أعلنت شركة Flutter Entertainment عن خسارة في الربع الثالث فاقت توقعات المحللين بفارق كبير، إذ تضافرت عدة عوامل ضغط تمثّلت في شطب قيمة كبير مرتبط بالبرازيل، وارتفاع تكاليف إعادة الهيكلة، وضعف النتائج الرياضية، لتدفع ربحية السهم المعدّلة إلى ما دون توقعات وول ستريت بفارق واسع. سجّلت الشركة ربحية سهم معدّلة بلغت -4.90 دولار، مقارنةً بتوقعات المحللين عند 0.35 دولار، فيما جاءت الإيرادات عند 3.87 مليار دولار مقابل توقعات بلغت 4.03 مليار دولار. وكان السهم يرتفع بنسبة 0.93% عند 84.52 دولار في التداولات السابقة لافتتاح السوق، بعد أن أغلق عند 83.74 دولار، مما يشير إلى أن المستثمرين كانوا يوازنون بين حجم التراجع عن التوقعات ومؤشرات القوة في قطاع الرهانات الرياضية الأمريكية وأسواق التنبؤ والأعمال الدولية.
أبرز النقاط
- ارتفعت إيرادات Flutter في الربع الثالث بنسبة 2% على أساس سنوي، غير أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة (EBITDA) تراجعت 25% في ظل ارتفاع التكاليف والضغوط الخارجية.
- خفّضت الشركة توقعاتها للإيرادات السنوية لعام 2026 بمقدار 300 مليون دولار لتبلغ 17.61 مليار دولار، وخفّضت توقعات EBITDA المعدّلة بمقدار 160 مليون دولار لتصل إلى 2.495 مليار دولار.
- بلغت قيمة شطب القيمة غير النقدي المرتبط بالبرازيل 873 مليون دولار، وهو أكبر عامل ضغط منفرد على النتائج المُعلنة.
- تحسّنت حصة الشركة في سوق الرهانات الرياضية الأمريكية خلال أغسطس وسبتمبر، فيما أضافت أسواق التنبؤ وصناعة السوق مسارات نمو جديدة.
- أعلنت الإدارة عزمها تبسيط العمليات وخفض النفقات الرأسمالية والتركيز على تقليص الرافعة المالية قبل استئناف عمليات إعادة شراء الأسهم.
أداء الشركة
أشارت Flutter إلى أن الربع عكس "زخماً تشغيلياً جوهرياً" قابلته نتائج رياضية غير مواتية واستثمارات مقصودة وتغييرات تنظيمية. وارتفعت إيرادات المجموعة 2% خلال الفترة، مدعومةً بقوة الأداء في الأسواق الأمريكية والدولية. بيد أن EBITDA المعدّلة تراجعت 25% مع ارتفاع إنفاق الشركة على مقاطعة ألبرتا وأسواق التنبؤ ومبادرات النمو الأخرى، فضلاً عن ارتفاع ضرائب الألعاب في المملكة المتحدة.
كما أجرت الشركة شطباً غير نقدي ضخماً مرتبطاً بالبرازيل، إثر إصدار الحكومة البرازيلية تدبيراً مؤقتاً يحظر الرهانات الرياضية والألعاب عبر الإنترنت. وأوضحت Flutter أنها تعاملت مع هذا الوضع بتوحيد عملياتها في البرازيل حول منصة Betnacional واعتماد نظرة حذرة تجاه هذا السوق.
على الرغم من الضغوط على الأرباح، أشارت الإدارة إلى عدة مؤشرات إيجابية على زخم الأعمال. ففي الولايات المتحدة، رفعت FanDuel حصتها السوقية في أغسطس وسبتمبر. وفي الأسواق الدولية، أكدت Flutter مواصلة توسيع حصتها في المملكة المتحدة وأيرلندا وإيطاليا ومنطقة وسط وشرق أوروبا. كما أبرزت الشركة الأداء القوي المبكر في ألبرتا، حيث تجاوزت حصتها السوقية 20% في ربعها الأول.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 3.87 مليار دولار، بارتفاع 2% على أساس سنوي، إلا أنها جاءت دون توقعات 4.03 مليار دولار.
- ربحية السهم المعدّلة: -4.90 دولار، مقابل توقعات بـ 0.35 دولار.
- EBITDA المعدّلة: تراجعت 25% على أساس سنوي في الربع الثالث.
- توقعات الإيرادات السنوية لعام 2026: خُفّضت إلى 17.61 مليار دولار، بانخفاض 300 مليون دولار عن التوقعات السابقة.
- توقعات EBITDA المعدّلة السنوية لعام 2026: خُفّضت إلى 2.495 مليار دولار، بانخفاض 160 مليون دولار.
- تكاليف المعاملات وإعادة الهيكلة والتكامل: نحو 620 مليون دولار، بارتفاع 120 مليون دولار عن التوقعات السابقة.
