منحنى العائد على سندات الخزانة الأمريكية أصبح مسطحًا، ويوم الاثنين، كان العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات أعلى بنقطة واحدة، عند 2.64٪، عن السندات لأجل 30 عامًا عند 2.57٪.
هذا الانعكاس ليس هو الأكثر ظهورًا من بين علامات الركود التي تلوح في الأفق، ولكنه أصبح ملحوظًا. وفي الوقت نفسه، تقلصت الفجوة التي تتم مراقبتها عن كثب بين عوائد السندات لأجل سنتين وأجل 10 سنوات إلى 12 نقطة أساس فقط، مما يهدد بالانعكاس في ظل تخلي المستثمرين عن السندات الحكومية الأمريكية.
ومع ذلك، تراجعت العوائد بشكل طفيف خلال تداول يوم الإثنين بعد عمليات البيع التي حدثت يوم الجمعة وسط إشارات على أن الاحتياطي الفيدرالي كان مستعدًا لمزيد من التشدد إزاء السياسة النقدية. وقد صرح العديد من صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي بأنه قد يكون من الضروري رفع معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية لليلة واحدة بزيادات بمقدار نصف نقطة بدلاً من اللجوء إلى الزيادات التدريجية بمقدار ربع نقطة التي توقعها المستثمرون.
يعد انعكاس منحنى العائد مؤشرًا غير دقيق، خاصةً عندما يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي السندات ويمكن أن تتداخل بعض التشوهات الأخرى مع إشارات الأسعار. وقد لاحظ بعض المحللين أن الفجوة بين سندات الخزانة لأجل 3 أشهر وعائدات السندات لأجل 10 سنوات آخذة في الازدياد، مما يشير إلى التوسع الاقتصادي بدلاً من التراجع.
لكن المتنبئين بدأوا في التنبؤ بانعكاس العائد الحاسم للأجل عامين أو 10 سنوات في وقت ما من هذا العام، ربما في وقت قريب في غضون ثلاثة أشهر. يجادل البعض بأن الانعكاس هذه المرة سيكون مختلفًا بسبب شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي للسندات أثناء الوباء، أو ببساطة لأن التاريخ ليس دائمًا دليلًا.
ومع ذلك، لم يظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي أي قدرة على التنبؤ، بعد أن غاب (NYSE:GPS) تمامًا عن تأثير التضخم. لم يكن صانعو السياسة يعتمدون على غزو روسيا لأوكرانيا، وهذا هو السبب في أن البنوك المركزية تميل تاريخيًا إلى التصرف بشكل استباقي، بحيث يكون لديها الوقت لتوجيه الأمور في الاتجاه الصحيح.
تتقدم عمليات البيع السيادية بينما يسعى المستثمرون إلى تحقيق عوائد أكبر
ما لا يمكن للتاريخ أن يساعدنا فيه كثيرًا هو تأثير تخلي الاحتياطي الفيدرالي عن محفظته من السندات – وهو ما يسمى بالتشديد الكمي لأنه سيتوقف عن إعادة استثمار العائدات من السندات المستحقة. صرح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن محضر اجتماع السياسة في 15-16 مارس، المقرر صدوره في 6 أبريل، سيظهر بعض المناقشات حول جدول زمني لتنفيذ هذه العملية.
شراء الاحتياطي الفيدرالي لعدد أقل من سندات الخزانة يمكن أن يضغط على العوائد حيث يسعى المستثمرون إلى الحصول على أرباح أكبر. مع ارتفاع التضخم إلى مستوياته الحالية المرتفعة، تكون العوائد الحقيقية سلبية بشكل ملحوظ، والتي يعتبرها معظم المحللين غير مستدامة لأي فترة زمنية.
تشهد أوروبا عمليات بيع سندات حكومية خاصة بها حيث يتوقع المستثمرون أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتشديد سياسته النقدية بسرعة أكبر. وبدأت العوائد على الديون قصيرة الأجل في الارتفاع بسرعة وعبرت إلى المنطقة الموجبة لأول مرة منذ سنوات.
أصبح الدين لأجل عامين من هولندا وبلجيكا موجبًا يوم الاثنين، وبالمثل اتجه الدين الألماني لمدة عامين نحو المنطقة الموجبة، بعد ارتفاعه بمقدار 40 نقطة أساس في مارس. كان البنك المركزي الأوروبي بطيئًا في الاستجابة للتضخم بينما يضغط المستثمرون على البنك المركزي للبدء رفع أسعار الفائدة.
إلى جانب القصف المستمر والصراع في أوكرانيا، فإن بعض التعليقات المتفائلة من محادثات السلام والمزيد من التنازلات من كييف تمنح المستثمرين الأوروبيين بعض الارتياح بشأن التضخم وأسعار الفائدة.
تتحرك عائد السندات الألمانية القياسية لأجل 10 سنوات بشكل حاسم إلى المنطقة الموجبة بعد أن انخفضت سلبيًا في بداية الشهر، واستقر يوم الاثنين عند 0.58٪، ليرتفع بنحو 1 نقطة أساس في اليوم التالي لارتفاع حاد يوم الجمعة.
استقر العائد على السندات الحكومية الإيطالية لأجل 10 سنوات على تغير طفيف يوم الاثنين عند ما ارتفع قليلاً عن 2.1٪ وذلك بعد أن ارتفع لفترة وجيزة بمقدار 5 نقاط أساس في التعاملات السابقة.