ارتفاع مضمون..كيف تستغله لتكوّن ثروة؟

• القضاء على تخمة النفط الناتجة عن تفشي كوفيد-19، وانخفضت مخزونات النفط العالمية إلى الحد الأدنى من مداها التاريخي.
  
  

• لا يزال نمو المعروض النفطي ضعيفًا بسبب المجاعة الرأسمالية، ليس فقط في الولايات المتحدة، ولكن على مستوى العالم.
  
  

• مع توقع وصول الطلب على النفط إلى مستويات قياسية جديدة في عام 2022، فإن المسرح مهيأ لـ 100 دولار للنفط، مع تزايد مخاطر طرف المنحنى إلى أسعار أعلى بكثير.
  
  

• يوفر قطاع الطاقة مكانًا نادرًا للقيمة في سوق الأوراق المالية المبالغة في التقييم، بينما يوفر أيضًا الحماية من التضخم.

يمثل سوق الأسهم اليوم معضلة كبيرة للمستثمرين.

مع تضخم التقييمات إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، تقدم سوق الأسهم الأمريكية الأوسع (مثل إس أند بي 500) عوائد مستقبلية منخفضة أو سلبية:

وفي الوقت نفسه، مع ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته في 40 عامًا، فإن الاحتفاظ بالنقود يضمن خسارة في القوة الشرائية. كما يوفر قطاع الطاقة نقطة مضيئة وحيدة للقيمة، بالإضافة إلى الحماية من التضخم، في سوق الأوراق المالية الخطرة والمبالغ في تقديرها.

كذلك، تصبح الفرصة أكثر إلحاحًا إذا كنت تؤمن باحتمال ارتفاع أسعار النفط والغاز.

فرصة ذات قيمة نادرة في سوق اليوم

سواء كنا نتحدث عن شركات الاستكشاف والإنتاج (E & Ps)، أو المصافي، أو مشغلي النقل، يمكنك العثور على عائدات التدفق النقدي الحر المكون من رقمين في جميع المجالات في مخزون الطاقة من الدرجة الأولى في أمريكا الشمالية. ويوضح الرسم البياني أدناه نطاق التباين الهائل في التقييم اليوم في حالة قطاع التنقيب والإنتاج مقابل مؤشر إس أند بي 500:

وكمثال محدد في مجال منتصف الطريق، قدمت مؤخرًا الحالة الصاعدة لشركة إنتربرايز برودكتس بارتنرز (EPD). وفي هذا المقال، أوضحت كيف من المحتمل أن تقدم انتربرايز للمستثمرين عائدًا مركبًا بنسبة 15٪ في ظل افتراضات متحفظة، مع ارتفاع يصل إلى 20-30٪ عوائد سنوية في ظل افتراضات أكثر تفاؤلاً. ويعتمد جزء كبير من هذه الأطروحة على قيام انتربرايز بدفع عائد توزيع متزايد للمستثمرين.

وقد أعلنت إدارة المؤسسة الأسبوع الماضي عن زيادة بنسبة 3.3٪ في توزيعها ربع السنوي. وستدفع الشركة الآن 1.86 دولارًا سنويًا للمستثمرين، وتستمر الآن لمدة 24 عامًا من الزيادات المتتالية في التوزيع - وهو اتجاه أتوقع أن يستمر لسنوات قادمة. كما استفادت الإدارة أيضًا من سعر الوحدة المنخفض في الربع الرابع لإعادة شراء 125 مليون دولار من الوحدات المشتركة للشركة.

باختصار، تظل الفرضية التصاعدية كما هي، وقد بدأ السيد ماركت في ملاحظة ذلك - حيث ارتفعت وحدات EPD بنسبة 10٪ في الأسبوعين الماضيين فقط.

وعلى المدى الطويل، تظل شركة انتربرايز هي الخيار المفضل لدي "للنوم جيدًا في الليل". وبغض النظر عن المكان الذي ستذهب إليه أسعار النفط أو الغاز بعد ذلك، فمن المرجح أن تستمر الأعمال في زيادة التدفقات النقدية ومكافأة المستثمرين بتوزيع متزايد.

