أعلنت شركة AlzChem Group AG أن مبيعات الربع الثالث جاءت أضعف مقارنةً بالفترات السابقة من العام، غير أن الربحية واصلت تحسنها بفضل نمو قطاع الكيماويات المتخصصة وتوسع هوامش الأرباح. وأفادت الشركة الكيماوية الألمانية بأن إيراداتها خلال التسعة أشهر الأولى بلغت 444 مليون يورو، بارتفاع 4% على أساس سنوي، فيما تجاوز الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) 93 مليون يورو، بارتفاع 8%. ولم تُفصح الشركة عن بيانات ربحية السهم أو إيرادات الربع الكامل ضمن البيانات المتاحة، إلا أنها أكدت من جديد هدفها لعام 2026 المتمثل في تحقيق EBITDA بنحو 126 مليون يورو. وهبط السهم 6.63% إلى 152.00 دولار في التداولات قبل افتتاح السوق، مقارنةً بـ 162.80 دولار، إذ وازن المستثمرون بين جودة الأرباح القوية من جهة، وارتفاع تكاليف الطاقة وضخامة الإنفاق الاستثماري وتباطؤ الربع الثالث من جهة أخرى.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات 4% خلال التسعة أشهر الأولى من 2026 لتبلغ 444 مليون يورو، فيما نما EBITDA 8% إلى أكثر من 93 مليون يورو.
- استحوذت الكيماويات المتخصصة على 70% من مبيعات المجموعة، مقارنةً بـ 66% سابقاً، وظلت المحرك الرئيسي للنمو.
- أوضحت الشركة أن مبيعات الربع الثالث جاءت أدنى من الربعين الأول والثاني، نظراً لتقدم ما بين 8 ملايين و10 ملايين يورو من الإيرادات إلى النصف الأول من العام.
- دخلت طاقة نيتروغوانيدين الألمانية مرحلة التشغيل التجريبي، مع توقع أول إسهام في الأرباح خلال الربع الرابع من 2026.
- قفزت تكاليف الطاقة فوق 300 يورو للوحدة، مما يُشكّل عامل ضغط جديداً على تخطيط عام 2027.
- أبقت AlzChem توجيهات EBITDA للعام الكامل دون تغيير عند نحو 126 مليون يورو، لكنها أشارت إلى أن بلوغ 600 مليون يورو في المبيعات قد يكون أمراً أكثر صعوبة.
أداء الشركة
واصلت AlzChem تحقيق نمو مربح في ظل بيئة سوقية صعبة. وقال الرئيس التنفيذي أندرياس نيدرماير إن الشركة حافظت على "مسار النمو المربح"، مدعومةً بطلب قوي على الكرياتين والنيتروغوانيدين والتصنيع المخصص. وأسهم قطاع الكيماويات المتخصصة، الذي بات يمثل الجزء الأكبر من المبيعات، في تحقيق معظم التحسن على صعيد الإيرادات والأرباح.
كشفت نتائج التسعة أشهر الأولى عن فجوة واضحة بين قسمَي الشركة الرئيسيين؛ إذ حقق قطاع الكيماويات المتخصصة نمواً قوياً، في حين واجه قطاع المواد الأساسية والوسيطة (Basics & Intermediates) ضعفاً في الطلب الزراعي وضغوطاً في قطاع الأدوية. وأسهم هذا التوازن في رفع الهوامش حتى مع استمرار ضعف بعض الأسواق النهائية.
كما أشارت الإدارة إلى تقدم تشغيلي ملموس، إذ عاد فرن الكربيد إلى الخدمة عقب تجديد شامل، وانتقل مشروع توسعة النيتروغوانيدين الألماني إلى مرحلة التشغيل التجريبي. ومن المتوقع أن تدعم هذه المشاريع النمو حتى عامَي 2027 و2028.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 444 مليون يورو في التسعة أشهر الأولى من 2026، بارتفاع 4% على أساس سنوي.
- EBITDA: أكثر من 93 مليون يورو، بارتفاع 8% مقارنةً بـ 86 مليون يورو في الفترة ذاتها من العام الماضي.
- هامش EBITDA: 21.0%، مقارنةً بـ 20.3% في العام السابق.
- صافي الربح: 48 مليون يورو، بارتفاع 3% على أساس سنوي.
- إيرادات الكيماويات المتخصصة: 312.70 مليون يورو، بارتفاع 11% على أساس سنوي.
- EBITDA للكيماويات المتخصصة: 91.50 مليون يورو، بارتفاع 17% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA للكيماويات المتخصصة: 29.3%، مقارنةً بـ 27.7% في العام السابق.
- النفقات الرأسمالية: 118 مليون يورو، بارتفاع 50 مليون يورو عن الفترة المقابلة من العام الماضي.
- التدفق النقدي التشغيلي: 97 مليون يورو في التسعة أشهر الأولى.
- التدفق النقدي الحر: سالب 20 مليون يورو، ويعود ذلك أساساً إلى ارتفاع الإنفاق الاستثماري.
