كينغزواي في مؤتمر الشركات الصغيرة: نموذج صندوق البحث يتوسع

في الأربعاء، 23/09/2026، استعرضت شركة كينغزواي (KWY) خلال مؤتمر الشركات الصغيرة الافتراضي نموذج أعمالها القائم على الاستحواذ على شركات خدمات صغيرة وتطويرها، مع الاعتماد على امتياز ضمان ممتد مستقر لتوليد السيولة النقدية. وأشارت الإدارة إلى أن الاستراتيجية تكتسب زخماً متصاعداً، غير أنها لا تزال تعتمد على صفقات منضبطة وتطوير المشغلين والوصول المستمر إلى رأس المال.

أبرز النقاط

• أفادت كينغزواي بأن منصة صندوق البحث الخاصة بها، KSX، باتت تُسهم بالجزء الأكبر من الإيرادات الموحدة والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين المعدّلة.
• أتمّت الشركة ستة عمليات استحواذ في عام 2025، متجاوزةً نطاق هدفها المحدد، وأكدت أن جميعها حققت عتبة العائد المطلوبة.
• جاءت أرباح النصف الأول من عام 2026 في كل من KSX وقطاع الضمان الممتد متقدمةً على الأهداف الداخلية.
• ترى الإدارة مساراً طويلاً للاستحواذات، مدعوماً بسوق الشركات الصغيرة المجزأة واحتياجات التعاقب الوظيفي.
• أشارت كينغزواي إلى أن نحو 620,000,000 دولار من الخسائر الضريبية يمكن أن تحمي الأرباح المستقبلية وتُعزز التدفق النقدي.

الاستراتيجية والموقع التنافسي

وصف الرئيس والمدير التنفيذي J.T. Fitzgerald شركة كينغزواي بأنها الشركة الأمريكية المدرجة في البورصة الوحيدة التي تعتمد نموذج صندوق البحث استراتيجيةً محورية. وأوضح أن الشركة مُهيأة للاستحواذ على شركات خدمات B2B وB2C عالية الجودة وتنميتها، وغالباً ما تكون في قطاعات مجزأة يحتاج فيها الملاك المتقاعدون إلى حلول للتعاقب.

• أفادت الشركة بأن صناديق البحث حققت عوائد سنوية بلغت 35.10% عبر 681 صندوقاً منذ عام 1984، استناداً إلى بيانات كلية الدراسات العليا للأعمال في جامعة ستانفورد.
• أشارت الإدارة إلى فرصة سوقية واسعة، تشمل ما يقارب 4,800,000,000,000 دولار من صافي الثروة المتوقع تداولها خلال العشرين عاماً القادمة.
• كما أشارت إلى أكثر من 2,000,000 شركة صغيرة يُتوقع أن تشهد تحولاً في قيادتها خلال العقد القادم.
• أوضحت كينغزواي أن عدد مشغلي صناديق البحث النشطين لا يتجاوز بضع مئات في أي وقت، مما يخلق اختلالاً بين العرض والطلب.

قال فيتزجيرالد إن الشركة توفر للمستثمرين في الأسواق العامة وسيلة سائلة للمشاركة في نموذج يظل في الغالب خاصاً وغير سائل. وأضاف أن كينغزواي تتجنب الطبقة الثانية من الرسوم الشائعة في هياكل صناديق الصناديق، وتستفيد من قاعدة رأس مال دائمة تتيح فترات احتجاز أطول.

النتائج المالية

أفادت كينغزواي بأن عام 2025 كان عاماً قوياً من حيث نشاط الصفقات ونمو المحفظة. أتمّت الشركة ستة عمليات استحواذ، متجاوزةً هدفها المعلن البالغ ثلاث إلى خمس عمليات، وأكدت أن كل منها تجاوز عتبة العائد الداخلية البالغة أكثر من 30%.

• بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين المعدّلة للمحفظة على أساس سنوي ما بين 22,000,000 دولار و23,000,000 دولار كما في 30/06/2026.
• يتجاوز هذا الرقم الهدف السابق للشركة البالغ بين 18,000,000 دولار و19,000,000 دولار بأكثر من 20%.
• جرى الاستحواذ على الشركات الست في عام 2025 بمضاعفات EBITDA في منتصف الأرقام الفردية، تتراوح عموماً بين 4.00 و6.00 أضعاف.
• أعلنت الشركة أنها حققت بالفعل عائداً بمقدار 10.00 أضعاف على استثمارها في PWSC.

وفيما يخص النصف الأول من عام 2026، أفادت الإدارة بأن أرباح كل من KSX وقطاع الضمان الممتد جاءت متقدمةً على التوقعات الداخلية. كما سجّل KSX أعلى إيرادات ربع سنوية وأعلى أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين المعدّلة ربع سنوية في الربع الثاني، وهو ما وصفته الشركة بأنه فترة موسمية خفيفة.

