عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
الثلاثاء، 15/09/2026 — استخدمت شركة KKR (KKR) مؤتمر باركليز السنوي الدولي الرابع والعشرين للخدمات المالية منصةً لإبراز منصة الائتمان وأسواق رأس المال التي شهدت نمواً سريعاً، حتى في ظل تفاوت نشاط إتمام الصفقات. وأشارت الشركة إلى أن أعمالها تستفيد من طلب قوي من المستثمرين على الدخل والتنويع، غير أنها أشارت أيضاً إلى صعوبة بيئة عمليات الاندماج والاستحواذ، وتقلبات أسعار الفائدة، والضغوط القطاعية في بعض أجزاء السوق.
أبرز النقاط
- أعلنت KKR أن وحدة الائتمان وأسواق رأس المال لديها تدير حالياً 300 مليار دولار عبر منصة عالمية تضم 250 متخصصاً في 12 مدينة و10 دول.
- يظل الائتمان الخاص محركاً رئيسياً للنمو، إذ تجاوزت المعاملات الاستثمارية الخاصة ذات الدرجة الاستثمارية التي جرى إنشاؤها أو توظيفها منذ بداية العام 80 مليار دولار، بارتفاع نسبته 104% مقارنةً بالعام السابق بأكمله.
- أشارت الإدارة إلى أن السوق يتجه نحو شراكات متعددة الأصول، وهياكل دائمة الخضرة، وإعادة استثمار الدخل، مما قد يدعم التراكم المركب على المدى البعيد.
- ترى الشركة فرصاً كبيرة في التمويل القائم على الأصول، واحتياجات تمويل شركات الخدمات السحابية الكبرى، ونماذج الأعمال خفيفة رأس المال، وآسيا.
- اعترفت KKR أيضاً بوجود رياح معاكسة، تشمل بيئة صعبة لعمليات الاندماج والاستحواذ، وارتفاع أسعار الفائدة، والحاجة إلى بناء محافظ استثمارية بانضباط عالٍ.
النتائج المالية
أفادت KKR بأن وحدة الائتمان لديها توسعت لتصبح منصة شاملة تضم محركات نمو متعددة:
- إجمالي أصول الائتمان الخاضعة للإدارة: 300 مليار دولار.
- الائتمان الرافعي: 143 مليار دولار.
- الائتمان الخاص: 141 مليار دولار مجتمعةً، منها 91 مليار دولار في التمويل القائم على الأصول، ونحو 50 مليار دولار في الائتمان الخاص للشركات.
- مجموعة الاستثمار الاستراتيجي: 11 مليار دولار، تركز على حلول الأسهم المهيكلة ورأس المال الهجين.
- الإقراض المباشر: نحو 40 مليار دولار.
أشارت الشركة إلى أن رأس المال ارتفع بنسبة 50% منذ استحواذها على Global Atlantic في مطلع عام 2021، فيما ترتفع رسوم الإدارة بنسبة 32% خلال الفترة ذاتها، مع نمو منذ بداية العام بأرقام مزدوجة. كما أفادت KKR بأن أصول الائتمان الخاضعة للإدارة ترتفع بنحو 35% منذ يوم المستثمرين لعام 2024.
في إطار التمويل الخاص ذي الدرجة الاستثمارية، أعلنت KKR أنها أنشأت أو وظّفت ما يزيد على 80 مليار دولار من المعاملات منذ بداية العام، بارتفاع نسبته 104% مقارنةً بالعام السابق بأكمله. وأشارت الإدارة إلى أن هذا النشاط قد يُولّد في نهاية المطاف مئات الملايين من الدولارات في إيرادات أسواق رأس المال السنوية.
وتضمنت تفاصيل المحفظة والمنتجات الأخرى:
- تبلغ نسبة تعرض البرمجيات في الإقراض المباشر نحو 20%، وهي أدنى من متوسط السوق البالغ 25%.
- تفضل الشركة برامج المؤسسات الراسخة ذات التدفق النقدي الحر، بدلاً من الإقراض المرتبط أساساً بالإيرادات المتكررة السنوية.
- تراوحت معدلات التعثر في الإقراض المباشر بين 4% و5% سنوياً خلال السنوات القليلة الماضية، وهي مرتفعة لكنها مستقرة.
- تمثل K-FIT، وهي شركة تطوير الأعمال غير المتداولة، أقل من 1% من إجمالي أصول ائتمان KKR الخاضعة للإدارة.
- جاءت طلبات الاسترداد للربع الثاني لـ K-FIT أدنى بكثير من الحد الفصلي البالغ 5%، كما ظلت التدفقات العائدة إلى المنتج متواضعة نسبياً.
التحديثات التشغيلية
قال كريس شيلدون، المدير المشارك لوحدة الائتمان وأسواق رأس المال، إن الوحدة بُنيت على أسس الحجم والتكامل والتنفيذ عبر المنصات المتعددة. وأشارت KKR إلى أنها تضم 250 متخصصاً في الائتمان يعملون في 12 مدينة بـ10 دول.
