عاجل: بيانات التضخم والاقتصاد الأمريكي صادمة..وصعود قوي للذهب ووول ستريت
استعرضت شركة Metalla Royalty & Streaming (MTA) خلال عرضها في منتدى التعدين للأمريكيتين 2026، يوم الاثنين الموافق 28/09/2026، استراتيجية نمو مبنية على الشراء المبكر لحقوق الملكية، والأصول طويلة الأمد، والتطوير الممول من قِبل المشغّلين. وأشارت الإدارة إلى عوائد قوية وقاعدة إنتاج متنامية، مع تحذيرها في الوقت ذاته من تصاعد المخاطر الجغرافية السياسية، وأن كثيراً من الأصول لا تزال خارج نماذج المحللين.
وأوضحت الشركة أن محفظتها حققت مكاسب متينة على مدار العقد الماضي، غير أنها أشارت إلى أن جزءاً كبيراً من المكاسب المستقبلية يعتمد على تنفيذ المشاريع من قِبل شركات التعدين الخارجية، واستمرار قوة أسعار الذهب والنحاس.
أبرز النقاط
- أعلنت ميتالا أنها ضخّت 309 مليون دولار كندي في حقوق الملكية، التي باتت تُقدَّر بـ786 مليون دولار كندي وفق أسعار التوافق، ونحو 920 مليون دولار كندي وفق أسعار المعادن الفورية.
- سلّطت الشركة الضوء على مشروع Côté-Gosselin باعتباره أبرز قصص نجاحها، إذ أشارت إلى أن حق ملكية اشترته عام 2021 على رواسب لم تكن تحتوي على أي أوقية، بات يستند اليوم إلى 8.3 مليون أوقية من الذهب.
- تتوقع الإدارة نمواً في الإنتاج بنسبة نحو 35% خلال السنوات الست المقبلة، مع ارتفاع الإنتاج إلى ما بين 12,000 و20,000 أوقية بحلول نهاية العقد.
- تتولى المشغّلون تمويل جميع مشاريع النمو الرئيسية، مما يُعفي ميتالا من تكاليف بناء المناجم وتجاوزات التكاليف والحاجة إلى إصدار أسهم لأغراض التطوير.
- أفادت الشركة بأن تقييمها الحالي لا يعكس بالكامل الأصول غير المُدرجة في النماذج، ونتائج الحفر المستقبلية، أو الانتقال من مرحلة الاستكشاف إلى الإنتاج عبر المحفظة.
النتائج المالية وعوائد رأس المال
أكدت ميتالا أن استراتيجيتها أسفرت عن عوائد قوية على المدى البعيد خلال عقد من الاستثمار في حقوق الملكية والتدفقات.
- نما رأس المال المُستثمَر البالغ 309 مليون دولار كندي ليصل إلى 786 مليون دولار كندي من صافي قيمة الأصول وفق التوافق، أو نحو 920 مليون دولار كندي بأسعار المعادن الفورية الحالية.
- يعني ذلك عائداً بمقدار 2.5 ضعف على رأس المال المُستثمَر، ومعدل نمو سنوي مركّب بنسبة 35% عبر الاستثمارات الجوهرية.
- أشارت الشركة إلى أن سعر سهمها نما بمعدل مركّب بلغ 28% سنوياً خلال السنوات العشر الماضية.
- ارتفع صافي قيمة الأصول للسهم الواحد من نحو 3.30 دولار كندي عام 2019 إلى 8.50 دولار كندي حالياً.
- أوضحت الإدارة أن الشركة حققت هذا النمو في خضم جائحة كوفيد، وارتفاع أسعار الفائدة، وانخفاضَين في أسهم الذهب، دون أن تُهدر قيمتها.
كما أشارت ميتالا إلى أن القيمة السوقية الحالية لا تعكس بالكامل جميع أصولها وخياراتها للنمو.
- أربعة بنوك تُغطّي الشركة: BMO وCanaccord والبنك الوطني الكندي وسكوتيابنك.
- متوسط السعر المستهدف للمحللين هو 10 دولار.
- أفادت الإدارة بأن السوق يدفع مقابل الأصول المُدرجة في النماذج بأسعار فورية، في حين لا تنعكس الأصول غير المُدرجة والنمو العضوي بالكامل.
تحديثات المحفظة والعمليات
أوضحت الشركة أن محفظتها تضم حالياً 98 حق ملكية موزّعة عبر أحزمة تعدينية مُثبتة في كندا والأمريكيتين والبرازيل والأرجنتين وأستراليا. وتغطي هذه الحقوق نحو 690,000 هكتار، وتشمل مزيجاً من الأصول المنتجة والتطويرية والاستكشافية.
- 7 أصول منتجة
- 28 أصلاً في مرحلة التطوير
- 63 أصلاً في مرحلة الاستكشاف
وأشارت الإدارة إلى أن المحفظة تتركّز بشكل غير معتاد في مشاريع تديرها شركات تعدين كبرى.
- 8 من أصل أفضل 10 أصول تُطوّرها شركات تتجاوز قيمتها السوقية 5 مليار دولار.
- متوسط العمر الاحتياطي لأفضل 10 أصول يبلغ 21 عاماً، وهو ما وصفته الإدارة بأنه رقم رائد في القطاع.
- تشمل المشغّلون: IAMGOLD وFirst Quantum وHudbay وAgnico Eagle وEquinox Gold.
أعلنت ميتالا أن عام 2025 كان عاماً قياسياً، وأن الربع الثاني كان ربعاً قياسياً أيضاً.
- توجيهات الإنتاج لعام 2025: من 3,500 إلى 4,500 أوقية
- كان أول عام إنتاج كامل في Tocantinzinho المحرّك الرئيسي لذلك.
- بات Tocantinzinho أكبر حق ملكية منتج للشركة.
الأصول الرئيسية وخط أنابيب التطوير
خصّصت الإدارة جزءاً كبيراً من العرض للحديث عن عدد من الأصول الأساسية التي تعتقد أنها ستقود المرحلة التالية من النمو.
Côté-Gosselin
وصفت ميتالا مشروع Côté-Gosselin بأنه المثال الأوضح على استراتيجيتها في شراء الخيارات قبل أن يُقدّرها السوق بالكامل.
- أشارت ميتالا إلى أنها اشترت حق الملكية في يونيو 2021 مقابل 6 مليار دولار كندي في مدفوعات حقوق الملكية على رواسب لم تكن تحتوي على أي أوقية في ذلك الوقت.
- تحتوي الرواسب حالياً على 8.3 مليون أوقية من الذهب.
- يُقدّر المحللون حق الملكية بـ120 مليون دولار كندي من القيمة الحالية.
- تتوقع الإدارة أكثر من 400 مليون دولار كندي من التدفق النقدي بعد الضرائب من هذا الأصل.
- أفادت الشركة بأن حق الملكية نما بمعدل سنوي مركّب بلغ 66%.
- من المتوقع أن تنشر IAMGOLD خطة حياة منجم مشتركة للحفرة الكبرى في النصف الثاني من العام.
- قد تعالج العملية المفاهيمية ما يصل إلى 70,000 طن يومياً.
- أوضحت الإدارة أن Gosselin لم يُدرج بعد في كثير من نماذج المحللين، مما يُتيح مجالاً لمكاسب إضافية.
فيما يخص الإنتاج للعام الحالي، يُتوقع أن ينتج مشروع Côté-Gosselin ما بين 390,000 و440,000 أوقية من الذهب.
Taca Taca
أشارت ميتالا إلى أن حق ملكيتها بنسبة 0.42% من صافي عائد المصهر على مشروع Taca Taca قد يُصبح مساهماً رئيسياً على المدى البعيد في النحاس والذهب.
- يقع في مقاطعة سالتا، الأرجنتين
- أحد أكبر رواسب النحاس غير المطوّرة في الأمريكيتين
- العمر المتوقع للمنجم: 35 عاماً
- الإنتاج الكامل: 291,000 طن من النحاس سنوياً و133,000 أوقية من الذهب في العقد الأول
- الإنتاج السنوي المتوقع من حق الملكية: نحو 2,600 أوقية ذهب مكافئة بأسعار التوافق، ونحو 3,500 بالأسعار الفورية
- أشارت الإدارة إلى أن 3,500 أوقية ذهب مكافئة سنوياً على مدى السنوات الثلاثين الأولى ستكون مساوية تقريباً للإنتاج الإجمالي الحالي للشركة من 7 أصول منتجة
- وصف الإدارة دورة تطوير النحاس بأنها تمتد نحو 20 عاماً من الاكتشاف إلى الإنتاج
أوضحت الإدارة أن الموافقة البيئية والاجتماعية النهائية متوقعة في النصف الثاني من عام 2025، يعقبها تقديم طلب RIGI المرتبط بحق الملكية، ثم إيجاد شريك مشروع مشترك على الأرجح، ثم اتخاذ قرار الاستثمار النهائي.
Copper World
سلّطت ميتالا الضوء أيضاً على مشروع Copper World في أريزونا، مشيرةً إلى أنه يقع على أراضٍ خاصة مرخّصة بالكامل، وهي ميزة نادرة في الولايات المتحدة.
