أعلنت مجموعة Markel عن نتائج الربع الثالث من عام 2026، إذ جاءت الأرباح دون توقعات وول ستريت، غير أن المستثمرين بدوا أكثر اهتماماً بالتحسن في العمليات الأساسية وصفقة كبرى تهدف إلى تقليص حالة الغموض في محفظة التأمين المتوقفة. وسجّلت شركة التأمين المتخصصة دخلاً تشغيلياً معدّلاً بلغ 707 ملايين دولار، بارتفاع نسبته 14% على أساس سنوي، فيما ارتفعت الإيرادات 6% لتبلغ 4.2 مليار دولار. وجاء ربح السهم عند 25.68 دولار، دون التوقعات البالغة 27.47 دولار، كما جاءت الإيرادات بفارق أضيق عند 3.76 مليار دولار مقارنةً بتوقعات 3.82 مليار دولار. وارتفعت الأسهم 1.08% لتصل إلى 1,864.73 دولار في التداولات بعد ساعات العمل الرسمية، بعد أن أغلقت عند 1,844.76 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفع الدخل التشغيلي المعدّل 14% ليبلغ 707 ملايين دولار، مما يعكس أداءً متيناً في الأعمال الأساسية.
- ارتفعت الإيرادات 6% لتصل إلى 4.2 مليار دولار، مدعومةً بنمو عمليات التأمين وغير التأمين.
- جاء ربح السهم المُعلَن دون التوقعات، ويُعزى الفارق جزئياً إلى خسائر الاستثمار لا إلى تراجع العمليات.
- أعلنت Markel عن صفقة مع مجموعة Enstar لنقل 2.25 مليار دولار من الاحتياطيات وتقليص المخاطر المرتبطة بالتعرضات التاريخية.
- أعادت الشركة شراء أسهمها بقيمة 315 مليون دولار خلال الربع، وأكدت أن إعادة الشراء تبقى أولوية.
أداء الشركة
حققت Markel ربعاً تشغيلياً قوياً، حتى وإن تأثرت الأرباح المُعلنة بتقلبات أسواق الاستثمار. وارتفع الدخل التشغيلي المعدّل إلى 707 ملايين دولار من 621 مليون دولار قبل عام، كما ارتفع الدخل التشغيلي المعدّل للسهم بنسبة 15%، مدعوماً بالأداء التشغيلي وعمليات إعادة شراء الأسهم.
حافظ قطاع التأمين على ربحيته، إذ بلغت نسبة الخسارة المجمّعة 91.9% خلال الربع، وهو مستوى صحي لشركة تأمين متخصصة يعكس انضباطاً في الاكتتاب. كما أشارت الشركة إلى أن أعمالها غير التأمينية، بما تشمله من عمليات صناعية ومالية واستهلاكية وأخرى، حققت نمواً بنسبة 35% في الدخل التشغيلي المعدّل.
في المقابل، تراجع صافي الدخل المُعلَن تراجعاً حاداً مقارنةً بالعام الماضي، ليبلغ 259 مليون دولار أو 18.15 دولار للسهم المخفَّف، مقارنةً بـ 751 مليون دولار أو 59.25 دولار للسهم. وجاء هذا التراجع مدفوعاً بخسائر استثمارية غير محققة بلغت 281 مليون دولار، في مقابل مكاسب غير محققة بلغت 433 مليون دولار في الفترة ذاتها من العام الماضي.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 3.76 مليار دولار، بارتفاع 6% على أساس سنوي
- الدخل التشغيلي المعدّل: 707 ملايين دولار، بارتفاع 14% على أساس سنوي
- الدخل التشغيلي المعدّل للسهم: ارتفع 15% خلال الربع
- صافي الدخل العائد للمساهمين: 259 مليون دولار، مقارنةً بـ 751 مليون دولار قبل عام
- ربح السهم المخفَّف: 18.15 دولار، مقارنةً بـ 59.25 دولار قبل عام
- صافي دخل الاستثمار: 258 مليون دولار، بارتفاع 5% على أساس سنوي
- الإيرادات منذ بداية العام: 11.7 مليار دولار، بارتفاع 2% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي
- الدخل التشغيلي المعدّل منذ بداية العام: 1.6 مليار دولار، مقارنةً بـ 1.7 مليار دولار قبل عام
- قيمة محفظة الأسهم: 13.1 مليار دولار في نهاية الربع
- إعادة شراء الأسهم: 315 مليون دولار خلال الربع، و685 مليون دولار منذ بداية العام
- القيمة السوقية: 23.09 مليار دولار
- العائد على حقوق الملكية: 13% خلال الاثني عشر شهراً الماضية
- نسبة السيولة الحالية: 3.15، مما يدل على سيولة قوية
الأرباح مقابل التوقعات
أخفقت Markel في تحقيق تقديرات الأرباح والإيرادات خلال الربع. وجاء ربح السهم عند 25.68 دولار، بفارق 1.79 دولار دون توقعات المحللين البالغة 27.47 دولار، أي بنسبة إخفاق بلغت 6.52%. وجاءت الإيرادات عند 3.76 مليار دولار، بفارق 60 مليون دولار دون التوقعات البالغة 3.82 مليار دولار، أي بنسبة إخفاق 1.57%.
