أعلنت شركة SMU أن إيراداتها في الربع الثالث ارتفعت 3.1% على أساس سنوي، مع تحقيق نمو عبر جميع صيغ أعمالها للربع الثاني على التوالي، غير أن الربحية جاءت تحت ضغط مع مواصلة تاجر التجزئة الشيلي تحوله نحو المتاجر منخفضة التكلفة. وأشارت الشركة إلى أن هامش الربح الإجمالي تراجع 70 نقطة أساس خلال الربع، وانخفض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) بنسبة 1.8%، فيما اتسعت الخسارة الصافية لتبلغ 5.7 مليار بيزو شيلي. وتراجع سهم الشركة 1.03% ليصل إلى 100.95 دولار في التداولات الأخيرة، قرب الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات 3.1% في الربع الثالث و2.4% في الأشهر التسعة الأولى من عام 2026.
- حققت صيغتا Alvi وSuper10 منخفضتا التكلفة التابعتان لـSMU نمواً بنسبة 4.7%، وكانتا المحرك الرئيسي لنمو المبيعات الفصلية.
- سجّلت العمليات في بيرو أقوى معدلات النمو، إذ ارتفعت إيراداتها 19% على أساس سنوي.
- تراجع هامش الربح الإجمالي 70 نقطة أساس في الربع مع استحواذ الصيغ ذات الهوامش المنخفضة على حصة أكبر من المبيعات.
- ارتفعت المصاريف التشغيلية 1.5% فقط في الربع، أي دون مستوى التضخم، بدعم من إجراءات إعادة الهيكلة وتحسين الكفاءة.
أداء الشركة
كشف الربع الثالث لشركة SMU عن نمط مألوف: استمرار ارتفاع المبيعات في مقابل استمرار الضغط على الهوامش. وأفادت الشركة بأن الإيرادات ارتفعت عبر جميع الصيغ للربع الثاني على التوالي، مدعومةً بأداء أقوى في المتاجر منخفضة التكلفة والنمو المتواصل في بيرو. وارتفعت مبيعات Unimarc، سلسلة السوبرماركت التابعة للشركة، بنسبة 1.8%، فيما حقق Alvi وSuper10 مجتمعَين نمواً بنسبة 4.7%.
عكس الربع أيضاً التحول الاستراتيجي الأشمل للشركة، إذ تواصل SMU تحويل متاجرها وتوسيع عروضها منخفضة التكلفة والاستثمار في مواقع جديدة وعمليات تجديد. يُسهم هذا التوجه في دعم الإيرادات، لكنه أسهم في تراجع هامش الربح الإجمالي، نظراً لأن صيغ نوادي الجملة والخصم تحمل هوامش أدق مقارنةً بالسوبرماركت التقليدية.
وعلى مدى الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، ارتفعت الإيرادات 2.4% وزاد الربح الإجمالي 1.5%. ونما الـEBITDA 1.8% خلال تلك الفترة، مع ثبات هامش الـEBITDA عند 7.5%. غير أن الربع الثالث منفرداً شهد تراجع الـEBITDA بنسبة 1.8% وانخفاض الهامش 35 نقطة أساس، مما يشير إلى أن نمو المبيعات لم يتحول بعد بالكامل إلى أرباح أقوى.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: ارتفعت 3.1% على أساس سنوي في الربع الثالث؛ وارتفعت 2.4% في الأشهر التسعة الأولى.
- الربح الإجمالي: ارتفع 0.8% على أساس سنوي في الربع الثالث؛ وارتفع 1.5% في الأشهر التسعة الأولى.
- هامش الربح الإجمالي: تراجع 70 نقطة أساس في الربع الثالث؛ وتراجع 30 نقطة أساس في الأشهر التسعة الأولى.
- المصاريف التشغيلية: ارتفعت 1.5% في الربع الثالث؛ وارتفعت 1.3% في الأشهر التسعة الأولى.
- نسبة المصاريف التشغيلية: انخفضت 37 نقطة أساس في الربع الثالث؛ وانخفضت 27 نقطة أساس في الأشهر التسعة الأولى.
- EBITDA: تراجع 1.8% في الربع الثالث؛ وارتفع 1.8% في الأشهر التسعة الأولى.
- هامش EBITDA: تراجع 35 نقطة أساس في الربع الثالث؛ ثبت عند 7.5% في الأشهر التسعة الأولى.
