السندات لا تزال ملاذًا آمنًا وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي المرتفعة

يُذكرنا إعلان الرئيس ترامب الأخير بشأن الرسوم الجمركية بارتفاع حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي، ومن المرجح أن يستمر على هذا النحو على المدى القريب.

وقال يوم الأربعاء: "سنفرض رسومًا جمركية بنسبة 25% على جميع السيارات غير المصنعة في الولايات المتحدة".

لم يكن هذا مفاجئًا تمامًا، نظرًا لتفضيل الرئيس للرسوم الجمركية، ولكنه يُمثل جرس إنذار آخر بأن البيت الأبيض يعتزم مواصلة سياساته، مما يُشير إلى صعوبة وضع افتراضات مبنية على القواعد المُعتادة للاقتصاد والأسواق المالية.

وهناك استثناء واحد يتمثل في حيازة السندات، والتي غالبًا ما تُمثل الأصول المُفضلة عند مواجهة تحديات. وتُحقق الأوراق المالية ذات الدخل الثابت مكاسب شاملة هذا العام، استنادًا إلى مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة حتى إغلاق يوم الأربعاء (26 مارس).

وسيشهد عام 2025 أداءً قويًا لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10-20 عامًا (NYSE:TLH) والسندات الحكومية المرتبطة بالتضخم (TIP)، حيث حقق كل منهما ارتفاعًا تجاوز 3% منذ بداية العام. وتُعد هذه مكاسب مُرحب بها في حين أن سوق الأسهم (SPY) يُعاني من خسارة بنسبة 2.7% حتى الآن في عام 2025. كما تُمثل مكاسب سندات الخزانة الأمريكية (TLH) والسندات المرتبطة بالتضخم (TIP) علاوة عائد كبيرة مقارنةً بالمؤشر المرجعي للسندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري عبر سندات فانجارد (NASDAQ:BND)، والتي ارتفعت بنسبة 2.1%..

ولكن على الرغم من أن السندات قد وفرت ملاذًا آمنًا هذا العام، إلا أن هناك العديد من عوامل الخطر التي قد تعقد المسار في المستقبل. والسؤال المُلح هو ما إذا كان التضخم أو تباطؤ النمو الاقتصادي هو الأولوية فيما يتعلق بكيفية تعديل الاحتياطي الفيدرالي لسياسته النقدية.

وفي الوقت الحالي، فإن البنك المركزي في وضع الانتظار والترقب. بعد أن ترك هدفه المعدل دون تغيير في وقت سابق من هذا الشهر، فإن العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي تسعر احتمالات كبيرة بأن يتكرر الأداء في الاجتماع القادم للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 7 مايو. وعلى النقيض من ذلك، ترى السوق فرصة قوية بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في اجتماع يونيو.

وبعبارة أخرى، فإن النشاط الاقتصادي الأكثر ليونة هو المرشح الأوفر حظاً لقيادة سياسة الاحتياطي الفدرالي على المدى القريب. وإذا كان ذلك صحيحًا، فإن ذلك سيوفر رياحًا داعمة للسندات.

وعادةً ما يرتبط تباطؤ النشاط الاقتصادي عادةً بانخفاض التضخم، وهو مزيج من شأنه أن يُمهد الطريق لخفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن احتمالية حدوث تضخم ثابت أو أعلى وسط نشاط اقتصادي أضعف - الركود التضخمي - هو مصدر قلق ويهدد بنتيجة قد تؤثر على أسعار السندات حيث يطالب المستثمرون بعلاوة عائد أعلى.

وقد أشار أحد الاستراتيجيين إلى أن خطر الركود التضخمي مازال كامنًا. قال إقبال خان، رئيس مجموعة يو بي إس في آسيا والمحيط الهادئ، خلال قمة بلومبرغ للمكاتب العائلية في هونغ كونغ يوم الخميس: "السؤال الأهم إذا فكرنا في المخاطر - ولا أعتقد أنه تتعلق بمدى النمو الذي سنحققه أم لا – هل هو ركود تضخمي أم لا". وأضاف: "هذا هو الخطر الحقيقي، وهو ما يرغب الجميع في تجنبه. وأعتقد أن معظم البنوك المركزية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، تُركز بشدة على ذلك".

وهذا يعني ضمناً أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون مترددًا في خفض أسعار الفائدة. وإذا كان الأمر كذلك، فقد تواجه السندات صعوبة في تحقيق المزيد من الارتفاع.

بعبارة أخرى، يعتمد الاحتياطي الفيدرالي والأسواق بشكل كبير على البيانات الاقتصادية الواردة المتقطعة لتحديد ما سيأتي لاحقًا. ويأتي الدليل الرئيسي التالي غدًا (28 مارس)، مع صدور بيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر فبراير - وهي بيانات يتابعها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عن كثب. وسواءً أكانت هذه الأرقام إيجابية أم سلبية، لا يُتوقع أن تُغير الحسابات. وتشير التوقعات إلى ثبات المقارنات الشهرية والسنوية مقارنةً ببيانات يناير.

باختصار، لا تزال احتمالات الترقب والانتظار هي الخيار الأمثل حاليًا.