- شطب قيمة البرازيل: 873 مليون دولار، غير نقدي.
- التدفق النقدي الحر: ارتفع 22% على أساس سنوي، باستثناء أموال اللاعبين وبما يشمل النفقات الرأسمالية التمويلية.
- نسبة الرافعة المالية: 4.6x في نهاية الربع.
- تكلفة المبيعات: تسير عند 58% من الإيرادات لعام 2026.
الأرباح مقابل التوقعات
تراجعت ربحية السهم المعدّلة لـ Flutter عن التوقعات بفارق 5.25 دولار للسهم، أي بنحو 1,500% قياساً بالتوقعات. كما جاءت الإيرادات دون التوقعات بفارق 160 مليون دولار، أي بنسبة 3.97%. وعلى الرغم من أن فجوة الإيرادات كانت ذات دلالة، فإن المشكلة الأكبر بالنسبة للمستثمرين تمثّلت في الخسارة الصافية التي تأثرت بشكل كبير ببنود استثنائية واستراتيجية.
لم تنجم الخسارة المُعلنة للشركة عن ضعف الأداء التشغيلي وحده، بل عكست أيضاً شطب قيمة البرازيل وارتفاع المخصصات القانونية وتكاليف إعادة الهيكلة. وهذا ما يجعل الربع يبدو أسوأ مما تعكسه الاتجاهات التشغيلية الجوهرية وحدها. ومع ذلك، يظل حجم الانحراف عن التوقعات كبيراً بما يكفي ليلفت الأنظار حتى بالنسبة لشركة كثيراً ما تستثمر بقوة في النمو.
ردود فعل السوق
كان السهم يُتداول عند 84.52 دولار، مرتفعاً بنسبة 0.93% من إغلاق الجلسة السابقة عند 83.74 دولار، بما يعادل مكسباً قدره 0.78 دولار. جاءت هذه الحركة متواضعة نظراً لحجم الانحراف عن توقعات الأرباح، مما يشير إلى أن المستثمرين لم يتفاعلوا بذعر واسع في التداولات المبكرة. تبلغ القيمة السوقية للشركة 14.53 مليار دولار، وبحسب تحليل InvestingPro، يبدو السهم مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، وهو عامل قد يدعم معنويات المستثمرين على الرغم من عوامل الضغط قصيرة الأجل. يحافظ محللو وول ستريت على تصنيف "شراء" بالإجماع مع استهدافات سعرية تتراوح بين 84 و246 دولار، مما يشير إلى إمكانية صعود كبيرة. وللمستثمرين الباحثين عن فرص القيمة، تظهر Flutter ضمن قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم على InvestingPro.
وحتى بعد هذا الارتفاع، يظل السهم بعيداً عن أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 235.77 دولار، وفوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 72.56 دولار. ويبتعد السهم بنحو 64.1% عن قمته وبنحو 16.5% فوق قاعه، وهو فارق واسع يعكس إمكانات النمو طويلة الأجل للشركة في مقابل الضغوط الناجمة عن التنظيم والضرائب والإنفاق الاستثماري المكثف.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل الحكم على ما إذا كانت الحركة قد اقترنت بنشاط غير اعتيادي أمراً غير ممكن.
التوقعات والإرشادات
خفّضت Flutter توقعاتها لعام 2026 في أعقاب الربع. وتتوقع الشركة حالياً:
- إيرادات بقيمة 17.61 مليار دولار
- EBITDA معدّلة بقيمة 2.495 مليار دولار
- تكاليف معاملات وإعادة هيكلة وتكامل بنحو 620 مليون دولار
- نفقات رأسمالية بقيمة 815 مليون دولار أو أقل قليلاً
- تكلفة مبيعات عند 58% من الإيرادات
وأوضحت الإدارة أن تخفيض توقعات الإيرادات يعكس نتائج رياضية غير مواتية في الربعين الثالث والرابع وإغلاق السوق البرازيلية. كما أشارت الشركة إلى توقعها بقاء الإنفاق الترويجي على الرهانات الرياضية مرتفعاً حتى عام 2027، فيما من المرجح أن تظل هوامش صافي الإيرادات في الولايات المتحدة مستقرة تقريباً على أساس سنوي، إذ يُقابل ارتفاع التكاليف الترويجية المكاسب الهيكلية في الهوامش الناجمة عن نمو الرهانات المتعددة (parlay).
