سجّلت بروج نتائج متباينة خلال الربع الثالث، إذ ارتفعت الإيرادات إلى نحو 1.4 مليار دولار مع تعافي حجمَي الإنتاج والمبيعات، غير أن الربحية تراجعت في ظل انخفاض أسعار المرجعية وارتفاع تكاليف الخدمات اللوجستية التي ضغطت على الهوامش. وأعلنت الشركة أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA) تراجعت إلى 279 مليون دولار مقارنةً بـ 399 مليون دولار في الربع السابق، فيما بلغ صافي الربح 109 مليون دولار. وأُغلق السهم عند 2.25 دولار، قريباً من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 2.24 دولار، ودون إغلاق الجلسة السابقة البالغ 2.41 دولار، مما يعكس حذر السوق. واستناداً إلى تحليل InvestingPro، يبدو السهم مُقيَّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، إذ يتداول دون تقدير القيمة العادلة للمنصة. وتُدرج الشركة ضمن قائمة الأسهم الأكثر تدني في التقييم على InvestingPro، بقيمة سوقية تبلغ 18.2 مليار دولار.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات 3% على أساس ربع سنوي لتبلغ 1.4 مليار دولار، مدعومةً بزيادة 22% في حجم المبيعات.
- تراجعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة إلى 279 مليون دولار، بانخفاض 30% عن الربع الثاني و51% على أساس سنوي.
- تعافى الإنتاج 32% على أساس ربع سنوي ليصل إلى 949 كيلوطن مع تحسّن إمدادات الإيثان.
- ارتفع معدل الاستغلال إلى 76% من 58% في الربع الثاني، فيما بلغ معدل استغلال البولي إيثيلين 80%.
- أشارت الإدارة إلى أن الربع الرابع ينبغي أن يكون الأقوى في 2026، مدعوماً بتوافر أعلى للمواد الخام وأسعار أكثر استقراراً.
أداء الشركة
كشف الربع الثالث لبروج عن تعافٍ تشغيلي واضح عقب ربع ثانٍ صعب، إذ أفادت الشركة بارتفاع الإنتاج مع تحسّن إمدادات المواد الخام، مما أتاح تشغيل أصولها بكفاءة أعلى. وارتفعت أحجام المبيعات إلى 1.1 مليون طن، وزادت الإيرادات رغم انخفاض متوسط الأسعار المحققة.
بيد أن الربع كشف أيضاً عن الضغط الذي تمارسه بيئة التسعير الأضعف على الأرباح؛ إذ تراجعت متوسطات أسعار البيع المحققة 19% عن الربع السابق، وانخفض هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّل إلى 19% من 29% في الربع الثاني، وهو أدنى بكثير من هامش 39% المسجّل في الربع ذاته من العام الماضي.
وأكدت الشركة أن الطلب ظلّ متيناً، لا سيما على المنتجات المتمايزة، مشيرةً إلى استمرارها في تحقيق علاوات أسعار تفوق إرشاداتها عبر الدورة الاقتصادية. كما أوضحت بروج أنها حافظت على إمدادات عملائها دون المرور بمضيق هرمز، معتمدةً على مسارات بديلة.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: نحو 1.4 مليار دولار، بارتفاع 3% ربع سنوي وثبات تقريبي على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة: 279 مليون دولار، بتراجع 30% ربع سنوي و51% سنوياً.
- هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء: 19%، مقابل 29% في الربع الثاني من 2026 و39% في الربع الثالث من 2025.
- صافي الربح: 109 مليون دولار.
- حجم المبيعات: 1.1 مليون طن، بارتفاع 22% ربع سنوي.
- الإنتاج: 949 كيلوطن، بارتفاع 32% ربع سنوي.
- معدل الاستغلال: 76%، مقابل 58% في الربع الثاني.
- سعر البيع المحقق للبولي إيثيلين: 1,309.00 دولار للطن، بانخفاض 17% ربع سنوياً.
- سعر البيع المحقق للبولي بروبيلين: 1,185.00 دولار للطن، بانخفاض 20% ربع سنوياً.
- التدفق النقدي التشغيلي الحر المعدّل: 244 مليون دولار، بمعدل تحويل نقدي 88%.
- هامش الربح الإجمالي (آخر اثني عشر شهراً): 38.50%، يعكس قوة التسعير رغم الضغوط الأخيرة.
