ماديسون إير في مؤتمر مورغان ستانلي: النمو والصفقات والرافعة المالية

في يوم الثلاثاء الموافق 15/09/2026، استغلت شركة ماديسون إير (MAIR) مؤتمر لاغونا السنوي الرابع عشر لمورغان ستانلي لاستعراض نشاط تجاري ينمو بثبات ويستعد لتحول جوهري. أشارت الإدارة إلى قوة الطلب، وحجم الطلبيات المتراكمة الكبير، وفرصة السوق المتوسعة، مع الإقرار في الوقت ذاته بأعمال التمويل والتكامل المرتبطة بخطتها لشراء شركة ebm-papst بقيمة 5,000,000,000 دولار.

قالت الشركة إن الصفقة قد تضاعف تقريباً حجم السوق القابل للاستهداف وتعزز مكانتها في مجال تقنيات جودة الهواء وتدفقه. في الوقت ذاته، تواجه ماديسون إير عبئاً أثقل من الديون عقب إتمام الصفقة، وستحتاج إلى إثبات قدرتها على تحقيق وفورات التكاليف الموعودة والحفاظ على الزخم في قطاعَي أعمالها التجارية والسكنية.

أبرز النقاط

• أعلنت ماديسون إير عن مبيعات بلغت 3,750,000,000 دولار خلال الاثني عشر شهراً الماضية، بهامش EBITDA معدّل بلغ 26.60%، وتدفق نقدي حر تجاوز 430,000,000 دولار.
• رفعت الإدارة توجيهات نمو الإيرادات للربع الثالث إلى مستويات أعلى تصل إلى منتصف العقد الثاني، مقارنةً بتوقعات سابقة كانت في نطاق أعلى الأرقام الفردية.
• تخطط الشركة لشراء ebm-papst بمبلغ 5,000,000,000 دولار، مستهدفةً تحقيق وفورات تكاليف سنوية بقيمة 160,000,000 دولار بحلول نهاية السنة الثالثة.
• بلغت الطلبيات المتراكمة 2,900,000,000 دولار بنهاية الربع الثاني، ويمتد أكثر من نصفها إلى عام 2027 وما بعده.
• تتوقع ماديسون إير أن تبدأ الصفقة بنسبة رافعة مالية صافية تبلغ 3.70 ضعفاً، وتهدف إلى خفضها إلى ما دون 2.50 ضعف في غضون عامين.

النتائج المالية

أفادت الإدارة بأن ماديسون إير أسست نشاطاً تجارياً بهوامش قوية وتوليد نقدي متين، مدعوماً بنموذج أعمال خفيف الأصول.

• بلغت المبيعات خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في يونيو نحو 3,750,000,000 دولار.
• بلغ هامش EBITDA المعدّل 26.60%، أي ما يقارب 27%.
• تجاوز التدفق النقدي الحر 430,000,000 دولار على أساس الاثني عشر شهراً الماضية.
• ظلت النفقات الرأسمالية في نطاق منخفض من الأرقام الفردية كنسبة مئوية من المبيعات.
• جاء نحو 95% من المبيعات من أمريكا الشمالية.

وأوضحت الشركة أن مزيج إيراداتها متوازن عبر أنواع الطلب:

• 50% طلب استبدال وترقية
• 10% خدمات وقطع غيار
• 40% إنشاءات جديدة

على صعيد القطاعات، حقق قطاع الأعمال التجارية ما يقارب 2,400,000,000 دولار من المبيعات خلال الاثني عشر شهراً الماضية، أي ما يعادل نحو ثلثي إيرادات الشركة، فيما ساهم قطاع الأعمال السكنية بنحو 1,300,000,000 دولار، أي ما يعادل نحو الثلث.

كما أشارت الإدارة إلى أن طلبيات الربع الثاني ارتفعت بنسبة 70%، مما يؤكد قوة خط الأعمال وتحول الطلبيات المتراكمة إلى إيرادات.

التحديثات التشغيلية

قالت جيل وايانت، الرئيسة والمديرة التنفيذية، إن ماديسون إير تركز على جعل العالم "أكثر أماناً وصحةً وإنتاجيةً من خلال قوة الهواء الأفضل". ووصفت هيكل الشركة بأنه لامركزي ومتمحور حول العملاء، مع أعمال مبنية حول حلول محددة بدلاً من خط منتجات واحد.

قطاع الأعمال التجارية

• يمتد قطاع الأعمال التجارية عبر 15 قطاعاً نهائياً، تشمل الخدمات اللوجستية والتصنيع والصناعات الدوائية وعلوم الحياة وتصنيع الرقائق الإلكترونية والمستشفيات والرعاية الصحية.
• تشمل المنتجات حركة الهواء ومعالجته وتبريد الهواء والسائل والتبريد الهجين وحلول كفاءة الطاقة والحرارة.
• تم إبراز تبريد مراكز البيانات باعتباره محركاً رئيسياً للنمو، مع طلب قوي من عملاء مراكز البيانات الضخمة.
• أفادت الإدارة بأن قطاع مراكز البيانات يعمل بهوامش EBITDA صناعية صحية، مع وجود مجال للتوسع مع تحسن الحجم.
• أوضحت الشركة أنها تقدم حلول تبريد بالهواء والسائل والهجين، مما يتيح لها خدمة تفضيلات العملاء المختلفة ومنصات التكنولوجيا المتنوعة.

