أعلنت MTU Aero Engines أن إيراداتها خلال التسعة أشهر الأولى ارتفعت بنسبة 13% على أساس سنوي، فيما ارتفع التدفق النقدي الحر بنسبة 67%، مستفيدةً من الطلب القوي على خدمات ما بعد البيع، والأعمال العسكرية، وتحسّن إدارة رأس المال العامل. كما رفعت الشركة توقعاتها للإيرادات لعام 2026 وهدف تحويل النقد، غير أنها خفّضت توقعات نمو المعدات الأصلية التجارية بسبب قيود سلسلة التوريد التي تُبطئ تسليم المحركات. وترتفع الأسهم بنسبة 2.09% إلى 338.95 دولار في التداول قبل افتتاح السوق، مقارنةً بـ 332.00 دولار، لتقترب من النصف الأعلى من نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 265.20 دولار و404.80 دولار. وتتداول الأسهم بمعامل سعر إلى ربحية (P/E) يبلغ 18.81 ومعامل PEG يبلغ 1.66، وتبدو الأسهم مقيّمة بأقل من قيمتها الحقيقية وفقاً لتحليل InvestingPro، الذي يحدد قيمتها العادلة عند 419.74 دولار، مما يشير إلى إمكانية صعود ملموسة. وتُدرج الشركة ضمن قائمة الأسهم الأكثر تقليلاً للقيمة على InvestingPro، إلى جانب فرص استثمارية أخرى جذابة.
أبرز النقاط
- ارتفعت إيرادات التسعة أشهر إلى 7.1 مليار يورو من 6.3 مليار يورو في الفترة المقابلة من العام الماضي.
- تجاوز الربح قبل الفوائد والضرائب المعدّل (EBIT) مليار يورو، بهامش بلغ 14.6%.
- قفز التدفق النقدي الحر إلى 466 مليون يورو، بارتفاع 67% من 279 مليون يورو.
- رفعت MTU توجيهات الإيرادات للعام الكامل إلى نطاق 9.5 مليار يورو إلى 9.7 مليار يورو.
- خفّضت الشركة توقعات نمو المعدات الأصلية التجارية، مستشهدةً بضغوط واسعة على سلسلة التوريد عبر مختلف البرامج.
- ظلّت خدمات الصيانة والإصلاح والتعديل (MRO) التجارية نقطة مضيئة، إذ رفعت الإدارة توقعاتها إلى الحد الأعلى من نطاق النمو في منتصف العقد الثاني.
أداء الشركة
حقّقت MTU أداءً قوياً خلال التسعة أشهر، مع نمو في خدمات MRO التجارية والمحركات العسكرية وقطع الغيار. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال واصلت الاستفادة من حركة الركاب والشحن الجوي المرنة، وارتفاع معدلات استخدام الأسطول، وانخفاض معدلات تقاعد منصات المحركات الناضجة.
ظلّ قطاع ما بعد البيع قوياً بشكل خاص، إذ نما إيراد MRO التجاري بوتيرة صحية، مدعوماً بأعمال صيانة محركات GTF وأعمال MRO الأساسية. كما تقدّم الإيراد العسكري بدعم من برامج مثل NGFE وEJ200 وTP400. وارتفعت مبيعات قطع الغيار بمعدل في منتصف العقد الثاني، مما يعكس الطلب عبر عائلات محركات V2500 وGTF وPWC.
في الوقت ذاته، أفادت MTU بأن اختناقات سلسلة التوريد تحدّ من تسليم المحركات عبر عمليات المعدات الأصلية وMRO على حدٍّ سواء، واصفةً المشكلة بأنها صناعية وليست مرتبطة ببرنامج بعينه. ويُسهم هذا الضغط في إبقاء الطلب قوياً، لكنه يُؤخّر في الوقت ذاته الاعتراف بالإيرادات.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 7.1 مليار يورو في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بارتفاع 13% على أساس سنوي.
- الإيرادات بالدولار الأمريكي: ارتفعت 17% على أساس سنوي، مدعومةً بأثر تحويل العملات.
- الربح قبل الفوائد والضرائب المعدّل (EBIT): فوق مليار يورو، بارتفاع 5% على أساس سنوي.
- هامش الربح قبل الفوائد والضرائب المعدّل: 14.6%، منخفضاً عن العام السابق بسبب ارتفاع نسبة أعمال MRO ذات الهامش المنخفض.
- صافي الدخل المعدّل: 751 مليون يورو، بارتفاع 4% على أساس سنوي.
- التدفق النقدي الحر: 466 مليون يورو، بارتفاع 67% من 279 مليون يورو.