كان الفارق في الإيرادات محدوداً، في حين كان الفارق في ربح السهم أكثر وضوحاً. ومع ذلك، لم يبدُ أن هذا الإخفاق في الأرقام الرئيسية أثّر في ثقة المستثمرين، إذ ارتفع السهم عقب الإعلان، مما يشير إلى أن السوق أولت أهمية أكبر لنمو الدخل التشغيلي ونتائج الاكتتاب والإجراءات الرأسمالية للشركة.
وبالمقارنة مع الاتجاه طويل الأمد للشركة، لا يزال الربع يبدو إيجابياً. وأشارت الإدارة إلى أن متوسط الدخل التشغيلي للسهم على مدى خمس سنوات نما بمعدل سنوي مركّب بلغ 16% حتى نهاية الربع، مما يؤكد سجلاً ثابتاً من النمو في الربحية للسهم.
ردة فعل السوق
ارتفعت أسهم Markel 1.08% لتصل إلى 1,864.73 دولار في التداولات بعد ساعات العمل الرسمية، صاعدةً من إغلاق سابق عند 1,844.76 دولار. ويعكس هذا التحرك استجابةً إيجابية معتدلة من المستثمرين على الرغم من الإخفاق في الأرباح.
عند مستوى السعر الحالي، يقع السهم نحو 15.5% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 2,207.59 دولار، ونحو 9.4% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 1,704.17 دولار. ويضع ذلك السهم في المنطقة المتوسطة إلى العليا من نطاقه السنوي. وتتداول الشركة بنسبة سعر إلى ربحية تبلغ 10.27 ونسبة PEG تبلغ 0.81، مما يشير إلى أن السهم قد يكون مُقيَّماً بسعر جذاب مقارنةً بآفاق نموه. ووفقاً لتحليل InvestingPro، تبدو Markel مُقيَّمة بأقل من قيمتها العادلة استناداً إلى حسابات القيمة العادلة، مما يضعها ضمن الفرص المتاحة في قائمة الأسهم الأكثر تقييماً بأقل من قيمتها على المنصة.
تبدو ردة الفعل مدروسةً لا دراماتيكية. ورجّح المستثمرون الترحيب بالدخل التشغيلي المعدّل الأقوى ونتيجة الاكتتاب الصحية وصفقة Enstar، التي من شأنها تقليص حالة الغموض حول الاحتياطيات التاريخية. كما أن غياب موجة بيع حادة يشير إلى أن السوق اعتبر الإخفاق في ربح السهم قابلاً للإدارة. وتُظهر بيانات InvestingPro أن الشركة حصلت على تقييم "جيد" للصحة المالية بلغ 2.73 من 5، مع علامات مرتفعة بشكل خاص في جودة التدفق النقدي. وتشير إحدى نصائح InvestingPro إلى أن محللَين اثنَين رفعا تقديراتهما للأرباح للفترة المقبلة، مما يعكس ثقة متنامية على الرغم من الإخفاق الفصلي.
التوقعات والتوجيهات
أشارت الإدارة إلى أن Markel تدخل عام 2027 من موقع قوة، غير أنها لم تُقدّم توجيهات محددة لربح السهم في 2027.
وكان أبرز التحديثات الاستراتيجية الاتفاقية المبرمة مع Enstar، إذ ستنقل Markel بموجبها 2.25 مليار دولار من الاحتياطيات المرتبطة بـ Global Re وبعض الخطوط المنسحبة، مع الاحتفاظ بـ 2.55 مليار دولار لتصفيتها بصورة طبيعية. وتتضمن الصفقة 1.2 مليار دولار من الحماية ضد التطورات السلبية فوق الاحتياطيات المغطاة، ومن المتوقع أن تُفرج عن نحو 500 مليون دولار من رأس المال لإعادة توظيفه.
وأوضحت الإدارة أن الصفقة ستكون محايدة نسبياً على ربح السهم في الربع الرابع من 2026، إذ تتوازن علاوة المخاطرة البالغة 120 مليون دولار مع الإفراج عن هامش الإدارة. كما أشارت الشركة إلى توقعها استمرار الإفراج عن الاحتياطيات في الربع الرابع، بما يتسق مع نمطها التاريخي.
