لقد شهدنا تطورات سريعة للغاية في البلاد في الأيام الأخيرة. بادئ ذي بدء، أود أن أتطرق بإيجاز إلى استقالة وزير الخزانة والمالية، إلفان، الذي تم تعيينه قبل عام بعد استقالة البيرق.
وعلق أردوغان أثناء حديثه عن معارضة إلفان لسياسة الفائدة المنخفضة، قائلًا: "أنا لا أسير على نفس المسار مع أصدقائي الذين يدعمون أسعار الفائدة". وقد أعطى إشارة هذا الانفصال ببيانه. ولم تشكل استقالة اليوم مفاجأة كبيرة في الأسواق. ومع ذلك، فإن التغييرات المتكررة في الأسماء من حيث السياسة المالية والنقدية تؤدي إلى فقدان الثقة. كما أن هناك أيضًا قلق متزايد بشأن نوع السياسة التي ستتخذها من الآن فصاعدًا. في النهاية، تضر هذه التطورات بالاقتصاد.
ما الذي نمر به مؤخرًا، ماذا يقصدون؟ لننظر في الأمر باختصار:
ظهرت رغبة الرئيس أردوغان في الفائدة المنخفضة أولاً مع تغيير رئيس المركزي التركي. ثم كان الوقت الأنسب متوقعًا للخفض، وهو في الواقع لم يكن مناسبًا على الإطلاق، ولكن عندما لم يتم ملاحظة الانخفاض المرغوب في التضخم، تم إعطاء الأولوية المتبعة إلى مؤشر أسعار المستهلك الأساسي. ثم بدأ خفض سعر الفائدة. وفي هذه العملية، شرح رئيس البنك المركزي لجمهورية تركيا أولاً ثم الرئيس أردوغان ما كان يهدف إلى خفض أسعار الفائدة. ويسمى:
سيتم تخفيض أسعار الفائدة، وبالتالي زيادة الاستثمار والعمالة. ومن ناحية أخرى، ستزداد الصادرات وسيتم إغلاق عجز الحساب الجاري. فلماذا ستزيد الصادرات؟ نظرًا لأن سعر الصرف سيرتفع، أي أن ارتفاع سعر الصرف مع خسارة الليرة سيزيد من سعر التصدير والمبلغ. هنا نفهم أنه بهذه الإستراتيجية التي تسمى السياسة الاقتصادية الجديدة، من المعروف أن سعر الصرف سيرتفع بينما تنخفض أسعار الفائدة، ويؤخذ هذا الارتفاع في الاعتبار والدخل الذي سيتم الحصول عليه من هذا الارتفاع. تم حسابه. فلماذا يجد البنك المركزي أن ارتفاع سعر الصرف غير صحي ويتدخل؟
سبب التسارع في انخفاض قيمة الليرة التركية هو القلق من أن الفترة القادمة ستكون مختلفة عن اليوم. لماذا هذا القلق؟ لأنه على الرغم من التضخم، فمن المعروف أن انخفاض سعر الفائدة سيزيد التضخم أكثر، لقد مررنا بهذا الوضع عدة مرات. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن الزيادة في سعر الصرف هي وضع جيد للصادرات إلى حد ما، إلا أن ارتفاع سعر الصرف بهذه السياسة، التي تتجاهل التضخم، سيظل يغذي التضخم. ماذا يحدث عندما يرتفع التضخم؟ سينخفض الدخل، وسيقل مستوى الرفاهية، وسيتأثر النمو سلبًا، ولن توفر بيئة سعر الفائدة المنخفض الكفاءة المطلوبة.
ويقال أن الفائدة ستنخفض أكثر فأكثر كل يوم وإذا تم توجيه البنك المركزي في هذا الاتجاه، بالطبع، لن تكون الأسواق غير مبالية بهذا الوضع. فالأسواق التي لديها خبرة بأن المخاطر التي ذكرناها سوف تتراكم وتنفجر من عدة أماكن في الفترة القادمة، وتبيع الليرة التركية وتتحول إلى العملة الأجنبية مقابل احتمال مماثل.
في حين أن حقيقة أن البنك المركزي يرى أن الأسعار غير صحية ويتدخل هو في الواقع خطوة مهمة، وهذه خطوة تمنع عمومًا السياسات التي تسوء. آخر مرة شهدناها في عام 2014. وقد بدأ سعر الصرف، الذي تم تسعيره عند 1.70 على المدى الطويل، في الارتفاع في مايو 2013 (أولاً بسبب سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، ثم التطورات المحلية) وارتفع إلى 2.40 في يناير 2014. كما رأى البنك المركزي لجمهورية تركيا في يناير، أن التقلبات في الأسواق محفوفة بالمخاطر وتدخلت في سعر الصرف عن طريق بيع العملات الأجنبية، ثم بدأت سياسة نقدية متشددة. لماذا لم يكن لهذا التدخل في ارتفاع سعر الصرف مثل هذا التأثير هذه المرة؟ لأنه مباشرة بعد التدخل، قال الرئيس، إن "أسعار الفائدة ستستمر في الانخفاض". وعلى هذا النحو، كان التأثير أقل، حيث لم يكن هناك احتمال لاتخاذ خطوة أكثر صرامة بعد التدخل. كما أن الاحتياطات تُعد سبب آخر لحدوث تأثير ضئيل لتدخل المركز. وناقش على نطاق واسع أنه تم استخدام 128 مليار دولار لمنع ارتفاع سعر الصرف.
وعندما نزيل المقايضات، يكون احتياطي المركز سلبيًا وإلى متى يمكن أن يستمر بيع العملات الأجنبية هذا، وهو تدخل مباشر، باحتياطيات سلبية؟ لنفترض أيضًا أن الاحتياطيات مرتفعة، من ناحية، تخفض سعر الفائدة، ومن ناحية أخرى، فإن التدخل في زيادة سعر الصرف عن طريق بيع العملات الأجنبية يعني الإضرار بالنفس دون الحاجة إلى أي تطورات خارجية. لذا فإن الإستراتيجية غير واضحة، لأن الموقف بين المحسوب والخاسر يبدو غير موات.
رسميًا، سنرى كمية العملات الأجنبية التي تم بيعها بعد 15 يومًا، لكن المصادر تتحدث عن رقم يقارب المليار دولار. كذلك، بعد تدخل يوم أمس، أغلق سعر الدولار عند 13.20. ولكن يتم تداوله اليوم فوق 13.50. هل سيزداد تدخل المركز مع استمرار التقلبات اليوم وفي الأيام المقبلة؟ سوف نتبع هذا. وسيعقد اجتماع مع المستثمرين المحليين والأجانب اليوم.
كذلك، نرى أن تصريحات الرئيس وليس المركز تهيمن على الأسواق، لذلك يجب تغيير تصريحات أردوغان حتى يكون التوجيه اللفظي من كافجي أوغلو فعالاً. لكن الرئيس أردوغان قال: "لا عودة عن هذا الطريق". وأضاف: "بطبيعة الحال، قد يستمر تقلب سعر الصرف في الارتفاع حتى اجتماع لجنة السياسة النقدية في ديسمبر."
هل سيتم تخفيض سعر الفائدة في اجتماع لجنة السياسة النقدية بأي سعر؟ هل سيستمر خفض الفائدة، وماذا ستكون التفسيرات؟ هذه هي الأسئلة التي يجب الإجابة عليها وبالطبع مؤشر أسعار المنتجين وأرقام مؤشر أسعار المستهلك التي سيتم الإعلان عنها غدًا.