مراقبة الفيدرالي: من الذي وصل بالعالم إلى مرحلة الركود؟

إن مصداقية محافظي البنوك المركزية على المحك نتيجة لإدانتهم بتجاهل التضخم لفترة طويلة جدًا وضرورة احتوائه الآن منعًا لاستمراره لفترات طويلة.

على الرغم من أنها لم تعد تشغل منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن الخدمة الطويلة لوزيرة الخزانة جانيت يلين في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ثم مجلس المحافظين في واشنطن هي التي ساعدت في ترسيخ سمعتها باعتبارها أحد المحافظين الحذرين للبنك المركزي.

لم يكن أداء يلين جيدًا على الساحة السياسية، وكانت تعليقاتها يوم الأحد بأن الركود ليس وشيكًا ولا حتميًا الخطأ الذي سيظل يطاردها. يذهب بعض المنتقدين إلى أن كل ما عليها فعله هو التعبير عن بعض الندم لأنها وقعت في الخطأ، كما فعلت في وقت سابق من هذا الشهر لأنها أخطأت بشأن تقدير التضخم.

هذا يحاول محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر استعادة مصداقيته بعد مواكبة الحشود بشأن التضخم لفترة طويلة جدًا. وقال إنه من المحتمل أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى متابعة رفع سعر الفائدة بشكل مفاجئ بمقدار ثلاثة أرباع نقطة الأسبوع الماضي مع زيادة أخرى في يوليو. كما صرح يوم السبت في فعّالية دالاس:

"اتخذت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة خطوة مهمة أخرى نحو تحقيق هدف التضخم الخاص بنا عن طريق رفع هدف سعر الفائدة الفيدرالية بمقدار 75 نقطة أساس. إذا جاءت البيانات كما أتوقع، فإنني أتنبأ بحركة مماثلة في اجتماع شهر يوليو. هذا ويبذل بنك الاحتياطي الفيدرالي "قصارى جهده" لإعادة استقرار الأسعار. 

كما تضاءلت مصداقية رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول بشكل كبير حيث ادعى في البداية أن التضخم مؤقت وأصر الشهر الماضي على أن زيادة ثلاثة أرباع نقاط لن تكون ضرورية وأن صانعي السياسة لا يفكرون في هذه الزيادة مطلقًا. 

وحيث نقل الرئيس جو بايدن المسؤولية عن التضخم إلى باول، فقد نقله رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى "قوى خارجية" وإلى "عوامل لا يمكن التحكم فيها".

لذا، هناك إجماع بين صانعي السياسة الأمريكيين على أن الخطأ في تقدير التضخم ليس خطأهم.

ومع ذلك، ليست هذه هي الحقيقة. فقط اسأل آرثر بيرنز، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي بشر بفترة طويلة من التضخم في السبعينيات، مدعيًا أنه طوال الوقت كان التضخم خارج سيطرة الاحتياطي الفيدرالي. لكن التاريخ منحه ضربة للتضخم.

كما كتب روبرت هيتزل، الاقتصادي في الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، في تحليل لسياسة بيرنز في عام 1998:

"أجرى بيرنز السياسة النقدية على افتراض أن مستوى السعر هو ظاهرة غير نقدية. وقد أيد الكونجرس والإدارة والرأي العام ومعظم المهن الاقتصادية هذه السياسة. وكانت النتيجة تضخمًا. وأدى هذا التضخم في النهاية إلى الإجماع الحالي على أن السيطرة على التضخم هي المسؤولية الرئيسية للبنك المركزي ".

البنك المركزي الأوروبي يقترح استخدام السندات السيادية الجديدة سريعًا 

في أوروبا، أدرك المجلس الحاكم للبنك المركزي الأوروبي في وقت متأخر أن تشديد السياسة النقدية في هذا التاريخ المتأخر سيؤدي إلى تباين أكبر في عوائد السندات الحكومية، مما يخلق تجزئة بين أعضاء اليورو ويوسع الفارق بين الدول الأضعف والأقوى.

في الأسبوع الماضي، أطلق البنك المركزي الأوروبي صفير الإنذار وعقد اجتماع سياسة طارئ يوم الأربعاء. وأعلن أنه سيتم إعادة استثمار أموال السندات المستحقة في برنامج الشراء الطارئ للوباء في سندات إيطاليا وغيرها من البلدان المثقلة بالديون، في حين ستعمل برامج البنك المركزي الأوروبي على الإسراع بتقديم مقترحات لبرنامج شراء الأصول الجديد لدعم تلك البلدان الأضعف.

تتمثل إحدى تلك الخطط في بيع سندات الدول القوية مثل ألمانيا لشراء سندات من دول مثل إيطاليا دون التخلي عن التشديد الكمي الذي يُعتبر ضروريًا لاحتواء التضخم. ومن الممكن الإعلان عن هذا الاحتمال في اجتماع سياسة البنك المركزي الأوروبي في يوليو.

ومع ذلك، حذر أولي رين، الرئيس المتحدث باسم البنك المركزي الفنلندي، من أنه في حين أن البنك المركزي الأوروبي يمكن أن يحد من ارتفاع عوائد الدول المدينة الكبرى في منطقة اليورو، فإنه لا يستطيع إصلاح مشاكل ديونهم.

في فعالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، ذكَّر رين الجميع بأن البنك المركزي الأوروبي لديه ما يسمى بالمعاملات النقدية الصريحة - وهي أداة لإنقاذ الدول الأعضاء، والتي لم تُستخدم أبدًا لأنها تتطلب منهم إجراء إصلاحات صعبة.

قال رين إنه على أي حال، فإن البنك المركزي الأوروبي ملتزم بالحفاظ على استقلالية البنك المركزي، ولن يسمح للسياسيين بإملاء السياسة النقدية على البنك:

"في حين أن التفاعل المالي النقدي هو سمة أساسية لتنسيق السياسات في اتحاد نقدي مثل منطقة اليورو، فإنه لا يمكن أن يتعارض مع استقلالية البنوك المركزية. نحن ملتزمون تمامًا بمنع الهيمنة المالية - و / أو السيطرة المالية، لذلك فإن الأمر مهم للغاية. سيتم اتخاذ جميع تدابيرنا على أساس المهام المنوطة بنا، متمثلة في حماية استقرار الأسعار، وبما يتماشى مع أهداف سياستنا النقدية ".

ومع ذلك، يدرك رين جيدًا أن هناك أعضاء في مجلس الإدارة المؤلف من 25 عضوًا قد لا يلتزمون بالسياسة النقدية المستقلة.