في يوم الخميس الموافق 15/10/2026، استعرضت شركة Evolve Royalties Ltd. (EVR) خلال مؤتمر Precious Metals & Critical Minerals Virtual Investor Conference استراتيجيتها للاستثمار في حقوق الإتاوات المرتكزة على النحاس، وذلك في إطار خطة تهدف إلى تنمية التدفقات النقدية وتوسيع المحفظة الاستثمارية والتعرض لمناجم طويلة الأمد. وقدّمت الشركة رؤية إيجابية على المدى البعيد مرتبطة بتنامي الطلب على النحاس، غير أنها أقرّت في الوقت ذاته بأنها لا تزال شركة مدرجة حديثاً تفتقر إلى تغطية تحليلية واسعة، مع وجود فجوة في التقييم مقارنةً بالشركات المنافسة الأكثر رسوخاً.
أبرز النقاط
- أكدت Evolve أنها شركة إتاوات متخصصة في النحاس وليست مشغّلة للمناجم، وأن هذا النموذج يمنحها تعرضاً للإنتاج دون تحمّل مخاطر التشغيل المباشر أو الإنفاق الرأسمالي.
- أشارت الشركة إلى أن محفظتها نمت لتضم 15 إتاوة، ومن المتوقع أن ترتفع الإتاوات المُدرّة للتدفقات النقدية من إتاوة واحدة في مطلع العام إلى أربع إتاوات بحلول نهايته.
- سلّطت الإدارة الضوء على تسهيل ائتماني متجدد بقيمة 75 مليون دولار مع بنك BMO، لم يُسحب منه أي مبلغ حتى الآن، ومتاح لإتمام صفقات إتاوات جديدة.
- أشارت الشركة إلى فجوة في التقييم، إذ تتداول بما يعادل نحو 0.20 ضعفاً من صافي قيمة الأصول على أساس توافقي، مقارنةً بالشركات المنافسة التي تتداول عند نحو 1.10 إلى 1.40 ضعفاً من صافي قيمة الأصول.
- أفاد المسؤولون التنفيذيون بأن الطلب على النحاس سيتعزز خلال السنوات العشر إلى الخمس عشرة المقبلة، مدفوعاً بالتحول نحو الكهربة وبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والسيارات الكهربائية وتوسعة شبكات الطاقة.
نظرة عامة على الشركة والاستراتيجية
قال الرئيس والمدير التنفيذي جوزيف دي لا بلانت إن Evolve تأسست عام 2023 وأُدرجت في الأسواق العامة في ديسمبر 2024، وتمتلك الشركة إتاوات على مناجم في مرحلة الإنتاج والتطوير بدلاً من تشغيل المناجم مباشرةً.
"Evolve هي شركة إتاوات متخصصة في النحاس. لمن يعرف قطاع الإتاوات، فهو نموذج عمل راسخ في قطاع التعدين، ونحن نتميز عن شركات التعدين التقليدية بأن Evolve لا تمتلك أي مشاريع تعدينية أو مناجم بالمعنى الحرفي. نحن نمتلك إتاوات على المناجم ضمن محفظة متنامية من الأصول، مما يوفر نوعاً مختلفاً تماماً من التعرض للسلع مقارنةً بالاستثمار التعديني أو السلعي التقليدي"، قال دي لا بلانت.
وأشار إلى أن هذا الهيكل يمنح الشركة عدة مزايا:
- تأتي الإيرادات من إنتاج المناجم في أعلى قائمة الدخل.
- لا ترتبط التدفقات النقدية بهيكل تكاليف المشغّل.
- تكون الإتاوات في الغالب دائمة بمجرد اقتنائها.
- تستفيد الشركة من ارتفاع أسعار السلع دون الحاجة إلى تمويل إنشاء المناجم أو توسعتها مباشرةً.
وأفادت الإدارة بأن نموذج الإتاوات أقل ازدحاماً في المعادن الأساسية و Critical Minerals مقارنةً بالمعادن الثمينة، مما يتيح لـ Evolve بناء منصة متميزة.
النتائج المالية وهيكل رأس المال
أعلنت Evolve أن قيمتها السوقية بلغت نحو 100 مليون دولار كندي وقت تقديم العرض، مع 51 مليون سهم متداول، وأشارت الإدارة إلى أنها تمتلك 50% من الشركة، فيما تمتلك Orion Resource Partners نحو 18%.
كما أفادت الشركة بامتلاكها تسهيلاً ائتمانياً متجدداً بقيمة 75 مليون دولار مع بنك BMO لم يُسحب منه أي مبلغ بعد، ووصفت الإدارة هذا التسهيل بأنه مصدر رأسمالي مهم لعمليات شراء الإتاوات المستقبلية.
وشملت النقاط المالية الأخرى التي أُبرزت في العرض:
- ارتفعت أسعار النحاس من أقل من 4.00 دولار للرطل حين أُسست الشركة إلى أكثر من 6.50 دولار للرطل وقت انعقاد المؤتمر، بمكسب يتجاوز 62.50%.
- أفادت الشركة بأنها تتداول عند نحو 0.20 ضعفاً من صافي قيمة الأصول على أساس توافقي.
- قارنت الإدارة ذلك بشركات الإتاوات المنافسة التي تتداول عادةً عند نحو 1.10 إلى 1.40 ضعفاً من صافي قيمة الأصول.
- أرجعت الشركة فجوة التقييم إلى حداثة إدراجها ومحدودية التغطية التحليلية، لا إلى جودة المحفظة.
وقال دي لا بلانت إن الفريق أثبت بالفعل قدرته على بناء شركة إتاوات بسرعة، مستشهداً بشركة Nomad Royalty Company التي أسسها الفريق عام 2020 واستحوذت عليها Sandstorm Gold عام 2022 بما يقارب 750 مليون دولار.
"Nomad كانت شركة أسسناها عام 2020، وجرى الاستحواذ عليها عام 2022، بعد نحو عامين فقط، من قِبل شركة كبرى في قطاع الذهب تُدعى Sandstorm Gold. كانت نتيجة ناجحة جداً لفريقنا وناجحة جداً لمساهمينا، وأثبتت فعلاً ما يمكننا تحقيقه. كانت شركة بدأناها من الصفر وأصبحت شركة إتاوات متكاملة بقيمة 750 مليون دولار بحلول وقت بيعها بعد عامين"، قال دي لا بلانت.
التحديثات التشغيلية
أفادت Evolve بأن محفظتها باتت تضم 15 إتاوة وتنتقل من مرحلة التوليد المبكر للتدفقات النقدية إلى قاعدة دخل أوسع، إذ بدأت العام بإتاوة واحدة مُدرّة للتدفقات النقدية وتتوقع الوصول إلى أربع إتاوات بنهاية العام.
وشملت الأصول الرئيسية والتحديثات المتعلقة بها:
- منجم Highland Valley Copper في كولومبيا البريطانية: تمتلك Evolve حصة 0.50% من صافي الأرباح في ما وصفته بأكبر منجم نحاس في كندا، وقد حصل المنجم مؤخراً على تمديد لعمره الإنتاجي حتى عام 2045. وأشارت الإدارة إلى أن الإتاوة ستُدرّ نحو 2 مليون إلى 3 مليون دولار سنوياً وتُدفع عادةً ثلاث مرات في السنة.
- منجم McIlvenna Bay في ساسكاتشيوان: تمتلك Evolve إتاوات صافي الطنية بقيمة 0.75 دولار للطن على الأجسام الخامية الرئيسية، فضلاً عن إتاوات NSR على أهداف الاستكشاف. وأفادت الإدارة بأن استحواذ Eldorado Gold على الأصل من Foran Mining كان تحولاً جوهرياً، مع رفع ميزانيات الاستكشاف وبدء الحفر في عقارَي شركة تسلا وBalsam وإجراء دراسات لتوسعة المطحنة.