قالت وايانت إن المروحة تمثل عنصراً محورياً في أنظمة التكييف التجارية، مشيرةً إلى أنها تمثل أقل من 10% من تكلفة رأس المال الأولية لكنها تمثل أكثر من 80% من تكلفة التشغيل على مدار عمر الأصل. ويُعدّ هذا الإطار محوراً أساسياً في رسالة ماديسون إير حول "العائد على الهواء".

قطاع الأعمال السكنية

• بلغت المبيعات السكنية نحو 1,300,000,000 دولار على أساس الاثني عشر شهراً الماضية.
• يركز هذا القطاع على حلول الهواء الصحي كالتنقية والتهوية والترطيب وإزالة الرطوبة والاستشعار والتحكم.
• أفادت الإدارة بأن 92% من المنازل الأمريكية تخلو من أي حلول للهواء الصحي.
• لم يتحول سوى أقل من 20,000 من أصل نحو 75,000 مقاول لأنظمة التكييف إلى نهج ماديسون إير.
• أشارت الشركة إلى أن أعمال AprilAire، التي استُحوذ عليها في مايو 2023، تنمو بمعدل منخفض في نطاق الأرقام المزدوجة.

أوضحت ماديسون إير أن الفرصة السكنية كبيرة لأن الشركة لا تبيع التدفئة والتبريد التقليديين، بل تسعى إلى تثقيف المقاولين وأصحاب المنازل حول الصحة والراحة والحفاظ على المنزل. وأشارت الإدارة إلى أن مقاولي التكييف لديهم نحو 40,000,000 نقطة تواصل مع أصحاب المنازل سنوياً، وأن 75% من تلك الزيارات تتعلق بالصيانة الدورية لا باستبدال الأجهزة.

كما أشارت الشركة إلى تصميم المنتجات الذي يقلل من عقبات التركيب، بما في ذلك أنظمة إزالة الرطوبة المتصلة بشبكة Wi-Fi للأقبية والمساحات الضيقة. وأوضحت أن أنظمة تنقية الهواء يمكن أن تخلق فرصة إيرادات متكررة بمقدار 9 أضعاف من خلال الفلاتر المخصصة على مدار عمر الأصل.

الخدمات وقطع الغيار

• تمثل الخدمات وقطع الغيار حالياً نحو 10% من المبيعات.
• وصفت ماديسون إير هذا القطاع بأنه محور استراتيجي رئيسي مع مجال واسع للنمو.
• تمتلك كل وحدة أعمال هيكلها الخاص للأرباح والخسائر ومديرين عامين مخصصين لها.
• تستثمر الشركة في قطع الغيار الخاصة والبنية التحتية المادية والأدوات الرقمية لتسهيل التعامل مع العملاء وشركاء القنوات.

الاستحواذ على ebm-papst والاستراتيجية

كان أبرز الإعلانات خطة ماديسون إير للاستحواذ على ebm-papst، وهي شركة ألمانية لتقنيات تدفق الهواء تأسست عام 1963، بمبلغ 5,000,000,000 دولار. وأفادت الإدارة بأن الصفقة من المتوقع إتمامها في وقت لاحق من عام 2024.

• يعكس سعر الشراء نحو 10 أضعاف EBITDA المعدّل المقدّر لعام 2026، بما في ذلك وفورات التكاليف.
• أفادت الإدارة بأن الاستحواذ قد يوسع السوق القابل للاستهداف لماديسون إير من 40,000,000,000 دولار إلى 70,000,000,000 دولار.
• تبلغ وفورات التكاليف المتوقعة 160,000,000 دولار سنوياً بنهاية السنة الثالثة من إتمام الصفقة.
• من المتوقع أن تكون الصفقة معززة بشكل معتدل لربحية السهم اعتباراً من السنة الأولى بعد الإتمام.
• من المتوقع أن تبلغ الرافعة المالية الصافية الافتتاحية 3.70 ضعفاً، مع استهداف خفضها إلى ما دون 2.50 ضعف في غضون عامين.

قالت وايانت إن الشركة تابعت ebm-papst لمدة ثماني إلى عشر سنوات، مما يعكس نهجاً صبوراً في الاستحواذ. وأوضحت أن الملاءمة الاستراتيجية تنبع من دمج تقنية مراوح EC المتكاملة لـ ebm-papst مع خبرة ماديسون إير في التطبيقات وقاعدة عملائها الواسعة.

وأضافت أن العملاء استجابوا بشكل إيجابي للتوليفة، واصفةً ردود الفعل بأنها "إيجابية بشكل مبهج". وقد أسست ماديسون إير فريقاً متخصصاً للتكامل يقوده مسؤول تنفيذي من أصل ألماني يمتلك خبرة سابقة في عمليات التكامل الأوروبية.