التحديثات التشغيلية

أفادت كينغزواي بأن محفظتها تضم الآن 15 شركة، بما فيها عمليات الاستحواذ التكميلية. ثلاث منها شركات ضمان ممتد، فيما تندرج البقية تحت منصة KSX.

• شملت استحواذات عام 2025: Bud’s Plumbing وViewpoint وRoundhouse Electric وTriple A وThe HR Team Inc. وSouthside Plumbing.
• في عام 2026، أضافت كينغزواي Ledgers عبر مجموعة Ravix في يناير، وRomeo Computer Corporation في أغسطس.
• باعت الشركة Trinity Warranty Solutions من خلال عملية شراء إداري في مايو.

أوضحت الإدارة أن هذه الشركات تتشارك سمات متشابهة: إيرادات متكررة وهوامش ربح قوية وكثافة رأسمالية منخفضة. وتمتد المحفظة لتشمل المحاسبة الجزئية وخدمات المدير المالي الخارجي والخدمات الصحية ومزودي خدمات تكنولوجيا المعلومات المُدارة وخدمات السباكة وإصلاح المحركات الكهربائية وصيانتها.

لخّص فيتزجيرالد المجموعة بوصفها شركات تحقق "عوائد مرتفعة ومستدامة بصورة متوقعة على رأس المال الملموس."

محرك الاستحواذ وتخصيص رأس المال

أوضحت كينغزواي أن استراتيجيتها في الاستحواذ تقوم على شراء شركات غير مُحسَّنة بأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين تتراوح بين 1,000,000 دولار و3,000,000 دولار بمضاعفات في منتصف الأرقام الفردية، ثم تطويرها عبر نظام كينغزواي للأعمال. وأفادت الشركة بأنها تستهدف معدل عائد داخلي يزيد على 30% لكل صفقة.

• يأتي نحو نصف عمليات الاستحواذ مباشرةً من أصحاب الشركات عبر تواصل المشغلين.
• يأتي النصف الآخر من قاعدة بيانات تضم نحو 10,000 وسيط ووسيط مالي.
• أفادت الشركة بأنها رصدت نحو 25 إلى 30 قطاعاً مجزأً جذاباً.
• كما بدأت في استقطاب عمليات استحواذ تكميلية من داخل شركات محفظتها.

قال فيتزجيرالد إن كينغزواي تُشغّل محركَين للاندماج والاستحواذ في آنٍ واحد: إنشاء منصات جديدة واستحواذات تكميلية يقودها المشغلون. وأشار إلى أن الشركة تتبع نهج "الزحف، ثم المشي، ثم الجري" مع اكتساب المشغلين للخبرة.

على صعيد التمويل، أوضحت الإدارة أن عمليات الاستحواذ تُموَّل عادةً بمزيج متقارب من الدين وحقوق الملكية بنسبة 50-50 تقريباً، مع إبقاء الرافعة المالية حول 2.00 إلى 2.50 ضعفاً للحفاظ على هامش الشروط التعاقدية. وأفادت كينغزواي بأنها تسير نحو نموذج تمويل ذاتي، تستطيع فيه التدفقات النقدية الحرة المولّدة داخلياً دعم ثلاث إلى خمس عمليات استحواذ سنوياً.

التوقعات المستقبلية

أعلنت كينغزواي أنها تستهدف نمواً عضوياً بأرقام مزدوجة عبر القطاعين الرئيسيين، إلى جانب ثلاث إلى خمس عمليات استحواذ سنوياً. وأشارت الإدارة إلى أن الهدف بعيد المدى للشركة هو تراكم القيمة من خلال النمو الداخلي والصفقات المنضبطة.

• يستفيد قطاع الضمان الممتد من ترحيل قوي لمبيعات نقدية من النصف الثاني من عام 2025.
• تتراجع مطالبات الضمان من حيث التكرار والحجم.
• يحظى KSX بدعم من الإيرادات المتكررة والعمليات الخفيفة رأسمالياً والرياح الخلفية للطلب.
• أفادت الإدارة بأن الاستثمارات المُنجزة في عامَي 2024 و2025 ينبغي أن تُسهم في تسريع النمو خلال عام 2026.

سلّطت الشركة الضوء أيضاً على وضعها الضريبي، مشيرةً إلى امتلاكها نحو 620,000,000 دولار من خسائر التشغيل الصافية المرحّلة من أعمالها التأمينية الموروثة. وأفادت كينغزواي بأن هذه الخسائر يمكن أن تحمي الأرباح المستقبلية والمكاسب الرأسمالية، مما يُتيح قدراً أكبر من السيولة للاستثمار.