- الإنتاج المتوقع: 92,000 طن من كاثود النحاس سنوياً خلال السنوات العشر الأولى
- أجرت ميتسوبيشي استثماراً استراتيجياً بقيمة 600 مليون دولار مقابل حصة 30% في المشروع
- تتوقع ميتالا نحو 750 أوقية ذهب مكافئة سنوياً بأسعار التوافق، وما يقارب 1,000 بالأسعار الفورية
- دراسة الجدوى متوقعة في عام 2026
- قرار الاعتماد متوقع في عام 2027
- قد يبدأ الإنتاج الأول في وقت مبكر من عام 2029
Castle Mountain
أفادت ميتالا بأن Castle Mountain يُمثّل حق ملكية مستقبلياً مهماً، لا سيما لوقوعه في ولاية قضائية أمريكية مرخّصة وامتلاكه قاعدة احتياطية كبيرة.
- حق ملكية بنسبة 5% من صافي عائد المصهر على منطقة South Dome، وهي الجزء الأعلى تركيزاً في المشروع
- الاحتياطيات: 1.1 مليون أوقية
- إجمالي الموارد في جميع الفئات: 2 مليون أوقية
- يُتوقع أن يتجاوز إنتاج المرحلة الثانية 200,000 أوقية سنوياً لأكثر من 14 عاماً
- الترخيص الفيدرالي يسير وفق برنامج FAST-41
- قرار البناء متوقع في عام 2027
- الإنتاج المتوقع من حق الملكية: نحو 5,000 أوقية ذهب مكافئة سنوياً، وهو ما أشارت الإدارة إلى أنه سيتجاوز إجمالي إنتاج الشركة لعام 2026
الموجة الثانية وخيارات الاستكشاف
إلى جانب أصول التطوير الرئيسية، أشارت ميتالا إلى مجموعة ثانية من المشاريع التي يمكن أن تُضيف قيمة بمرور الوقت.
Joaquin
أفادت الشركة بأن مشروع Joaquin، الذي تشغّله Unico Silver، شهد نمواً حاداً منذ الاستحواذ عليه.
- حق ملكية بنسبة 2% من صافي عائد المصهر
- بلغ المورد حالياً 167 مليون أوقية من مكافئ الفضة، بارتفاع 143% منذ الاستحواذ
- أحد أكبر موارد الفضة في مقاطعة سانتا كروز
- غطّى الحفر في عام 2025 نحو 40 كيلومتراً، وهو ثاني أكبر برنامج حفر في تاريخ المنطقة
- الآبار الجديدة في La Maricucha تقع خارج حدود المورد الحالي مباشرةً
- دراسة الجدوى الأولية متوقعة في يناير 2026
- يُخطَّط لتقديم طلب RIGI جنباً إلى جنب مع الدراسة
- أشارت الإدارة إلى أن إمدادات الفضة شهدت عجزاً ست سنوات متتالية، مع تأتّي 75% من الإمدادات كمنتجات ثانوية لتعدين النحاس والرصاص والزنك
Gurupi
ناقشت ميتالا أيضاً مشروع Gurupi، أحد أكبر مشاريع الذهب غير المطوّرة في البرازيل.
- المشغّل: G Mining Ventures، الفريق ذاته الذي نفّذ مشروع Tocantinzinho
- الموارد المُشار إليها: 1.83 مليون أوقية
- برنامج الحفر لعام 2025: 65,000 متر
- تشمل الاكتشافات الأخيرة رواسب طبقية امتدت 250 متراً خارج حدود المورد، واكتشافاً جديداً في Grota do Cal في منطقة تمتد 5 كيلومترات لم تشهد حفراً متراً بمتر من قبل
- تحديث المورد متوقع بنهاية عام 2025
- التقييم الاقتصادي الأولي الأول متوقع بنهاية عام 2026
- أشارت الإدارة إلى أن المشروع لا يزال في مراحله الأولى، مشابهاً للمسار المبكر لمشروع Côté
أوضحت الإدارة أن 98 حق ملكية للشركة توفّر خيارات استكشافية واسعة، إذ يُنفق 98 مشغّلاً ميزانيات استكشافية على أراضي ميتالا. وأشارت إلى أن ارتفاع أسعار المعادن يُشجّع على مزيد من الحفر، وأن كل متر حفر على أراضي حقوق الملكية يُضيف قيمة لا يمكن التراجع عنها.
التوقعات المستقبلية ومسار النمو
أكدت ميتالا أن نموها مموّل في معظمه من قِبل المشغّلين، ولا ينبغي أن يستلزم إصدار أسهم جديدة من الشركة.
- يُتوقع أن يأتي النمو من 2025 إلى 2028 بصورة رئيسية من أصول مرخّصة بالكامل مع بنية تحتية تشغيلية قائمة.