أوضحت الإدارة أن الصفقة تدعم استراتيجية أشمل مبنية على النمو وتوسيع الهامش وتوليد النقد، بدلاً من نهج الهندسة المالية. كما أشارت إلى أن النموذج اللامركزي للشركة ينبغي أن يساعد في الحفاظ على نقاط قوة الأعمال المستحوذ عليها مع تسريع خططها الخاصة.

التوقعات المستقبلية

رفعت ماديسون إير توقعات نموها على المدى القريب، مستندةً إلى القوة التجارية الواسعة والزخم المستمر في تبريد مراكز البيانات.

• بات من المتوقع أن يصل نمو إيرادات الربع الثالث إلى مستويات مرتفعة في منتصف العقد الثاني، مقارنةً بتوقعات سابقة كانت في نطاق أعلى الأرقام الفردية.
• من المتوقع أن يبلغ نمو EBITDA المعدّل للربع الثالث نحو 10%، أو في نطاق منخفض من الأرقام المزدوجة.
• أشارت الإدارة إلى أن الربع الرابع ينبغي أن يُظهر نمواً إيجابياً في الإيرادات على أساس سنوي، وإن كان بوتيرة أكثر اعتدالاً نظراً لصعوبة المقارنات.
• ستُقدَّم التوجيهات للعام بأكمله مع نتائج الربع الثالث.

أفادت الشركة بأن الطلب لا يزال متيناً عبر محفظتها التجارية وبما يتوافق إلى حد بعيد مع التوقعات في القطاع السكني. كما أشارت إلى أن اتجاهات الطلبيات المتراكمة والطلبيات الجديدة تدعم الرؤية المستقبلية للإيرادات.

• بلغت الطلبيات المتراكمة بنهاية الربع الثاني 2,900,000,000 دولار.
• يمتد أكثر من نصف تلك الطلبيات المتراكمة إلى عام 2027 وما بعده.
• ينتشر النمو التجاري عبر 15 قطاعاً، مما يقلل الاعتماد على أي سوق منفردة.
• أفادت الإدارة بأن الشركة تحول الطلبيات المتراكمة بطريقة مربحة مع الحفاظ على النمو.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، توسعت الإدارة في عدة محاور يرجح أن يتابعها المستثمرون عن كثب.

الطلب والطلبيات المتراكمة

• وصفت الإدارة الطلب بأنه "صحي للغاية ومتوازن" عبر القطاع التجاري.
• أشارت إلى أن أي سوق منفردة لا تقود الأعمال، مع قوة في الخدمات اللوجستية والرعاية الصحية والتصنيع المتقدم.
• ارتفعت الطلبيات بنسبة 70% في الربع الثاني، وأكدت الشركة أن خط أعمالها لا يزال قوياً.

تبريد مراكز البيانات

• أفادت ماديسون إير بأنها تشارك في حلول التبريد بالهواء والسائل والهجين.
• أوضحت الشركة أن هذا العرض الشامل يساعدها على البقاء ذات صلة مع اختيار العملاء لمنصات تبريد مختلفة.
• أشارت الإدارة إلى أن هوامش تبريد مراكز البيانات ينبغي أن تتحسن مع نضج البرامج وزيادة الحجم.

إدارة الأسعار والتكاليف

• وصفت الإدارة نهجها بأنه "جراحي" ويتم على مستوى كل وحدة أعمال على حدة.
• تشمل الإجراءات التسعير والبيع القائم على القيمة والخطوات التجارية على مستوى المشروع ومكاسب الإنتاجية وخفض تكاليف المواد ووفورات المصادر.
• الهدف الأول هو تغطية التضخم بالدولار مقابل الدولار، يليه تغطية المعدل في وقت لاحق من العام.

الفرصة السكنية

• أوضحت الإدارة أن قطاع الأعمال السكنية يختلف عن شركات التدفئة والتبريد التقليدية للمصنّعين الأصليين.
• ترى الشركة مساحة بيضاء واسعة، إذ لا تزال 92% من المنازل الأمريكية تفتقر إلى حلول الهواء الصحي.
• تركز استراتيجية المقاولين على التثقيف وسهولة التركيب وجعل ماديسون إير شريكاً تجارياً لا مجرد مورد يعتمد على الخصومات.

الخدمات وقطع الغيار والتكامل

• تُعدّ الخدمات وقطع الغيار محوراً استراتيجياً لأنها تعمق علاقات العملاء وترفع الهوامش.
• أشارت ماديسون إير إلى أن منصة NEXAIRA الخاصة بـ ebm-papst يمكن أن تدعم المراقبة والصيانة التنبؤية.
• ترى الشركة فرصاً في الاستبدال والتحديث وتحسين دورة الحياة عبر التطبيقات التجارية.

الخلاصة

غادرت ماديسون إير المؤتمر برسالة واضحة: الأعمال الأساسية تسير بشكل جيد، وصفقة ebm-papst قد تعيد تشكيل حجمها ونطاق تقنياتها. سينتظر المستثمرون الآن التنفيذ على صعيد التكامل والوفورات وخفض الديون.

يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول النقاشات وتعليقات الإدارة.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا