ماكيوين للتعدين في منتدى الأمريكتين 2026: التركيز على قيمة النحاس

في يوم الثلاثاء الموافق 29/09/2026، استغلت شركة McEwen Mining (MUX) منتدى التعدين للأمريكتين 2026 لتقديم حجة شاملة مفادها أن السوق يتجاهل أصولها النحاسية فضلاً عن أعمالها في الذهب والفضة. وأكدت الإدارة أن الأسهم لا تزال مقيّمة بأقل من قيمتها الحقيقية، مع إقرارها بصعوبة البيئة الراهنة لصناعة التعدين، حيث يمكن أن يُبطئ القبول العام والتدقيق البيئي المشاريعَ الجديدة.

تمحور العرض التقديمي حول مشروع النحاس Los Azules في الأرجنتين، الذي وصفته الشركة بأنه نموذج لنوع أكثر مسؤولية من التعدين. كما رسم المديرون التنفيذيون مساراً لنمو الإنتاج وتخفيف مخاطر المشروع وتحقيق تقييم أعلى، مشيرين إلى أن القيمة السوقية الحالية للشركة لا تزال دون مستويات الشركات المماثلة.

أبرز النقاط

• أفادت McEwen Mining بأنها تتداول بنحو 10,000.00 دولار في قيمة المنشأة لكل أونصة مكافئة للذهب، مقارنةً بمتوسط 23,000.00 دولار للشركات المماثلة.
• رأت الشركة أن مشروع Los Azules للنحاس في الأرجنتين قد تبلغ قيمته نحو 2 مليار دولار على أساس صافي قيمة الأصول.
• أوضحت الإدارة أن حصة McEwen Mining البالغة 46.3% في McEwen Copper، إلى جانب رسم صهر صافٍ بنسبة 1.25%، تمنح الشركة ما يقارب 1.1 مليار دولار من القيمة المرتبطة بالنحاس.
• قالت الشركة إن أعمالها في الذهب والفضة أصبحت "مجانية" فعلياً للمستثمرين إذا ما اعترف السوق بقيمة النحاس.
• توقع المديرون التنفيذيون إمكانية تضاعف سعر السهم ثلاثة أضعاف بحلول نهاية عام 2028 إذا بقيت أسعار الذهب والنحاس قريبة من مستوياتها الحالية.

الحجة الاستثمارية والمشهد السوقي

قال Rob McEwen، الرئيس التنفيذي للشركة، إن التعدين لا يزال يحظى بحضور محدود في أسواق الأسهم العالمية، مشيراً إلى أن القطاع يمثل نحو 2% من الأسهم العالمية، مقارنةً بنسبة تتراوح بين 9% و11% في فترات سابقة كمطلع القرن العشرين والسنوات التي أعقبت الحرب العالمية الثانية.

"التعدين يفتقر إلى الملكية الكافية. إذا نظرت إلى الأسواق العالمية الآن، فإن نحو 2% فقط من أسواق الأسهم العالمية موجودة في أسهم التعدين... لو عدنا إلى مستويات تلك الفترتين السابقتين، لشهدنا زيادة في الملكية تتراوح بين 4 و5 أضعاف"، قال McEwen.

وأشار McEwen إلى أن العقبة الرئيسية ليست الجيولوجيا أو أسعار المعادن، بل الترخيص الاجتماعي. وفي رأيه، يجب على شركات التعدين إثبات قدرتها على العمل بمسؤولية وكسب ثقة الجمهور.

"لم نعالج المعارضة لصناعتنا... كيف تكسب الترخيص الاجتماعي لبناء منجم؟ أتوقع أننا سنشهد معارضة أكبر لا أقل، وعلينا إيجاد بديل للطريقة التي اتبعناها في الماضي"، قال.

وأوضحت الشركة أن مشروع Los Azules جاء للإجابة على هذا التحدي، إذ وصفته الإدارة بأنه "أول منجم نحاس تجديدي في العالم"، مبني على الطاقة الشمسية، والرشح الحلقي المغلق، ومعالجة المياه البيئية، وفوائد أوسع للمجتمع المحلي.

مشروع Los Azules وخطة المنجم التجديدي

قال أحد المتحدثين من McEwen Copper، لم يُكشف عن هويته، إن المشروع يُصمَّم ليس فقط كمنجم، بل كأصل محلي طويل الأمد.

"تخطط McEwen Copper لأول منجم نحاس تجديدي في العالم بالأرجنتين... سيكون مكاناً للعيش والازدهار مع كسب الرزق"، قال المتحدث.

تشمل العناصر الرئيسية للخطة:

• عمليات تعمل بالطاقة الشمسية قدر الإمكان.
• رشح حلقي مغلق.
• أنظمة معالجة مياه بيئية ووادٍ مصمم لدعم إنشاء الموائل وتعزيز المناطق الرطبة.
• كهربة الناقلات ومرافق الأسطول حيثما أمكن.
• أنظمة احتياطية بالبطاريات بدلاً من مولدات الديزل حيثما كان ذلك ممكناً.
• شراكات مع الجامعات والعلماء المحليين في مجال المعالجة النباتية.
• أكثر من 1,000 وظيفة محلية عالية الجودة في منطقة سان خوان.

