أعلنت شركة توزيع أدنوك أن الأشهر التسعة الأولى من عام 2026 حققت أرباحاً وتدفقات نقدية قياسية، إذ ارتفع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) بنسبة 26% إلى 1.1 مليار دولار، فيما قفز صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 37% إلى 791 مليون دولار. وأشارت الشركة كذلك إلى أن التدفق النقدي الحر قبل تحركات رأس المال العامل تجاوز 900 مليون دولار، في حين ظل صافي الدين إلى EBITDA دون 0.6 مرة. وجاءت أسهم الشركة شبه مستقرة مع ميل طفيف نحو الانخفاض في التداولات الأخيرة، إذ بلغ سعر السهم 3.80 دولار، بانخفاض 1.04% عن الإغلاق السابق، وقريباً من النصف الأعلى من نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 3.47 دولار و4.18 دولار. وتتداول الشركة بنسبة سعر إلى ربحية (P/E) تبلغ 13.3 ونسبة PEG تبلغ 0.34 فحسب، مما يشير إلى تقييم جذاب قياساً بالنمو. وتشير بيانات InvestingPro إلى أن السهم مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية حالياً، مما يضعه ضمن الفرص المدرجة في قائمة الأسهم الأقل تقييماً على المنصة.
أبرز النقاط
- سجّلت توزيع أدنوك أرباح EBITDA وصافي ربح قياسيَّين للأشهر التسعة، مدعومَين بتجزئة الوقود والمبيعات التجارية ونمو الإيرادات غير الوقودية.
- ارتفع EBITDA الأساسي بنسبة 14% إلى 944 مليون دولار، مما يعكس تقدماً تشغيلياً متيناً بعد استبعاد مكاسب المخزون والبنود الاستثنائية.
- زاد إجمالي ربح قطاع التجزئة غير الوقودية بنسبة 13%، متجاوزاً نمو تجزئة الوقود، في ظل توسع متاجر الراحة والقهوة وإدارة العقارات.
- رفعت الشركة هدف توسعة المحطات لعام 2026 إلى 80-90 موقعاً جديداً، مقارنةً بـ 60-70 سابقاً.
- بلغت نقاط شحن السيارات الكهربائية 433 نقطة، بارتفاع 18% على أساس سنوي، في إطار توجه الشركة نحو خدمات التنقل.
أداء الشركة
أكدت توزيع أدنوك أنها واصلت الاستفادة من استراتيجية أشمل للتنقل والراحة في الإمارات والمملكة العربية السعودية ومصر. وقد ضاعفت الشركة شبكتها خلال خمس سنوات لتتجاوز 1,080 محطة، وأشارت إلى أن إجمالي أحجام الوقود بلغت ما يقارب 12 مليار لتر في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بارتفاع 1.3% على أساس سنوي.
ظل قطاع الأعمال غير الوقودية محركاً رئيسياً للنمو، إذ تجاوز إجمالي الربح غير الوقودي الضعف من 103 ملايين دولار عام 2021 إلى 217 مليون دولار عام 2026 وفق ما أفادت به الإدارة، فيما واصلت معاملات متاجر الراحة ومبيعات القهوة الارتفاع. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال باتت تُبنى بصورة متزايدة على الولاء والعروض الرقمية وتكرار زيارات العملاء.
كما أشارت الشركة إلى ميزانية عمومية متينة وعوائد مرتفعة، إذ تجاوز العائد على رأس المال المستخدم 30%، وهو ما قالت الإدارة إنه يزيد على ضعف المتوسط العالمي للقطاع. وبات هذا المستوى من العائد ركيزةً أساسية في الحجة الاستثمارية للشركة مع توسعها في شبكتها وإضافة خدمات جديدة.
أبرز المؤشرات المالية
- EBITDA: 1.1 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بارتفاع 26% على أساس سنوي.
- EBITDA الأساسي: 944 مليون دولار، بارتفاع 14% على أساس سنوي.
- صافي الربح العائد للمساهمين: 791 مليون دولار، بارتفاع 37% على أساس سنوي.
- إجمالي الربح: 1.67 مليار دولار، بارتفاع 20% على أساس سنوي.
- التدفق النقدي الحر قبل تحركات رأس المال العامل: أكثر من 900 مليون دولار، بارتفاع 55% على أساس سنوي.
- صافي الدين إلى EBITDA: أقل من 0.6 مرة.
- أحجام الوقود: ما يقارب 12 مليار لتر، بارتفاع 1.3% على أساس سنوي.
- حجم التجزئة: ترتفع بنسبة 1.2% على أساس سنوي.
