أعلنت شركة Elkem أن أرباحها في الربع الثالث تحسّنت بشكل حاد مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي، حتى مع تراجع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستهلاك الأصول وبقاء أسواق السلع الأساسية في حالة ضعف. وأفادت الشركة النرويجية لإنتاج المواد بتحقيق صافي ربح بلغ 319 مليون كرون نرويجي، مقارنةً بـ 29 مليون كرون نرويجي في العام السابق، فيما تراجع مؤشر EBITDA بنسبة 14% إلى 554 مليون كرون نرويجي. وأشارت الشركة كذلك إلى أن أسهمها تُتداول عند 31.17 دولار، بارتفاع نسبته 3.18%، قرب منتصف نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 24.20 دولار و37.62 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفع صافي الربح بشكل حاد على أساس سنوي، مدعوماً بتحسّن التدفق النقدي وانخفاض التكاليف وتأثيرات العملة.
- تراجع مؤشر EBITDA بنسبة 14% في ظل استمرار ضعف أسعار السيليكون والفيروسيليكون وتأثيرها على الهوامش.
- رفعت Elkem هدفها طويل الأمد لهامش EBITDA إلى ما فوق 20% على مدار الدورة الاقتصادية، مقارنةً بنطاق سابق تراوح بين 15% و20%.
- أعلنت الشركة أن برنامج خفض التكاليف حقق وفورات سنوية بلغت 600 مليون كرون نرويجي وأسفر عن خفض 400 وظيفة.
- أشارت الإدارة إلى تعزّز الموقع الاستراتيجي للشركة عقب التخارج من أعمال السيليكون وتركيز نشاطها على السيليكون وسبائك الصهر والكربون.
أداء الشركة
وصفت Elkem الربع بأنه شهد "أداءً مالياً متيناً في ظل أسواق صعبة"، وهو توصيف دقيق لمرحلة حسّنت فيها الشركة ربحيتها في صافي الأرباح، غير أنها واجهت ضغوطاً في أسواقها الصناعية الأساسية.
جاء الدخل التشغيلي عند 3.6 مليار كرون نرويجي، بانخفاض 2% مقارنةً بالعام السابق، فيما تراجع مؤشر EBITDA إلى 554 مليون كرون نرويجي مقارنةً بالربع ذاته من العام الماضي. وضاق هامش EBITDA إلى 15% من نحو 17% إلى 18% في الربع المقابل من العام السابق. وأوضحت الشركة أن انخفاض أسعار السلع الأساسية للسيليكون والفيروسيليكون كان السبب الرئيسي لهذا التراجع، يُعوّضه جزئياً تحسّن نتائج الأعمال المتخصصة.
كشف الربع أيضاً عن تقدّم في الميزانية العمومية؛ إذ بلغ إجمالي حقوق الملكية 13 مليار كرون نرويجي، ونسبة حقوق الملكية 45%، فيما بلغ صافي الدين المرتبط بالفوائد 6.5 مليار كرون نرويجي. وتحسّنت نسبة الرافعة المالية إلى 3.3 أضعاف EBITDA للاثني عشر شهراً الماضية، مقارنةً بـ 4.3 أضعاف في الربع الأول من 2026، وإن كانت لا تزال تتجاوز الهدف طويل الأمد الجديد للشركة المحدد بأقل من 2.5 ضعف.
بات محفظة Elkem أكثر تركيزاً عقب بيع أعمال السيليكون. وأفادت الإدارة بأن الشركة باتت منظّمة حول ثلاثة أقسام: السيليكون، وسبائك الصهر، والكربون. وتُمثّل القطاعات ذات القيمة الأعلى مجتمعةً نحو 60% من الإيرادات وفق ما أعلنته الشركة.
المؤشرات المالية
- صافي الربح: 319 مليون كرون نرويجي، مقارنةً بـ 29 مليون كرون نرويجي في العام السابق.
- EBITDA: 554 مليون كرون نرويجي، بانخفاض 14% على أساس سنوي.
- الدخل التشغيلي: 3.6 مليار كرون نرويجي، بانخفاض 2% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA: 15%، مقارنةً بنحو 17% إلى 18% قبل عام.
- ربحية السهم: 0.87 كرون نرويجي.
- ربحية السهم منذ بداية العام: سالب 1.18 كرون نرويجي.
- التدفق النقدي التشغيلي: 421 مليون كرون نرويجي في الربع، و1.4 مليار كرون نرويجي منذ بداية العام.
- الرصيد النقدي: 5.5 مليار كرون نرويجي.
- صافي الدين المرتبط بالفوائد: 6.5 مليار كرون نرويجي.
- نسبة الرافعة المالية: 3.3 أضعاف EBITDA للاثني عشر شهراً الماضية.
- نسبة السيولة الجارية: 3.01، مما يعكس سيولة قوية مع تجاوز الأصول السائلة للالتزامات قصيرة الأجل بفارق واضح.
- القيمة السوقية: 1.27 مليار دولار.
الأرباح مقابل التوقعات
بلغت ربحية السهم المُعلنة 0.87 كرون نرويجي للسهم. وكان التوقع المُحدد للفترة 0.2965 للسهم، غير أن الأرقام لم تُقدَّم بالعملة ذاتها، مما يجعل احتساب مدى التجاوز أو الإخفاق بدقة أمراً غير ممكن من البيانات المتاحة وحدها. ولم تُوفَّر أرقام الإيرادات الفعلية، فيما بلغ التوقع 3.83 مليار بالعملة المُبلَّغ عنها.
حتى في غياب مقارنة مباشرة مع توقعات المحللين، يبدو أن الربع كان أفضل على صعيد صافي الأرباح مما توقّعه السوق. وتحسّن صافي الربح بشكل حاد مقارنةً بالعام الماضي، وتعزّز توليد النقد. في المقابل، تراجع EBITDA وانضغطت الهوامش، مما يشير إلى أن الشركة لا تزال تعمل في بيئة تسعير صعبة.
مقارنةً بالاتجاه الأخير للشركة، يبدو الربع خطوةً إلى الأمام في إصلاح الميزانية العمومية والانضباط التشغيلي، لا تعافياً كاملاً في الأرباح. وأشارت الإدارة إلى أن الأثر الكامل لخفض التكاليف سيتضح بصورة أجلى ابتداءً من الربع الرابع.
ردة فعل السوق
ارتفعت أسهم Elkem بنسبة 3.18% إلى 31.17 دولار وفق آخر بيانات التداول، مما يوحي بأن المستثمرين تفاعلوا إيجاباً مع النتائج والرسالة الاستراتيجية للشركة. ولا يزال السهم دون أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 37.62 دولار، لكنه يتجاوز بمريح مستوى القاع عند 24.20 دولار.
يبدو أن ردة فعل السوق تعكس عدة عوامل: تحسّن صافي الربح، وتعزّز التدفق النقدي، والتقدّم في خفض الديون، وتركّز المحفظة بعد التخارج من أعمال السيليكون. كما بدا أن المستثمرين رحّبوا بثقة الإدارة في آفاق الأعمال المتبقية على المدى البعيد.
كشفت بيانات السهم عن تناقض، إذ أُشير إلى أن السعر لم يتغيّر عن إغلاق اليوم السابق في حين أظهرت حركة اليوم نتيجةً إيجابية. ولم تُوفَّر بيانات حجم التداول، مما يجعل تقييم ما إذا كانت الحركة مصحوبة بشراء كثيف أو نشاط غير اعتيادي أمراً غير ممكن.
التوقعات والإرشادات
بالنسبة للربع الرابع، أعلنت Elkem توقّعها نتائج مستقرة في قسمَي السيليكون وسبائك الصهر، مع تحسّن طفيف متوقع في قسم الكربون. وأشارت الإدارة إلى أن برنامج خفض التكاليف سيُحقق أثراً أكبر على الأرباح ابتداءً من الربع الرابع.
كما رسمت الشركة إطاراً طموحاً على المدى البعيد:
- هدف هامش EBITDA: أعلى من 20% على مدار الدورة الاقتصادية.
- هدف إعادة الاستثمار: نحو 100% من الإهلاك واستهلاك الأصول، أي ما يعادل نحو 900 مليون كرون نرويجي سنوياً.
- هدف الرافعة المالية: صافي دين أقل من 2.5 ضعف EBITDA.
- هدف توزيعات الأرباح: 30% إلى 50% من ربحية السهم.
وأوضحت الإدارة أن الهدف المُعدَّل للهامش يعكس تحسّن مزيج الأعمال عقب التخارج من أعمال السيليكون، مؤكدةً أن الشركة ستبقى انتقائيةً في الإنفاق على النمو وستركّز على خفض الديون وانضباط رأس المال العامل والعوائد للمساهمين.
ومن أبرز المبادرات الاستراتيجية، أبرزت Elkem استثماراً بقيمة 260 مليون كرون نرويجي لاستبدال فرن في Rana، مقرراً تركيبه في الربع الأول من 2027. كما أشارت الشركة إلى أن اتفاقية شراء طاقة جديدة في آيسلندا تغطي 127 ميغاواط للفترة من 2026 إلى 2029 تُعزّز المرونة حول ذلك الأصل.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي Dag Teigland: "في الربع الثالث، أعتقد أن أفضل وصف للربع هو أداء مالي متين في ظل أسواق صعبة." ويلخّص هذا التعليق المحور الرئيسي للتقرير: تحسّن الربحية، لكن في ظل أسواق نهائية لا تزال صعبة.
وأضاف: "المدّ يتحوّل، أو بالأحرى أقول إن المدّ قد تحوّل. فبعد عقود من انتقال التصنيع إلى الصين، بات العالم الغربي يتخذ إجراءات." ويعكس هذا التصريح الاستراتيجية الأشمل لـ Elkem في تموضعها بوصفها مورداً غربياً للمواد الحيوية في بيئة تجارية أكثر حمائية.
وقال المدير المالي Morten Viga إن الشركة "رفعت هدفها طويل الأمد لهامش EBITDA من نطاق 15%-20% على مدار الدورة الاقتصادية إلى هدف مُعدَّل جديد يتجاوز 20% طوال الدورة الاقتصادية"، مشيراً إلى أن هذا التغيير يعكس الجودة الأعلى للمحفظة الحالية.
المخاطر والتحديات
- ضعف أسعار السيليكون والفيروسيليكون: تبقى أسعار السلع الأساسية قرب مستوياتها التاريخية المتدنية، مما يُقيّد تعافي الهوامش.
- التباطؤ الاقتصادي الكلي: يظل النشاط الصناعي الأوروبي فاتراً، لا سيما في قطاع البناء وأجزاء من قطاع التصنيع.
- عبء الديون: تتحسّن الرافعة المالية، لكنها لا تزال تتجاوز الهدف طويل الأمد للشركة.
- غموض السياسة التجارية: قد تُسهم قواعد مكافحة الإغراق وتدابير تسجيل الواردات في دعم الشركة، لكن النتيجة النهائية لا تزال غير محسومة.
- مخاطر مراجعة الأصول: لا تزال الشركة تراجع بعض أصولها، بما فيها عملياتها في آيسلندا وأجزاء من محفظة أعمال السيليكون السابقة.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين بشكل رئيسي حول وفورات التكاليف ونفقات رأس المال وتوزيعات الأرباح والحماية التجارية. وتناول أحد الأسئلة برنامج خفض التكاليف البالغ 600 مليون كرون نرويجي، والسبب وراء عدم انعكاسه بشكل أكبر على أرباح الربع الثالث. وأجاب Viga بأن الأثر الكامل على الأرباح سيتضح ابتداءً من الربع الرابع، مع الإشارة إلى أن التضخم في الرواتب عوّض جزءاً من الوفورات.
وتناول موضوع آخر توزيع رأس المال، إذ تساءل المحللون عن سبب تحديد هدف توزيعات الأرباح عند 30% إلى 50% من ربحية السهم بدلاً من نسبة توزيع أعلى. وأجاب Viga بأن الشركة تسعى إلى تحقيق توازن بين عوائد المساهمين وقدرة الاستثمار، مع الحفاظ على سياسة يمكن التنبؤ بها.
كما تركّزت أسئلة على آفاق Elkem Carbon، حيث تراجعت الهوامش في السنوات الأخيرة. وأشار Viga إلى أن المشكلة الرئيسية تكمن في ضعف الطلب في الأسواق النهائية، لا سيما من العملاء المرتبطين بقطاع الصلب، مؤكداً أن الهوامش ينبغي أن تتحسّن مع تعافي الحجوم.
وكانت الحماية التجارية موضوعاً رئيسياً آخر، إذ سأل المحللون عن إجراءات مكافحة الإغراق التي تتخذها الاتحاد الأوروبي ضد الواردات الصينية. وقال Viga إنه لا يستطيع التكهن بمعدل الرسوم النهائي، لكنه وصف تسجيل الواردات الصينية بأنه "إشارة واضحة جداً" على أن الجهات التنظيمية قد تتحرك بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً.
وتناول Teigland أيضاً الرسالة الاستراتيجية الأشمل للشركة، قائلاً إن موجة انتقال التصنيع نحو الصين قد توقفت وإن الحكومات الغربية باتت تتخذ إجراءات لحماية سلاسل إمداد المواد الحيوية. وأكد أن Elkem في موقع جيد للاستفادة من هذا التحوّل بفضل قاعدة إنتاجها الغربية وبصمتها الكربونية المنخفضة ودورها في تزويد أوروبا بالسيليكون.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
