ساعد تدفق الأخبار بأن المحادثات بين أوكرانيا وروسيا تسير بشكل جيد على تقليل التقلبات في الأسواق. بينما توقف الارتفاع في أسعار النفط والذهب، وبدأت مؤشرات الأسهم في الارتفاع. من ناحية أخرى، لا يزال الدولار قويًا مع عودة التركيز على أسعار الفائدة بعد تراجع المخاطر الجيوسياسية.
عام 2022، الذي كان من المتوقع أن يكون عام البنوك المركزية، تحول للأسف إلى عام الحرب. والاقتصاد العالمي، الذي كان سيئًا بالفعل بعد الوباء، أصبح أكثرسوءًا بسبب الحرب. لقد شهدنا هجمات قياسية في الأسعار مع تزايد القلق من أن روسيا، وهي المنتج الرئيسي للعديد السلع بداية من المواد الغذائية والسلع من البترول إلى البلاديوم، ومن القمح إلى النيكل، قد تفرض قيودًا على الصادرات. إن الضرر الأكثر وضوحا الذي سيلحق بالاقتصاد والذي سيستغرق التعامل معه وقتا طويلًا هو التضخم!
في حين أن الخوف من التضخم المرتفع الذي أصبح الأعلى منذ الأربعين عامًا الماضية في الولايات المتحدة الأمريكية، والأعلى منذ عشرين عامًا في تركيا، والأعلى على الإطلاق في منطقة اليورو مستمرة، فإن الزيادات الجديدة في الأسعار التي أحدثتها الحرب ستؤدي أيضًا إلى انخفاض النمو. إن الزيادة في التضخم وتباطؤ النمو ليسا سوى مزيدًا من الفقر الذي سيعاني منه المواطنون. عندما نتحدث عن النمو، فإننا بالطبع نتحدث عن النمو الذي يصل إلى عامة الناس وتشعر به الأسر فعليًاا، وليس قاصرًا على شريحة معينة فقط. نتيجة لذلك، سوف يستغرق الخروج من الضرر الاقتصادي المزدوج وقتًا. في هذه المرحلة، ستكون سياسات البنوك المركزية مهمة مرة أخرى. لذلك هيا بنا نتناولها بإيجاز.
أدى الوباء إلى خلل في التوازن بين العرض والطلب، واندلعت الحرب التي تكافح الدول للتغلب على آثارها. فقد تدهورت التوازنات بشكل أكبر ومن الضروري الآن اتخاذ خطوات أسرع وأكثر فاعلية. بالطبع، تختلف مسألة السرعة باختلاف البلدان، لكن ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي، وهو اللاعب الرئيسي للأسواق، مهم للغاية.
مع اندلاع الحرب، انخفضت توقعات الفائدة في مارس من 50 نقطة أساس إلى 25 نقطة أساس. لكننا بصراحة، نعتقد أن هذا معدل منخفض وأقل فاعلية في البداية. لذلك، فإن رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بدلاً من 25 نقطة أساس سيكون مفاجأة إيجابية للدولار. وبالنسبة لنا ولماذا نرى أن 50 نقطة أساس هو التوقع الأكثر دقة؛ فالسبب في ذلك هو التضخم. في الشهر المقبل، سنرى معدل التضخم يظهر التأثير الأولي للحرب، لكن ليس هناك شك في أن زيادات الأسعار ستدفع التضخم إلى الارتفاع. بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإن العملية التي يتم تأخيرها سيكون تأثيرها منخفضًا وستكون مكلفة أيضًا. لهذا السبب، نعتقد أن العملية يجب أن تبدأ بمعدل زيادة أعلى في سعر الفائدة. لكن دعنا نكرر النقطة الأكثر أهمية وهي: تقليص حجم الميزانية العمومية!
هذا الأسبوع، بالإضافة إلى إعلان أسعار الفائدة من قبل كل من مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتركيا، فإن أسعار الفائدة في المملكة المتحدة واليابان سيتم إعلانها هذا الأسبوع أيضًا. ومن المتوقع أن يقوم بنك إنجلترا، الذي رفع أسعار الفائدة في الاجتماعين الأخيرين، برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع هذا الشهر. ولا يتوقع حدوث تغييرات من قبل بنك اليابان. من ناحية أخرى، ليس من المتوقع أن يرفع البنك المركزي التركي أسعار الفائدة، في ظل التصريحات المتكررة للرئيس أردوغان ووزير الخزانة نبطي، "لا توجد زيادة في أسعار الفائدة". في هذه الحالة، هناك احتمال واحد فقط وهو الحفاظ على سعر الفائدة ثابتًا. حسنًا، لنفترض أن سعر الفائدة ظل ثابتًا، سيكون من الضروري إجراء تغييرات في نص القرار بالكامل تقريبًا، بداية من التضخم إلى عجز الحساب الجاري، ومن الحرب إلى زيادة الأسعار. لأن هناك فجوة بين الأهداف والواقع.
دعونا نتذكر، صرح كافجيوغلو، رئيس البنك المركزي التركي، في خطابه الذي أشار فيه إلى رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، وأن التضخم الأساسي سيؤخذ كأساس، وأنه سيكون هناك انخفاض في هذا البند أيضًا. ومع ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي كان 16.98٪ في ذلك الوقت،ووصل إلى 44٪ في فبراير. وقيل أيضًا إنه سيكون هناك فائض في الحساب الجاري، ولكن كان حقق رصيد الحساب الجاري أعلى عجز في السنوات الأربع الماضية. وبالنسبة لهدف التضخم في نهاية العام، أصبح تعديله لأعلى في ظل وجود التضخم أمرًا ضروريًا بالفعل. إن الإصرار على الإشارة في نص القرار إلى أن هدف التضخم هو 5٪ هو مشكلة أخرى تتعلق بالاتصال. بالنسبة للتضخم الذي يبلغ 54٪، لا يمكن أن يكون الهدف الأولي 5٪. ويجب إعطاء أهداف واقعية حتى تتوافق التفسيرات. وإلا فإن مثل هذه التصريحات لا يمكن أن تفعل شيئًا سوى تعميق فقدان الهيبة.
في الأسبوع الماضي، كانت هناك تكهنات بأن البنك المركزي التركي قد يرفع أسعار الفائدة في اجتماع هذا الشهر. ويُظهر تسعير اليوم أن هذا الاحتمال غير ممكن. لكن لنفترض أن البنك المركزي قد رفع سعر الفائدة، في هذه المرحلة يكون معدل الزيادة في الفائدة أمرًا مهمًا. في ظل الوضع الحالي تبلغ الفائدة 14٪ ويبلغ التضخم 54٪ في حين أنه من الواضح أن العائد الحقيقي لليرة التركية هو 40٪ سلبي والمعدل الذي ستتم زيادته لن يكون 200 أو 300 نقطة أساس، ونحن نعلم جميعًا أن الحركات الرمزية الضعيفة لن تحل المشكلة، بينما هناك أيضًا تصريحات حازمة جدًا من قبل صانعي القرار.
عندما نضيف المخاطر العالمية إلى السياسة النقدية الخاطئة، يصبح من الصعب الحديث عن تحسين وضع الليرة التركية. هناك هجمات سعرية فوق مستوى المقاومة 14.80، والتي نهتم بها من منظور وضع العملة، وإذا كان الإغلاق الأسبوعي فوق هذه المقاومة، فقد تستمر الحركة نحو المستوى 16.0. وسيكون النطاق الذي نراقبه فوق 14.80 هو 15.65 - 16.0.