ولكن هذا هو الشيء

إذا ارتفع سعر النفط إلى 100 دولار للبرميل، يمكنك أن تفعل ما هو أفضل بكثير من "النوم جيدًا في الليل". وفي هذا السيناريو، يمكن للشركات ذات التعرض المباشر لأسعار السلع الأساسية تقديم المزيد من الاتجاه التصاعدي. وعلى وجه التحديد، أتحدث عن قطاع الاستكشاف والإنتاج.

اليوم، يمكنك العثور على تداول على مواقع الويب والخوادم القيادية بعوائد تدفق نقدي جذابة للغاية، حتى بافتراض أسعار النفط الثابتة إلى المنخفضة قليلاً. حيث تتمتع هذه الشركات أيضًا بنفوذ كبير في ارتفاع أسعار النفط، مما يوفر للمستثمرين تحوطًا كبيرًا ضد التضخم.

إليك كيف يمكن أن يصل سعر النفط إلى 100 دولار

بدءًا من جانب المخزون في المعادلة، تم رسميًا محو تخمة النفط العالمية التي تم إنشاؤها في أعقاب تفشي كوفيد-19. اليوم، تقع مخزونات النفط الخام العالمية بالقرب من قاع نطاقها التاريخي. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع وكالة معلومات الطاقة الأمريكية أن تظل المخزونات العالمية منخفضة طوال عام 2022:

والجدير بالذكر أنه عندما تم إجراء هذه التوقعات في أوائل ديسمبر، افترضت وكالة معلومات الطاقة أن الطلب المحتمل تضرر من متحور أوميكرون لفيروس كوفيد-19، مشيرة إلى:

الآثار المحتملة لانتشار هذا المتحور (أوميكرون) غير مؤكدة، مما يؤدي إلى مخاطر سلبية لتوقعات استهلاك النفط العالمي.

مع الاستفادة من شهر إضافي من البيانات الجديدة، نعلم الآن أن متحور أوميكرون قد فشل في إحداث تأثير كبير في الطلب العالمي على النفط. وفي غضون ذلك، هناك حالة تصاعدية محتملة من أوميكرون.

بالطبع، التحذير المعتاد قبل المتابعة: أنا لست عالم فيروسات. لذا خذ تعابير كوفيد الخاصة بي مع حبة ملح كبيرة. ومع ذلك، إليك فرضية واحدة تبدو مرجحة بشكل متزايد ...

قد يكون أوميكرون بداية لنهاية القيود الاقتصادية لـكوفيد-19

تاريخيًا، ليس من غير المألوف أن تنتهي الأوبئة الفيروسية من هيمنة شكل أكثر اعتدالًا من الفيروس. وعلى وجه التحديد، أنت بحاجة إلى متحور مع قابلية أكبر للانتقال، ولكن شدة أعراض أقل. وتشير الأدلة الأولية إلى أن أميكرون يمكن أن يناسب هذا القانون.

أولاً، نعلم أن متحور أوميكرون قابل للانتقال بدرجة كبيرة وقد أصبح السلالة السائدة في العديد من المناطق، بما في ذلك أكثر من 95٪ من جميع حالات كوفيد-19 الأمريكية. وفي الوقت نفسه، دون التقليل من خطورة الفيروس، يبدو أن أوميكرون هو شكل أخف من فيروس كوفيد-19. ويمكننا أن نرى هذا في حقيقة أن عدد حالات الإصابة بفيروس كورونا قد ارتفع إلى مستويات قياسية جديدة في أماكن مثل الولايات المتحدة، بينما تظل معدلات الاستشفاء والوفيات أقل بكثير من المستويات المرتفعة.

ومن وجهة نظري، فإن الهيمنة المتزايدة لسلالة فيروسية أكثر اعتدالًا هي بالضبط مثلما أحرقت الإنفلونزا الإسبانية نفسها. وإذا أنتج أوميكرون مثل هذه النتيجة ، فمن الواضح أنها مفاجأة تصاعدية هائلة للطلب على النفط الخام في عام 2022.