- الحجم التجاري: ترتفع بنسبة 1.6% على أساس سنوي.
- نقاط شحن السيارات الكهربائية: 433 نقطة، بارتفاع 18% على أساس سنوي.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُوفر الشركة أرقام ربحية السهم أو الإيرادات الفعلية في المواد التي جرى مراجعتها، لذا لا تتوفر مقارنة مباشرة مع التوقعات. وكانت التوقعات تشير إلى ربحية سهم بقيمة 0.0619 دولار وإيرادات بقيمة 11.09 مليار دولار.
حتى في غياب مفاجأة أرباح مباشرة، تشير النتائج التشغيلية إلى اتجاه قوي منذ بداية الربع. فقد ارتفع EBITDA المُعلَن بنسبة 26% وزاد صافي الربح بنسبة 37% في الأشهر التسعة الأولى من العام، فيما نما EBITDA الأساسي أيضاً بوتيرة مزدوجة الرقم. ويشير ذلك إلى أن الأعمال واصلت أداءها الجيد على الصعيد التشغيلي، حتى وإن استفادت النتائج المُعلَنة من مكاسب المخزون.
كما أكدت الإدارة الفارق بين الأرباح المُعلَنة والأرباح الأساسية، إذ جاء EBITDA المُعلَن أعلى من EBITDA الأساسي بفعل نحو 156 مليون دولار من مكاسب المخزون، مصدرها بصورة رئيسية إجمالي ربح تجزئة الوقود. وأشارت الشركة إلى أن هذا التمييز مهم لأنه يُتيح رؤية أوضح للأعمال الأساسية.
ردود فعل السوق
كان السهم يتداول عند 3.80 دولار، بانخفاض 1.04% عن الإغلاق السابق البالغ 3.36 دولار، وفق أحدث البيانات المتاحة. وجاءت الحركة محدودة ولم تُشر إلى تغيير حاد في معنويات المستثمرين، إذ بقيت الأسهم ضمن نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 3.47 دولار و4.18 دولار.
قد يعكس رد الفعل الهادئ توازناً بين النتائج التشغيلية القوية وبعض نقاط الضغط التي أُثيرت خلال المكالمة. فقد اطلع المستثمرون على أرباح قياسية وتدفق نقدي قوي وميزانية عمومية أكثر متانة، غير أنهم سمعوا أيضاً عن ضغوط على هوامش الطيران وعن أن EBITDA المُعلَن استفاد من مكاسب المخزون. كما أن غياب أرقام ربحية السهم والإيرادات الفعلية في البيانات المتاحة ربما حدّ من قدرة السوق على تقييم الربع سريعاً قياساً بالتوقعات.
التوقعات والإرشادات
أعلنت توزيع أدنوك توقعها نمو صافي الربح للعام الكامل 2026 بمعدل مزدوج الرقم. كما أشارت إلى أن توزيع أرباح 2026 ينبغي أن يتجاوز 700 مليون درهم إماراتي في إطار سياستها الحالية، رهناً بموافقة مجلس الإدارة والمساهمين في 2027. وتُقدم الشركة حالياً عائد توزيعات أرباح بنسبة 9.2% وحافظت على مدفوعات الأرباح لتسع سنوات متتالية وفق بيانات InvestingPro. ويمكن للمستثمرين الراغبين في تحليل أعمق الاطلاع على تقرير Pro Research الشامل لتوزيع أدنوك، وهو واحد من أكثر من 1,400 سهم أمريكي ودولي مشمول بمرئيات سهلة الفهم ورؤى خبراء تحوّل البيانات المعقدة إلى معلومات استثمارية قابلة للتنفيذ.
بقيت إرشادات الإنفاق الرأسمالي عند 250 مليون درهم إماراتي إلى 300 مليون درهم إماراتي للعام، مع إشارة الإدارة إلى أن الإنفاق ينبغي أن يتسارع في الربع الرابع مع تحسن أحوال الطقس وظروف البناء. وأشارت الشركة إلى أن نحو 70% من الإنفاق الرأسمالي يتجه نحو مشاريع النمو، فيما يُوجَّه الباقي نحو سلامة الأصول والمحفزات الرقمية.
كما رفعت الشركة هدف نمو المحطات لعام 2026 بنسبة 30% إلى 80-90 محطة جديدة. ومن المتوقع أن تأتي معظم المواقع المضافة من المملكة العربية السعودية عبر نموذج DOCO الخفيف رأسمالياً، مع نحو خمسة مواقع في الإمارات والبقية في مصر. وتستهدف توزيع أدنوك الوصول إلى 1,150 محطة بحلول عام 2028.