- العائد على حقوق الملكية: 24%، مما يدل على كفاءة توظيف رأس المال.
- نسبة السعر إلى الأرباح: 20.10 ضعفاً، في مستوى مماثل لنظيراتها في قطاع الكيماويات.
النتائج مقابل التوقعات
أشارت توقعات بروج إلى إيرادات بقيمة 1.35 مليار دولار وربحية للسهم تبلغ 0.0084 دولار. وجاءت الإيرادات المُعلنة عند نحو 1.4 مليار دولار، متجاوزةً تلك التوقعات بنحو 50 مليون دولار أو ما يعادل 3.70%، مما يشير إلى تفوّق طفيف على صعيد الإيرادات.
لم يكن بالإمكان إجراء مقارنة مباشرة للربحية للسهم نظراً لعدم توفر الرقم المُعلن. ومع ذلك، لم تكن الصورة الإجمالية للأرباح قوية بشكل لافت، إذ تراجعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة تراجعاً حاداً عن الربع السابق، مما يدل على أن ارتفاع الأحجام لم يُعوّض بالكامل ضعف الأسعار وضغوط التكاليف.
تبدو النتيجة أقرب إلى تعافٍ تشغيلي منها إلى تفوّق واضح على الأرباح؛ فقد تحسّن الإنتاج ومعدلات الاستغلال والتدفق النقدي، لكن الهوامش بقيت تحت الضغط.
ردود فعل السوق
أُغلق سهم بروج عند 2.25 دولار مقارنةً بإغلاق الجلسة السابقة عند 2.41 دولار، بتراجع بلغ نحو 6.60%. ويتداول السهم حالياً فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 2.24 دولار، وأدنى بكثير من أعلى مستوياته البالغ 2.65 دولار.
يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين يُركّزون على تراجع الربحية أكثر من تركيزهم على تعافي الأحجام. وقد يكون تحسّن الإنتاج وتوقعات الربع الرابع الإيجابية قد أسهما في الحدّ من مزيد من الضعف، غير أن السوق يبدو في انتظار دليل أوضح على قدرة الأرباح على التعافي بالتوازي مع الإنتاج.
لم تتوفر بيانات عن حجم التداول غير المعتاد. ومع ذلك، يُشير تداول السهم قرب أدنى مستوياته السنوية إلى أن المعنويات لا تزال حذرة.
التوقعات والإرشادات
أكدت الإدارة أن الربع الرابع من 2026 ينبغي أن يكون الأقوى في العام، متوقعةً ارتفاع الأسعار المحققة وتحسّن توافر المواد الخام وتحسين امتصاص التكاليف الثابتة وتراجع تكاليف الخدمات اللوجستية.
وتشمل أبرز نقاط التوقعات:
- تعافى توافر الإيثان إلى نحو 90% وحافظ على هذا المستوى حتى أكتوبر.
- بلغ معدل الاستغلال نحو 90% في أكتوبر، مما يشير إلى بداية قوية للربع الرابع.
- تعزّزت الأسعار المرجعية في أكتوبر ومن المتوقع أن تبقى مرتفعة.
- قد تدعم انخفاض مخزونات القطاع وأنشطة الصيانة المجدولة مستويات الأسعار.
- من المتوقع أن تواصل تكاليف الخدمات اللوجستية انخفاضها مع تحسّن كفاءة المسارات البديلة.
كما أبرزت بروج التقدم المحرز في مشروع بروج 4؛ إذ اكتمل مصنع PE7 ميكانيكياً ودخل مرحلة التشغيل التجريبي. وأشارت الشركة إلى أن الإعلان عن PE6 ووحدة الهكسين سيتم قريباً، مع استهداف التشغيل الكامل لمشروع بروج 4 في 2027.
أبقت الشركة على نيتها بتوزيع أرباح للعام الكامل 2026 بواقع 0.162 دولار للسهم، مما يعني عائداً بنحو 7%. ويضع هذا العائد الجذاب البالغ 6.70% بروج في مصاف الشركات الموزِّعة للأرباح بشكل ملحوظ في قطاع الكيماويات. وللمستثمرين الراغبين في تحليل شامل، تُعدّ بروج إحدى أكثر من 1,400 شركة مدرجة في الأسواق الأمريكية التي تغطيها تقارير Pro Research التفصيلية من InvestingPro، التي تحوّل البيانات المالية المعقدة إلى معلومات واضحة وقابلة للتنفيذ.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي حازم سلطان السويدي إن الربع شهد "تعافياً قوياً" مع رفع إمدادات الإيثان المرتفعة معدل الاستغلال إلى 76% ودعم انتعاش حجم المبيعات، مؤكداً توقعه أن يكون الربع الرابع الأقوى في العام.
وأشار أيضاً إلى قوة التسعير، مؤكداً أن بروج حافظت على علاوات بلغت 301.00 دولار للطن للبولي إيثيلين و156.00 دولار للطن للبولي بروبيلين، وهو ما يُجسّد قدرة الشركة على تحقيق أسعار أفضل لمنتجاتها المتمايزة.
وقال رئيس التسويق رولاند يانسن إن الشركة باتت مستقلة عن مضيق هرمز، مضيفاً أنها قادرة على نقل جميع الكميات المنتجة عبر مسارات بديلة، مما أسهم في تأمين إمدادات العملاء وإن كان ذلك رفع التكاليف على المدى القريب.
وأوضح الرئيس المالي سيغفريد وينغلر أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة تراجعت إلى 279 مليون دولار، مشيراً إلى أن توليد السيولة خلال الربع استفاد من تحركات رأس المال العامل وتخفيض المخزون.
المخاطر والتحديات
- انخفاض الأسعار المرجعية: قد تُقلّص بيئة التسعير الأضعف الهوامش بسرعة حتى حين ترتفع الأحجام.
- تكاليف الخدمات اللوجستية: حسّنت مسارات الشحن البديلة أمن الإمداد، لكنها لا تزال تُضيف تكاليف.
- تذبذب المواد الخام: يعتمد تعافي بروج على استقرار إمدادات الإيثان والبروبيلين.
- ضغط الهوامش: تراجع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء بشكل حاد على أساس سنوي، مما يكشف حساسية الأعمال لتقلبات الأسعار.
- ارتفاع الديون: زاد صافي الدين إلى 3.4 مليار دولار، مما قد يُقيّد المرونة إذا تراجعت الأوضاع مجدداً.
- مخاطر التنفيذ في بروج 4: لا تزال الشركة بحاجة إلى إتمام الأصول الجديدة الرئيسية وتشغيلها.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول أربعة محاور رئيسية: تكاليف الإنتاج، وتوافر المواد الخام، ومشروع بروج 4، والخدمات اللوجستية.
واستفسر المحللون عن أسباب ارتفاع تكاليف الإنتاج في حين عُكست تكاليف الشحن في بنود أخرى، فأوضحت الشركة أن الارتفاع يعود أساساً إلى تحوّل في المزيج الإنتاجي نحو البولي بروبيلين الذي يتطلب تكاليف بروبيلين أعلى.
كما تساءل المحللون عما إذا كانت إمدادات البروبيلين قادرة على دعم إنتاج أكبر من البولي بروبيلين، فأكدت الإدارة أن بروج تُعظّم بالفعل استيعاب البروبيلين من ADNOC Refining وأنها غير مقيّدة في هذا الجانب.
وتناولت أسئلة عدة توافر الإيثان ومدى الرؤية في الربع الرابع، فأكدت الإدارة أن توافر الإيثان تحسّن ليتجاوز 90% من مستويات الإنتاج وأن الربع الرابع ينبغي أن يشهد انتعاشاً قوياً.
وطالب المستثمرون بمزيد من التفاصيل حول مشروع بروج 4، فأوضحت الإدارة أن PE7 اكتمل ميكانيكياً ودخل مرحلة التشغيل التجريبي، فيما ينتظر PE6 ووحدة الهكسين الإعلان قريباً. وأشارت الشركة إلى أن الوقت لا يزال مبكراً لتقديم إرشادات كاملة لأحجام 2027، لكن الربحية ينبغي أن تتحسن مع تشغيل المصانع الجديدة.
وختاماً، سأل المحللون عن الخدمات اللوجستية ومضيق هرمز، فأكدت بروج أنها تحوّلت بالكامل إلى مسارات بديلة وأن شحناتها عبر المضيق باتت صفراً، وهو ما يُعزز أمن الإمداد وإن كان لا يزال يُرتّب تكاليف أعلى على المدى القريب.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