حتى بدون هذه النتيجة، تُظهر البيانات أن العالم يتعلم بشكل متزايد كيفية التعايش مع كوفيد-19. حيث تعود الأنماط الاقتصادية وأنماط السفر تدريجيًا إلى طبيعتها في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك التعافي القوي في السفر بالطائرات - وهو القطاع المتأخر الرئيسي في جميع مراحل الوباء. ويُعد هذا هو السبب في أن التقديرات الحالية من وكالات التنبؤ الرئيسية، بما في ذلك وكالة معلومات الطاقة، التي تتوقع ارتفاعات قياسية جديدة في الطلب العالمي على النفط الخام في عام 2022.

وفي غضون ذلك، تبدو الأمور أكثر تزايدًا على جانب العرض في المعادلة.

العرض العالمي للنفط: أكثر التوقعات التصاعدية خلال عقد من الزمان

الحقيقة الواضحة هي أن إنتاج النفط يتطلب رأس مال. وكان الاستثمار الرأسمالي في تطوير الوقود الأحفوري منخفضًا بشكل خطير لمدة عامين متتاليين:

بعد أكثر من عقد من فائض المعروض من النفط، اعتاد العالم على مخاطر زيادة المعروض في سوق النفط. ومع ذلك، مع انخفاض الاستثمار النفطي إلى أدنى مستوياته في العقد الماضي، فإن تجويع رأس المال يمهد الطريق لصدمات محتملة في العرض باعتبارها الخطر الرئيسي في المستقبل.

ويمكننا أن نرى دليلاً واضحًا على ضعف رأس المال في جميع المجالات، بما في ذلك في رقعة النفط الصخري في الولايات المتحدة. على الرغم من وصول النفط إلى 85 دولارًا للبرميل في عام 2021، لا يزال إنتاج الولايات المتحدة 1.5 مليون برميل يوميًا دون مستويات ما قبل كوفيد. ويُعد هذا انعكاس 180 درجة عن حقبة طفرة الصخر الزيتي، عندما كان 60 دولارًا للنفط كافياً لتحفيز مستويات قياسية جديدة في الإنتاج الأمريكي.

وتشير جميع العلامات إلى المزيد من القيود على رأس المال الصخري حتى عام 2022، بناءً على اتجاهات عدد الحفارات الحالية وخطط النفقات الرأسمالية من التنقيب والإنتاج الأمريكية الرئيسية.

بالطبع، تمت تغطية قصة ضعف رأس المال الصخري جيدًا. ويُعد أقل الحديث عن الظاهرة تراجع مماثل في الاستثمار بين المنتجين الرئيسيين في أوبك +، مثل المملكة العربية السعودية. ويوضح الرسم البياني أدناه عدد منصات الحفر السعودية عند أدنى مستوياتها منذ أكثر من 13 عامًا:

في غضون ذلك، هناك أحاديث متزايدة عن أن روسيا، ثالث أكبر منتج للنفط في العالم، قد تتعارض أيضًا مع حدود إنتاجها، كما ذكرت وكالة بلومبرج مؤخرًا:

وقد فشلت روسيا في زيادة إنتاج النفط الشهر الماضي على الرغم من زيادة الحصة السخية في اتفاق أوبك +، مما يشير إلى أن البلاد نشرت كل طاقتها الإنتاجية المتاحة حاليًا.

لذا، حتى مع استمرار أوبك + في مسار زيادة الإنتاج، بما في ذلك الإعلان الأخير عن زيادة قدرها 400 ألف برميل / يوم بدءًا من فبراير، يبقى السؤال الكبير: ما هو مقدار الطاقة الفائضة العالمية الموجودة لتلبية أعلى مستويات الطلب هذا العام وما بعده؟

رمي احتمال حدوث اضطراب جيوسياسي في منطقة منتجة رئيسية، مثل الاضطرابات الأخيرة في كازاخستان، ويمكن أن يكون سعر النفط 100 دولار مجرد بداية المرحلة التالية من ارتفاع الأسعار.

