الودائع المحمية بالليرة التركية ينتهي أجلها، فما هو المنتظر؟

انتهى يوم الاثنين فترة الاستحقاق الأولى البالغة 3 أشهر للودائع المحمية بالعملة لأجل (KKM)، والتي نفذتها إدارة الاقتصاد من أجل وقف ارتفاع الدولار/ليرة تركية الذي وصل إلى 18.36 في ديسمبر الماضي. ولذلك فإن السوق متحمس لما سيحدث بعد ذلك. 

أولاً، دعنا نلقي نظرة على المبلغ المتراكم في الودائع المحمية (KKM) حتى الآن. 

وفقًا لبيانات BRSA، وصل المبلغ المتراكم في ودائع (KKM) إلى ما يزيد عن 561 مليار ليرة تركية. 56٪ من هذا المبلغ، أي حوالي 341 مليار ليرة تركية، جاء من حسابات الودائع بالعملات الأجنبية (DTH)، في حين أن النسبة المتبقية 44٪، 220 مليار ليرة تركية، جاءت من حسابات بالليرة التركية. 

دعنا ننتقل إلى الأسئلة المطروحة والمثيرة للفضول: 

السؤال الأول: هل المستثمر الذي ينتهي أجل استحقاقه في ظل نظام KKM سيقوم بالإيداع مرة أخرى في نظام KKM؟ 

على الرغم من أن الإجابة على هذا السؤال ليست واضحة تمامًا، إلا أنني أتوقع أنه قد تكون هناك بعض حالات الخروج من KKM مع انتهاء تواريخ الاستحقاق. بالطبع سيكون معدل الخروج مهمًا للغاية هنا. إذا نظرنا إلى الحدث من حيث العائدات، فإن الإجابة واضحة. وأعني بذلك أن معدل الفائدة الذي تعطيه KKM للمودع بين 14 - 17٪. لذلك، وفقًا للحسابات العائد فإن الذي سيحصل عليه المودع مع عائد العملة الأجنبية سيكون حوالي 22٪. 

في هذه المرحلة، يصبح السؤال التالي مهمًا: إذا اختار المواطن عدم الاستمرار في نظام KKM، فما هي أدوات الاستثمار التي يمكنه اللجوء إليها من أجل حماية أمواله من التآكل؟ في هذه المرحلة، صادفنا خيارين رئيسيين للاستثمار. الأول هو بلا شك سوق الأوراق المالية. خاصة في شهر مارس، ذكرت بيست 100I أن تركيا تتميز بشكل إيجابي عن أسواق الأسهم العالمية، وأحد أهم أسباب ذلك هو العائد الحقيقي السلبي في العديد من أدوات الاستثمار في تركيا. لهذا السبب، أعتقد أن المدخرات التي أتت من الودائع المحمية KKM وخاصة من الذين لديهم معرفة مالية عالية قد تتحول إلى سوق الأوراق المالية. 

بالإضافة إلى هذا الخيار، أرى أيضًا إمكانية الاتجاه نحو الأصول مثل المنازل والسيارات في مواجهة التضخم المتزايد لدى المواطنين. بطبيعة الحال، فإن المشكلة الأكبر هنا هي أن أسعار المنازل والسيارات قد ارتفعت بشكل كبير بسبب الطلب المتزايد والمشاكل التي تسبب فيها الوباء. بالنسبة لصغار المستثمرين، يكاد يكون من المستحيل شراء منزل وسيارة. في واقع الأمر، نظرًا لأن معظم الناس لا يملكون مثل هذا المبلغ الكبير من النقود، فإن هذا البديل معطل حتمًا. لهذه الأسباب، أعتقد أن الجزء الذي سيستمر في الاستفادة من ودائع KKM بعد تاريخ الاستحقاق سيكون بشكل أساسي هو الجزء الذي لديه مدخرات منخفضة ولا يميل إلى استخدام أدوات استثمار مختلفة، أي أنهم لا يحبون المخاطرة. 

السؤال 2: هل يؤدي التخارج من KKM إلى زيادة سعر الصرف؟ 

دعني أجيب؛ نعم سوف سيرتفع السعر. طبعا مقدار هذا الارتفاع سيتناسب طرديا مع حجم الأموال الخارجة. فكلما كانت التدفقات الخارجة كبيرة، زاد ارتفاع سعر الصرف. ومن المفهوم أيضًا أن الأموال الداخلة إلى نظام KKM كان بوتيرة أبطأ في الأيام الأخيرة مقارنةً بالوقت الذي بدأ فيه لأول مرة. في واقع الأمر، أعتقد أن الأمر لا يعتمد فقط على عمليات الخروج من النظام ولكن أيضًا على الانخفاض في معدل الدخول إلى النظام، وهو ما قد يؤدي إلى ضغط صعودي على سعر الصرف. في هذه المرحلة، لدي بعض الأسئلة مثل: هل سيتحول المواطن الذي يترك KKM إلى الدولار مرة أخرى؟ في الوقت الحالي، لن يكون النظام مدفوعًا بالمنطق. وأعتقد أن جوهر نجاح هذا النظام هو الثقة. إذا كان هناك اعتقاد بأن النظام غير مستدام (أي إذا انخفضت الثقة)، فيمكن للمواطن الذي يعتقد أن النظام سينتهي أو سيتم إلغاؤه أو سيتعين إزالته، أن يطالب بالدولارات. 

السؤال 3: إلى متى سيستمر نظام الودائع المحمية KKM؟ 

بعد شهرين، بدأنا نشهد زيادة في سعر الصرف بعد المخاطر المتزايدة وارتفاع شهادات الإيداع الدولية بعد الغزو الروسي لأوكرانيا في 24 فبراير. بعد ذلك، مع ارتفاع سعر الصرف ومع توقع أنه قد يرتفع أكثر، بدأ طرح الأسئلة حول ما إذا كانت إدارة الاقتصاد ستلغي نظام KKM في المستقبل القريب. إجابتي على هذا واضحة جدا. في رأيي، طالما لم يكن هناك هجوم على العملة، فسوف نستمر مع KKM. بعبارة أخرى، أعتقد أنه طالما أن سعر الصرف لا يرتفع إلى مستويات 18 إلى 20، على غرار ما حدث في ديسمبر، فسوف يستمر الإيداع في KKM. في واقع الأمر لا أعتقد أن البنك المركزي سيرفع أسعار الفائدة ما لم يتحقق هذا السيناريو. وقد قال وزير الخزانة في أحدث بيان له إنه سيتم دعم نظام KKM ببعض السياسات الهيكلية الإضافية. 

السؤال 4: ما هو مقدار العبء الواقع على الخزانة في ظل نظام الودائع المحمية KKM في الوقت الحالي؟ 

دعني أوضح أولا أن هناك حسابات وتقديرات مختلفة حول هذا الموضوع. من المفهوم أن هناك تقديرات مختلفة في جانب واحد، لأنه نظرًا لأن آجال الاستحقاق تبدأ في أيام مختلفة، فسيتم أيضًا احتساب فرق سعر الصرف لكل حساب. وفقًا لآخر رقم أعلنته إدارة الاقتصاد، اعتبارًا من 10 مارس، سيكون لدى KKM عبء يبلغ حوالي 12.5 مليار ليرة تركية على الخزانة بسبب اختلاف سعر الصرف.