لماذا لا يحل المركزي التركي أزمة التضخم كالجميع؟ وما الذي يغيب عنه؟

في الأسبوع الماضي، استجابت أسواق الأسهم العالمية لمخاوف النمو وحدثت أقوى موجة مبيعات بعد الوباء. كما كان للانخفاض في السندات والأسهم تأثير على السلع بنهاية الأسبوع.

وتراجعت السلع القائمة على النمو مثل الحديد والصلب والنفط بشكل حاد يوم الجمعة، كما يتضح من التراجع في قطاعات مثل سوق العقارات والتشييد والبناء والسفر.

أما في الوقت الحالي، يتمثل الوضع في الأسواق في أن الولايات المتحدة ستدخل حالة من الركود في الربع الأخير من عام 2022 أو الربع الأول من عام 2023. وقد نتج هذا عن ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي، والذي من المتوقع أن يرفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في يوليو. ومن المتوقع أن يرتفع معدل التضخم في الولايات المتحدة في يونيو أيضًا. وقد دعمت تصريحات عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميستر هذا التوقع. وصرح ميستر أنه يساند الزيادة بنسبة 75 نقطة أساس في يوليو.

وفي بداية الأسبوع، تم تداول خام برنت عند أدنى مستوى للشهر الماضي عند 113. كما أن مؤشر الدولار الأمريكي، من ناحية أخرى، فوق 104.0 ويحافظ على النطاق 103.0-103.50 الذي نتبعه على المدى القصير. باختصار، بينما لا يزال الدولار قوياً، هناك ضغط على الأسهم والسندات والسلع.

أما على المستوى المحلي، سيتم الإعلان عن بيانات أبريل ومايو. كما تحطمت التكاليف الأرقام القياسية مرة أخرى، خاصة وأن سعر الصرف وأسعار الوقود سارعوا في الارتفاع في مايو. ومع ذلك، فإن جدول أعمال هذا الأسبوع سيركز بلا شك على اجتماع لجنة السياسة النقدية (PPK) الذي سيعقد يوم الخميس.

كيف يحاول المركزي التركي السيطرة على التضخم دون اللجوء لرفع سعر الفائدة؟

وقد علق البنك المركزي تطبيق خفض سعر الفائدة الذي بدأ في سبتمبر اعتبارًا من يناير، وتم الحفاظ على سعر الفائدة البالغ 14٪ في آخر 5 اجتماعات. إذن، ما نوع الإجراءات غير القائمة على الفائدة التي تم اتخاذها في هذه العملية؟

• تم إجراء تغييرات في الليرة التركية والاحتياطات المطلوبة من العملات الأجنبية.

• تم تطوير أدوات الليرة التركية.

• تم اتخاذ خطوات مع وزارة الخزانة كاستراتيجية التحول إلى الليرة.

• ماذا حدث بعد التخفيض الأخير لسعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس في ديسمبر؟

• ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين من 36٪ إلى 73.5٪.

• ارتفع مؤشر أسعار المنتجين من 79.9٪ إلى 132٪.

• زاد تضخم المدخلات الزراعية، وأسعار المنتجين الزراعية، ومؤشر أسعار المنتجين في الخارج، ومؤشر تكلفة البناء، وأسعار بيع المساكن بمعدل قياسي.

• تباطأ الإنتاج الصناعي بعد زوال التأثير الأساسي. وتواصل مبيعات التجزئة ارتفاعها مع استمرار الطلب المحلي.

• تم تسجيل عجز شهري قياسي في التجارة الخارجية.

• ظل الحساب الجاري مبالغ في التفاؤل وارتفع العجز إلى 18 مليار دولار.

• زادت مقايضات الائتمان التي جعلت الاقتراض الخارجي صعب وزاد عبء السداد أكثر من 850 نقطة أساس.

• ارتفع سعر الدولار بنحو 30٪.

لماذا لا يقوم البنك المركزي برفع أسعار الفائدة في ظل هذا التدهور في البيانات، لأنه لا يوجد مجال للفائدة في نموذج الاقتصاد الجديد. ويقال إنه إذا كانت هناك فائدة فلن يكون هناك استثمار ولا إنتاج ولا عمل. ويُعد هذا صحيحًا من الناحية النظرية، ولكن حتى عندما يكون التضخم وعلاوة المخاطرة مرتفعين، لا يحدث الاستثمار والإنتاج. ونظرًا لأن التكاليف مرتفعة جدًا، لا يمكن الحصول على العائد المطلوب من الصادرات وتم تأكيد وجود عجز في الحساب الجاري. بعبارة أخرى، على الرغم من كسر رقم قياسي في الصادرات من حيث الأرقام، للأسف، لا يوجد عائد لذلك. ولقد رأينا هذا في أقرب تقرير مؤشرات التجارة الخارجية لشهر مايو. بينما ارتفع معدل الصادرات بنسبة 10٪ في الشهر الماضي، انخفض معدل المنتجات المستوردة بنسبة 3.2٪. نعلم أن الصورة جميلة حتى الآن، لكن عندما نصل إلى جزء القيمة الذي هو المحدد الرئيسي، نرى ارتفاع في قيمة المنتجات المصدرة بنسبة 13.3٪، بينما كانت نسبة الزيادة في قيمة المنتجات المستوردة 39.4٪! في واقع الأمر، فإن معدلات التبادل التجاري، وهي نسبة الصادرات إلى الواردات، عند مستويات منخفضة تاريخيًا. ياله من واقع مؤسف جدًا.

بينما ينشر البنك المركزي سياسته النقدية وسياسة سعر الصرف لعام 2022، أدلى البنك بتصريحه بأنه "سيستمر في تطبيق نظام استهداف التضخم بطريقة تضمن استقرار الأسعار على أساس مستدام".. بمعنى آخر، فإن مثل هذا الهدف قائم بالفعل (!) وقد تم التأكيد على أنه سيستمر.

ويدلي كل من وزارة الخزانة والبنك المركزي بسلسلة من التصريحات حول مكافحة التضخم. ومع ذلك، من الواضح أن التحركات غير القائمة على الفائدة بالنسبة للمركزي لم تنجح، وبالنسبة للخزانة، فإن التخفيضات الضريبية، والآليات المؤقتة لمكافحة التضخم أو البيانات التي تم إجراؤها لتحسين التوقعات، وفكرة أن "التضخم سوف ينخفض ​​اعتبارًا من هذه الفترة" جميعها غير صحيحة. ومع ذلك، لا تتوقع الأسواق تغيرًا في أسعار الفائدة من المركزي لهذا الشهر وبقية العام.

وفي أحدث استطلاع للمشاركين في السوق، زادت توقعات التضخم في نهاية العام وتعززت التوقعات بأن سعر صرف الدولار سيصل إلى مستويات قياسية جديدة. ووفقًا للاستطلاع، بينما ارتفعت توقعات التضخم في نهاية العام من 57.9٪ إلى 64.5٪، ارتفعت توقعات نهاية العام في أسعار صرف الدولار من 17.57 إلى 18.89. كما ارتفعت التوقعات لما بعد 12 إلى 20.7.

ونظرًا لأن الأسواق لا تتوقع تغييرًا في أسعار الفائدة، فقد لا يكون للقرار تأثير كبير على سعر الصرف، لكن دعونا لا ننسى أنه خلال الأسبوعين الماضيين، كان سعر الصرف يغلق تعاملاته عند مستويات عالية تاريخيًا ولم يكن هناك تراجع، بينما كانت الارتفاعات متوازنة من 17.20 إلى 17.30. لذلك، لم تعد لجنة السياسة النقدية عاملاً في حركة سعر الصرف والسعر يرتفع بالفعل.

ولقد تركنا المستوى الفني اعتبارًا من 17.15 وللأسف يحافظ السعر على هذا الحد من المقاومة جيدًا هذه الأيام. وفي الوقت الذي يشكل فيه عدم التراجع من هذا الحد نوعًا من الخطر، يظل هذا الموضوع قيد المتابعة حيث لا يوجد سوى سجل تاريخي قدره 18.36 للصعود.