- الخسارة الصافية: 5.7 مليار بيزو شيلي في الربع الثالث؛ و3.9 مليار بيزو شيلي في الأشهر التسعة الأولى.
- الرصيد النقدي: 94.8 مليار بيزو شيلي في 30/09، وهو أعلى من الحد الأدنى المستهدف للشركة البالغ نحو 50 مليار بيزو شيلي.
- نسبة اختراق العلامة الخاصة: 13.3% من المبيعات في الربع الثالث.
- نسبة التداول: 3.27، مما يدل على سيولة قصيرة الأجل متينة.
- عائد التدفق النقدي الحر: 7%، مما يشير إلى توليد نقدي قوي نسبةً إلى التقييم.
- درجة الصحة المالية: تُصنّف InvestingPro الصحة المالية الإجمالية لـSMU بـ"ممتازة" بدرجة 3.02 من 5.
ردود فعل السوق
تراجع سهم SMU 1.03% ليصل إلى 100.95 دولار، مقارنةً بإغلاق سابق عند 102.00 دولار. ويتداول السهم حالياً بنسبة تفوق حده الأدنى لـ52 أسبوعاً البالغ 98.32 دولار بنحو 2.7%، وبنسبة أدنى من حده الأعلى لـ52 أسبوعاً البالغ 166.50 دولار بنحو 39.4%.
يعكس هذا التحرك حذر المستثمرين. فرغم أن الشركة حققت نمواً مستقراً في المبيعات، إلا أن الربع شهد أيضاً تراجعاً في الهوامش واتساعاً في الخسارة الصافية واستمراراً في الضغط الناجم عن التحول في المزيج نحو الصيغ ذات الهوامش المنخفضة. ويشير موقع السهم قرب الحد الأدنى لنطاقه السنوي إلى أن السوق لا يزال ينتظر دليلاً أوضح على قدرة نمو الإيرادات على تحقيق أرباح أقوى.
التوقعات والإرشادات
أشارت الإدارة إلى أن نمو إيرادات الربع الرابع ينبغي أن ترتفع فوق 3%، أي أعلى قليلاً من وتيرة الربع الثالث. وتتوقع الشركة أيضاً أن يكون هامش الربح الإجمالي أدنى بنحو 20 نقطة أساس مقارنةً بالربع الثالث، ويعود ذلك جزئياً إلى مزيج الصيغ، وإن كان من المتوقع أن يتحسن المقارنة مع مرور الذكرى السنوية لعملية تحويل متجر سابقة.
وأفادت SMU بأن نمو المصاريف التشغيلية ينبغي أن يظل دون مستوى التضخم، مواصلاً توجهاً لوحظ في عام 2026. وتتوقع الشركة أن يتراوح هامش الـEBITDA في الربع الرابع بين 8.0% و8.5%، وهو مستوى أعلى من الربع الثالث.
على المدى البعيد، تمضي SMU قُدُماً في خطتها للفترة 2026-2028، التي تستدعي افتتاح 60 متجراً جديداً وتطوير 80 متجراً. كما تخطط الشركة لمزيد من تحويلات Alvi وتوسيع قنوات البيع المتعددة وإطلاق منتجات إضافية تحت العلامة الخاصة. وتتوقع افتتاح أربعة متاجر في بيرو تأخر بسبب إجراءات التراخيص، ليتم في مطلع عام 2027.
كما نبّهت SMU إلى رسوم ضريبية غير نقدية بنحو 69 مليار بيزو شيلي في الربع الرابع، مرتبطة بقانون شيلي جديد يخفض تدريجياً معدل ضريبة الشركات إلى 23% بحلول عام 2029. وأوضحت الشركة أن هذه الرسوم ستُخفض قيمة أصل الضريبة المؤجلة لديها دون أن تستلزم أي دفع نقدي.
وأشارت الشركة إلى أنها تتوقع أن تكون توزيعات الأرباح لعام 2026 "شبه معدومة" بسبب تكاليف إعادة الهيكلة والخسائر الصافية، مع إبقاء نسبة توزيع 75% هدفاً طويل الأجل، رهناً بموافقة المساهمين في أبريل 2027.
تصريحات المسؤولين
قالت Carolyn McKenzie، رئيسة علاقات المستثمرين، إن الشركة تلحظ زخماً أفضل في متاجرها منخفضة التكلفة. وأضافت: "أدى النمو القوي في الصيغ منخفضة التكلفة إلى تراجع هامش الربح الإجمالي بنحو 30 نقطة أساس في الأشهر التسعة الأولى وبنحو 70 نقطة أساس في الربع الثالث."