أوضحت الإدارة أن المشروع يهدف إلى تحسين مكانة الشركة لدى المجتمعات والجهات التنظيمية والمستثمرين الذين يولون اهتماماً متزايداً للمعايير البيئية والاجتماعية.

النتائج المالية وإطار التقييم

قال Stefan Spears، مسؤول التطوير المؤسسي في الشركة، إن McEwen Mining تتداول بنحو 10,000.00 دولار في قيمة المنشأة لكل أونصة مكافئة للذهب، أي أقل بكثير من متوسط الشركات المماثلة البالغ نحو 23,000.00 دولار.

وأشار إلى أن السوق لا يعترف بالكامل بقيمة أعمال النحاس.

"إذا قبلت أن McEwen Copper تساوي 2 مليار دولار، فإن McEwen Inc. تمتلك 46% منها، أي ما يعادل 900 مليون دولار... وبذلك تحصل على أعمال الذهب والفضة بالكامل مجاناً"، قال Spears.

وفقاً للعرض التقديمي للشركة:

• تُقيَّم McEwen Copper بنحو 2 مليار دولار، استناداً إلى مضاعف صافي قيمة الأصول بعد الضريبة البالغ 0.45 مرة وافتراض سعر نحاس طويل الأمد يبلغ 5.00 دولار للرطل.
• تمتلك McEwen Mining نسبة 46.3% من McEwen Copper، ما يعادل نحو 900 مليون دولار من القيمة.
• تحتفظ الشركة أيضاً برسم صهر صافٍ بنسبة 1.25% على مشروع Los Azules، تبلغ قيمته الحالية نحو 200 مليون دولار.
• مجتمعةً، تبلغ هذه المصالح المرتبطة بالنحاس نحو 1.1 مليار دولار.

أضاف Spears أن أعمال الذهب والفضة للشركة، التي تنتج حالياً نحو 115,000 أونصة مكافئة للذهب سنوياً، يُغفل عنها في هذا الإطار.

وأشار إلى أن أعمال الذهب والفضة قد تبلغ قيمتها نحو 2.2 مليار دولار بحلول نهاية عام 2028، استناداً إلى إنتاج متوقع يبلغ 185,000 أونصة، و270 مليون دولار من التدفق النقدي الحر على مستوى الأصول عند سعر ذهب يبلغ 4,000.00 دولار، ومضاعف تدفق نقدي حر يبلغ 10 أضعاف.

على هذا الأساس، قالت McEwen Mining إن إجمالي قيمة الشركة قد يصل إلى ما بين 2.5 مليار دولار و2.7 مليار دولار بحلول نهاية عام 2028، أي ما يعادل ثلاثة أضعاف المستويات الحالية تقريباً.

اقتصاديات مشروع Los Azules

أفادت الشركة بأن مشروع Los Azules يحتوي على 35.7 مليار رطل من النحاس، وهو ما قارنته بنحو 56 مليون أونصة من الذهب بالأسعار الحالية البالغة 41,080.00 دولار للأونصة من الذهب و659.00 دولار للرطل من النحاس.

وأوضحت الإدارة أن المشروع يتمتع بهوامش قوية عند أسعار المعادن الحالية.

• هامش الربح الإجمالي: نحو 75% على إنتاج النحاس بالأسعار الحالية.
• تكلفة C1 النقدية: 1.71 دولار للرطل، أو نحو 1,100.00 دولار للأونصة المكافئة للذهب.
• تكلفة AISC: 2.11 دولار للرطل، أو نحو 1,350.00 دولار للأونصة المكافئة للذهب.
• الإنتاج المكافئ للسنة الأولى: ما يزيد قليلاً على 700,000 أونصة مكافئة للذهب.
• إنتاج طوال عمر المنجم: أكثر من 500,000 أونصة سنوياً.
• العمر الأساسي للمنجم: 21 عاماً، مع إمكانية إنتاج لمدة 33 عاماً إضافية بعد ذلك.

أوضحت الإدارة أن حجم المشروع واقتصادياته يدعمان قيمته على المدى البعيد، لا سيما إذا استمر الطلب على النحاس في الارتفاع من قطاعات السيارات الكهربائية وتوربينات الرياح والبطاريات والألواح الشمسية والبنية التحتية الحاسوبية.

التحديثات التشغيلية والمعالم الأخيرة

أفادت McEwen Mining بأنها أجرت سلسلة من الخطوات التشغيلية والاستراتيجية خلال العام الماضي لتعزيز الأعمال وتقليل المخاطر.