- منجم Uis للقصدير في ناميبيا: أعاد المنجم تشغيله بعد توقف منذ تسعينيات القرن الماضي وينتج نحو 1,000 طن من القصدير سنوياً. وأفادت Evolve بأن الإتاوة قد تُدرّ نحو 4 مليون دولار سنوياً بأسعار القصدير الحالية، بناءً على تكلفة اقتناء تجاوزت قليلاً 39 مليون دولار، ويُقال إن العقار يحتوي على أجسام خامية تدعم أكثر من 100 عام من العمر الإنتاجي للمنجم.
- منجم Copper Mountain في كولومبيا البريطانية: أفادت Evolve بأن الإتاوة تغطي منطقة North Pit ومن المتوقع أن تُدرّ نحو 1 مليون دولار ربعياً بمجرد بلوغ عتبة الاسترداد البالغة 10 مليون دولار، وهو ما تتوقعه الإدارة في الربع الرابع، مع فترة دفع متوقعة تتراوح بين ثلاث وأربع سنوات.
- مشروع الليثيوم في الأرجنتين: أفادت الشركة بأن المشروع من المتوقع أن يبدأ البناء قريباً، مما يمنحها تعرضاً لـ Critical Minerals خارج نطاق النحاس.
وأفادت الإدارة بأن المحفظة تتمركز أساساً في كندا والولايات المتحدة، مع أصلين خارج أمريكا الشمالية في الأرجنتين وناميبيا، مشيرةً إلى أن هذا النهج يعكس موقفاً حذراً إزاء مخاطر الولاية القضائية.
كما أشارت الشركة إلى أن محفظتها تضم مشغّلين يتمتعون بميزانيات قوية وخبرة تقنية، من بينهم Teck Resources وEldorado Gold وHudbay.
آفاق النمو ونظرة السوق
قال دي لا بلانت إن Evolve مهيأة للنمو العضوي والاستحواذات الجديدة على حد سواء، مشيراً إلى أن الشركة تتوقع أن تُضيف تمديدات عمر المناجم والتوسعات ونجاحات الاستكشاف قيمةً دون الحاجة إلى رأسمال إضافي من Evolve.
"أتوقع أن تبدو الصورة هنا بعد خمس سنوات مختلفة تماماً عما هي عليه اليوم، وعلى الأرجح أفضل بكثير مما نراه الآن. هذا هو ما تأمله فعلاً بوصفك مالكاً للإتاوات. تريد قيمة ملموسة داخل محفظة تمنحك تدفقات نقدية، وكذلك إمكانية تمديد عمر المناجم والتوسعات، وكل ما يُحقق نمواً عضوياً في محفظتنا ولكم بوصفكم مساهمين"، قال دي لا بلانت.
وأفادت الإدارة بأن السنتين إلى الثلاث سنوات المقبلة قد تشهد عدة محفزات:
- أول مدفوعات إتاوات من Copper Mountain وMcIlvenna Bay قبل نهاية العام.
- إعلانات عن نمو الموارد في McIlvenna Bay قبل نهاية العام.
- انطلاق أعمال البناء في مشروع الليثيوم بالأرجنتين.
- إعلانات توسعة محتملة في McIlvenna Bay وHighland Valley Copper.
- عمليات استحواذ إضافية على إتاوات ممولة من التسهيل الائتماني غير المستخدم.
كما أفادت الشركة بأنها تتوقع ارتفاع الطلب على النحاس خلال السنوات العشر إلى الخمس عشرة المقبلة، مع تنامي استخدامه في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والسيارات الكهربائية وشبكات الطاقة. وأشارت الإدارة إلى أن المعروض الجديد من النحاس لا يواكب نمو الطلب المتوقع.
كما أبدت الشركة نظرة إيجابية على القصدير، مؤكدةً أن المعدن سيستفيد من الموجة العامة للتحول نحو الكهربة وتوسعة الشبكات التي تدعم النحاس أيضاً.
التغطية التحليلية وهيكل الملكية
أفادت Evolve بأن ثلاثة محللين فقط بادروا إلى تغطية السهم وقت تقديم العرض، من بينهم National Bank Financial وStifel، وأشارت الإدارة إلى توقعها أن يبدأ محللان إلى ثلاثة محللين إضافيون التغطية خلال الاثني عشر شهراً المقبلة.
وقال المسؤولون التنفيذيون إن التغطية الأوسع قد تُسهم في تضييق فجوة التقييم مع المنافسين واستقطاب مزيد من المستثمرين المؤسسيين، مشيرين إلى أن Orion Resource Partners التي تدير نحو 9 مليار دولار من رأس المال تمنح Evolve ميزة استراتيجية في تحديد الصفقات وإتمامها.
وأفادت الإدارة بأن Orion تشارك في كثير من الصفقات التعدينية الكبرى وسبق أن تعاونت مع Evolve في مناسبات عدة، واصفةً تلك العلاقة بأنها مهمة سواء لدعم رأس المال أو للوصول إلى تدفق الصفقات.
أبرز ما دار في جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، تمحورت ردود الإدارة حول McIlvenna Bay والتغطية التحليلية ودور Orion في الأعمال.
بشأن McIlvenna Bay، قال دي لا بلانت إن دخول Eldorado Gold غيّر آفاق هذا الأصل، مشيراً إلى أن المالك الجديد رفع الإنفاق على الاستكشاف بسرعة وبدأ الحفر في عقارَي شركة تسلا وBalsam وأطلق دراسات لتوسعة المطحنة.
"دخول Eldorado كان تحولاً جذرياً حقيقياً لإتاوتنا وما نتوقع رؤيته هناك على مدى السنوات الخمس المقبلة. بقدر ما هو مثير، نحن نتابع ما يفعلونه عن كثب. لكن شيئاً آخر أعلنوه كان مثيراً جداً لنا وهو دراسة توسعة المطحنة. أعتقد أن ثمة عناصر قيمة كثيرة ستدخل الصورة في السنوات المقبلة ونحن نتابعها عن كثب"، قال دي لا بلانت.
وأفادت الإدارة بأنها تتوقع تحديثاً جوهرياً للموارد والاحتياطيات في عقار شركة تسلا في وقت لاحق من العام، وتعتقد أن العقار قد يبدو مختلفاً تماماً خلال خمس سنوات.
أما بشأن التقييم، فقالت الإدارة إن بدء تغطية National Bank Financial خطوة إيجابية نحو تضييق الفجوة بين Evolve والشركات المنافسة، مشيرةً إلى أن مزيداً من التغطية التحليلية ينبغي أن يزيد الاهتمام المؤسسي ويدعم التحرك نحو مضاعفات مماثلة للمنافسين.
وفيما يخص Orion، أفادت الإدارة بأن قاعدة رأس المال الكبيرة للمستثمر وحضوره الواسع في الصفقات التعدينية يعزز قدرة Evolve على تحديد صفقات الإتاوات الجديدة وإغلاقها، مشيرةً إلى أن Orion كانت شريكاً في صفقات أكثر من مرة.
ونظراً لأن وقت العرض اقتصر على نحو 30 دقيقة، أفادت الإدارة بأنها لم تتمكن من الإجابة عن كل سؤال بالتفصيل، وأشارت إلى أنها ستردّ على الأسئلة المتبقية عبر البريد الإلكتروني ومن خلال نقاشات متابعة على الموقع الإلكتروني للشركة.
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول أصول Evolve Royalties واستراتيجيتها وآفاقها المستقبلية.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