- معدل تحويل النقد: 62%، مقارنةً بـ 39% للعام الكامل 2025.
- التدفق النقدي الحر للربع الثالث: 172 مليون يورو، أكثر من ضعف مستوى الفترة المقابلة من العام الماضي.
- دفتر الطلبات: 29.8 مليار يورو.
- معدل التحوط لعام 2026: تحوط كامل بمتوسط سعر 1.14 دولار/يورو.
النتائج مقابل التوقعات
لم تُقدّم الشركة أرقام ربحية السهم الفصلية الفعلية أو أرقام الإيرادات المتاحة للمقارنة مع توقعات المحللين. وكان المحللون يتوقعون ربحية سهم بلغت 4.46 دولار وإيرادات بلغت 2.38 مليار دولار للربع.
حتى في غياب مقارنة فصلية مباشرة، تشير نتائج التسعة أشهر الأساسية إلى أعمال تؤدي أداءً جيداً. فنمو الإيرادات بنسبة 13%، والربح قبل الفوائد والضرائب المعدّل فوق مليار يورو، والتدفق النقدي الحر المرتفع بنسبة 67%، كلها مؤشرات على زخم تشغيلي قوي. والمسألة الرئيسية للمستثمرين ليست الطلب، بل التوقيت، إذ تدفع قيود سلسلة التوريد بعض الإيرادات إلى عام 2027، مما قد يحدّ من تحويل الأرباح على المدى القريب حتى مع امتلاء دفتر الطلبات.
ردود فعل السوق
ارتفعت أسهم MTU بنسبة 2.09% إلى 338.95 دولار في التداول قبل افتتاح السوق، مقارنةً بسعر الإغلاق السابق البالغ 332.00 دولار. ويشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين تشجّعوا بالتدفق النقدي الأقوى وتوجيهات الإيرادات المرتفعة والطلب القوي على خدمات ما بعد البيع.
لا تزال الأسهم دون أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً عند 404.80 دولار، لكنها تتجاوز بمراحل أدنى مستوى عند 265.20 دولار، مما يضعها في موقع قوي نسبياً وإن لم تكن عند قمة نطاقها السنوي. وجاء الارتفاع متواضعاً، وهو ما قد يعكس طابع التقرير المتباين: نتائج تشغيلية وتوجيهات قوية من جهة، وتخفيض حاد في توقعات نمو المعدات الأصلية التجارية من جهة أخرى.
التوقعات والتوجيهات
رفعت MTU توجيهات إيرادات 2026 إلى نطاق 9.5 مليار يورو إلى 9.7 مليار يورو، من نطاق 9.3 مليار يورو إلى 9.7 مليار يورو. وأشارت الإدارة إلى أن المراجعة تعكس الأداء التجاري القوي وسعر صرف أكثر ملاءمةً للدولار الأمريكي. وتجدر الإشارة إلى أن بيانات InvestingPro تُظهر أن 3 محللين خفّضوا توقعاتهم للأرباح للفترة المقبلة، مما يشير إلى بعض الحذر على الرغم من رفع توقعات الإيرادات. وللاطلاع على رؤى أعمق، تُعدّ MTU واحدة من أكثر من 1,400 سهم تغطيها تقارير Pro Research الشاملة، التي تحوّل بيانات وول ستريت المعقدة إلى معلومات استخباراتية واضحة وقابلة للتنفيذ.
أبقت الشركة توجيهات الربح قبل الفوائد والضرائب المعدّل دون تغيير عند نطاق 1.35 مليار يورو إلى 1.45 مليار يورو، مما يشير إلى أن نمو الإيرادات يُقابله تحوّل في المزيج نحو خدمات MRO ذات الهامش المنخفض.
رفعت MTU أيضاً توجيهات تحويل النقد إلى الحد الأعلى من نطاق 55% إلى 60%، ارتفاعاً من الأهداف السابقة. وأشارت الإدارة إلى أن التحسّن يعكس انخفاض مدفوعات تعويض GTF AOG، والدفعات المقدمة العسكرية، وتحسّن إدارة الذمم الدائنة، وارتفاع دخل الأرباح من الشركات المحاسَب عنها بطريقة حقوق الملكية.
وشملت التوجيهات الأخرى:
- نمو إيرادات المعدات الأصلية التجارية: يُتوقع الآن في منتصف إلى أعلى الأرقام الفردية، منخفضاً من منتصف إلى أعلى العقد الثاني.
- نمو إيرادات قطع الغيار: لا يزال متوقعاً في منتصف العقد الثاني.
- نمو الإيرادات العسكرية: لا يزال متوقعاً في منتصف العقد الثاني.
- نمو MRO التجارية: يُتوقع الآن عند الحد الأعلى من نطاق منتصف العقد الثاني.