• في سبتمبر، حصلت الشركة على تأييد مؤسسة التمويل الدولية، وهو ما قالت إنه سيحسّن التعرض للديون.
• أيضاً في سبتمبر، حصلت على الموافقة على برنامج الحوافز الضريبية RIGI في الأرجنتين.
• في أكتوبر، أكملت وأصدرت دراسة الجدوى لمشروع Los Azules.
• في ديسمبر، حصلت على تصاريح للعمليات المكسيكية وأعادت استئناف العمل هناك.
• في يناير، أتمّت الاستحواذ على Canadian Gold Corp، بما في ذلك منجم Tartan السابق في مانيتوبا.
• أعلنت الشركة عن اكتشاف منطقة جديدة في Tartan، مع التخطيط لبناء مصنع.
• في أبريل، واصلت توسيع ممتلكاتها في نيفادا لتمديد عمر المنجم.
• في مايو، حصلت على توزيع أرباح بقيمة 58 مليون دولار من المشروع المشترك San Jose.
• في يونيو، أكملت دراسة الجدوى التمهيدية لعملية Timmins وGrey Fox، مضيفةً 15 عاماً إلى عمر المنجم.
• أيضاً في يونيو، أُضيفت الشركة إلى مؤشر Russell 2000.
• في أغسطس، أتمّت McEwen Copper قرضاً لأجل بقيمة 240 مليون دولار لتمويل الأعمال حتى قرار الاستثمار النهائي لمشروع Los Azules.

أوضحت الإدارة أن هذه الخطوات تُثبت قدرة الشركة على التنفيذ على عدة جبهات في آنٍ واحد، مع المضي قُدُماً بمشروع Los Azules نحو مرحلة البناء.

التوقعات المستقبلية

أفادت الشركة بأنها تتوقع إنتاجاً للعام الحالي يتراوح بين 110,000 و120,000 أونصة مكافئة للذهب، ليرتفع إلى 185,000 أونصة بحلول نهاية عام 2028، وما يقل قليلاً عن 300,000 أونصة بحلول نهاية عام 2030.

أشارت الإدارة إلى أن قرار الاستثمار النهائي لمشروع Los Azules مستهدف في منتصف عام 2025، مؤكدةً أن الأشهر الـ48 المقبلة ستكون مرحلة حاسمة مع تضافر نمو الإنتاج وتقدم المشروع.

وتضمنت النقاط التطلعية الأخرى:

• طرح عام مخطط له لأسهم McEwen Copper، يهدف إلى تضييق الفجوة بين تقييمها الخاص البالغ بين 30.00 و35.00 دولار للسهم ونظيراتها من مطوري النحاس المدرجة في البورصة البالغ نحو 60.00 دولار للسهم.
• استهداف رسملة سوقية تبلغ 2 مليار دولار لـ McEwen Copper.
• إمكانية ارتفاع قيمة المنشأة لكل أونصة مكافئة للذهب في McEwen Mining إلى ما بين 15,000.00 و23,000.00 دولار مع ارتفاع الإنتاج واستمرار التنفيذ.
• فكرة أن الشركة قد تبني في نهاية المطاف أعمالاً منفصلة للرسوم الملكية.

أفاد McEwen بأنه استثمر 290 مليون دولار شخصياً في McEwen Mining وMcEwen Copper، وهو ما قدّمه دليلاً على ثقته في الخطة طويلة الأمد.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، سأل مقدم الجلسة عن كيفية جعل قيمة النحاس أكثر وضوحاً للمستثمرين، بما في ذلك ما إذا كان الفصل أو هيكل آخر قد يُسهم في ذلك.

قال McEwen إن أصول النحاس كانت مطمورة في السابق بسبب ضعف أداء أعمال الذهب، وأن فصلها في McEwen Copper أسهم في خلق الوضوح وجذب رأس المال.

وأشار إلى أن هذه الخطوة مكّنت الشركة من جمع أكثر من 690 مليون دولار في ديون وأسهم لمشروع النحاس.

قال Spears إن حجة التقييم يمكن دعمها بعدة طرق، منها صافي قيمة الأصول ومقارنات الشركات المماثلة وتقديرات التدفق النقدي الحر، مؤكداً أن الشركة تعتقد أن السوق لا يعترف بعد بالكامل بقيمة مشروع النحاس.

"نشعر بأننا مُساء فهمنا بعض الشيء. وبناءً على ذلك، نعتقد أن McEwen Inc. مقيّمة بأقل من قيمتها في السوق... ونرى أنه إذا بقي الذهب عند مستواه الحالي والنحاس كذلك، فثمة إمكانية لتضاعف القيمة ثلاثة أضعاف بحلول نهاية عام 2028"، قال Spears.

خلاصة

يتوفر العرض التقديمي الكامل لـ McEwen Mining في منتدى التعدين للأمريكتين 2026 في النص الكامل أدناه للقراء الراغبين في الاطلاع على مزيد من التفاصيل حول حجة تقييم الشركة وخططها للمشاريع.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا