بقلم: أركاديوس سيرون
كان الربع الثالث من عام 2021 سيئًا بالنسبة للذهب، وكان شهر سبتمبر سيئًا بشكل خاص. فهل يمكن أن يكون ما تبقى من العام أفضل بالنسبة للمعدن الأصفر؟
تاريخيًا، يُعتبر شهر سبتمبر من أفضل الشهور بالنسبة للذهب. حسنًا، لكن سبتمبر 2021 لم يكن بالتأكيد جيدًا جدًا للمعدن الأصفر. كما يوضح الرسم البياني أدناه، انخفض سعر الذهب بنسبة 4٪ تقريبًا خلال ذلك الشهر (انخفض من 1814.85 دولارًا أمريكيًا في نهاية أغسطس إلى 1742.80 دولارًا أمريكيًا في نهاية سبتمبر).
أسعار الذهب في عام 2021." src="https://d3-invdn-com.investing.com/content/689f4dd3cf31f3339da5e9612345f7c9.png" alt="أسعار الذهب في عام 2021." width="" height="">
في الواقع ، كان الربع الثالث بأكمله مخيبًا للآمال إلى حد ما بالنسبة للمعدن الأصفر، الذي تراجع بنسبة 1.15٪ خلال الأشهر الثلاثة الماضية. ومع ذلك، كان لا يزال أفضل بكثير من الربع الأول من العام الذي كان كارثيًا، حيث انخفض فيه الذهب بأكثر من 10٪. ومنذ بداية العام وحتتى الآن انخفض المعدن الأصفر بنسبة 7.67٪.
ولكن لماذا كان أداء الذهب ضعيفًا في الشهر الماضي على الرغم من ارتفاع التضخم بالاضافة إلى كل تلك المخاطر التي يتعرض لها الاقتصاد الأمريكي؟ القصة يطول شرحها، ولكن باختصار كان ارتفاع عائدات السندات وزيادة قوة الدولار هى الأسباب الرئيسية التى ضغطت على الذهب في سبتمبر، وبشكل عام، ضغطت عليه طوال الربع الثالث من عام 2021 بالكامل، وهو ما يمكننا رؤيته بوضوح على الرسم البياني أدناه.
خلال النصف الأول من العام، كان أداء الدولار الأمريكي ضعيفًا نوعًا ما، لكن سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا ساعدت على إنعاش العملة الأمريكية ودفع أسعار الفائدة نحو الارتفاع. وفي مثل هذه البيئة، تم توجيه أي رهانات على الملاذ الآمن - وسط حالة عدم اليقين بشأن سقف الديون الأمريكية، ومشاكل الديون في الصين، وما إلى ذلك - إلى الدولار الأمريكي وحده. بعبارة أخرى، نظرًا لتوقعات تقليص بنك الاحتياطي الفيدرالي لبرنامج الشراء الشهري للسندات، فإن معنويات العزوف عن المخاطرة الأخيرة استفادت منها العملة الأمريكية فقط ، وليس الذهب. لذلك، تضاءلت جاذبية الذهب كملاذ آمن فى الآونة الأخيرة. وفى الواقع، ينطبق الأمر نفسه على مكانة الذهب كوسيلة للتحوط من التضخم.
لكي نكون واضحين، فإن القضية برمتها تخضع لحسابات دقيقة. وأعتقد أن الذهب لا يزال يتمتع بخصائص مضادة للتضخم، خاصة عندما يكون التضخم مرتفعًا ومتسارعًا. وأعتقد أيضًا أن الذهب سيحتفظ بقوته الشرائية على المدى الطويل. قد يكون الأمر ببساطة هو أن ارتفاع أسعار الفائدة قد أثر في موازنة الاستثمار في الذهب أثناء التضخم ، لا سيما بالنظر إلى أنه يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي نجح فى إقناع الأسواق بأن التضخم سيكون مؤقتًا فقط.
ومع ذلك، إذا تبين أن التضخم أكثر ثباتًا، فقد يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه يلهث وراء منحنى التضخم، في حين أن أسعار الفائدة الحقيقية قد تظل عند مستويات منخفضة للغاية. في مثل هذا السيناريو، قد يرتفع الطلب على الذهب كوسيلة للتحوط من التضخم مرة أخرى. للتذكير، هناك العديد من القرائن التي تدل على بقاء التضخم المرتفع معنا لفترة أطول. وحتى باول نفسه اعترف الأسبوع الماضي بأن الضغط التضخمي سيستمر فى العام المقبل وقال:
كان من المحبط أيضًا أن نرى عدم وجود تحسن فى الاختناقات ومشاكل سلسلاسل التوريد - في الواقع ، يبدو أن الهوامش تزداد سوءًا قليلاً (...) نرى أن ذلك سيستمر في العام المقبل على الأرجح، ويجعل التضخم يستمر مرتفعًا لفترة أطول مما كنا نعتقد.
الآثار المترتبة على الذهب
ماذا يعني كل ذلك بالنسبة لسوق الذهب؟
حسنًا، القفزة الأخيرة في أسعار الذهب مرحب بها تمامًا. ومع ذلك ، فإنها لا تغير من التوقعات الهبوطية للذهب للربع الرابع من عام 2021. حيث لم يتمكن الذهب من تجاوز مستوى 1800 دولار، ويبدو أنه يميل نحو الاستمرار في الانخفاض. على وجه الخصوص، فإن أي تعليقات جديدة متفائلة قد تصدر من بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تدفع أسعار الذهب إلى الانخفاض أكثر.
وعلى الرغم مما قلته، فأنا أكثر تفاؤلاً بشأن الذهب في عام 2022، لعدة أسباب من بينها أنه بمرور الوقت، ستبدو الرواية حول التضخم المؤقت أقل إقناعًا. وفي غضون ذلك، سترتفع احتمالات حدوث بعض الأزمات التضخمية، أو التضخم المصحوب بركود، أكثر وأكثر.
ثانيًا ، يبدو أن دورة تشديد السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي قد تم التوافق عليها بالفعل إلى حد كبير. لذلك، يمكن أن تبدأ التحركات الفعلية فى دعم الذهب عند نقطة معينة، بما يتماشى مع المنطق القائل "بيع الإشاعة، وشراء الحقيقة"، خاصةً إذا كانت الحركات مصحوبة بخطاب مسالم، كما كان الحال جزئيًا خلال دورة التشديد النقدي الأخيرة ما بين 2015-2019.