000 ميغاواط إضافية عبر مواقع في تكساس وأوكلاهوما.
• قالت WhiteFiber إنها أبرمت صفقات خدمات سحابية بقيمة نحو 500.00 مليون دولار في الأشهر الأخيرة.
• قالت Bitdeer إن خط أنابيب الشركة السحابية الجديدة في ماليزيا قد يُدرّ ما يقارب 7.00 مليار دولار في إيرادات على مدى خمس سنوات.
• أفادت Soluna بامتلاكها 6.30 غيغاواط من أصول الطاقة عبر 30 مشروعاً، منها 1.60 غيغاواط قيد التطوير الفعلي.
• قالت Big Digital Energy إنها وقّعت أول خطاب نوايا لها لمشروع مركز بيانات ذكاء اصطناعي بقدرة 17 ميغاواط في مقاطعة هود بولاية تكساس، مع مسار للوصول إلى 74 ميغاواط في المرحلة الثانية و111 ميغاواط إجمالاً.
• قالت MARA إنها تتوقع توقيع عقدَي إيجار بحلول نهاية العام كجزء من خطة تحسين المحفظة الأشمل.

أوضح المسؤولون التنفيذيون أن الاقتصاديات تتباين بحسب نوع العميل. ووصفت MARA عوائد مستهدفة على التكلفة بنحو 10% للشركات التقنية الكبرى على عقود الإيجار الصافية الثلاثية، ونحو 15% لعملاء الشركات السحابية الجديدة، وعوائد أعلى لعملاء المؤسسات.

التحديثات التشغيلية: تحويل مواقع التعدين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي

أمضت الجلسة جزءاً كبيراً في مناقشة كيفية تحويل الشركات لمواقعها الغنية بالطاقة إلى حرم جامعية جاهزة للذكاء الاصطناعي.

Core Scientific

• قالت Core Scientific إنها حوّلت أول موقع مبرَّد بالهواء لديها من 5 إلى 7 كيلوواط لكل رف إلى 17 إلى 20 كيلوواط لكل رف لوحدات معالجة الرسومات H100 وH200 في غضون 45 يوماً في فبراير 2024.
• أفادت الشركة بأنها تبني الآن ما بين 450 و500 ميغاواط من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المبرَّدة بالسوائل.
• أوضحت الإدارة أن جميع الميغاواطات الجديدة تستلزم الآن بناءً من الصفر بدلاً من تحويل المنشآت القديمة المبرَّدة بالهواء.
• قالت Core Scientific إن تكاليف البنية التحتية ارتفعت من 4.50 مليون دولار لكل ميغاواط في أواخر عام 2023 إلى 8.00 مليون دولار في يونيو 2024، ثم إلى ما بين 10.00 مليون و10.50 مليون دولار لعمليات النشر في عام 2024، وما بين 12.00 مليون و13.00 مليون دولار لعمليات النشر في عام 2027.
• قال راسل كان إن العمالة تمثل قيداً رئيسياً، إذ يكسب الكهربائيون المهنيون ما بين 250,000.00 و350,000.00 دولار سنوياً، فيما يتقاضى الكهربائيون الرئيسيون نحو 750,000.00 دولار سنوياً في بعض المواقع.

CleanSpark

• قالت CleanSpark إنها تشغّل 35 موقعاً عبر ولايات متعددة ولديها 11 إكساهاش من تعدين بيتكوين في ساندرزفيل بولاية جورجيا.
• يضم موقع ساندرزفيل محطة تحويل كهربائي بقدرة 250 ميغاواط مُشغَّلة بالكامل و122 فداناً من الأراضي الإضافية لتطوير مراكز البيانات.
• أفادت الشركة باستخدامها نهج EPCM القائم على المصانع بدلاً من البناء المخصص في الموقع للحد من مخاطر العمالة وسلسلة التوريد.
• تستهدف CleanSpark تكاليف بناء جاهزة للخدمة تتراوح بين 10.00 مليون و11.00 مليون دولار لكل ميغاواط من خلال عقود مبلغ إجمالي بسعر ثابت.
• أفادت أيضاً بامتلاكها حقوق حصرية على 885 ميغاواط إضافية في تكساس، منها 585 ميغاواط مخصصة لـ Batch Zero Base Load لتشغيل أسرع.
• من المتوقع تسليم أول قاعة بيانات في ديسمبر 2027.

MARA Holdings

• قالت MARA إنها استحوذت على الحصة الأغلبية في Exaion، الشركة التابعة السابقة لـ EDF، في مارس 2024 لاكتساب خبرة في مراكز البيانات ذات الأهمية الحيوية.
• تفوز Exaion بالفعل بعقود لاستضافة أحمال عمل الاستدلال والتدريب الأمريكية في أوروبا بسبب التأخيرات في الطاقة الأمريكية.
• أشارت الشركة إلى مواقع كبيرة مثل Matagorda وLong Ridge، كلٌّ منها بقابلية للتوسع تتجاوز 500 ميغاواط وإمكانية لاستيعاب مستأجرين متعددين.
• قالت MARA إن تعدين بيتكوين يمنحها وسيلة لنشر الأحمال في انتظار مستأجري الذكاء الاصطناعي، والحد التدريجي من التعدين مع دخول طاقة الذكاء الاصطناعي حيز التشغيل.