وعلى المدى الأبعد، توقعت Flutter:
- مواصلة نمو حصتها في سوق الرهانات الرياضية الأمريكية
- مزيداً من التطوير في أسواق التنبؤ وصناعة السوق
- نمو أقوى في EBITDA الدولية، على الأرجح عند الطرف الأعلى من نطاق 5% إلى 10%
- انخفاض النفقات الرأسمالية تدريجياً مع استمرار جهود التبسيط
- تراجع ملحوظ في الرافعة المالية خلال عام 2027 نحو النطاق المستهدف بين 2.0x و2.5x
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
أكد الرئيس التنفيذي دان تايلور تركيزه على تبسيط الأعمال والاستفادة من حجم Flutter بصورة أكثر حزماً. وقال: "نحتاج إلى تبسيط طريقة عملنا والتحرك بشكل أسرع"، مضيفاً أن على الشركة تقليص التكاليف حتى تتمكن من الاستثمار في المجالات التي تدعم النمو بأفضل صورة.
كما أشار تايلور إلى وتيرة تطوير المنتجات في الولايات المتحدة، قائلاً: "الوتيرة التي نُحسّن بها تجربة المنتج للعملاء الآن هي الأسرع التي شهدتها في مسيرتي المهنية". ولفت إلى أن نحو 80% من كود FanDuel بات مدفوعاً بالذكاء الاصطناعي، وأن تطوير المنتجات يسير بسرعة ستة أضعاف مقارنةً بما كان عليه قبل 18 شهراً.
وفيما يخص أسواق التنبؤ، قال تايلور إن المنتج بات تنافسياً وأن Flutter تكتسب عملاء بتكلفة أقل مقارنةً بالرهانات الرياضية. وأضاف: "نكتسب عملاء بتكاليف اكتساب أقل بشكل ملحوظ مقارنةً بقطاع الرهانات الرياضية لدينا"، مع الإشارة إلى أن الجدوى الاقتصادية لا تزال غير محددة المعالم.
أما المدير المالي روب كولدريك، فقد أكد أن تراجع الأرباح في الربع لم يغيّر الصورة طويلة الأجل، قائلاً: "رغم تراجع EBITDA المُعلنة، فإن ذلك يعكس استثمارات مقصودة وعوامل خارجية محددة، لا تدهوراً في المسار الجوهري للأعمال".
المخاطر والتحديات
- عدم اليقين التنظيمي في البرازيل: أجبر إغلاق السوق على شطب القيمة وقد يُقلّص الإيرادات على المدى القريب.
- ارتفاع الضرائب في المملكة المتحدة: تضغط ضرائب الألعاب الجديدة على الهوامش وتستوجب إعادة الهيكلة.
- الإنفاق الترويجي المرتفع: قد تُبقي حدة التسويق المرتفعة الهوامش تحت الضغط حتى عام 2027.
- الرافعة المالية المرتفعة: تُقيّد نسبة الرافعة البالغة 4.6x المرونة المالية وتُؤجّل عمليات إعادة شراء الأسهم.
- الضغط التنافسي: يرفع مشغلو أسواق التنبؤ ومنافسو الرهانات الرياضية إنفاقهم، مما قد يُثقل العوائد.
- تذبذب النتائج الرياضية: يمكن للنتائج غير المواتية أن تؤثر سريعاً على الإيرادات وأداء الهوامش.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول عدة محاور رئيسية خلال المكالمة.
كان أسواق التنبؤ أحد المحاور الرئيسية، إذ تساءل المستثمرون عن كيفية موازنة Flutter بين النمو الموجّه للمستهلك وصناعة السوق. وأوضح تايلور أن صناعة السوق تمثّل ركيزة أساسية في نقاط قوة الشركة، وأن الأعمال باتت تتداول عبر منصات وألعاب رياضية متعددة.
كما تركّزت الأسئلة على إيطاليا، حيث أشارت Flutter إلى تفوّق Sisal على Snai. وأوضحت الإدارة أن عملية نقل منتج Snai إلى منصة SEA اكتملت في الصيف وأن الأعمال تتعافى الآن بوتيرة أسرع مقارنةً بعمليات الترحيل السابقة.
استجوب المحللون الإدارة بشأن قطاع الألعاب عبر الإنترنت (iGaming) في الولايات المتحدة وما إذا كان السوق يمر بمنحنى نضج. وأجاب تايلور بأن النمو تباطأ، غير أنه يرى فرصاً للتوسع لأن iGaming لا يزال يصل إلى نحو 10% فقط من سكان الولايات المتحدة.
ومحور آخر تعلّق بالإنفاق الترويجي، إذ أوضحت الإدارة أن الشركة تُبقي مستوى سخاء العروض متوافقاً مع السوق لا متقدماً عليه، وأن ارتفاع تكاليف الإعلام يُعزى في معظمه إلى منافسي أسواق التنبؤ.
وأخيراً، سأل المحللون عن العوائد الرأسمالية، فأوضح كولدريك أن عمليات إعادة شراء الأسهم متوقفة في الوقت الراهن، مع إيلاء الشركة الأولوية للاستثمار في النمو وتقليص الرافعة المالية قبل النظر في أي عوائد إضافية للمساهمين.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
