بدأت الأسواق العالمية هذا الأسبوع في ظل حرب، ولكنها غير حاسمة وراء قرار سعر الفائدة الفيدرالي. أما فيما يتعلق بالحرب، فإن مطالب روسيا التي تتجاوز حدود القبول تقلل تدريجياً من آمال التفاوض، وعلى الرغم من كل شيء، فإن رسائل "نحن مستعدون للتفاوض" لا تزال ترد من أوكرانيا. كما تتغير الأسواق، وخاصة أسواق الأسهم، باستمرار مع تدفق الأخبار من جبهة الحرب. ونظرًا لأن المؤشرات لا تتفاعل مع الأخبار السيئة بقدر ما تتفاعل مع الأخبار الجيدة، فإن الانخفاضات محدودة في الوقت الحالي.
وكنا نقول فقط إننا تركنا بنك الاحتياطي الفيدرالي وراءنا الأسبوع الماضي، عندما كان باول في المشهد مرة أخرى قبل يومين. كما ذكرت بالتفصيل في مقالتي السابقة، كان باول أكثر تشددًا هذه المرة من الأسبوع الماضي. وبعد خطاب باول، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية بشكل حاد ووصلت إلى أعلى مستوى لها في السنوات الثلاث الماضية.
كما أن جانب أوقية الذهب أفقي حاليًا. بينما تستمر الحرب وارتفاع التضخم في تقوية المعادن النفيسة، فإن رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي يضغط على السوق نحو الأسفل. ويمكن أن ينهار هذا الضغط أو رأسًا على عقب. وما لم يكن هناك إغلاق فوق مقاومة 1960، فلا يمكن الحديث عن صعود حقيقي. كما أن الأسعار أقل من 1880 في منطقة هبوط.
ومن ناحية أخرى، تستمر أسعار النفط في الارتفاع دون أن تتباطأ. ولا تزال أخبار التكهنات مثل الحرب مطروحة على الطاولة مع مشاكل إمدادات النفط، والمنشآت السعودية تتعرض للطائرات بدون طيار، وسيفرض الاتحاد الأوروبي حظرًا نفطيًا على روسيا لمواصلة رفع أسعار النفط.
وتُعد بداية العوائد الأولى لودائع الليرة التركية المحمية بالعملة أهم جدول أعمال هذا الأسبوع في الداخل. ووفقًا للأرقام المعلنة اليوم، تم فتح أكثر من مليون حساب في ودائع الليرة التركية المحمية بالعملة، 97٪ من هذه الحسابات أشخاص عاديون و3٪ شركات. وبلغ الحجم الإجمالي لـودائع الليرة التركية المحمية بالعملة 591 مليار ليرة تركية. ومن هذا المبلغ، يأتي 321 مليار ليرة تركية من العملات الأجنبية وتحويل الذهب المدعوم من البنك المركزي التركي، و270 مليار ليرة تركية من ودائع الليرة التركية المدعومة من الخزانة.
أما في العوائد الأولى، فمن المفهوم أنه بعد استحقاق 3 أشهر، يكسب المدخر حوالي 20٪ لفترة الثلاثة أشهر. ويبلغ العائد السنوي البسيط لعائد 3 أشهر حوالي 80٪، بينما يبلغ العائد المركب حوالي 110٪. والنتيجة هنا هي، نعم، أن المدخر يكسب دخلاً جيدًا من ودائع الليرة التركية المحمية بالعملة، ولكن نظرًا لأن الحكومة ستدفع فرق سعر الصرف، يتم وضع عبء خطير على الخزانة. وفقًا للحسابات، يبلغ عبء عوائد أول استحقاق على الخزانة حوالي 13 مليار ليرة تركية في الوقت الحالي. وعندما نفكر في المعدل فوق 14.80، فإن عبء جميع حسابات ودائع الليرة التركية المحمية بالعملة يقترب من 70 مليار ليرة تركية. وفي الواقع، ووفقًا للتوقعات، قد يصل العبء الإجمالي على الخزانة إلى 140 مليار ليرة تركية مع إدراج الضرائب المعفاة بحلول نهاية عام 2022. ويتوافق هذا الرقم مع 10٪ من إجمالي الإيرادات الضريبية.
ويوضح لنا الحساب أعلاه بوضوح شديد أنه من الآن فصاعدًا، سيزداد عبء الخزانة تدريجياً. ولدينا بالفعل مؤشرات اقتصادية كلية مثل ارتفاع التضخم وعجز الحساب الجاري التي تزيد من علاوة المخاطر. بالطبع، لا تقتصر نقاط ضعفنا على هؤلاء. حيث يتقدم البنك المركزي التركي على مسار مختلف تمامًا وجذري عن العديد من البلدان الأخرى. وفي هذه المرحلة، نواجه معدل فائدة حقيقي سلبي قدره 40.4٪. كما أن الحرب المستمرة وتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي تُعد أيضًا نقاط ضعفنا الخارجية. أما الآن، سيتم إضافة عجز الميزانية مع ودائع الليرة التركية المحمية بالعملة إلى كل هؤلاء. بمعنى آخر، ستزيد نقاط ضعفنا مع ودائع الليرة التركية المحمية بالعملة.
وتستمر الهشاشة المتزايدة لزوج العملات الدولار مقابل الليرة التركية في زيادة الضغط عليه. وعلى وجه الخصوص، تؤدي الزيادات في أسعار الطاقة والسلع إلى رفع سعر الصرف، ليس فقط بسبب بُعد الهشاشة، ولكن أيضًا بسبب زيادة طلب الشركات على العملات الأجنبية. وعندما ننظر إلى الأرقام المعدلة حسب التكافؤ لأسبوع 11 مارس، فإن الزيادة البالغة 1.8 مليار دولار DTH من جانب الكيانات القانونية هي أوضح مؤشر لهذا الموقف.
وبعد قرار البنك المركزي التركي بشأن سعر الفائدة الأسبوع الماضي، استمر سعر الصرف، الذي استقر في النطاق 14.84، عند هذا المستوى. ويستمر سعر الصرف في الحفاظ على اتجاهه التصاعدي في هذا التسعير. ويُعد 14.85 اختراق مهم في الصعود، والمستوى 15.00 هو مقاومة نفسية مهمة. كما أن الهدف 15.25 مهم للصعود. وسوف تتقدم الارتفاعات فوق هذا المستوى بسرعة كبيرة. وطالما بقيت الأسعار فوق 14.65 في سعر الصرف، فإن الاتجاه صاعد. ومناطق الدعم الحرجة 14.65 و14.40 بشأن التراجعات المحتملة.