أخيرًا، هناك سابقة اقتصادية كلية لرؤية تصاعدية للطاقة في عام 2022.

توسعات الدورة المتأخرة لصالح السلع الأساسية، مثل النفط الخام

يُظهر التاريخ أن السلع - والطاقة على وجه الخصوص - تتمتع ببعض أفضل عائداتها في أواخر دورة التوسعات الاقتصادية.

حيث يدعم منحنى عائد سندات الخزانة فكرة دورة توسع الولايات المتحدة المتأخرة. على وجه التحديد، الفارق بين 2 و10 سنوات من سندات الخزانة. لقد انعكس هذا الانتشار (أي أصبح سلبيًا) قبل كل ركود كبير في حقبة ما بعد الحرب. وبدأ منحنى العائد الانضغاطي في التخلص من علامات التحذير في عام 2021، على الرغم من أنه لا يزال هناك بعض الطريق قبل الوصول إلى انعكاس المنحنى:

المصدر: تقرير روس، ببيانات من بنك سانت لويس الفيدرالي

ضع في اعتبارك اثنتين من أحدث دراسات الحالة الاقتصادية ...

خلال فقاعة الإسكان، ارتفعت أسعار العقارات إلى ذروتها وبدأت في التدحرج في عام 2006. ومع ذلك، كان هذا مجرد بداية لارتفاع مكافئ في النفط الخام. بدءًا من السعر المرتفع بالفعل البالغ 50 دولارًا للبرميل في يناير 2007، ارتفعت أسعار النفط الخام لمدة 18 شهرًا أخرى قبل أن تصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 147 دولارًا بحلول يوليو من عام 2008.

وقد ساعد التضخم المرتفع، الناجم جزئيًا عن ارتفاع أسعار الطاقة، في النهاية على تفجير فقاعة الإسكان. وقد يوفر تفشي التضخم الذي ساعد على تفجير فقاعة الأصول في عام 2008 نموذجًا مفيدًا لما يمكن توقعه للأسواق المالية الأوسع نطاقًا في عام 2022 وما بعده.

لكنني أعتقد أن القياس الأكثر صلة بالسوق اليوم هو المرحلة الأخيرة من فقاعة دوت كوم. وقد ارتفع النفط الخام، خلال ذوبان ناسداك الأخير في عام 1999، من 12 دولارًا للبرميل في يناير 1999 إلى أعلى مستوى له عند 37 دولارًا للبرميل في أكتوبر من عام 2000.

والجدير بالذكر أن النفط الخام واصل ارتفاعه لأشهر بعد أن بلغت أسعار الأسهم ذروتها. وحتى مع انهيار فقاعة دوت كوم، استقر النفط الخام عند أعلى مستوى أدنى، قبل أن يتمتع بواحد من أعظم فترات الصعود على الإطلاق في السنوات اللاحقة.

وكان نقص الاستثمار في التسعينيات هو الذي مهد الطريق لـ "دورة السلع الفائقة" في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وأثناء هوس دوت كوم، كان هناك ببساطة المزيد من الأموال التي يمكن جنيها من المضاربة في أسهم شركات التكنولوجيا عالية الطيران. لذلك، تم تجاهل السلع في الغالب من قبل مجتمع الاستثمار.

هل تبدو مألوفة؟

نظرًا لنطاق ضعف رأس مال الطاقة اليوم في خلفية الهوس الهائل في سوق الأسهم الأوسع، توفر حلقة دوت كوم نموذجًا مفيدًا لما يمكن توقعه عندما تنقلب دورة اليوم. وعلى وجه التحديد، أعتقد أن قطاع الطاقة يمكن أن يتمتع بدرجة معينة من الاستقرار، حتى مع تحول طفرة سوق الأسهم اليوم إلى الانهيار.

صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة:

• صندوق النفط الأمريكي، إل بي (LP)
  
  

• صندوق إس بي دي أر® لاختيار قطاع الطاقة (Energy Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLE))
  
  

• صندوق التداول في البورصة لاستكشاف وإنتاج النفط والغاز إس بي دي أر إس أند بي ® (SPDR® S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE:XOP))