وأوضحت الشركة أن هيكل الأرباح والخسائر الموحد يتيح للفرق العاملة في الائتمان والأسهم الخاصة والبنية التحتية والعقارات التعاون بسهولة أكبر. وأشارت الإدارة إلى أن هذا النموذج يساعدها على التحرك بسرعة في المعاملات الكبيرة والمعقدة، ويحسّن عمليتَي الاكتتاب والتوزيع.
وباتت Global Atlantic جزءاً أكبر من هذا الهيكل. وأفادت KKR بأن شركة التأمين اندمجت بالكامل في وحدة الائتمان وأسواق رأس المال قبل نحو 1.5 عام، وأنها استحوذت على حصة الـ37% المتبقية لتعزيز التوافق وتسريع التكامل.
كما أشارت الإدارة إلى عدة محاور تشغيلية:
- تتوزع المعاملات الخاصة ذات الدرجة الاستثمارية على قطاعات الطاقة والرعاية الصحية والتكنولوجيا والمستهلكين، ولا تتركز فقط في مراكز البيانات.
- يتنامى دور التمويل القائم على الأصول داخل المنصة، وهو بالفعل أكبر من الائتمان الخاص للشركات ضمن مزيج الائتمان الخاص لـ KKR.
- تواصل جهود التوريد التركيز على تغطية الشركات وعلاقات الرعاة والشراكات المصرفية.
- أشارت KKR إلى أنها تستفيد في الغالب من كونها مقرضاً راسخاً، ومن قدرتها على الجمع بين الخبرات في الأعمال التي تعرفها جيداً.
وفيما يخص آسيا، أفادت الشركة بأنها أمضت نحو 20 عاماً في بناء منصات محلية تشمل الأسهم الخاصة والبنية التحتية والعقارات والائتمان. وأشارت الإدارة إلى أن متخصصي الائتمان يعملون جنباً إلى جنب مع زملائهم في تلك الأعمال عبر مكاتب متعددة، وأن المنطقة دعمت بالفعل عدة صناديق ائتمان خاصة واستراتيجية سائلة.
التوقعات المستقبلية
أعلنت KKR توقعها تحقيق مستويات قياسية في جمع الأموال الائتمانية من الأطراف الثالثة في عام 2024، مدعومةً بما تراه تحولاً دائماً في سلوك المستثمرين. وأكدت الإدارة أن الائتمان الخاص لم يعد صفقة مؤقتة، بل أصبح تخصيصاً دائماً لكثير من المؤسسات.
وقال شيلدون إن التحول من هياكل الصناديق التقليدية إلى المركبات دائمة الخضرة أمر بالغ الأهمية، لأن الدخل يمكن إعادة استثماره بدلاً من توزيعه. وأضاف أن ذلك يمكن أن يخلق أثراً تراكمياً مركباً: "إذا كنت تحقق عوائد نقدية بأرقام أحادية مرتفعة أو مزدوجة من قبيل 10%، وتعيد استثمارها، فأنت تضاعف رأس مالك كل سبع سنوات. لا أعتقد أن عدداً كافياً من الناس يتحدثون عن هذا التحول في السوق."
وأشارت KKR إلى أن التمويل الخاص ذا الدرجة الاستثمارية لا يزال في مراحله الأولى. ووصفت الإدارة هذا السوق بأنه واسع النطاق، يقوده رأس المال التأميني مع توقع انضمام رأس المال التقاعدي لاحقاً. وقالت الشركة إن تخصيص 5% من استراتيجيات الدخل الثابت الأساسية نحو الأوراق المالية الخاصة ذات الدرجة الاستثمارية وغير السائلة قد يخلق حجماً كبيراً من الطلب، لا سيما إذا سعى المستثمرون للحصول على عائد إضافي يتراوح بين 150 و200 نقطة أساس.
كما ترى الشركة طلباً كبيراً من البنية التحتية الرقمية. وقال شيلدون إن شركات الخدمات السحابية الكبرى يُتوقع أن تنفق 7.6 تريليون دولار على النفقات الرأسمالية خلال السنوات الخمس المقبلة. وأضاف أنه حتى لو لجأت تلك الشركات إلى الأسواق العامة، فقد لا يزال هناك فجوة تمويلية تبلغ نحو 6 تريليون دولار.
وقال إن هذه الفرصة تمتد إلى ما هو أبعد من مراكز البيانات: "ثمة فرصة هائلة هنا. إذا أخذنا الإقراض المباشر البالغ 1.9 تريليون دولار، ثم أضفنا النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي على مدى السنوات الخمس المقبلة والبالغة 7.6 تريليون دولار، يتضح لك حجم الأمر، وهذا قطاع واحد فقط."
وأشارت KKR أيضاً إلى توقعها استمرار نمو التمويل القائم على الأصول، الذي تعتبره لا يزال في مراحله الأولى من دورة التبني المؤسسي، على غرار ما كان عليه الإقراض المباشر قبل خمس إلى سبع سنوات. وأشارت الإدارة إلى أن حواجز الدخول باتت تساعد في تحديد الشركات القادرة على التوسع في هذا السوق.