وتشمل الأهداف الأخرى على المدى المتوسط:
- 500-750 نقطة شحن بحلول 2028.
- 30 موقع HUB بحلول 2030.
- نحو 30 مليون دولار من EBITDA السنوي المستدام من The HUB بحلول 2030.
- ما يصل إلى 50 مليون دولار من وفورات التكاليف التشغيلية على أساس متماثل خلال الفترة 2024-2028.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي بدر اللمكي إن الشركة تبني "رحلة تنقل وراحة متكاملة" تربط بين الوقود والشحن والتسوق والعناية بالسيارات، مشيراً إلى أن العملاء يمكنهم بدء تفاعلهم قبل الوصول إلى المحطة من خلال العروض الشخصية أو طلبات القهوة.
وأضاف أن العائد على رأس المال المستخدم في الشركة تجاوز 30% وهو أكثر من ضعف المتوسط العالمي للقطاع، معتبراً ذلك دليلاً على متانة نموذج الأعمال.
وقال الرئيس المالي علي صديقي إن الشركة حققت "EBITDA قياسياً للأشهر التسعة يزيد على 1.1 مليار دولار" وصافي ربح بلغ 791 مليون دولار، مشيراً إلى أن التدفق النقدي الحر قبل تحركات رأس المال العامل تجاوز 900 مليون دولار. وأضاف أن الشركة لا تزال حذرة في مخصصات الائتمان ولم تشهد أي تعثر من العملاء.
وأشار كبير مسؤولي الاستراتيجية والتحول والاستدامة أثمان بنزروق إلى أن أعمال السيارات الكهربائية باتت مربحة بمعدل عائد داخلي يبلغ نحو 15%، مؤكداً ثقة الشركة في البنية التحتية التي تبنيها.
المخاطر والتحديات
- ضغط هوامش الطيران: ارتفعت أحجام الطيران بشكل حاد، لكن EBITDA تراجع بنسبة 25%-27% بسبب مزيج المنتجات وبنود التكاليف غير القابلة للتمرير.
- تذبذب الأرباح المرتبط بالمخزون: استفاد EBITDA المُعلَن من مكاسب المخزون، مما قد يجعل النتائج أقل قدرة على التنبؤ من ربع لآخر.
- ضغوط التكاليف: ارتفعت المصاريف التشغيلية النقدية بنسبة 4.6% في الأشهر التسعة الأولى مع توسع الشركة.
- تقلب أسعار الوقود: أشارت الإدارة إلى أن أكتوبر ونوفمبر شهدا تحركات سعرية متعاكسة، مما قد يؤثر على سلوك العملاء وقيم المخزون.
- مخاطر التنفيذ في التوسع: تعمل الشركة على زيادة عدد المحطات ونقاط شحن السيارات الكهربائية والعروض غير الوقودية في آنٍ واحد، مما يستلزم تخصيصاً رأسمالياً منضبطاً.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على عدة محاور خلال المكالمة، وتمحورت الأسئلة حول استراتيجية مصر واتجاهات الطلب على الوقود ومستويات المخزون والإنفاق الرأسمالي والفجوة بين نمو أحجام الطيران وأرباح EBITDA للطيران.
أشارت الإدارة إلى أنها لن تعلق على المسائل المتعلقة بالمحفظة، لكنها أكدت من جديد أن تخصيص رأس المال يظل موجهاً نحو خلق القيمة. وعلى صعيد الطلب على الوقود، قال المسؤولون التنفيذيون إن أسعار أكتوبر ارتفعت وأسعار نوفمبر انخفضت، غير أنهم لا يتوقعون تأثيراً دائماً على الطلب عند المستويات الحالية.
وفيما يخص الإنفاق الرأسمالي، أشارت الشركة إلى أن الإنفاق في الربع الرابع ينبغي أن يتسارع وأن الإنفاق الرأسمالي للعام الكامل ينبغي أن يبقى ضمن الإرشادات. وعلى صعيد الطيران، قالت الإدارة إن تراجع الهوامش جاء بسبب مزيج المنتجات وتكاليف غير قابلة للتمرير، وأن الهوامش ينبغي أن تعود إلى مستوياتها الطبيعية مع تحسن الأوضاع.
كما سأل المحللون عن عوائد شحن السيارات الكهربائية وأهداف نمو المحطات. وأفادت الإدارة بأن أعمال السيارات الكهربائية مربحة بمعدل عائد داخلي يبلغ نحو 15% وأن الهدف الحالي البالغ 1,150 محطة بحلول 2028 لا يزال قائماً في الوقت الراهن، مشيرةً إلى أن الشركة ستُحدّث إرشاداتها طويلة الأمد العام المقبل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