Soluna Holdings

• قالت Soluna إنها تشغّل أكثر من 200 ميغاواط من البنية التحتية لتعدين بيتكوين عبر محطات الطاقة المتجددة.
• تتحول الشركة نحو الذكاء الاصطناعي عبر الاتصال بمحطات الرياح والطاقة الشمسية ذات الطاقة غير المستخدمة، والتي قالت إنها قد تترك نحو 50% من الطاقة غير مستخدمة قبل التسليم إلى الشبكة.
• استقطبت مؤخراً مسؤولاً تنفيذياً من مجموعة مايكروسوفت ساهم في بناء أكثر من 10.00 مليار دولار من مشاريع مراكز البيانات وأكبر منشأة للذكاء الاصطناعي لدى مجموعة مايكروسوفت.
• حرم Cotty 2 في جنوب شرق تكساس مشروع بقدرة 350 ميغاواط يجري تصميمه حالياً لمرحلة بناء أولية بقدرة 100 ميغاواط.
• حرم Dorothy III في شمال غرب تكساس مشروع بقدرة 300 ميغاواط يستخدم مزرعة بيتكوين مجاورة ومزرعة رياح مُستحوذاً عليها لتجميع مصادر الطاقة ضمن نطاق من 5 إلى 8 أميال.

Bitdeer

• قالت Bitdeer إنها وقّعت صفقة استضافة مشتركة بقدرة 121 ميغاواط من تقنية المعلومات الحيوية في تيدال بالنرويج، مع تولي Volta تمويل وحدات معالجة الرسومات.
• أفادت الشركة بأنها تتوقع اكتمال المباني والبنية التحتية بحلول نهاية عام 2024 وفي الربع الأول من عام 2025.
• أطلقت أعمال GPU-as-a-service في ماليزيا، بدءاً بموقع بقدرة 10 ميغاواط يخدم عميلين.
• قالت Bitdeer إنها أعلنت عن 20 ميغاواط في ماليزيا في وقت سابق وأضافت 65 ميغاواط أخرى في صباح يوم المكالمة.
• أوضحت الإدارة أن المدفوعات المسبقة من العملاء يمكن أن تغطي أكثر من 50% من تكاليف وحدات معالجة الرسومات، مما يقلل من احتياجات التمويل الخارجي.
• قالت الشركة إن أعمالها في مجال الذكاء الاصطناعي تسير بمعدل سنوي يبلغ نحو 75.00 مليون دولار وقد تتضاعف أو أكثر مع دخول مواقع جديدة حيز التشغيل.

Big Digital Energy

• قالت Big Digital إنها استحوذت على شركة Mossten Infrastructure السابقة في 06/04/2024.
• أفادت الشركة بأنها أعادت تسمية نفسها وهيكلتها، مع الإعلان عن أول استحواذ وخطاب نوايا في يوليو 2024.
• يضم مشروع مقاطعة هود مرحلة أولى بقدرة 17 ميغاواط ومرحلة ثانية بقدرة 74 ميغاواط وطاقة نهائية تبلغ 111 ميغاواط.
• أفادت بأن الموقع يمتلك طاقة توليد غاز طبيعي في الموقع بقدرة 600 ميغاواط عبر خطي غاز بقطر 12 بوصة وخط بقطر 20 بوصة.
• تتعاون الشركة مع Tensor IQ، التي يمتلك مؤسسوها 40 عاماً من الخبرة المشتركة في تصميم مراكز البيانات وبنائها وتحقيق الدخل من وحدات معالجة الرسومات.

WhiteFiber

• قالت WhiteFiber إنها انبثقت من Bit Digital بوصفها شركة متخصصة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لتجنب مخاوف التمويل المرتبطة بالتعرض للعملات المشفرة.
• تشغّل الشركة ستة منشآت: ثلاثة في مونتريال وثلاثة في ولاية كارولاينا الشمالية.
• أفادت بأن Montreal 1 تخدم 20 عميلاً، وأن Montreal 2 مصنع كبسولات صيدلانية محوَّل، وأن Montreal 3 مصنع مراتب محوَّل بُني لصالح Cerebras في الوقت المحدد وضمن الميزانية.
• يبلغ حرم NC1 مساحته 1.10 مليون قدم مربع وله 50 ميغاواط على الإنترنت، مع Nscale بوصفها مستأجراً رئيسياً.
• قالت WhiteFiber إن NC1 Tranche 2 تضيف 50 ميغاواط أخرى، فيما قد يبلغ مجموع NC2 وNC3 معاً 60 ميغاواط.
• أفادت الشركة بامتلاكها نحو 500.00 مليون دولار من صفقات الخدمات السحابية، وتستخدم فريق Enovum لبناء خبرة التجديد لعملاء من أمثال Amazon ومجموعة مايكروسوفت.
• قالت الإدارة إن مشاريع التجديد تستخدم 95% مياهاً أقل وتُحدث ضوضاء أقل مقارنةً بالاستخدامات الصناعية السابقة.