ومن المحاور طويلة الأمد الأخرى التي ناقشتها الشركة:
- تتجه الشركات كثيفة رأس المال نحو نماذج خفيفة رأس المال وتحتاج إلى تمويل خارج الميزانية العمومية.
- قد يزيد المستثمرون في قناة الثروات تدريجياً تعرضهم لمنتجات الائتمان بما يتجاوز الإقراض المباشر.
- قد تصبح آسيا سوقاً ضخمة للائتمان الخاص، إذ تقدر الإدارة الطلب المحتمل بنحو 800 مليار دولار.
- تعتقد KKR أن حضورها الطويل في المنطقة يمنحها ميزة الريادة.
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، قال شيلدون إن البيئة الائتمانية الراهنة تتشكل وفق عدة اتجاهات متداخلة: عوائد جذابة معدّلة بالمخاطر، وديمومة الائتمان الخاص، وتحول أشمل نحو تدفقات دخل متنوعة بدلاً من التركيز على مدير واحد.
وأشار إلى أن الشركة تلاحظ اهتماماً متزايداً من المخصصين الراغبين في التعرض لاستراتيجيات ائتمانية متعددة، لا لمنتج واحد فحسب. ويشمل ذلك التمويل الخاص ذا الدرجة الاستثمارية، والتمويل القائم على الأصول، وأشكالاً أخرى من الائتمان الخاص.
وفيما يتعلق بالتمويل الخاص ذي الدرجة الاستثمارية، قال شيلدون إن السوق لا يزال مُسَاء فهمه. وأضاف: "أعتقد أن الناس يتحدثون عن التمويل الخاص ذي الدرجة الاستثمارية كما لو كان فئة أصول محددة منذ 10 سنوات. في الواقع، ليس الأمر كذلك. فالغالبية العظمى من التعرض للتمويل الخاص ذي الدرجة الاستثمارية هو تمويل قائم على الأصول أو تمويل قائم على الأصول عالي الجودة."
وأضاف أن الفرصة واسعة النطاق ولا تقتصر على مراكز البيانات. وأكدت KKR أن المفتاح يكمن في فهم الأصل الأساسي وموقعه ومصدر طاقته وهيكل عقد إيجاره قبل ضخ رأس المال.
وعلى صعيد الذكاء الاصطناعي، قال شيلدون إن KKR تمتلك عدة سبل للمشاركة، تشمل أسهم البنية التحتية ورأس مال Helix وامتيازها الائتماني. وأشار إلى أن النجاح يتوقف على إبرام الصفقات الصحيحة والاكتتاب فيها بعناية. وحذّر أيضاً من أن بعض المشاركين في السوق يدخلون هذا المجال دون امتلاك المهارات الكاملة اللازمة لتقييم المخاطر.
وأشار إلى أن المخاطر الرئيسية تشمل سيناريوهات كسر عقود الإيجار، وإعادة توظيف الأصول، وخطر التركيز المفرط في جزء واحد من السوق. وأفادت KKR بأنها تسعى إلى تجنب هذه المخاطر من خلال الانضباط في إدارة المحافظ والجمع بين خبرات البنية التحتية والعقارات والائتمان.
وفيما يخص التمويل القائم على الأصول، قال شيلدون إن هذا النشاط لا يزال في مراحله الأولى من دورة حياته المؤسسية، ويتمتع بمزايا كالحماية من التضخم وانخفاض الارتباط بالأسواق الأخرى. وأشار إلى أن مشاركة قناة الثروات لا تزال محدودة، لكنها قد تنمو مع مرور الوقت.
وفيما يتعلق بـ Global Atlantic، قال إن شركة التأمين باتت مضاعفاً حقيقياً للمنصة، تساعد KKR على الاكتتاب وتوزيع المعاملات الكبيرة ذات الدرجة الاستثمارية والقائمة على الأصول. وأشار إلى أن الاستحواذ على حصة الـ37% الإضافية جاء بهدف تعميق هذا التوافق.
كما وصف شيلدون البيئة الراهنة لعمليات الاندماج والاستحواذ بأنها صعبة، مستشهداً بعوامل عدم اليقين والضوضاء الجيوسياسية والتضخم ومخاوف التعريفات. وأشار إلى أن الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة طويلة الأجل أبطأ النشاط أكثر، لأن قادة الشركات يريدون الاستقرار قبل اتخاذ قرارات كبرى.
ومع ذلك، قال إن المنصة المتنوعة لـ KKR أتاحت لها مواصلة نشر رأس المال والنمو. وفي آسيا، أشار إلى أن الفرصة كبيرة بشكل خاص لأن معظم التمويل لا يزال يأتي من البنوك. وقال: "آسيا ستكون أكبر من أن تُتجاهل. تذكّرني بأوروبا قبل 20 أو 25 عاماً."
الخلاصة
أكدت KKR أن منصتها الائتمانية تستفيد من الحجم والتنويع ومجموعة متنامية من فرص التمويل الخاص، حتى في ظل استمرار تفاوت الأوضاع في السوق الأشمل.
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل من مؤتمر المكالمة.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
