هل يهبط الذهب إلى ما لا نهاية بسبب باول؟

تستمر ثورة المتشددين. واقترح باول، ضمن صرخات الاتجاهات النقدية المسالمة، هذا الأسبوع أن التقليص التدريجي في مشتريات الأصول يمكن أن يتسارع في ديسمبر.

يعيش الناس غير مدركين أن هناك معركة ملحمية يوميًا بين الخير والشر، وبين الجانب المضيء والجانب المظلم للقوة، ورجال الأعمال الكادحين ومسؤولي الضرائب. علاوة على ذلك، يتقاتل المتشددون والمسالمون باستمرار أيضًا، وقد حقق هذا الأسبوع انتصارًا للمتشددين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

جاء الانتصار يوم الثلاثاء عندما أدلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، بشهادته أمام الكونجرس. واعترف بأن التضخم لم يكن "مؤقتًا"، حيث من المتوقع أن ينحسر فقط في النصف الثاني من عام 2022. وبالتالي، فإن التضخم أكثر ثباتًا واتساعًا من المستوى الذي أصر عليه بنك الاحتياطي الفيدرالي بعناد في وقت سابق من هذا العام، على عكس الأدلة والرأي العام:

بشكل عام، ترتبط الأسعار المرتفعة التي نراها باختلالات العرض والطلب التي يمكن إرجاعها مباشرة إلى الوباء وإعادة فتح الاقتصاد. ولكن الأمر يرجع كذلك إلى الزيادات في الأسعار قد انتشرت على نطاق أوسع وأعتقد أن خطر ارتفاع التضخم قد زاد.

والأهم من ذلك، وافق باول أيضًا على أنه "ربما يكون الوقت مناسبًا للتخلي عن هذه الكلمة". حقًا! إذًا، كان الاحتياطي الفيدرالي مخطئًا، وكنت على حق. ياله من أمر مدهش! ومع ذلك، فهو انتصار باهظ الثمن للمضاربين على ارتفاع الذهب.

وذلك لأن الاعتراف باستمرار التضخم يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو موقف أكثر تشددًا. في الواقع، اقترح باول أن المشاركين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يمكن أن يناقشوا تسريع تقليص التيسير الكمي في ديسمبر:

في هذه المرحلة، يكون الاقتصاد قويًا للغاية والضغوط التضخمية عالية، وبالتالي، من المناسب، من وجهة نظري، النظر في إنهاء التقليص التدريجي لمشتريات الأصول، والذي أعلناه بالفعل في اجتماع نوفمبر، وربما قبل ذلك ببضعة أشهر. وأتوقع أن نناقش ذلك في اجتماعنا القادم في غضون أسبوعين.

علاوة على ذلك، يبدو أن باول لم يتأثر بأخبار سلالة فيروس كورونا أوميكرون. لقد كان قلقًا بعض الشيء، لكن ليس بشأن تأثيره المزعج على جانب الطلب في الاقتصاد؛ حيث إنه نظر لاضطرابات سلسلة التوريد التي يمكن أن تزيد من حدة التضخم على أنها أكثر أهمية. ويعد هذا مظهر آخر من مظاهر موقف باول المتشدد.

تداعيات الموقف على الذهب

ماذا يعني الميل المتشدد للاحتياطي الفيدرالي بالنسبة لسوق الذهب؟

حسنًا، يتفق المضاربون على ارتفاع الذهب مع الجانب المسالم وليس المتشدد. ويمكن لدورة أكثر شدة، بما في ذلك تقليص عمليات شراء الأصول بشكل أسرع، أن تعزز التوقعات برفع أسعار الفائدة بشكل أكثر حسماً. في المقابل، قد تؤدي احتمالات وجود المزيد من الخطوات المتشددة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة عوائد السندات وتقوية الدولار الأمريكي. وكل هذا يعزز من هبوط الذهب.

في الواقع، انخفض سعر الذهب في لندن يوم الأربعاء إلى ما دون 1،800 دولار، كما يوضح الرسم البياني أعلاه. وبالتالي، فإن عدم قدرة الذهب على البقاء فوق 1800 دولار أمر مخيب للآمال، لا سيما في مواجهة التضخم المرتفع وعدم اليقين في السوق. يبدو أن المستثمرين اعتقدوا مرة أخرى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يحد من التضخم. حسنًا، هذا ممكن، لكن أعتقد أنه على الرغم من التسارع المحتمل في وتيرة التناقص التدريجي في مشتريات الأصول، فإن التضخم سيظل مرتفعًا لفترة من الوقت.

أراهن أنه على الرغم من الميل المتشدد الأخير، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى وراء المنحنى. هذا يعني أن أسعار الفائدة الحقيقية يجب أن تظل سلبية، مما يدعم أسعار الذهب. أدت دورة التضييق السابقة إلى رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 2.25 - 2.5٪، ونعلم أنه بعد الأزمة الاقتصادية، لن تعود أسعار الفائدة أبدًا إلى مستوى ما قبل الأزمة. وهذا أيضًا ما تقترحه العقود الآجلة لليورو مقابل الدولار: والتي توضح أن دورة رفع سعر الفائدة القادمة ستنتهي دون 2٪. إن مستوى المديونية وإدمان الأسواق المالية للمال السهل لا يسمحان ببساطة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي باتخاذ إجراءات أكثر تشددًا. هل سيشهد الذهب نضالاً في الأشهر القادمة إذن؟ نعم فعلا. ويمكن للمضاربين على ارتفاع الذهب البكاء. لكن تذكر: الدموع تنظف وتخلق مساحة أكبر للفرح في المستقبل.