يُتداول السهم عند نسبة سعر إلى ربحية (P/E) تبلغ 22.70، وهو ما تُبرزه تلميحات InvestingPro باعتباره مرتفعاً قياساً بنمو الأرباح على المدى القريب. وعلى الرغم من دورة الاستثمار المكثفة، تُظهر بيانات InvestingPro أن الشركة تحتفظ بقيمة سوقية تبلغ 1.72 مليار دولار، وقد رفعت توزيعاتها النقدية لستة أعوام متتالية. ويمكن للمستثمرين الاطلاع على 7 تلميحات إضافية من ProTips على المنصة لإجراء تحليل أعمق.
الأرباح مقابل التوقعات
أشارت بيانات التوقعات الإجماعية إلى توقع إيرادات بقيمة 143.40 مليون يورو للفترة المُبلَّغ عنها، غير أن الرقم الفعلي للإيرادات لم يُدرج ضمن البيانات المتاحة. كما لم تُوفَّر بيانات ربحية السهم الفعلية والمتوقعة، مما يحول دون إجراء مقارنة مباشرة بين الأداء الفعلي والتوقعات.
ما هو واضح أن الاتجاه الجوهري للشركة ظل إيجابياً؛ إذ ارتفعت إيرادات التسعة أشهر الأولى 4%، فيما نما EBITDA بوتيرة أسرع بلغت 8%، وتحسنت الهوامش. ويُشير ذلك إلى أن الشركة تستخلص مزيداً من الأرباح من كل يورو من المبيعات، حتى مع تحوّل بعض الإيرادات إلى النصف الأول من العام.
وأوضحت الإدارة أن تباطؤ الربع الثالث كان في معظمه مرتبطاً بعوامل توقيت، إذ انتقل ما بين 8 ملايين و10 ملايين يورو من الإيرادات من النصف الثاني إلى النصف الأول. ويُشير ذلك إلى ربع أضعف، لكن ليس بالضرورة إلى صورة أضعف للعام الكامل.
ردة فعل السوق
هبط سهم AlzChem 6.63% إلى 152.00 دولار في التداولات قبل افتتاح السوق، منخفضاً من 162.80 دولار. واستناداً إلى بيانات InvestingPro، حقق السهم عائداً بنسبة 9.9% خلال العام الماضي، وترتفع نسبة 6.5% منذ مطلع العام، وإن كان قد تراجع 6.1% خلال الأشهر الستة الماضية. ويبقى السهم فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 136.54 دولار، غير أنه لا يزال أدنى بنحو 24.6% من أعلى مستوياته عند 233.21 دولار. وللمستثمرين الراغبين في تحليل شامل، تُعدّ AlzChem واحدة من أكثر من 1,400 سهم تغطيها تقارير Pro Research التفصيلية من InvestingPro، التي تحوّل البيانات المالية المعقدة إلى رؤى واضحة وقابلة للتطبيق.
يُشير هذا التراجع إلى حذر المستثمرين إزاء آفاق المدى القريب. وقد أكدت الشركة توجيهات EBITDA، لكنها أشارت أيضاً إلى أن بلوغ 600 مليون يورو في المبيعات "قد يكون أمراً صعباً" بسبب قِصَر فترة العمل في ديسمبر. وفي الوقت ذاته، ربما أضافت تكاليف الطاقة المرتفعة والإنفاق الرأسمالي الكبير مزيداً من الضغط على السهم.
لم تُوفَّر بيانات حجم التداول، مما يجعل تحديد ما إذا كانت الحركة مصحوبة بنشاط غير اعتيادي أمراً متعذراً. بيد أن حجم الهبوط يُشير إلى ردة فعل سلبية أولية على هذا التحديث.
التوقعات والإرشادات
أبقت AlzChem توجيهاتها لعام 2026 دون تغيير، إذ تتوقع مبيعات بنحو 600 مليون يورو، بارتفاع يبلغ نحو 7% عن عام 2025، وEBITDA بنحو 126 مليون يورو، بارتفاع نحو 8%.
وأوضحت الإدارة أن توجيهات EBITDA لا تزال راسخة، حتى وإن كان هدف المبيعات أصعب منالاً. وتتوقع الشركة أن يرتفع EBITDA في الربع الرابع بنحو 40 مليون يورو مقارنةً بالربع الثالث، مدعوماً بارتفاع حجم مبيعات الكرياتين والنيتروغوانيدين وتعزز إيرادات التوليف المخصص. كما ينبغي أن يُزيل اكتمال تجديد فرن الكربيد عبئاً سابقاً على النتائج.
وبالنظر إلى ما بعد عام 2026، من المتوقع أن يُسهم مصنع النيتروغوانيدين الألماني إسهاماً ملموساً في النصف الثاني من عام 2027، فيما ينبغي أن تبدأ طاقة الكرياتين الجديدة التشغيل التجريبي في النصف الثاني من عام 2027 أيضاً. وأشارت الإدارة كذلك إلى أنها تتوقع اتخاذ قرار بشأن المرحلة التالية من توسعة الكرياتين في النصف الأول من عام 2027.