أوضحت الإدارة أن فترة الاحتجاز المثالية للشركة هي "الأبد"، غير أن كل شركة تخضع للمراجعة يومياً بوصفها قراراً لتخصيص رأس المال. وقال فيتزجيرالد إن السؤال الجوهري هو ما إذا كانت كينغزواي ستُقدم على شراء الشركة مجدداً اليوم.

التموضع التنافسي والكفاءات البشرية

أكدت كينغزواي أن هيكلها كشركة مدرجة في البورصة ونهجها المُركّز على الاستمرارية يُميّزانها في سوق يُولي فيه كثير من البائعين أهمية كبيرة للحفاظ على الإرث والعلامة التجارية والموظفين. وأشارت الإدارة إلى أن هذا النهج يُقلّص المنافسة في نطاقها المستهدف ويدعم عمليات الشراء بمضاعفات أدنى مما هو شائع في أسواق الأسهم الخاصة الأوسع.

• أفادت الشركة بأن الشركات التي تتجاوز أرباحها قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين 4,000,000 دولار كثيراً ما تستقطب اهتمام صناديق الأسهم الخاصة بوصفها استثمارات منصة.
• أما الشركات التي تقل أرباحها عن 1,000,000 دولار فهي في الغالب صغيرة جداً لتكون منصات مستقلة لصناديق الأسهم الخاصة.
• أوضحت كينغزواي أن نطاقها المستهدف يقع في المنتصف، حيث يمكنها تقديم حلول التعاقب والاستمرارية للملاك.

أفاد فيتزجيرالد بأن الشركة تلقّت أكثر من 200 طلب مؤهل لشغل أدوار المشغلين والمقيمين خلال الاثني عشر شهراً الماضية. ووصف مجموعة المشغلين بأنها أهم استثمار تُنجزه كينغزواي. ويضم المجلس الاستشاري Tom Joyce، الرئيس التنفيذي السابق لشركة Danaher، وWill Thorndike، مؤلف كتاب The Outsiders، وTyler Gordy، الرئيس التنفيذي السابق لإحدى شركات PWSC التابعة.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة، تناول فيتزجيرالد بمزيد من التفصيل كيفية استقطاب الشركة للصفقات وتمويل نموها. وأشار إلى أن نحو نصف عمليات الاستحواذ تأتي مباشرةً من تواصل المشغلين مع الملاك في قطاعات مختارة، فيما يأتي النصف الآخر عبر الوسطاء والوسطاء الماليين.

• أوضح أن الشركة تبني قاعدة بيانات تضم نحو 10,000 وسيط ووسيط مالي وتحافظ على تواصل منتظم معهم.
• أشار إلى أن الرافعة المالية تبقى متواضعة لتحقيق التوازن بين العوائد والسلامة والمرونة في الشروط التعاقدية.
• أضاف أن كينغزواي تقترب من مرحلة يمكن فيها للتدفق النقدي المولّد داخلياً أن يدعم بالكامل ثلاث إلى خمس عمليات استحواذ سنوياً.
• أفاد بأن الشركة قد تحتاج إلى بعض رأس المال الخارجي، لكن "ليس كثيراً."

تطرّق فيتزجيرالد أيضاً إلى أسباب اعتقاد كينغزواي بقدرتها على شراء الشركات بأسعار أدنى من بعض المنافسين. وأوضح أن رسالة الشركة المتعلقة بالتعاقب، التي تُركّز على استمرارية الإرث والعلامة التجارية والكوادر البشرية، تجذب الملاك المتقاعدين. وقال إن ذلك يجعل كينغزواي أقل تنافسية من صناديق الأسهم الخاصة في نطاقها المستهدف، ويُمكّنها من الشراء بحوالي 5.00 إلى 5.50 ضعفاً من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين.

وفيما يخص فترات الاحتجاز، قال فيتزجيرالد إن الشركة تسعى إلى امتلاك الشركات إلى أجل غير مسمى طالما واصلت تحقيق معايير العائد. وأشار إلى أن صناديق البحث كثيراً ما تبيع أفضل شركاتها في وقت مبكر جداً، في حين تمنحها هيكل رأس المال الدائم في كينغزواي مرونة أكبر.

"صناديق البحث هي الجسر. إنها فرصة مربحة حقيقية للجميع، وهذا التوافق هو جزء كبير من سبب اختيار البائعين للبيع لكينغزواي"، قال فيتزجيرالد.

وأضاف: "لم نعد شركة تأمين موروثة لديها نشاط جانبي في صناديق البحث. نحن منصة استحواذ متسلسلة يقودها المشغلون، يعمل إلى جانبها امتياز ضمان ممتد مربح."

للقراء الراغبين في مزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا