عاجل: أسعار الذهب عالميًا ترتفع بقوة اليوم
أعلنت شركة Mavi عن صورة ربحية أقوى في الربع الثاني من عام 2026، حتى في ظل استمرار الضغط على الإيرادات في سوق التجزئة التركي المرتفع التضخم. وقالت الشركة المصنّعة للملابس إن الأرباح قبل الضريبة تضاعفت أكثر من مرتين، فيما ترتفع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) بنسبة 4% لتبلغ 2.065 مليار ليرة تركية، كما تحسّن هامش الربح الإجمالي ليصل إلى 53.10%. وبلغت الإيرادات خلال الفترة 12.55 مليار دولار، في حين ارتفع السهم بنسبة 7.76% ليصل إلى 36.96 دولار في التداولات الأولى، مما يشير إلى أن المستثمرين ركّزوا على تحسّن الهوامش والتدفق النقدي وبرنامج إعادة شراء الأسهم الجديد، بدلاً من التركيز على تراجع اتجاهات المبيعات.
أبرز النقاط
- قفزت الأرباح قبل الضريبة بنسبة 117% على أساس سنوي في الربع الثاني، مما يعكس رافعة تشغيلية قوية.
- تحسّن هامش EBITDA بمقدار 70 نقطة أساس ليبلغ 16.40% خلال الربع.
- بلغ هامش الربح الإجمالي 53.10%، مدعوماً بتخطيط المنتجات ومرونة التوريد وانضباط التسعير.
- حافظت مبيعات تركيا على مرونتها من حيث الحجم رغم ضعف الطلب الاستهلاكي والنشاط الترويجي المكثف.
- خفّضت الشركة توجيهاتها للإيرادات للعام بأكمله، لكنها أبقت على توجيهات هامش EBITDA دون تغيير.
- أقرّت Mavi المرحلة الثانية من برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 1 مليار ليرة تركية.
أداء الشركة
قالت Mavi إنها حققت نتائج متينة في بيئة تشغيلية صعبة تميّزت بالتضخم المستمر وضعف القوة الشرائية للمستهلك والمنافسة الحادة في سوق الملابس التركي. وانخفضت الإيرادات الموحّدة للنصف الأول بنسبة 1.1% على أساس سنوي لتبلغ 25.832 مليار ليرة تركية، غير أن الربحية تحسّنت إذ حافظت الشركة على هوامشها وسيطرت على مستويات المخزون.
وأشارت الشركة إلى أن مبيعات التجزئة في تركيا جاءت مستقرة في النصف الأول، فيما انخفضت إيرادات الجملة بنسبة 1.5%، وتراجعت إيرادات التجارة الإلكترونية بنسبة 2.9%. ومع ذلك، ارتفعت إجمالي مبيعات تركيا بنسبة 0.4% في الربع الثاني، مدعومةً بزيادة 7.3% في حجم مبيعات التجزئة عند احتساب المساحات التجارية الجديدة. كما أشارت الشركة إلى أن منصتها المباشرة للمستهلك mavi.com تفوّقت في أدائها على قنوات السوق الإلكترونية.
على الصعيد الدولي، واصلت Mavi نموّها في الولايات المتحدة، إذ ترتفع إيراداتها هناك بنسبة 24% على أساس سنوي في الربع الثاني وبنسبة 18% في النصف الأول بالقيم الدولارية. وشكّلت المبيعات الدولية 9% من الإيرادات الموحّدة.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 12.55 مليار دولار في الربع الثاني من 2026.
- الإيرادات الموحّدة للنصف الأول: 25.832 مليار ليرة تركية، بانخفاض 1.1% على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الضريبة: 505 مليون ليرة تركية في الربع الثاني، بارتفاع 117% على أساس سنوي.
- EBITDA: 2.065 مليار ليرة تركية في الربع الثاني، بارتفاع 4% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA: 16.40% في الربع الثاني، بارتفاع 70 نقطة أساس.
- EBITDA للنصف الأول: 4.679 مليار ليرة تركية، بهامش 18.10%.
- هامش الربح الإجمالي: 53.10% في الربع الثاني، بارتفاع يقل عن 60 نقطة أساس.
- صافي الدخل: 239 مليون ليرة تركية في الربع الثاني، بارتفاع 9% على أساس سنوي.
- صافي دخل النصف الأول: 870 مليون ليرة تركية، بهامش 3.10%.
- التدفق النقدي التشغيلي: أكثر من 2 مليار ليرة تركية في النصف الأول.
الأرباح مقارنةً بالتوقعات
لم يُقدَّم أي توقع أو نتيجة لربحية السهم (EPS)، مما يعني أنه لم يكن بالإمكان إجراء مقارنة مباشرة لربحية السهم. وبلغت الإيرادات 12.55 مليار دولار، غير أنه لم يُقدَّم أي تقدير للإيرادات أيضاً، لذا لم يكن هناك مفاجأة قابلة للقياس على صعيد الإيرادات.
وحتى في غياب مقارنة رسمية مع التوقعات، بدا الربع إيجابياً. إذ ارتفعت الأرباح قبل الضريبة بنسبة 117% وزاد EBITDA بنسبة 4%، مما يشير إلى أن الشركة أدارت التكاليف والتسعير بشكل أفضل مما توحي به اتجاهات المبيعات وحدها. وكان التحسّن في هامش الربح الإجمالي وهامش EBITDA على الأرجح أكثر أهمية للمستثمرين من غياب نمو الإيرادات.
ردود فعل السوق
ارتفعت أسهم Mavi بنسبة 7.76% لتصل إلى 36.96 دولار مقارنةً بسعر الإغلاق السابق البالغ 34.30 دولار. وجاء هذا الارتفاع ليضع السهم بنحو 27.5% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 33.30 دولار، وإن كان لا يزال أدنى بنحو 27.2% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 50.75 دولار.
يشير هذا الارتفاع إلى أن المستثمرين رحّبوا بتحسّن هوامش الشركة وتعزّز ربحيتها وخطة إعادة شراء الأسهم. وكانت حركة السهم لافتة أيضاً لأنها جاءت رغم توقعات إيرادات أضعف للعام بأكمله، مما يدل على أن السوق يركّز على جودة الأرباح وتوليد النقد والعوائد الرأسمالية بدلاً من نمو المبيعات فحسب.
التوقعات والإرشادات
أعلنت Mavi أنها تتوقع الآن أن تنهي عام 2026 بإيرادات موحّدة تتراوح بين الثبات وانخفاض طفيف بأرقام أحادية منخفضة بالقيم الحقيقية وفق محاسبة التضخم بموجب معيار IAS 29. وقالت الشركة إن هذا التعديل يعكس مساراً تضخمياً أعلى في تركيا مما كانت تتوقعه في بداية العام.
في الوقت ذاته، أبقت الإدارة على توجيهات هامش EBITDA دون تغيير، مما يشير إلى أن الشركة تعتقد أنها قادرة على حماية ربحيتها حتى لو ظل نمو الإيرادات محدوداً.
وشملت البنود التطلعية الأخرى:
- افتتاح 15 متجراً جديداً صافياً متوقع خلال العام.
- الاستمرار في الاستثمار في صيغ المتاجر الأكبر حجماً والتجديدات والترقيات.
- Two متجرين إضافيين في الولايات المتحدة قيد الإنشاء في دنفر وجاكسونفيل.
- زيادة مخططة في مستويات المخزون مع توسّع قاعدة المتاجر وتوسيع تشكيلة المنتجات.
- مرحلة ثانية من برنامج إعادة شراء الأسهم بميزانية قدرها 1 مليار ليرة تركية ومدة أقصاها سنة واحدة.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي Cüneyt Yavuz إن استراتيجية الشركة القائمة على "المنتج الصحيح والسعر الصحيح والجودة المتميزة" واصلت دعم النتائج، مستعينةً بسلسلة توريد مرنة وتخطيط قوي.
وأضاف: "تضاعفت الأرباح قبل الضريبة أكثر من مرة على أساس سنوي، بارتفاع بلغ 117%"، مؤكداً قوة أداء الشركة على صعيد الأرباح في سوق صعبة.
وفيما يخص نموذج التوريد لدى الشركة، أوضح Yavuz أن Mavi تعتمد استراتيجية "واحد زائد واحد"، أي أنها تحتفظ بمصنّع دولي بديل لكل مورّد محلي. وقال إن هذا النهج يساعد في حماية الجودة والتسليم وهامش الربح الإجمالي.
المخاطر والتحديات
- يواصل التضخم المرتفع في تركيا الضغط على الطلب الاستهلاكي والتسعير.
- يُجبر الضغط التنافسي في قطاع الملابس، ولا سيما عبر الإنترنت، على تكثيف النشاط الترويجي.
- تراجعت الإيرادات في النصف الأول، مما يُظهر أن النمو لا يزال غير منتظم.
- لا يزال عمل الشركة في الولايات المتحدة في مرحلة الاستثمار ولم يصبح بعد مساهماً رئيسياً في الأرباح.
- يمكن أن تُشوّه معدلات الضريبة المرتفعة وتأثيرات محاسبة التضخم الأرباح المُعلنة.
- يجلب التوسّع مخاطر تتعلق بالمخزون والتنفيذ مع نمو قاعدة المتاجر.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على ثلاثة محاور رئيسية: عمليات الشركة في الولايات المتحدة، والتوسّع في المتاجر بتركيا، والتوريد.
تمحور أحد الأسئلة حول عمليات الشركة في الولايات المتحدة، بما في ذلك حجم النفقات الرأسمالية الموجّهة إليها والتوقيت المتوقع لتحقيقها ربحية ملموسة. وقال Yavuz إن نحو 22% من إجمالي النفقات الرأسمالية موجّهة إلى الولايات المتحدة، حيث لا تزال Mavi تفتتح متاجر ولا تتوقع بعد مساهمة ملموسة في EBITDA.
وتناول سؤال آخر مدى ثقة الشركة في تحقيق هدفها لافتتاح المتاجر في تركيا. وأكدت الإدارة ثقتها في تحقيق التوجيهات، بل وأشارت إلى احتمال تجاوزها، مشيرةً إلى أن خط أنابيب الافتتاحات والتوسعات والتجديدات أكبر من الهدف الحالي.
وتناول موضوع ثالث هامش الربح الإجمالي والتوريد، ولا سيما بعد أن انسحب مورّد رئيسي لأقمشة الدنيم التركية من السوق. وقال Yavuz إن Mavi تلقّت إشعاراً مسبقاً وتمكّنت من تحويل الإنتاج بأدنى قدر من الاضطراب، مشيراً إلى أن حضور الشركة الراسخ في مجال التوريد في مصر وفيتنام وصربيا وتركيا ساعد في حماية الإمدادات والربحية.
كما تطرّقت الإدارة إلى موضوع المخزون، إذ أفادت بأن مستويات المخزون كانت أدنى بنسبة 7% مقارنةً بالعام السابق وتتألف في معظمها من منتجات خريف-شتاء جديدة. وأشارت إلى أن المخزون سيرتفع على الأرجح في الأرباع القادمة مع احتياج المتاجر الأكبر حجماً إلى مزيد من المنتجات وتوسيع التشكيلات.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