- يُتوقع أن ترتفع نسبة الإنتاج بمقدار 35% خلال السنوات الست المقبلة.
- يُتوقع أن يصل الإنتاج بنهاية العقد إلى ما بين 12,000 و20,000 أوقية.
- قد ترفع الخيارات الكاملة الإنتاج إلى 35,000 أوقية.
- يُتوقع أن يكون نحو 55% من صافي قيمة الأصول في مرحلة الإنتاج بحلول مطلع ثلاثينيات القرن الحادي والعشرين.
أشارت الإدارة إلى ستة محفّزات رئيسية متوقعة خلال الاثني عشر شهراً المقبلة، لا يستلزم أيٌّ منها رأس مال من ميتالا.
- نشر خطة حياة منجم Côté-Gosselin المشتركة في النصف الثاني من عام 2025
- الموافقة النهائية على دراسة التأثير البيئي والاجتماعي لـTaca Taca في النصف الثاني من عام 2025
- تقديم طلب RIGI لـTaca Taca في النصف الثاني من عام 2025
- دراسة الجدوى الأولية لـJoaquin في يناير 2026
- التقييم الاقتصادي الأولي لـGurupi في عام 2026
- قرار بناء Castle Mountain في عام 2027
أكدت ميتالا أن ميزانيتها العمومية مُهيّأة لدعم الخطة.
- 94 مليون سهم قائم
- 97 مليون سهم مخفَّف
- صافي نقد بقيمة 75 مليون دولار كندي
- 75 مليون دولار كندي من الائتمان الإضافي المتاح
- أفادت الإدارة بأن الشركة ممولة بالكامل لمسار النمو الذي رسمته
استراتيجية الولاية القضائية والمشهد السوقي
أوضحت الإدارة أنها تركّز على الدول التي يمكن الاحتفاظ فيها بالأصول لعقود، وحيث تكون المخاطر السياسية والقانونية أدنى.
- الولايات القضائية المفضّلة: كندا والولايات المتحدة وأستراليا والأرجنتين وأجزاء مختارة من البرازيل
- المناطق المراد تجنّبها: معظم أفريقيا وأجزاء من آسيا وبعض مناطق أمريكا الجنوبية
- أشارت الإدارة إلى أن المخاطر الجغرافية السياسية ترتفع عالمياً كل عام
- كما أشارت إلى أن دور الدولار في الأسواق العالمية يتراجع وأن البنوك المركزية تُقلّص تعرّضها للدولار
- ترى الإدارة أن الذهب يكتسب طابعاً استراتيجياً متزايداً مع استمرار هذا التوجه
أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة، تطرّقت الإدارة إلى التغييرات في قاعدة المساهمين ورؤية الشركة بشأن عمليات الاستحواذ المستقبلية.
- Tether هي أكبر مساهم في ميتالا على سجل المساهمين، غير أن الإدارة أشارت إلى أنها لا تستطيع التحدث نيابةً عن أهداف Tether الاستثمارية.
- أفادت الشركة بأن قاعدة المساهمين باتت أكثر مؤسسية مع نضج المحفظة وتحوّل الأعمال من التركيز على التطوير إلى التركيز أكثر على الإنتاج والربحية.
- أوضحت الإدارة أن هذا التحوّل استقطب مستثمرين يبحثون عن نموذج أعمال أكثر استقراراً.
- فيما يخص عمليات الاستحواذ، أفادت الشركة بأنها ستواصل التركيز على الولايات القضائية الجيدة ذات الأمان الطويل الأمد للملكية.
- كرّرت الإدارة أنها تتجنّب المناطق ذات المخاطر السياسية الأعلى، وتراقب اتجاهات إزالة الدولرة العالمية.
الرسالة الرئيسية للإدارة
أوضح الرئيس التنفيذي بريت أن نموذج ميتالا يقوم على شراء حقوق الملكية مبكراً، وانتظار المشغّلين لتطوير المشاريع، والسماح للجيولوجيا والوقت بأداء دورهما. وأشار إلى أن الشركة اتّبعت هذا النهج عبر 100 حق ملكية اشترتها من خلال 33 صفقة.
وأضاف: "الخيارات هي الأصل الذي يُسعَّر بشكل خاطئ باستمرار في قطاع حقوق الملكية". وقال أيضاً: "نحن لا نبني مناجم. ولا نموّل تجاوزات التكاليف. ولا نُصدر أسهماً للانتقال من هنا إلى هناك."
أشارت ميتالا إلى أن مرحلتها التالية من النمو ينبغي أن تأتي من مزيج من نمو الإنتاج، والتطوير الممول من المشغّلين، والاعتراف الأوسع من السوق بالأصول التي لم تُدرج بعد في النماذج بالكامل.
يمكن للقرّاء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