تكاليف البنية التحتية وضغوط العمالة

قال راسل كان من Core Scientific إن اقتصاديات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتغير بسرعة. وأوضح أن تكلفة بناء الميغاواط الواحد ارتفعت بشكل حاد مع تشديد قيود العمالة والمعدات والجداول الزمنية للتسليم.

• أواخر عام 2023: نحو 4.50 مليون دولار لكل ميغاواط
• يونيو 2024: نحو 8.00 مليون دولار لكل ميغاواط
• عمليات نشر 2024: نحو 10.00 مليون إلى 10.50 مليون دولار لكل ميغاواط
• عمليات نشر 2027: نحو 12.00 مليون إلى 13.00 مليون دولار لكل ميغاواط

قال كان إن العمالة باتت الآن أحد أكبر العقبات. وحثّ الشباب على النظر في مهن الكهرباء، قائلاً: "إذا كان لديك طفل يتخرج من المرحلة الثانوية الآن، فعليه أن يصبح كهربائياً."

وأضاف أن الصناعة تواجه أيضاً أربعة قيود رئيسية:

• توافر الطاقة الكهربائية
• معارضة المجتمعات المحلية، والمعروفة غالباً بمخاطر NIMBY
• المعدات ذات المهل الزمنية الطويلة كالمحولات ومعدات التبديل الكهربائي
• شُح العمالة الماهرة

جدل الفقاعة: الطلبات المضاربية مقابل الطلب الحقيقي

رفض جميع المشاركين في الجلسة فكرة وجود فقاعة واسعة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقالوا إن ثمة فرقاً بين طلبات المواقع المضاربية والمشاريع الفعلية التي تمتلك طاقة وتصاريح وتمويلاً وعملاء.

• قالت Core Scientific إن تكساس شهدت طلبات لمراكز بيانات بقدرة 474 غيغاواط، في حين لا يُسلَّم سوى نحو 5 غيغاواط من مساحات الرفوف الفعلية سنوياً.
• شهدت ERCOT فجوة مماثلة في تعدين بيتكوين، مع نحو 20 غيغاواط من الطلب المُعلَن مقابل نحو 4 غيغاواط من الطلب الفعلي.
• قال المسؤولون التنفيذيون إن السوق الحقيقية مقيَّدة بالتسليم لا بغياب الطلب النهائي.

قال جون بيليزير من Soluna إن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تُضاهي بناء شبكات الكهرباء والإنترنت. وأضاف: "إذا نظرت إلى تطور التكنولوجيا وبناء البنية التحتية على مدى الخمسين عاماً الماضية، فإن كل تحسين رئيسي في قدراتنا كبشرية وأعمال وخدمات تقنية على المستوى العالمي، كان مسبوقاً باستثمارات ضخمة كهذه."

قال مات شولتز من CleanSpark إن السوق ستتجاوز على الأرجح حديث الفقاعة حين تبدأ الإيرادات بالظهور. وقال: "حين تظهر الإيرادات، لن يكون الحديث عن فقاعة. بل سيكون: ’لماذا لا تفعلون المزيد بشكل أسرع؟’"

التمويل وتحولات نماذج الأعمال

وصفت الجلسة أيضاً بيئة تمويل متغيرة. بات المُقرضون يركزون الآن على اليقين في التنفيذ والمخاطر السياسية، لا على قوة الميزانية العمومية وحدها.

• قالت CleanSpark إن حيازاتها من بيتكوين التي تتجاوز 1.00 مليار دولار وخطوط الائتمان المدعومة ببيتكوين غير المستخدمة البالغة 400.00 مليون دولار ساعدتها في الفوز بعقد بقدرة 110 ميغاواط في شايان بولاية وايومنغ على حساب شركة تقنية كبرى بقيمة تريليون دولار.
• أفادت الشركة بأنها تستطيع نشر بنية تحتية لتعدين بيتكوين بالغمر خلال 90 يوماً، مما منحها ميزة تنافسية.
• قالت Bitdeer إن المدفوعات المسبقة من العملاء يمكن أن تغطي أكثر من نصف تكاليف وحدات معالجة الرسومات، مما يقلل من حجم التمويل الخارجي المطلوب.
• قالت WhiteFiber إنها انفصلت كشركة متخصصة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لأن البنوك المحافظة كانت غير مرتاحة للتعرض للعملات المشفرة.
• أفادت عدة شركات بأن التموي

  هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا