بعد أن وصل الدولار / ليرة تركية إلى الذروة التاريخية البالغة 18.36 في 20 ديسمبر 2021، تم وضع نظام الإيداع المحمي بالعملة (KKM) موضع التنفيذ من أجل خفض سعر الصرف وتقليل التقلبات اليومية، والتي كانت عالية جدًا في ذلك الوقت. تم وضع KKM حيز التنفيذ، وظل سعر الصرف في النطاق 13.00 - 14.00 (بشكل رئيسي بين 13.45 - 13.65) لمدة شهرين تقريبًا حتى بدأت الحرب الروسية الأوكرانية في 24 فبراير. مع تزايد المخاطر بعد الحرب، ارتفع هذا النطاق إلى 14.00 - 14.95 بين 24 فبراير و6 مايو. وبمزيد من التفصيل يمكننا القول أن سعر الصرف تم تداوله بشكل أساسي في النطاق 14.60 - 14.80 ما بين 24 مارس - 29 أبريل، وفي النطاق 14.80 - 14.95 بين 29 أبريل - 6 مايو. وبعد 7 مايو، أصبح اكتب سعر الصرف زخمًا قوياً عند 15.00، واخترق المقاومة النفسية وارتفع إلى المستوى 15.95 الذي وصل إليه اليوم.
سبب هذا الارتفاع في سعر الصرف، خاصة بعد 7 مايو، هو نفس سبب "استمرار ارتفاع الدولار / ليرة تركية الذي يتحكم فيه الذهب" هذا الأسبوع. وقد ذكرت ذلك بالتفصيل في مقالتي بعنوان "الذهب عند المستويات الحرجة". أذكر بإيجاز أن سبب هذا الارتفاع كان لأسباب داخلية وخارجية. وأن الأسباب خارجية تمثلت في ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى خلال العشرين سنة الماضية بعد التشديد مع الاحتياطي الفيدرالي، والارتفاع في سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات.
ولكن السبب الرئيسي لهذا الارتفاع في سعر الصرف، أو بعبارة أدق، "ضعف الليرة التركية" هو بلا شك الأسباب داخلية. فقد ارتفعت مقايضة التخلف عن السداد CDS في بداية الأسبوع الماضي فوق مستوى 700. في الوقت نفسه، فالتضخم المحلي مرتفع للغاية وهو مستمر في الارتفاع. ومرة أخر، وصل عجز الحساب الجاري بالفعل إلى 18 مليار دولار في الربع الأول. ونتيجة لذلك، فإن زيادة التضخم وعجز الحساب الجاري هي أهم الأسباب التي تدفع كلاً من علاوة مخاطر الائتمان وسعر الصرف إلى الارتفاع.
بالإضافة إلى ذلك، زاد الطلب على العملات الأجنبية بشكل كبير في الأيام الأخيرة. بسبب ارتفاع تكلفة واردات الطاقة، وهو ما أدى إلى ارتفاع الطلب على العملات الأجنبية من قبل الشركات مؤخرًا. في الأسابيع الأخيرة، تزايد الطلب على العملات الأجنبية أيضًا من قبل الأشخاص الحقيقيين. يقال أيضًا أن الأشخاص الحقيقيين قد تحولوا مؤخرًا إلى العملات الأجنبية بسبب الخوف من التساؤلات "عما إذا كان هناك الكثير من الجهد يبذل جاليًا لأن KKM قد فشل، أو ماذا لو انهار النظام وارتفع سعر الصرف أكثر من ذلك"، خاصة في حالة الخوف من بعض التطبيقات الإضافية المتعلقة بنظام ـ KKM، وأعتقد أن هذا سبب منطقي للغاية. مرة أخرى، بعد قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في 4 مايو، كان هناك تدفق خارجي في الأسواق في ظل حالة الهروب من الأصول والبلدان المحفوفة بالمخاطر، وذلك على الرغم من أن الأرقام أقل من ذي قبل. فيما يتعلق بعجز الحساب الجاري، زاد الطلب على العملات الأجنبية مقارنة بالماضي، مع تشديد شروط التمويل وزيادة عجز الحساب الجاري. بطبيعة الحال، عندما نضع كل هذه الأشياء مع بعضها البعض، فمن الطبيعي أن يرتفع سعر الصرف.
بالمناسبة، هناك شيء آخر أود ذكره. نحن نسمع باستمرار تصريحات من مجموعة إدارة الاقتصاد مثل "ارتفاع سعر الصرف ونظام الودائع KKM ليس على جدول أعمالنا، انظر، هل نتحدث عن العملة الآن؟".
أتمنى لو كان الأمر كذلك، ولكن لسوء الحظ لم يكن الأمر كذلك. دعني أعطي مثالاً، عندما نأخذ تاريخ 22 ديسمبر، عندما تم وضع KKM موضع التنفيذ، أي عندما تم فتح الحسابات للمرة الأولى، كانت هناك زيادة بنسبة 28.2٪ في سعر الصرف منذ ذلك اليوم. وحتى بعد تطبيق KKM، عندما نأخذ النطاق 23 كمرجع، ومقارنة بأدنى مستوى 10.15، كانت هناك زيادة بنسبة 33.1٪ بالضبط في سعر الصرف حتى الآن. بعبارة أخرى، على الرغم من التدخلات في KKM والسحب، فإن الارتفاعات عالية جدًا.
بالطبع، الجميع يتساءل، ومعهم حق، ماذا سيحدث بعد ذلك؟. اعتبارًا من اليوم، وصل سعر الصرف إلى 16.00. ومنذ 7 مايو، تسارعت الهجمات على العملة وهي حاليًا من الناحية الفنية في منطقة صعود قوية. وإذا تجاوزنا 16.60، فسيصبح الهدف الجديد هو منطقة العشرينات. في هذه المرحلة، أعتقد أنه سيتم تفعيل السندات السوبر في أقرب وقت ممكن. في الواقع، أعتقد أنه على الرغم من وجود زيادات حتى نهاية الربع الثالث، ومع تقليل حالات الخروج من KKM بالإضافة إلى السندات السوبر، وإيرادات النقد الأجنبي من السياحة في أشهر الصيف، والإعفاء الضريبي المحتمل للشركات، سيستمر التحسن تدريجيًا وقد لا يكون هناك هجوم على العملة. ولكن في الربع الأخير من العام، قد تأخذ الأمور منعطفًا مختلفًا، لأنه على الصعيد الخارجي، وقرب نهاية العام، قد يتشدد الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي بصورة أكبر. وقد يصل التضخم إلى ذروته في الربع الأخير وسيزداد عجز الحساب الجاري أكثر. ومن الآن فصاعدًا، سيتم أيضًا تضمين عجز الميزانية في العملية، وفي هذه الحالة، لن يكون من السهل الحفاظ عليها جافة على الإطلاق. إذا استمرت العملية على هذا النحو، أعتقد أننا يمكن أن نرى زيادات قوية في سعر الصرف كما حدث الربع الأخير.
