قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، جيمس بولارد، الأسبوع الماضي إن المخاوف من حدوث ركود في الولايات المتحدة مبالغ فيها، وذلك بالرغم من استمراره في المطالبة برفع أسعار الفائدة "مقدمًا".
بولارد، الذي ظل يدعم الدعوة إلى رفع أسعار الفائدة لخفض التضخم، يعتقد اعتقاداً راسخاً أن الاقتصاد الأمريكي في مرحلة توسع وأن الحديث عن الانكماش مضلل أو سابق لأوانه.
وقال بولارد في حديثه على هامش حدث يو بي إس الذي أقيم في زيورخ:
"ستؤدي الزيادات في أسعار الفائدة إلى تباطؤ الاقتصاد ولكن من المحتمل أن تتباطأ وتيرة النمو بحيث تظل أعلى من خط الاتجاه. لا أعتقد أن هذا التباطؤ سيكون مرتفعًا. أعتقد أنه تباطؤ معتدل في اقتصاد."
في مدينة بازل المجاورة، نجد أن بنك التسويات الدولية (BIS)، المعروف على نطاق واسع باسم البنك المركزي للبنوك المركزية، ليس متفائلاً إلى هذا الحد. فقد حذر بنك التسويات الدولية في تقريره السنوي يوم الأحد من أن رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي يجب أن يسبق التضخم إذا أردنا أن يكون ذلك القرار فعالاً.
"إن الرفع التدريجي لأسعار الفائدة بوتيرة لا ترقى إلى مستوى زيادات التضخم يعني هبوط أسعار الفائدة الحقيقية. ومن الصعب التوفيق بين ذلك وبين الحاجة إلى إبقاء مخاطر التضخم تحت السيطرة. وبالنظر إلى مدى الضغط التضخمي الذي ارتفع خلال العام الماضي، فإن معدلات الفائدة الحقيقية ستحتاج إلى زيادة كبيرة من أجل موازنة الطلب ".
وأضاف بنك التسويات الدولية: "قد لا يكون التباطؤ المتواضع كافياً".
إذن، من على حق: بولارد المتفائل أم بنك التسوية (BIS) المتشائم؟ وهل بينهما مساحة للاتفاق؟
أحد محللي الاستثمار، يواكيم كليمنت، كتب مقال رأي في ماركت ووتش بعنوان صارخ:
"جيروم باول هو أسوأ صانع لسياسة الاحتياطي الفيدرالي رأيته في حياتي".
يعتقد كليمنت، المحلل المقيم في لندن، أن باول تعرض للتنمر من قبل الأسواق المالية لكي يضغط على زر الذعر، مثلما فعل "الرؤساء الضعفاء" في أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات.
"يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي القوي أن يشرح ذلك للجمهور ويتحمل ضغط السوق لرفع أسعار الفائدة بسرعة. وبدلاً من ذلك، تحت قيادة باول، لدينا مرة أخرى بنوك مركزية تسمح للذيل بإثارة الكلب وتسمح للأجانب بإملاء السياسة النقدية. توقعات السوق برفع أسعار الفائدة بسرعة، سيجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يخلق الركود ذاته الذي تتوقعه السوق الهابطة في الأسهم بالفعل ".
إنهم يريدون أن يركز بنك الاحتياطي الفيدرالي على معدلات التضخم الأساسية، بدلاً من أسعار الفائدة الأساسية التي تحركها صدمات نقص الإمدادت في الطاقة والغذاء التي لا يمكن أن تؤثر زيادات أسعار الفائدة عليها كثيرًا.
تستند التعليقات المحسوبة لبولارد وكليمنت إلى الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يجب أن يتصرف في وقت مبكر عن ذلك بكثير لكبح التضخم قبل أكثر من عام عندما كان في طريقه إلى الانطلاق.
حتى بمجرد النظر إلى التضخم الأساسي، فقد كانت هناك ضغوط على الأسعار ناتجة عن الطلب المفرط والتي كان من الممكن أن تضعف تأثير الزيادات المتدرجة في أسعار الفائدة.
لماذا لم يفعل صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي ذلك؟ ربما يمكن للمؤرخين معرفة ذلك. في غضون ذلك، تعثرنا في صدمات العرض التي أدت إلى تفاقم التضخم الأساسي.
واضطر باول للاعتراف في شهادته أمام الكونجرس الأسبوع الماضي بأن هناك "خطرًا" من ارتفاع معدل البطالة مع رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي للفائدة بينما أشار إلى أن البطالة هي حاليًا عند "مستوى منخفض تاريخيًا". واعترف بأنه يمكن أن يكون هناك ركود بالفعل.
بعد أن أخطأ باول في فهم التضخم، بدأ صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في التمركز الآن، تابع باول في شهادته.
"الأمر المهم هو أننا لا نستطيع أن نفشل في هذا. علينا حقًا خفض التضخم إلى 2٪. نريد أن نرى دليلاً على أنه ينخفض حقًا قبل أن نعلن أي نوع من الانتصار."
بعد أن رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية في وقت سابق من هذا الشهر، من المتوقع الآن أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة بقيمة مماثلة في يوليو.
وهذا كثير جدًا وفقًا لرأي لكليمنت؛ وقليل جدا وفقا لبنك التسويات الدولية!