وأشارت أيضاً إلى حاجة الشركة لزخم أقوى في الإيرادات الإجمالية لرفع الأرباح، قائلةً: "ما نحتاجه لتنمية الـEBITDA في الأرباع المقبلة هو مزيد من النمو في الإيرادات الإجمالية ومساهمة أقوى من Unimarc بصورة مثالية."
وعلى صعيد الاستدامة، أفادت McKenzie بأن SMU حسّنت درجتها في تقييم S&P Global للاستدامة المؤسسية لتبلغ 75 من 100 مقارنةً بـ69 قبل عام، مما يضع الشركة في أعلى 3% من قطاعها وفي المرتبة الأولى على مستوى شيلي.
المخاطر والتحديات
- ضغط الهوامش من مزيج الصيغ: يُسهم نمو Alvi وSuper10 في دعم المبيعات، لكن هذه الصيغ تحمل هوامش إجمالية أدنى.
- نضج المتاجر: تحتاج المتاجر الجديدة نحو ثلاث سنوات للوصول إلى كامل إمكاناتها الإيرادية، في حين تبدأ تكاليف الإيجار فوراً.
- الرافعة المالية: أدى إصدار السندات وتمويل الإيجارات إلى رفع نسب الدين والإيجار قياساً بالـEBITDA.
- الرسوم الضريبية: من المتوقع أن تُلقي الرسوم الضريبية غير النقدية البالغة 69 مليار بيزو شيلي في الربع الرابع بظلالها على الأرباح المُعلنة.
- تنافسية السوق: تعمل SMU في قطاع بقالة مزدحم تُشكّل فيه الأسعار والراحة وتنوع المنتجات عوامل حاسمة.
- ضغط توزيعات الأرباح: قد تُحدّ توزيعات الأرباح شبه المعدومة لعام 2026 من جاذبية السهم على المدى القريب.
- مخاوف السيولة: تُشير نصيحة من InvestingPro إلى أن الالتزامات قصيرة الأجل تتجاوز الأصول السائلة، وهو عامل جدير بالمتابعة رغم أن الرصيد النقدي للشركة يتخطى الحدود الدنيا المستهدفة. وللحصول على تحليل أعمق، يمكن للمستثمرين الاطلاع على تقرير Pro Research الشامل لـSMU، وهو أحد أكثر من 1,400 تقرير متاح يُحوّل البيانات المالية المعقدة إلى معلومات استخباراتية واضحة وقابلة للتنفيذ.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ضغط المحللون على الإدارة بشأن استراتيجية العروض الترويجية وتكاليف الإيجار ووفورات اللوجستيات وعوائد تجديد المتاجر. وفي رده، قال المدير المالي Arturo Silva إن الشركة تُعيد توجيه عروضها الترويجية لتركّز على المنتجات التي تولّد مبيعات إضافية أكبر، بدلاً من مجرد رفع حصة العناصر الترويجية.
وفيما يخص الإيجارات، أوضح Silva أن المتاجر الجديدة قد تتحمل تكاليف إيجار تعادل نحو 5% من الإيرادات عند الافتتاح، لتنخفض إلى نحو 3.5% عند نضج المتجر. وأشار إلى أن الشركة لا تزال في منتصف دورة افتتاح متاجر متعددة السنوات، مما يعني أن عبء تكاليف الإيجار لا يزال يشق طريقه عبر قائمة الدخل.
وأضاف Silva أن تحسين اللوجستيات يُسهم بطرق عدة، من بينها تحسين توافر المنتجات وخفض تكاليف الشحن وتقليص عدد العاملين في اللوجستيات وخفض معدلات الفاقد. وأشار إلى أن نظام إدارة النقل والتغييرات في التوزيع الإقليمي يُسهمان في خفض التكاليف، حتى في ظل بقاء أسعار الوقود عاملاً ضاغطاً.
وبشأن التجديد، أفاد Silva بأن الشركة أتمّت تطوير ثلاثة متاجر حتى الآن، ومن المتوقع أن يتركز معظم العمل في الربع الرابع. واستشهد بمتجر مُجدَّد حقق ارتفاعاً في مبيعاته بنسبة 8% إلى 9%، بما يتوافق مع التوقعات، مشيراً إلى أن الشركة تستهدف عائداً على الاستثمار يبلغ نحو 20%.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