وفي قطاع التأمين، قالت Markel إن نسبة الخسارة المجمّعة في أوائل التسعينيات تبقى متينة، مدعومةً بالتغييرات في المحفظة وإزالة Global Re بوصفها عاملاً سلبياً. كما تتوقع الشركة مواصلة الاستثمار في التكنولوجيا والبيانات والذكاء الاصطناعي لتحسين الاكتتاب والكفاءة التشغيلية.
تصريحات المسؤولين
قال توم غاينر، الرئيس التنفيذي، إن ثقافة الشركة تبقى محوراً لنهجها طويل الأمد. وأضاف: "نعيش وفق ثقافتنا المعروفة بـ Markel Style، التي تعكس عقليتنا في الملكية طويلة الأمد."
وأبرز غاينر أيضاً مرونة الشركة في توزيع رأس المال، قائلاً: "الخبر الجيد أن لدينا مراكز رأسمالية قوية ومتينة، ولدينا 360 درجة من الفرص، سواء للاستثمار في أعمالنا القائمة أو إجراء عمليات استحواذ أو شراء أوراق مالية متداولة علناً أو إعادة شراء أسهمنا."
وكان غاينر صريحاً بشأن رؤيته للقيمة في ما يخص إعادة الشراء، إذ قال: "حين أُجري حساباتي لتحديد أي من تلك الاتجاهات الـ 360 درجة ينبغي أن نتجه نحوه، يبدو سهم Markel في مقدمة القائمة."
وقال سايمون ويلسون، المسؤول عن عمليات التأمين، إن الشركة تسعى إلى بناء محفظة أكثر قوة بمرور الوقت، مضيفاً: "نحن ننمو حيث نرى عوائد جذابة، وننسحب من حيث لا نرى ذلك."
المخاطر والتحديات
- تراجع سوق العقارات: انخفضت أقساط العقارات في محفظة Markel بنحو 25% إلى 30% في 2026، مما قد يضغط على الهوامش.
- ضغوط مسؤولية البناء: أشارت الشركة إلى أن اتجاهات المطالبات لا تزال مرتفعة في أجزاء من المسؤولية العامة، لا سيما الأعمال المرتبطة بالبناء.
- التسعير التنافسي: قد تزيد أسواق إعادة التأمين والعقارات الأكثر ليونةً من حدة المنافسة وتُقلّص القوة التسعيرية في 2027.
- تقلبات الاستثمار: يمكن أن تتأرجح الأرباح المُعلنة بشكل حاد مع المكاسب والخسائر غير المحققة في محفظة الأسهم.
- مخاطر الاحتياطيات التاريخية: تُقلّص صفقة Enstar من المخاطر، لكن محافظ التصفية لا تزال تستلزم إدارة دقيقة.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على صفقة Enstar وتطورات الاحتياطيات وظروف السوق.
تمحورت الأسئلة حول حجم التعرض للاحتياطيات المُنقَلة، والأثر المتوقع على صافي دخل الاستثمار، وما إذا كانت الصفقة ستُعزّز أرباح 2027 أم ستُخفّفها. وأوضحت الإدارة أن الصفقة تشمل إجمالي احتياطيات بقيمة 4.8 مليار دولار، منها 2.25 مليار دولار تُنقَل إلى Enstar و2.55 مليار دولار تحتفظ بها Markel.
كما تساءل المحللون عن مدى متانة نسبة الخسارة المجمّعة في أوائل التسعينيات في ظل تراجع ظروف السوق. وأكدت الإدارة أن المحفظة تحسّنت بشكل ملموس خلال العامين الماضيين، وأن الخروج من Global Re سيُسهم في تحسين النتائج مستقبلاً.
وتناولت أسئلة أخرى تسعير العقارات والمسؤولية العامة وتعويضات العمال وأداء أعمال البرامج والحلول. وأشارت الإدارة إلى أن قطاع العقارات لا يزال مربحاً لكنه يقترب من نقطة التعادل في بعض المجالات، في حين تبقى المسؤولية العامة ومسؤولية البناء تحدياً. ووُصف قطاع تعويضات العمال بالاستقرار، وأكدت الشركة أنها تتخذ إجراءات مدروسة لتحسين البرامج الأضعف أداءً.
كما استقطب القطاع الصناعي الاهتمام عقب ربع قوي. وأوضحت الإدارة أن تحسّن الأرباح جاء بفضل أعمال الخرسانة مسبقة الصنع والسلامة من الحرائق والحياة، التي تستفيد من الطلب المرتبط بمراكز البيانات والبنية التحتية الأشمل. وللمستثمرين الراغبين في تحليل أعمق، تُعدّ Markel واحدة من أكثر من 1,400 سهم أمريكي تغطيها تقارير InvestingPro البحثية الشاملة، التي تحوّل بيانات وول ستريت المعقدة إلى معلومات استثمارية واضحة وقابلة للتنفيذ من خلال مرئيات سهلة الفهم وتحليل متخصص.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