- مدفوعات تعويض AOG المتبقية المرتبطة بمعدن المسحوق: يُتوقع تسويتها بنهاية عام 2026.
- يوم أسواق رأس المال: مقرر في 30/11 في ميونيخ.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي يوهانس بوسمان إن الشركة "تواصل التنفيذ باحترافية استثنائية"، مشيراً إلى نمو الإيرادات والربح قبل الفوائد والضرائب المعدّل فوق مليار يورو والتدفق النقدي الأقوى.
وأضاف أن المشكلة الرئيسية في الصناعة تكمن في العرض لا الطلب، قائلاً: "يظل التحدي الرئيسي للصناعة على جانب العرض لا على جانب الطلب"، مشيراً إلى أن الاختناقات وقيود الإنتاج تحدّ من الناتج.
وفيما يخص برنامج GTF، أفاد بوسمان بأن محرك الجيل التالي يسير وفق الخطة، وقد سلّمت MTU أول محرك GTF Advantage في صيف 2026، وتسلّمت شركة United Airlines بالفعل أول طائرة A321XLR مزوّدة بهذا المحرك.
وقالت المديرة المالية كاتيا غارسيا فيلا إن التدفق النقدي الحر كان "قوياً بشكل استثنائي"، مشيرةً إلى أن معدل تحويل النقد كان سيبلغ 81% باستثناء مدفوعات تعويض GTF AOG. وأضافت أن MRO التجارية واصلت أداءها القوي وحقّقت هامش EBIT مستقراً عند 8%.
المخاطر والتحديات
- قيود سلسلة التوريد: تُبطئ التسليمات عبر البرامج الرئيسية وتدفع بعض الإيرادات إلى عام 2027.
- تباطؤ المعدات الأصلية التجارية: يُظهر تخفيض توجيهات النمو أن توقيت تسليم المحركات أضعف مما كان متوقعاً.
- ضغط الهامش من المزيج: يدعم المزيد من إيرادات MRO النمو، لكنه قد يُخفّف هوامش EBIT المجمّعة لأن MRO ذات هامش أدنى من المعدات الأصلية.
- التكاليف المرتبطة بـ GTF: لا تزال مدفوعات التعويض المرتبطة بمشكلات معدن المسحوق تؤثر على التدفق النقدي، وإن كانت في تراجع.
- مخاطر التنفيذ في التوسع: تستثمر MTU بكثافة في منشآت MRO الجديدة، ويجب أن تواصل تلك المشاريع تسارعها بسلاسة لدعم العوائد.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل رئيسي على ثلاثة محاور: التدفق النقدي الحر، وضغوط سلسلة التوريد، وتخفيض توجيهات المعدات الأصلية التجارية.
تمحورت الأسئلة حول مقدار ما جاء من تحسّن التدفق النقدي من الدفعات المقدمة العسكرية ومكاسب رأس المال العامل، وما إذا كان بالإمكان الحفاظ على هذه القوة. وأشارت الإدارة إلى أن تحسّن إدارة الذمم الدائنة والدفعات المقدمة العسكرية ينبغي أن تظل داعمة، لكنها لم تُفصح عن مبالغ دقيقة.
وتساءل عدد من المحللين عن سبب تخفيض توجيهات المعدات الأصلية التجارية بهذا الحدة في حين تظل خطط تسليم إيرباص سليمة. وأوضحت الإدارة أن المشكلة واسعة النطاق ومرتبطة بقيود سلسلة التوريد عبر مختلف البرامج، وليست مرتبطة بعميل واحد أو نوع محرك واحد.
كما ضغط المحللون على الإدارة بشأن توقعات V2500 في ظل تراجع دورات الرحلات. وأفادت MTU بأن معدلات التقاعد لا تزال منخفضة وأن الأسطول لا يزال بحاجة إلى زيارات ثانية كبيرة للورش، مما يدعم مستويات الاستقبال المستقرة.
وكان توقيت زيادات أسعار قطع الغيار محوراً آخر للاهتمام. وأشارت الإدارة إلى أن القدرة التسعيرية لا تزال قوية وأن الزيادات بدأت تتدفق في الربع الثالث، مع توقع تأثير أكمل في الربع الرابع.
كما استقطبت الأسئلة المتعلقة بخطة إدارة أسطول GTF اهتماماً واسعاً. وأفادت الإدارة بأن مستويات AOG استقرت عند مستويات أدنى بكثير مما كانت عليه قبل عام، ومن المتوقع أن تنخفض أكثر في الربع الرابع، مع توقع انتهاء مدفوعات التعويض المتبقية بنهاية العام.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
