أعلنت Grameenphone أن إيرادات الربع الثالث عادت إلى النمو على أساس سنوي بعد ربعين متتاليين من الانخفاض، غير أن هذا التحسن المحدود لم يكن كافياً لمنع تراجعاً حاداً في سهم الشركة خلال التداولات بعد ساعات السوق الرسمية. وأفاد المشغّل البنغلاديشي للاتصالات بتحقيق إيرادات بلغت 40.2 مليار تاكا بنغلاديشي (BDT) في الربع الثالث من 2026، بارتفاع 0.2% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي، فيما جاءت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) مستقرة، وتراجع صافي الربح بعد الضريبة بنسبة 0.1% إلى 7.5 مليار BDT. وأغلق السهم جلسة التداول الرسمية عند 1.47 دولار، مرتفعاً 1.38%، قبل أن يهبط 10.2% في التداولات بعد ساعات السوق إلى 1.32 دولار. وقد تراجع السهم بنسبة 89% خلال العام الماضي، وإن كان تحليل InvestingPro يشير إلى أن السهم قد يكون مقيَّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الراهنة، إذ تتجاوز القيمة العادلة المقدَّرة السعر الحالي، مما قد يضعه ضمن أبرز الفرص الاستثمارية الأقل تقييماً في السوق.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات 0.2% على أساس سنوي، منهيةً بذلك ربعين من الانخفاض.
- ثبت هامش EBITDA عند نحو 59%، مما يعكس استمرار الانضباط في التكاليف.
- ارتفع استخدام البيانات 12%، مما أسهم في دعم العودة إلى النمو.
- استقرت التكاليف التشغيلية عند 16.5 مليار BDT رغم معدلات التضخم البالغة بين 8% و9%.
- حافظت الشركة على ميزانية عمومية خالية من الديون تقريباً مع توليد نقدي قوي.
أداء الشركة
جاء الربع الثالث لـ Grameenphone ليمثّل تحولاً صغيراً لكنه مهم في مسار الشركة. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال قد تجاوزت نقطة التحول في الربع الثاني، وبنت على هذا الزخم في الربع الثالث، مع تحسّن في اتجاهات المشتركين وارتفاع في استخدام البيانات وأداء أفضل لخدمات الصوت.
جاء نمو الإيرادات متواضعاً، لكنه يمثّل أول نتيجة إيجابية على أساس سنوي بعد ربعين من الانخفاض. وظل EBITDA مستقراً إلى حد بعيد، في حين ارتفع EBIT بنسبة 0.7% إلى 14.6 مليار BDT، مدعوماً بنمو الإيرادات وانخفاض الاستهلاك. وجاء صافي الربح بعد الضريبة شبه مستقر مقارنةً بالعام الماضي، مما يشير إلى أن الشركة استقرت دون أن تحقق انتعاشاً قوياً في الأرباح بعد.
أشارت الشركة أيضاً إلى تحسّن في مزيج العملاء، إذ بلغ عدد المشتركين 87 مليون مشترك، فيما ارتفع عدد مشتركي البيانات إلى 53 مليوناً. وأوضحت الإدارة أن انخفاض معدلات الإلغاء وارتفاع الإضافات الجديدة أسهما في دعم نتائج الربع. وتحتفظ Grameenphone بمكانتها بوصفها أكبر مشغّل للهاتف المحمول في بنغلاديش، بحصة سوقية تبلغ نحو 45.5% من إجمالي 191.1 مليون مشترك في البلاد.
المؤشرات المالية الرئيسية
- الإيرادات: 40.2 مليار BDT، بارتفاع 0.2% على أساس سنوي.
- EBITDA: مستقر على أساس سنوي، بعد انخفاض 6% في الربع الثاني من 2026.
- هامش EBITDA: نحو 59%، دون تغيير يُذكر.
- هامش إجمالي الربح: 60.2% على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، مما يعكس انضباطاً قوياً في التسعير.
- صافي الربح بعد الضريبة: 7.5 مليار BDT، بانخفاض 0.1% على أساس سنوي.
- EBIT: 14.6 مليار BDT، بارتفاع 0.7% على أساس سنوي.
- التكاليف التشغيلية: 16.5 مليار BDT، مستقرة رغم ضغوط التضخم والطاقة.
- التدفق النقدي التشغيلي: 18.2 مليار BDT.
- العائد على رأس المال المستخدم (ROCE): 26.6%، بارتفاع 0.9 نقطة مئوية على أساس سنوي.
- النفقات الرأسمالية (CapEx): 5.5 مليار BDT في الربع؛ و14.5 مليار BDT منذ بداية العام.
- قاعدة المشتركين: 87 مليون مشترك، مقارنةً بـ 86.3 مليون في الربع الأول من 2026.
النتائج مقارنةً بالتوقعات
لم تُقدَّم أي توقعات لربحية السهم أو الإيرادات للمقارنة المباشرة، مما يجعل قياس التفوق أو الإخفاق الرسمي أمراً غير ممكن. بيد أن أداء الربع يشير بوضوح إلى تحسّن تشغيلي ملموس.
قد يبدو نمو الإيرادات البالغ 0.2% ضئيلاً، لكنه يكتسب أهمية كونه يأتي في أعقاب انخفاضات بلغت 3% في الربع الثاني من 2026 و2% في الربع الأول من 2026. كما جاء EBITDA أكثر استقراراً مقارنةً بالأرباع السابقة، حين تراجع 6% في الربع الثاني و1.5% في الربع الأول، مما يشير إلى أن الشركة تستقر عبر عدة مؤشرات رئيسية.
يبقى حجم التحسّن محدوداً، إذ لا يزال نمو الإيرادات قريباً من الصفر، وظل صافي الربح بعد الضريبة أدنى قليلاً من مستواه قبل عام. ويبدو الربع للمستثمرين أشبه بمرحلة استقرار لا انتعاشاً قوياً في الأرباح.
