الفيدرالي: هل يقود السوق للتصحيح؟

اندفعت الأسهم نحو الصعود أكثر وأكثر، حتى مع احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقليص مشترياته من الأصول من السندات. ولا يهم متى يبدأ هذا التقليص التدريجي لأنه سيحدث إن عاجلًا أو آجلًا، وقد يكون له تأثير كبير على أسعار الأسهم. وقد ساعد توقع هذا الحدث على تقوية الدولار، ورفع نسبة العائد على السندات، بما في ذلك سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وبدأ في دفع أسواق الأسهم في أجزاء من العالم للانخفاض.

ولكن أسواق الولايات المتحدة اتخذت مسارًا مختلفًا، حيث ترتفع من مستوى قياسي إلى مستوى قياسي جديد، متجاهلة رسائل بنك الاحتياطي الفيدرالي حول تشديد السياسة النقدية. على الرغم من تجاهل سوق الأسهم لهذا الأمر، بدأت الشروط المالية تصبح أكثر تشددا. وعادة يؤدي هذا إلى الكثير من التقلبات، مما يجعل هذه الفترة بشكل خاص محفوفة بالمخاطر.

بدء تشديد السياسات المالية

يرتبط مؤشر الأحوال المالية الوطني الفيدرالي بشيكاغو الفيدرالي ارتباطًا قويًا بالحالة المزاجية للرغبة فى المخاطرة على مؤشر إس آند بي 500 منذ سنين. وساعدت الشروط المالية الميسرة على تعزيز أسعار الأسهم، بينما أدت الشروط الأكثر تشددًا إلى اضطراب أو تراجعات حادة للغاية. وبعد أن بدأ الوباء، أصبحت السياسة النقدية مرنة للغاية، مما سمح  بأن تصبح الشروط المالية ميسرة للغاية، وقد ساعد ذلك على دفع مؤشر إس آند بي 500 إلى مستويات قياسية. لكن المؤشر وصل إلى أدنى مستوى في أواخر يونيو وانعكس منذ ذلك الحين وعاد إلى الارتفاع، حيث صعد -0.72 في 2 يوليو ووصل إلى -0.67 اعتبارًا من 25 أغسطس.

مؤشر الشروط المالية

كراهية تشديد الشروط المالية

في حين أن هذا التشديد فى الشروط المالية يبدو طفيفًا – ومازالت الشروط ميسرة نسبيًا - إلا أنه ليس من المطلوب أن تزداد درجة التشدد حتى لا يحدث اضطراب في سوق الأسهم. ومنذ يناير 2018 حتى أبريل 2018 ، تم تشديد الشروط من -0.65 تقريبًا إلى -0.50 ، وانخفض مؤشر إس آند بي 500 بحوالي 11٪. وحدث الشيء نفسه في سبتمبر 2018 مع تشديد الشروط من -0.61 إلى -0.44 في ديسمبر، مما أدى إلى انخفاض بنسبة 20٪ تقريبًا في المؤشر.

في عامي 2013 و 2014 ، عندما أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي برنامج شراء السندات الخاص به ، تم تشديد الشروط المالية بشكل كبير، حيث ارتفعت من -0.75 تقريبًا في يونيو 2014 إلى -0.27 في فبراير من عام 2016. وأدى هذا إلى عدم ارتفاع مؤشر إس آند بي 500 تقريبًا فى ذلك الوقت، لكنه في الواقع، انخفض بأكثر من 5٪ ، وشهد أيضًا بعد ذلك ثلاثة انخفاضات بنحو 10٪.

الروافع المالية تزداد تشددًا

مؤشر أحوال الروافع المالية

مؤشر فرعي ضمن مؤشر الشروط المالية الأوسع، وهو ينظر بشكل خاص إلى الروافع المالية ؛ يشير هذا المؤشر إلى حدوث تشديد كبير بالفعل. يقترب المؤشر من المنطقة المحايدة ويقترب من الصفر. وقد يكون هذا هو السبب أيضًا في أننا رأينا مستويات الديون الهامشية تبدأ في الانخفاض ، حيث قد لا يكون الاقتراض على الهامش لشراء الأسهم متاحًا بسهولة، مما يؤدي إلى فقد مصدر سيولة مهم لسوق الأسهم.

هذا لا يعني أن التاريخ على وشك أن يعيد نفسه، رغم أن ذلك ممكن، ولكن هناك شيء واحد تخبرنا به هذه البيانات وهو أن الشروط المالية الأكثر تشددًا أمر لا يحبه سوق الأسهم. إذا تم تشديد الشروط أكثر من هنا، فمن المحتمل أن يوقف ذلك  صعود سوق الأسهم. يعتمد مقدار التقلب الذي نراه على مدى تشديد هذه الشروط، ولكنه قد يكون كبيرًا نظرًا للتراجع الملحمي في السوق.