مؤخرًا، استخدم شخص ما كلمة "عبث" في إشارة إلى سياسة الاحتياطي الفيدرالي للرفع التدريجي لأسعار الفائدة لمكافحة التضخم بالنظر إلى أن مؤشر أسعار المستهلك السنوي على وشك تجاوز عتبة 8٪.
يمكنك أن تنتقد لاري سمرز كما تشاء، لكن وزير الخزانة السابق ومدير المجلس الاقتصادي الوطني، الذي يقضي معظم وقته في هارفارد عندما لا يشغل منصبًا، هو خبير اقتصادي ذكي.
كان لديه ما يقوله عن خطة بنك الاحتياطي الفيدرالي الواضحة، بعد أن سخر من توقعات صانعي السياسة بأن يصل معدل البطالة خلال ثلاث سنوات إلى 3.5٪، وقال إن شيئًا كهذا لم نشهده منذ حوالي 60 عامًا وقال "هذا غير معقول تمامًا".
"لكن ليس هذا هو السخيف في توقعات الاحتياطي الفيدرالي. المشكلة الرئيسية هي فكرة أن سوق العمل شديد الضيق سيتواكب بطريقة ما مع التضخم المتباطئ بسرعة."
وكتب سمرز في الواشنطن بوست أن هذا يمثل مبالغة حتى في التقليد الكينزي الذي يستخدمه الاقتصاديون الفيدراليون، بحيث يجعلون أسواق العمل أساسًا للتنبؤ بالتضخم. لكن في الإطار النقدي، عليك رفع المعدلات الحقيقية لتقليل التضخم.
ومع ذلك، فإن الخطة اللطيفة والتدريجية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في كل اجتماع من الاجتماعات المتتالية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستؤدي في الواقع إلى انخفاض في أسعار الفائدة الحقيقية - أي المعدل الاسمي مطروحًا منه التضخم، كما كتب سمرز على النحو التالي:
"خطط اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لا تدعو حتى إلى مواكبة الفجوة التضخمية المتزايدة. من الصعب أن نرى كيف يمكن النظر إلى أسعار الفائدة، التي ستصبح بعد ثلاث سنوات من الآن أقل بنحو نقطتين مئويتين من معدلات التضخم الحالية، على أنها توفر قدرًا كافيًا للسيطرة على التضخم."
وقبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي، حذر سمرز من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان على المسار الخطأ في خطته لرفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة فقط.
وقال: "أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يستوعب حجم أخطائه خلال العام الماضي، ويعمل في ظل إطار عمل غير مناسب وخطير، ويحتاج إلى اتخاذ إجراءات أقوى بكثير لدعم استقرار الأسعار".
عواقب ذلك، في رأيه، هي سنوات من الركود التضخمي في ظل تضخم بنسبة 5 ٪ وبطالة بنسبة 5 ٪، تنتهي في نهاية المطاف إلى حالة من الركود. وأضاف سمرز قائلًا إنه يجب أن تصل المعدلات الحقيقية إلى 2 أو 3٪، وهو ما يعني معدلات اسمية تبلغ 5٪ أو أكثر حتى في أفضل السيناريوهات.
اعترض رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس جيمس بولارد على تصويت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لزيادة ربع نقطة الأسبوع الماضي، بحجة أن رفع نصف نقطة كان سيكون خيارًا أفضل نظرًا لمعدل التضخم المرتفع. حتى مع المعيار المحافظ للاحتياطي الفيدرالي وهو - التضخم الأساسي على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الذي يستبعد تكاليف الغذاء والطاقة - فإن التضخم السنوي هو 5.2٪، أي ما يعادل 320 نقطة أساس فوق الهدف 2٪.
يحث بولارد على وضع سياسة تستهدف سعر فائدة أعلى من 3٪ بحلول نهاية هذا العام على الأموال الفيدرالية لليلة واحدة، بدلاً من 1.875٪ الذي توقعته اللجنة ككل.
كانت السياسة النقدية للولايات المتحدة تتراجع بشكل أكبر عن غير قصد لأن التضخم ارتفع بشكل حاد بينما ظل سعر الفائدة منخفضًا للغاية، مما دفع أسعار الفائدة الحقيقية قصيرة الأجل إلى الانخفاض. وفي تصريح له يشرح فيه معارضته لسياسة الاحتياطي الفيدرالي قال بولارد: "سيتعين على اللجنة التحرك بسرعة لمعالجة هذا الوضع أو المخاطرة بفقدان المصداقية فيما يتعلق بالتضخم المستهدف".
ومن المحتمل أن يكون قد أدلى بهذا التصريح من فترة أما الآن -فقد الاحتياطي الفيدرالي بالفعل الكثير من المصداقية.
يعتقد بولارد أن الاقتصاد الأمريكي يتمتع بالمرونة الكافية لتحمل هذا الارتفاع في أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن بيل جروس، مدير الأصول السابق في بيمكو، الذي جمع ثروة لنفسه وللعديد من الآخرين من خلال الاستثمار في أسعار الفائدة من خلال صندوق السندات الضخم الخاص به، لديه وجهة نظر مختلفة. فقد قال جروس في مقابلة مع فاينانشيال تايمز :
"أظن أنه لا يمكنك الحصول على ما يزيد عن 2.5 إلى 3٪ قبل أن تتسبب في كسر الاقتصاد مرة أخرى. لقد اعتدنا للتو على مزيد من الخفض والخفض في أسعار الفائدة وأي شيء أعلى من ذلك بكثير سوف يكسر سوق الإسكان."
حتى الأعضاء الحذرون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يتوقعون أن يصل سعر الفائدة لليلة واحدة إلى 2.8٪ بحلول نهاية عام 2023، لذا فإن توقعات جروس لا تترك لهم مجالًا كبيرًا للمناورة.
هل أصبح تاريخ باول على المحك؟
استعرض مجلس الشيوخ الأمريكي عضلاته الأسبوع الماضي وألغى ترشيح سارة بلوم راسكين لمنصب نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي للإشراف. عارض السيناتور الديمقراطي في ولاية فرجينيا الغربية جو مانشين ترشيحها بسبب موقفها الصريح بأن على البنوك الأمريكية قطع الدعم عن شركات الوقود الأحفوري. ومع معارضة جميع الجمهوريين، قلب الانشقاق الديموقراطي الفردي الميزان في مجلس الشيوخ ليصبح 50 - 50.
على الرغم من أن راسكين، التي فازت بموافقة مجلس الشيوخ مرتين من قبل لشغل عدة مناصب في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، قالت في آخر جلسة استماع لها أنها لن تطبق وجهة النظر هذه عندما تتولى منصبها الجديد، فإن المعارضين لم يقتنعوا بذلك.
ومن المفارقات، أن انسحابها من الترشح للمنصب حرر اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ، التي قاطع الجمهوريون بسببها التصويت على الترشيحات الأربعة المتبقية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك ترشيحات الرئيس جيروم باول لولاية ثانية.
ليس من المرجح أن ينكر مجلس الشيوخ باول تلك الولاية الثانية، لكن أصبح إرثه على المحك. إذا كان سمرز وبولارد ومن يشبههم في تفكيرهم من الاقتصاديين على حق، فلن يكون التاريخ لطيفًا مع باول.