ردود فعل السوق
جاءت ردود فعل السهم متباينة؛ إذ أنهى جلسة التداول الرسمية عند 1.47 دولار، مرتفعاً 1.38% عن إغلاق الجلسة السابقة، مما يشير إلى ترحيب بعض المستثمرين بالعودة إلى النمو. غير أن التداولات بعد ساعات السوق عكست هذا الاتجاه بحدة، مع هبوط السهم 10.2% إلى 1.32 دولار.
أبقى هذا التراجع السهمَ بعيداً عن أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 14.00 دولار، وإن ظل فوق أدنى مستوياته عند 0.96 دولار. وقد خسر السهم ما يقارب 70% خلال الأشهر الستة الماضية وحدها. ووفقاً لتلميحات InvestingPro، يشير مؤشر القوة النسبية (RSI) للسهم إلى احتمال وجوده في منطقة البيع المفرط، وهو واحد من أكثر من 20 تلميحاً حصرياً متاحة للمشتركين الذين يحللون الفرصة الاستثمارية في GP. ويعكس هذا النطاق الواسع التراجع الحاد طويل الأمد للسهم وحذر السوق تجاه وتيرة التعافي.
يبدو أن المستثمرين نظروا إلى نتائج الربع باعتبارها مشجعة لكن غير كافية لتبرير إعادة تقييم أكبر للسهم، كما أن غياب مفاجأة واضحة في الأرباح أبقى المشاعر حذرة على الأرجح.
التوقعات والتوجيهات
أعلنت الإدارة عزمها جعل العودة إلى النمو مستدامة من خلال توسيع الانخراط في خدمات البيانات، وتوسيع عروض الباقات المدمجة، وتحسين تجربة العملاء. كما تخطط الشركة لمواصلة الاستثمار في جودة الشبكة والخدمات الرقمية.
وتشمل الأولويات الرئيسية:
- توسيع نشر شبكة 700 ميغاهرتز لتحسين التغطية الداخلية؛
- مواصلة الاستثمارات في شبكات الجيل الرابع والألياف الضوئية؛
- إتمام الانتقال إلى بيئة سحابة خاصة أكثر تكاملاً؛
- تقليص عدد التطبيقات من 65 إلى 55 بحلول عام 2028؛
- توظيف الذكاء الاصطناعي والأتمتة لتبسيط العمليات وتحسين الكفاءة.
وأشارت الشركة أيضاً إلى توقعها الاستمرار في توليد تدفق نقدي قوي والحفاظ على نهج منضبط في الإنفاق الرأسمالي. وبلغت النفقات الرأسمالية منذ بداية العام 14.5 مليار BDT، أي ما يعادل 12.3% من المبيعات، مع تركيز الإنفاق على توسعة الشبكة ونشر الطيف الترددي.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي ياسر عزمان إن الشركة "عادت إلى نمو متواضع في الإيرادات على أساس سنوي بعد ربعين من الانخفاض في 2026"، واصفاً الربع الثالث بأنه دليل على أن الشركة قد "تجاوزت نقطة التحول".
وأضاف أن التحسّن كان شاملاً، مع قاعدة عملاء أقوى وعدد أكبر من مستخدمي البيانات وأداء أفضل لخدمات الصوت، مشيراً إلى أن الشركة تعمل على توسيع محفظة الباقات المدمجة لتلبية احتياجات العملاء المتغيرة ودعم نمو البيانات.
وأكد الرئيس المالي ألطاف رياض أن ضبط التكاليف لا يزال يمثّل نقطة قوة للشركة، مشيراً إلى أن التكاليف ظلت مستقرة عند 16.5 مليار BDT في ظل بيئة تضخمية تتراوح بين 8% و9% مع ضغوط الطاقة. وأوضح أن الشركة تركّز على تحويل الزخم على صعيد العملاء إلى تحسّن في صافي الدخل خلال الأرباع القادمة.
المخاطر والتحديات
- بطء النمو: نمو الإيرادات البالغ 0.2% إيجابي لكنه لا يزال ضعيفاً وقد لا يكون كافياً لتغيير نظرة المستثمرين بسرعة.
- التضخم وتكاليف الطاقة: أشارت الإدارة إلى أن الشركة تعمل في بيئة تكاليف صعبة، مما قد يضغط على الهوامش.
- الاحتياجات الاستثمارية الضخمة: قد تُثقل النفقات الرأسمالية المستمرة للشبكة والطيف الترددي التدفق النقدي على المدى القريب.
- تشبّع السوق: سوق الاتصالات في بنغلاديش كبير لكنه تنافسي، مما قد يحدّ من القدرة التسعيرية ونمو المشتركين.
- المخاطر التنظيمية: تظل الضرائب على قطاع الاتصالات مرتفعة قياساً بالمعايير الإقليمية، وقد تؤثر التغييرات في السياسات على الربحية وخطط الاستثمار.
جلسة الأسئلة والأجوبة
لم تتضمن وثيقة المكالمة جلسة مفصّلة للأسئلة والأجوبة مع المحللين. وأشارت الإدارة إلى إمكانية انضمام المستثمرين إلى جلسة أسئلة وأجوبة لاحقة عبر مجموعة مايكروسوفت Teams، مع إرسال الدعوات بشكل منفصل.
وحتى في غياب نص جلسة أسئلة وأجوبة مباشرة، تبدو المخاوف الرئيسية للمستثمرين واضحة: مدى استدامة العودة إلى النمو، وسرعة تحوّل ارتفاع استخدام البيانات إلى إيرادات أقوى، وقدرة ضبط التكاليف على تعويض التضخم والاستثمار المستمر في الشبكة.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