لا يزال مشروع النيتروغوانيدين الأمريكي قيد المراجعة؛ إذ اكتملت الهندسة الأساسية، لكن الشركة تعمل حالياً على تحسين التصميم والتفاوض مع وزارة الدفاع الأمريكية بشأن تقاسم التكاليف. ولا يزال بدء الإنتاج مستهدفاً لعام 2029.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال نيدرماير: "واصلنا مسيرتنا على طريق النمو المربح، مع ارتفاع الإيرادات 4% لتقترب من 444 مليون يورو. والأهم من ذلك أن EBITDA نما 8% ليتجاوز 93 مليون يورو، رافعاً هامش EBITDA لدينا إلى 21%."
وبشأن مشاريع النمو، أضاف: "في ألمانيا، دخلت طاقاتنا الموسّعة من النيتروغوانيدين مرحلة التشغيل التجريبي، مما يُقرّبنا خطوة مهمة أخرى نحو التشغيل الكامل."
كما أبرز أعمال الكرياتين قائلاً: "نستطيع توريد كل كيلوغرام يخرج من خطوط إنتاجنا. نرى أن هذا الطلب في حالة صحية جيدة جداً."
وكان الرئيس التنفيذي أكثر تحفظاً إزاء المشروع الأمريكي، مشيراً إلى أن الشركة تمر بـ"مرحلة تحسين" بعد أن جاءت التكاليف الأولية أعلى من التوقعات. وأوضح أن AlzChem تجري محادثات مع البنتاغون بشأن إما دعم مالي أعلى أو هياكل عقود من شأنها دعم الجدوى الاقتصادية للمشروع.
المخاطر والتحديات
- تقلب تكاليف الطاقة: قد تضغط أسعار الكهرباء التي تتجاوز 300 يورو للوحدة على الهوامش إذا استمر هذا الارتفاع حتى عام 2027.
- ضخامة الإنفاق الرأسمالي: أثقلت الاستثمارات البالغة 118 مليون يورو على التدفق النقدي الحر، وقد تُبقي توليد النقد تحت الضغط.
- غموض المشروع الأمريكي: قد تؤدي التكاليف الأعلى من المتوقع وقرار وزارة الدفاع المعلّق إلى تأخير الخطة أو إعادة تشكيلها.
- ضعف قطاع المواد الأساسية والوسيطة: يظل الطلب الزراعي فاتراً، وتواجه الأدوية ضغوطاً سعرية من المنافسين الآسيويين.
- مخاطر التنفيذ في مرحلة التشغيل: يجب تشغيل طاقات النيتروغوانيدين والكرياتين الجديدة بسلاسة لتحقيق العوائد المتوقعة.
على الجانب الإيجابي، تُشير تلميحات InvestingPro إلى أن الأصول السائلة لـ AlzChem تتجاوز التزاماتها قصيرة الأجل، مما يمنحها مرونة مالية خلال هذه المرحلة الاستثمارية المكثفة. وتوفر المنصة مقاييس شاملة وتحليل القيمة العادلة ورؤى متخصصة تساعد المستثمرين على التعامل مع هذه المخاطر.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على توقيت الطاقات الإنتاجية الجديدة والجدوى الاقتصادية لمشروع النيتروغوانيدين الأمريكي. وأوضحت الإدارة أن توسعة النيتروغوانيدين الألمانية ينبغي أن تبدأ في الإسهام في الأرباح خلال الربع الرابع من 2026، مع فوائد أقوى بكثير في النصف الثاني من 2027، مشيرةً إلى أن المصنع ينبغي أن يعمل بطاقته الكاملة في عام 2028.
تمحورت الأسئلة المتعلقة بالمشروع الأمريكي حول تجاوزات التكاليف. وأوضحت الإدارة أن الخطة الأصلية القاضية بنسخ التصميم الألماني في الولايات المتحدة أثبتت عدم كفاءتها بسبب اختلاف المعايير والمتطلبات التنظيمية. وتعمل الشركة حالياً على إعادة تصميم المصنع والتفاوض مع وزارة الدفاع بشأن دعم التكاليف.
كما سأل المحللون عن الطلب على الكرياتين، فأكدت الإدارة أن الطلب على Creapure وCreavitalis لا يزال قوياً، وأن الشركة قادرة على بيع كامل إنتاجها. ومن المتوقع اتخاذ قرار بشأن المرحلة التالية من توسعة طاقة الكرياتين في النصف الأول من عام 2027.
وكان التدفق النقدي موضوعاً آخر تناوله المحللون، إذ أوضحت الإدارة أن الدفعات المقدمة من العملاء كانت أدنى في التسعة أشهر الأولى مقارنةً بالعام الماضي، لكن الربع الرابع ينبغي أن يستفيد من مدفوعات المراحل والمدفوعات الأوروبية النهائية من المفوضية الأوروبية المرتبطة بتوسعة النيتروغوانيدين. ولا يزال التدفق النقدي الحر للعام الكامل متوقعاً أن يكون قريباً من الصفر.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
